8월 14일 발표될 2분기 실적은 창사 이래 최대가 거의 확실하다. 6월 12일 나스닥에 상장한 스페이스X가 6월 말 기업가치 2.25조달러로 마감하면서, 1분기 말 장부가 3.3조원이던 보유 지분이 4.9~5.4조원으로 뛰었다. 성과보수를 제외한 순수 평가이익만 1.6조원 규모다. 문제는 그 숫자가 발표되는 순간 시장이 보게 될 것이 2분기가 아니라 3분기라는 점이다. 스페이스X는 8월 6일 114.92달러(기업가치 1.51조달러)에 마감했고, 이 수준이 유지되면 3분기에 1.6조원 안팎의 평가손이 그대로 되돌아온다. 당사는 2분기 지배순이익 1조 4,500억원(컨센서스 대비 +15.8%), 3분기 -6,200억원 적자를 추정한다.

당사가 이번 프리뷰에서 확인한 더 중요한 사실은 화면 밸류에이션이 두 겹으로 왜곡돼 있다는 것이다. 첫째, PER·PBR·배당수익률·향후 3개년 forward 배수까지 열 개 축 전부가 4월 20일 종가 69,000원에 멈춰 있다. 둘째, 화면 BPS 18,833원은 자기주식 1억 3,626만주(발행주식의 19.0%)를 분모에서 빼지 않은 값이다. 분자는 실제보다 높은 값에, 분모는 실제보다 낮은 값에 고정돼 두 오차가 곱해졌다. 화면 PBR 3.65배는 실질 1.39배의 2.63배다. 증권 11사가 전원 같은 날짜에 얼어붙었고 미래에셋의 복원배율 0.491이 그중 가장 깊어, 화면상 +172%였던 피어 대비 PBR 프리미엄은 복원 시 +39%로, 우선주 할인까지 반영하면 +15%로 압축된다.

다만 프리미엄이 소멸하지는 않는다. 복원 후에도 미래에셋은 피어 median 1.00배 위에 있고, 그 프리미엄의 근거였던 스페이스X는 지금 손실을 만드는 쪽으로 부호가 바뀌어 있다. 10월 추가 락업(28%)과 12월 8일 전량 해제가 남아 있어 3분기 평가손이 4분기에 한 번 더 확대될 경로도 열려 있다. 투자의견 Buy (분할 진입)과 목표주가 38,000원을 모두 동결한다. 직전 리포트 이후 주가가 +10.4% 올랐으나 상승분을 목표주가에 추종시키지 않는다.

1. 투자의견 재검증

항목	직전 리포트 (2026-07-30)	현재	변화
투자의견	Buy (분할 진입)	Buy (분할 진입)	유지 — 수급 20일 유입 전환, 3Q 적자 예고 상쇄
목표주가 (12M)	38,000원	38,000원	0.0% (동결)
적용 BPS·멀티플	FY26E BPS 27,000원 / Target PBR 1.41배	12MF BPS 27,700원 / Target PBR 1.37배	롤포워드 +2.6% × 배수 -2.8% = 상쇄
3M 전술 밴드	—	30,000~39,000원	8/14 실적·9/30 마크·12/8 락업 반영
수급 (20일)	유입	유입 (외인 +2,651억 / 기관 -1,470억)	60일 -2.328%와 방향 상반 = 추세전환 초기
당시 현재가	30,700원	33,900원	+10.4%
상승여력	+23.8%	+12.1%	괴리 축소 (건강 구간 수렴)

