SK하이닉스000660SK하이닉스 (000660) 물량은 묶었고 가격은 열려 있다
Buy (진입 대기)진입 대기⚠️ 이 리포트는 업데이트되었습니다. 최신 본은 /report/4094에서 확인하세요. 여기는 작성 시점(2026-10-28) 기준 회고용 보존본입니다. · 이 종목 리포트 전체 이력
투자 스토리 — 한눈에 보기
재평가는 6배까지만 정당합니다 — 매도가 멈출 때 사고, 1년 목표주가 2,800,000원
- 무슨 일: 10/28 3Q26 매출 104조6,155억원·영업이익 83조3,338억원(DART 잠정)과 연 100조원 환원이 나왔습니다.
- 왜 움직였나: 장기공급계약(LTA)이 2027~28년 생산능력의 50% 이상을 덮어 피크 우려가 줄었고, 12:49 +10.96%입니다.
- 우리 판단: 매수 — 지금은 기다림(Buy). 1년 목표주가 2,600,000원 → 2,800,000원 상향. 10/29 확인 뒤 판단합니다.
- 핵심 숫자: ① 3Q26 영업이익 83조3,338억원 ② 2027년 주당순이익(EPS) 465,402원의 6배 ③ 20일 순매도 시가총액의 1.49%
- 지켜볼 것: 10/29(목) 05:05(가정) 알파벳·06:30 MSFT의 2027년 설비투자 — 늘면 좋고, 줄면 나쁩니다.
- 위험: LTA 가격이 내려가 EPS가 30% 줄고 배수가 4배로 돌아가면 1,300,000원까지 밀릴 수 있습니다.
- 다시 볼 때: 10/29(목) 빅테크 실적 직후, 또는 외국인·기관 20일 매매가 순매수로 돌아설 때
핵심 아이디어
① LTA는 물량을 묶었지 가격을 묶지 않았습니다 — 재평가는 6배까지가 정당합니다
- 근거: 회사 10/28 발표로 14개 고객 LTA가 2027~28년 생산능력의 50% 이상입니다. 다만 가격은 '합의 범위 안에서 시장 반영'입니다. 같은 LTA를 SK증권(10/12)은 주가수익비율(PER) 3.7배의 '현저한 저평가'로, 메리츠증권(10/12)은 주가순자산비율(PBR) 4.0배로 값매깁니다.
- 계기: 10/29(목) 05:05(가정) 알파벳·06:30 MSFT 실적의 2027년 설비투자, 4Q26 실적(날짜 미공시)의 LTA 가격 설명
- 틀리는 경우: 회사가 LTA 가격 하한을 공개하면 8배로 올립니다. LTA 가격도 시장 따라 내렸다고 밝히면 4~5배로 내립니다.
- 주가 반영: 일부 — 주가는 2027년 EPS의 3.2배, 증권가 평균 목표주가는 7.0배입니다.
② 새 자사주 20조원은 직전 40조원의 절반입니다 — 외국인 매도를 받던 받침이 얇아집니다
- 근거: 8월 40조원 매입은 10/26 결과 보고(DART 20261026000259)로 끝났습니다. 10/28 결정한 20조원 중 10조원은 임직원 보상용입니다. 그사이 외국인은 60거래일 25.75조원을 순매도했습니다(KRX 10/27).
- 계기: 10/29(목) 06:30 MSFT 실적 뒤 외국인 5일 매매
- 틀리는 경우: 외국인·기관 20일 매매가 순매수로 돌아서면 버립니다.
- 주가 반영: 일부 — 오늘 동반 순매수 보도가 있지만 20일 기준으로는 아직 크게 파는 중입니다.
③ 영업이익은 LTA로 안정돼도 순이익은 키옥시아와 환율로 흔들립니다
- 근거: 3Q26 순이익은 39조7,756억원으로 영업이익의 48%입니다(회사 10/28 발표). 투자자산 평가손실 22조9,200억원·외환 손실 11조6,300억원 때문이라는 보도(파이낸셜투데이 등 10/28)가 있습니다.
- 계기: 3Q26 분기보고서 제출(날짜 미공시) — 영업외 항목 확정
- 틀리는 경우: 평가손실이 지분 처분으로 끝난 일회성으로 확인되면 버립니다.
- 주가 반영: 아직 — 하나증권(10/13)은 2027년 세전이익을 영업이익보다 31조원 많게 잡았습니다. 이를 0으로 두면 EPS가 432,040원으로 7.2% 줄어, 비관 시나리오의 EPS -30%에 이 차이를 넣었습니다.
1. 투자의견과 목표가
| 항목 | 이전 (10/26 08:25) | 이번 |
|---|---|---|
| 투자의견 | Buy (진입 대기) | Buy (진입 대기) |
| 1년 목표주가 | 2,600,000원 | 2,800,000원 (+7.7%) |
| 3개월 예상 구간 | 1,120,000~1,520,000원 | 1,250,000~1,630,000원 |
| 현재가 | 1,277,000원 (10/23 종가) | 1,488,000원 (10/28 12:49 장중) |
| 외국인·기관 20일 매매 | 순매도 16.28조원, 시가총액의 1.75% | 순매도 14.63조원, 시가총액의 1.49% (외국인·기관이 크게 파는 중) |
| 판단 근거 | 2027년 주당순자산을 다시 쌓아 낮추고 기다립니다. | LTA로 줄어든 것은 물량 위험뿐이라 배수를 6배까지만 올리고, 크게 파는 흐름이 멈출 때까지 기다립니다. |
2. 무엇이 달라졌나
- 실적이 예상보다 좋았습니다. 3Q26 영업이익 83조3,338억원은 하나증권(10/13) 77.9조원, SK증권(10/12) 79조원 예상보다 많습니다. 매출도 증권가 평균 98조2,257억원(뉴스1 10/28 보도)을 넘었습니다.