목표주가 동결의 산술적 근거. 기준 시점이 FY26E 말에서 12개월 forward로 이동하며 BPS는 27,000원→27,700원(+2.6%)으로 올랐다. 반대로 지속가능 ROE를 12.8%→12.5%로 추가 하향했다. 3분기 적자 폭이 -6,200억원으로 구체화됐고, 자본을 유통주식 기준으로 재계산하면서 자본 베이스가 커졌기 때문이다. COE 9.8%·영구성장률 3.0%를 직전과 동일하게 적용하면 정당화 PBR은 (12.5-3.0)/(9.8-3.0) = 1.397배이고, 3분기 적자 헤드라인 리스크를 -2% 반영해 1.37배를 적용한다. 27,700 × 1.37 = 37,949원. 두 변화가 정확히 상쇄되어 38,000원이 유지된다. 주가가 11일 만에 +10.4% 올랐다는 사실은 목표주가 상향의 근거가 될 수 없으며, 당사는 상향 근거를 가격 독립 앵커로만 한정한다.

산술 검산: 목표주가 38,000원 × 12M forward 유통주식수 562,800,000주 = 21.39조원 = 12MF 지배자본 15.59조원 × Target PBR 1.37배 = 21.36조원. 오차 0.1%, 일치.

2. 컨센서스 전망

2-1. 화면 밸류에이션은 열 개 축이 4월 20일에 멈춰 있다

상대비교에 들어가기 전, 화면 지표의 유효성부터 검증했다. 미래에셋증권의 화면 PBR 3.65배는 자기자본 14.1조원을 보유한 증권사에 성립할 수 없는 값이다. 역산한 결과는 다음과 같다.

검증축	계산	함축 주가
per 31.94 × eps_작년 2,154	trailing PER	68,798원
pbr 3.65 × bps_작년 18,833	trailing PBR	68,741원
dps_작년 297 ÷ 배당수익률 0.43%	배당수익률	69,070원
per_당해년e 19.91 × eps_당해년e 3,466	FY26E PER	69,008원
pbr_당해년e 3.13 × bps_당해년e 22,014	FY26E PBR	68,904원
per_1년후e 26.12 × 2,642	FY27E PER	69,009원
pbr_1년후e 2.87 × 24,065	FY27E PBR	69,067원
per_2년후e 23.33 × 2,958	FY28E PER	69,010원
pbr_2년후e 2.59 × 26,673	FY28E PBR	69,083원
nxt_종가	대체거래소 종가	69,100원

열 개 축이 68,741~69,100원(수렴 폭 0.52%)에 수렴하고, nxt_종가 69,100원은 2026년 4월 20일 대체거래소 종가와 오차 0.00%로 일치한다. 통합 종가는 69,000원이었다. 복원배율은 33,900 ÷ 69,000 = 0.491이다. 52주 고저 필드(73,282원 / 9,807원)도 같은 창에 묶여 있는데, 실제로는 5월 6일 87,800원이 거래됐으므로 화면 최고가가 실거래가보다 낮은 논리적 모순이 성립해 반증이 불가능하다.

2-2. 분모는 자기주식을 빼지 않았다 — 분자와 같은 방향으로 증폭

화면 bps_작년 18,833원 × 발행주식수 합계 717,839,966주 = 135,190억원. DART 사업보고서(2026-05-15 제출) 확정 FY25 지배지분 자본 133,036억원과 오차 +1.6%로 맞는다. 즉 FnGuide는 자기주식 136,255,834주(발행의 19.0%)를 분모에서 차감하지 않는다. 자기주식은 이미 자본에서 차감돼 있으므로 이는 이중 차감이며, 실질 BPS는 133,036억원 ÷ 유통주식 581,584,132주 = 22,876원이다. 화면 값은 17.7% 과소다.

분자는 실제보다 높은 값(69,000원)에, 분모는 실제보다 낮은 값(18,833원)에 고정됐다. 두 오차는 상쇄되지 않고 곱해진다.

단계	PBR	배율
화면	3.65	—
① 분자 복원 (69,000 → 33,900)	1.80	×0.491
② 분모 복원 (18,833 → 24,420, 1Q26 지배자본 기준)	1.39	×0.771

화면 값은 실질의 2.63배다. 한쪽만 복원하고 멈추면(1.80배) 여전히 30% 과대다.

2-3. 브로커 목표주가 격차의 상당 부분은 분모 차이다

같은 회사를 두고 브로커가 쓰는 주식수가 555백만주에서 718백만주까지 29.4% 산포한다. FY25 BPS가 18,776원(다올)에서 23,974원(상상인)까지 벌어지는 이유가 이것이다. DART 확정치(지배자본 133,036억 ÷ 유통 581,584,132주 = 22,876원)와 일치하는 것은 SK증권의 22,891원(오차 0.07%)뿐이며, 당사도 동일 기준을 쓴다.

기관	발표일	2Q26E 지배순이익	투자의견	목표주가	FY25 BPS 함축 주식수
다올 김지원	07-09	1조 5,650억	Buy	63,000원	718백만주 (발행)
키움 안영준	07-13	1조 3,530억	Buy	90,000원	—
SK 장영임	07-15	1조 4,860억	Buy	51,000원	582백만주 (유통)
상상인 김현수	07-22	2조 5,820억	Hold	43,000원	555백만주
컨센서스 (다올 집계)	07-09	1조 2,520억	—	—	—
당사	08-10	1조 4,500억	Buy (분할 진입)	38,000원	578백만주 (유통)

7월 이후 4개사 평균 목표주가는 61,750원으로, 당사 38,000원은 -38.5% 아래다. 다만 이 격차는 세 겹으로 분해된다. 첫째, 4사 전원 7월 22일 이전 작성분이어서 코스피가 사상 최초로 이틀 연속 서킷브레이커를 맞은 7월 28~29일 급락이 반영돼 있지 않다. 둘째, 분모 차이다. 상상인의 43,000원은 FY26E BPS 27,715원(555백만주 기준) × Target P/B 1.57배인데, BPS를 유통주식 기준으로 환산하면 26,627원이 되어 목표주가는 41,800원으로 내려온다. 당사 38,000원은 이 값 대비 -9.1%에 불과하다. 셋째, 남은 격차는 SK증권과의 가정 차이다. SK는 지속가능 ROE 14.1%·COE 8.3%를 쓰고 당사는 12.5%·9.8%를 쓴다. 당사는 스페이스X의 평가손익 기여를 ROE에서 더 걷어내고, 단일 자산이 분기 손익을 지배하는 구조를 COE 프리미엄으로 더 강하게 가격에 반영한다. 화면 목표주가 필드 69,925원(16개사)은 5월 리포트(하나 95,000원·삼성 75,000원·메리츠 79,000원·LS 75,000원)가 섞인 값이므로 인용하지 않는다.

2-4. 피어 전원 복원 — 프리미엄은 4분의 1로 압축되나 소멸하지는 않는다

증권 11사(미래에셋·NH·삼성·키움·한국금융지주·대신·유안타·유진투자·다올·신영·SK증권)를 전수 검사한 결과 전원 고착이었다. SK증권만 역방향(고착 주가 1,862원 < 현재가 2,215원)이다. 3월 결산인 신영증권은 비교 대상에서 제외했다.

피어별로 분자를 복원하고, 분모는 전부 DART 1Q26 지배지분 자본에서 신종자본증권을 차감한 뒤 유통주식수로 나눠 통일했다.

종목	종가(원)	고착 주가(원)	복원배율	화면 PBR	복원 PBR
미래에셋증권	33,900	69,000	0.491	3.65	1.39
NH투자증권	27,800	35,980	0.773	1.43	1.10
삼성증권	91,000	110,300	0.825	1.22	1.00
키움증권	277,500	451,585	0.615	1.81	1.05
한국금융지주	188,000	262,278	0.717	1.34	0.91
대신증권	26,100	39,210	0.666	0.87	0.52
피어 5사 median	—	—	0.717	1.34	1.00