- 환원이 숫자로 정해졌습니다. 2026년 환원은 100조원(현금배당 30조원 이상·자사주 60조원 이상)입니다. 3Q 배당은 주당 20,000원이고, 그중 10,000원이 키옥시아 투자 성과 특별배당입니다.
- 피크 논쟁의 축이 바뀌었습니다. 회사는 2029년까지 D램·고대역폭메모리(HBM)가 사실상 다 팔렸다고 했습니다(헤럴드경제 10/28 콜 보도). 하지만 계약으로 묶인 것은 2027~28년 생산능력의 50% 이상이고, 나머지는 협의 중 수요입니다.
- 직전 리포트(10/26)의 아이디어를 점검했습니다. ① '목표주가 차이는 이익이 아니라 배수에서 나온다'는 유지하고, 그 배수를 정할 변수를 LTA 가격 조항으로 좁혀 이번 ①로 키웠습니다. ② '자사주 매입이 끝나 받침이 약하다'는 새 20조원 매입으로 고쳐 이번 ②로 옮깁니다. 빅테크 설비투자 확인은 10/29까지 판정 대기입니다.
3. 실적 전망과 목표주가 근거
| 구분 | 2025 실적 | 2026 예상 | 2027 예상 |
|---|---|---|---|
| 매출 | 97.15조원 | 349.01조원 | 512.43조원 |
| 영업이익 | 47.21조원 | 271.49조원 | 403.55조원 |
| 영업이익률 | 48.6% | 77.8% | 78.8% |
| 주당순이익(EPS) | 58,955원 | 334,355원 | 465,402원 |
2026년은 상반기 확정치와 3분기 잠정치에 4Q26 영업이익 90조원(3분기의 1.08배)을 더했습니다. 2027년은 직전 리포트(10/26) 추정치로, 하나증권(10/13) 2027년 EPS 465,402원 기반입니다.
목표주가는 2027년 EPS 465,402원에 6배를 곱했습니다. 피크 배수 4~5배면 1,861,608~2,327,010원, 재평가 배수 6~8배면 2,792,412~3,723,216원입니다. LTA 덕에 생산의 절반은 팔 곳이 정해져 물량 위험은 절반으로 줄었습니다. 그러나 가격 범위가 공개되기 전에는 가격 위험이 줄었다고 보기 어려워, 재평가 구간의 아래쪽만 인정했습니다.
증권가 평균 목표주가 3,248,636원(22곳, 10/27 기준)은 2027년 EPS의 7.0배라, 그보다 낮게 잡았습니다.
직전 리포트(10/26)의 가정을 고쳤습니다: 2027년 주당순자산을 892,000원에서 690,953원으로 낮췄습니다 — 연 100조원 환원을 뺐습니다. 목표주가는 그 4.1배로 메리츠증권(10/12) 4.0배와 비슷합니다.
목표 시가총액 확인: 목표주가 2,800,000원 × 발행주식수 730,492,400주 = 2,045.38조원
4. 세 가지 시나리오
| 시나리오 | 확률 | 전제 | 1년 목표주가 |
|---|---|---|---|
| 낙관 | 25% | LTA 가격 하한 공개, 2027년 EPS +10%, 7배 | 3,580,000원 |
| 기본 | 50% | 물량만 고정, 2027년 EPS 유지, 6배 | 2,800,000원 |
| 비관 | 25% | 범용 D램 하락에 LTA 가격 조정, EPS -30%, 4배 | 1,300,000원 |
세 경우를 확률로 평균하면 2,620,000원입니다.
비관 때도 연 100조원 환원은 1,300,000원 기준 시가총액의 10.5%라 바닥을 받칩니다.
2~3년 그림(조건부): 3,500,000~4,700,000원대입니다. 다음 셋이 모두 맞을 때만 유효합니다. ① 2028년 EPS가 SK증권(10/12) 예상 584,653원 근처 ② LTA 가격 하한 공개나 5년 넘는 계약 확대 ③ 빅테크 2027년 설비투자 증가가 메모리 가격을 계속 받침. 하나라도 깨지면 이 숫자는 버립니다.
5. 주가 흐름과 외국인·기관 매매
RSI 34 중립권, MA 역배열 — 하락 추세, 거래량 20일 평균 1.8x 증가.
외국인은 10/27까지 20거래일 동안 14.73조원을 순매도했고, 기관은 956억원 순매수에 그쳤습니다. 5거래일로는 외국인 8,171억원 순매도와 기관 7,730억원 순매수가 맞서 거의 균형입니다. 오늘 주가는 코스피(+6.8%)보다 4.2%p 더 올랐을 뿐입니다. 5일 균형은 매도가 약해지는 첫 신호지만, 20일 창에서 큰 매도일이 빠지려면 시간이 더 걸립니다.
면책: 본 분석은 공개 정보 기반 참고 자료이며 투자 권유가 아닙니다.