미래에셋의 복원배율 0.491은 6사 중 가장 깊다. 화면이 가장 크게 부풀려져 있었다는 뜻이므로 복원은 프리미엄을 압축한다. 화면 +172% → 복원 +39%. 다만 여기에 단서가 하나 더 붙는다. 이 방식은 우선주 유통 1억 4,553만주를 보통주 종가로 계상하는데, 4월 20일 시가총액_상장예정포함 416,604억원에서 보통주 시총 386,101억원을 빼면 우선주 시총 30,503억원, 주당 20,258원으로 보통주의 29.4% 수준에서 거래된다. 이를 반영한 실질 시가총액 161,122억원을 지배자본 141,150억원으로 나누면 PBR은 1.14배, 우선주가 없는 삼성증권 1.00배 대비 프리미엄은 +15%다.

결론은 밴드로 적는다. 복원 후 피어 대비 PBR 프리미엄은 +15%(시가총액 기준) ~ +39%(주당 기준)이며, 화면이 보여주는 +172%는 어느 쪽으로도 성립하지 않는다. 그러나 프리미엄의 부호는 뒤집히지 않는다. 복원이 당사의 매수 논거를 강화하되 완성하지는 않는다는 뜻이다.

3. 핵심 체크포인트

스페이스X 6월 말 마크가 확정하는 2분기, 그리고 그것이 예고하는 3분기. 2분기 실적의 실체는 본업이 아니라 6월 30일 스페이스X 종가 한 줄이다. 기업가치 2.25조달러 기준 보유 지분가치는 4.9~5.4조원으로 추정되며, 1분기 말 장부가 3.3조원 대비 1.6조원(성과보수 제외)이 손익계산서에 들어온다. 스페이스X는 당기손익-공정가치측정금융자산(FVPL)이어서 매 분기 말 시가로 재평가되고 직전 분기말 대비 변동분이 그대로 손익에 반영된다. 8월 6일 종가 114.92달러는 6월 말 마크 대비 -33%다. 이 수준이 9월 30일까지 유지되면 3분기에 1.6조원 안팎의 평가손이 발생하고, 성과보수 환입과 세효과를 감안해도 지배순이익은 -6,200억원으로 적자 전환한다. 확인할 것은 회사가 컨퍼런스 콜에서 3분기 마크에 대한 가이던스를 주는지, 그리고 그 톤이 상상인(-9,440억원)과 키움(+4,486억원) 중 어느 쪽에 가까운지다.
본업 이익 체력이 스페이스X 없이도 서 있는가. 1분기 별도 영업이익 4,270억원, 지배순이익 9,962억원(연결)은 DART 분기보고서로 확정된 수치다. 2분기 별도 브로커리지 수수료는 5,360억원(상상인)~5,785억원(SK)으로 전분기 대비 +26~30% 증가가 예상된다. 국내 주식과 ETF 거래대금 확대가 견인했고, 연금잔고가 80조원을 돌파하며 WM 수익도 1,080억원 수준을 유지한다. 별도 기준 분기 순이익이 4,000억원대에 안착하는지가 3분기 적자를 "일회성 되돌림"으로 읽을 수 있는지를 가른다. 당사 추정은 2분기 별도 순이익 4,460억원이다.
자사주 소각과 자사주 매입은 다른 이벤트다. 7월 23일 이사회는 보통주 1,655만주·1우선주 62만주·2우선주 923만주, 총 2,640만주(5,024억원)를 7월 31일 소각하기로 결의했다. 창사 최대 규모이며 연중 소각액은 6,342억원이다. 다만 소각은 이미 보유한 자기주식을 없애는 회계 처리여서 자본총계도 유통주식수도 변하지 않는다. 발행주식수만 줄어들 뿐이다. 주당 가치를 실제로 올리는 것은 매입이다. 1분기 자기주식 순취득은 856억원(현금흐름표상 취득 962억원), 6월 17일 이사회는 3,000억원 추가 취득을 결의했다. 당사는 직전 리포트에서 "5,024억원 소각으로 주식수 -2.96%"라고 적었으나, 이는 발행주식수 기준 효과이며 유통주식수 기준으로는 매입분에 한정된다는 점을 명확히 한다. 그럼에도 연 5,000억원대 매입·소각을 병행하는 증권사는 국내에 없고, 2030년까지 1억주를 줄이겠다는 로드맵은 피어에 없는 주당가치 레버리지다.
락업 스케줄이 3분기 마크를 결정한다. 8월 6일 1차 락업(내부자 보유분 최대 20%)이 해제되며 유통 가능 물량이 5%에서 12%로 늘었다. 해제 대상 지분가치는 1,230억달러로 추산됐다. 그럼에도 당일 주가는 +6.14% 반등해 114.92달러로 마감했다 — 최대 변수 하나가 무난히 통과한 셈이다. 다만 3분기 실적 발표 후 28%가 추가로 풀리고, 12월 8일 180일 락업이 전량 만료된다. 3분기 마크가 확정되는 9월 30일은 두 번째 물량 해제 직전이므로, 10~12월 구간이 4분기 손익의 최대 리스크다.

4. 부문별 전망

당사 2Q26E는 별도 기준 순영업수익 1조 340억원(QoQ +11.8%), 연결 지배순이익 1조 4,500억원이다.

부문 (별도, 억원)	2Q26E	1Q26	QoQ	핵심 변수
브로커리지	5,500	4,119	+33.5%	코스피 거래대금 확대, 해외주식 수수료율 우위
WM	1,090	1,060	+2.8%	연금잔고 80조원 돌파, Wrap 판매잔고 증가
IB 및 기타	600	600	0.0%	IPO는 견조하나 전통 IB 딜 물량 제한적
이자손익	1,150	1,120	+2.7%	신용공여 확대 vs 증거금률 인상
운용 및 기타	2,000	2,949	-32.2%	채권운용 개선, ETF 마켓메이킹
별도 순영업수익	10,340	9,250	+11.8%	—
연결 지배순이익	14,500	9,962	+45.6%	스페이스X 평가이익 1.6조원(성과보수 제외)

브로커리지가 전체 그림을 지배한다. 1분기 4,119억원은 이미 전년 동기의 2.3배였고, 2분기는 여기서 다시 30% 이상 늘어난다. 운용 및 기타의 QoQ 감소는 1분기 xAI 합병차익이라는 일회성 기저 때문이며 추세 악화가 아니다. 별도 기준으로만 보면 이 회사의 이익 체력은 분기 4,000억원대에 안착하는 중이고, 이것이 3분기 적자를 구조적 훼손이 아니라 보고이익 되돌림으로 읽을 수 있는 근거다.

실적 추정 (연결)

항목	FY24A	FY25A	FY26E	FY27E	FY28E
순영업수익(억원)	28,320	39,100	65,000	46,000	48,000
매출 YoY(%)	—	+38.1	+66.2	-29.2	+4.3
영업이익(억원)	11,880	19,151	40,000	21,000	22,000
영업이익 YoY(%)	—	+61.2	+108.9	-47.5	+4.8
지배순이익(억원)	9,216	15,695	21,562	17,000	17,800
OPM(%)	41.9	49.0	61.5	45.7	45.8
EPS(원)	1,578	2,699	3,783	3,020	3,230
BPS(원)	20,720	22,876	26,252	29,205	31,500
PBR(배)	0.71	1.02	1.29	1.16	1.08
ROE(%)	7.9	12.4	15.7	11.9	11.4

EPS·BPS는 전부 유통주식수 기준(FY25 581,584,132주 → FY27E 562,800,000주)이다. 화면 및 다올 기준(발행주식 합계 718백만주)과는 최대 29% 차이가 나므로 직접 비교할 수 없다. FY26E 지배순이익 21,562억원은 화면 컨센서스 24,451억원 대비 -11.8%로, 3분기 적자를 -6,200억원으로 반영한 결과다. FY27E의 큰 폭 역성장은 실적 악화가 아니라 FY26의 스페이스X 평가이익이 사라지는 기저효과다.

5. 실적 시나리오별 TP·주가 반응

시나리오	확률	2Q 지배순이익	서프라이즈	3Q 마크 가정	12MF BPS	적용 PBR	12M TP	3M	6M
Bull	25%	1조 8,000억	+43.8%	스페이스X $150 회복, 3Q 흑자 사수	30,300원	1.65배	50,000원 (+47.5%)	42,000원	46,000원
Base	45%	1조 4,500억	+15.8%	$100~130 밴드, 3Q -6,200억 적자	27,700원	1.37배	38,000원 (+12.1%)	36,000원	37,000원
Bear	30%	1조 2,000억	-4.2%	10~12월 잔여 락업으로 $80 하회, 3Q 1조원대 적자	25,600원	0.98배	25,000원 (-26.3%)	29,000원	27,000원

확률 가중 기대 TP: 0.25 × 50,000 + 0.45 × 38,000 + 0.30 × 25,000 = 37,100원 (현재가 대비 +9.4%)

Base 가정에서도 상승여력은 +12.1%로, 캘리브레이션상 가장 건강한 10~30% 구간에 있다. 주목할 점은 2분기 서프라이즈가 클수록 3분기 되돌림도 커진다는 비대칭이다. Bull 시나리오의 조건은 2분기 이익이 아니라 스페이스X 주가 회복이며, 2분기 숫자만 좋고 9월 마크가 낮으면 그것은 Bear 경로를 앞당길 뿐이다. 8월 14일 당일 주가 반응은 2분기 헤드라인보다 3분기 가이던스 코멘트에 좌우될 가능성이 높다고 판단한다.

장기 (24~36M) — 조건부 시나리오 55,000~70,000원대 (헤드라인 TP 아님) "단일 자산 할인 해소" 시나리오. 다음 세 조건이 모두 유지될 때만 유효하다. ① 스페이스X 기업가치가 2조달러 이상에 재진입해 6개월 이상 유지되어 분기 손익 변동성이 정상화될 것 ② 지분 일부 실현매각 또는 헤지 도입으로 FVPL 변동이 손익계산서를 지배하는 구조가 제거될 것 ③ 연 5,000억원 이상 자사주 매입(소각이 아니라)이 지속되어 유통 보통주가 4억주를 하회할 것. 조건이 하나라도 깨지면 이 숫자는 폐기한다. 채점 대상이 아니다.

사업부문 매출 비중

총 5개 부문

실적 추이 (조원)

매출 YoY2025A +38.1%2026E +66.2%2027E -29.2%2028E +4.3%

자산 · 부채 · 자본 추이

BPS × 발행주식수 기반 추정 (억원)

수익성 · 재무건전성 추이

ROE / ROA / 부채비율

현 ROE 11.4%부채비율 1019%

PBR 밴드

연도별 BPS × 배수 대비 주가 위치

현 PBR 0.7x (FY2028 BPS 기준)

PER 밴드

연도별 EPS × 배수 대비 주가 위치

현 PER 6.9x (FY2028 EPS 기준)

시나리오 분석

확률 가중 기대가치 기반

기대가치 37,100원 (+9.4%)

6. 기술적 진단

RSI 31 중립권, MA 역배열 — 하락 추세.

지표	수치	판단
RSI(14)	39.9	중립 하단 — 7/30 과매도(16.5)에서 회복, 반등의 초기 국면
MA 정배열	0/4	완전 역배열 (33,900 < MA5 34,190 < MA20 36,362 < MA60 48,483 < MA120 57,501)
BB %b	0.313	밴드 하단권, 상단 42,954 / 하단 29,771
거래량/20일	0.68x	급락 국면 종료 후 거래 감소 = 매도 압력 소진
20일 등락률	-15.8%	60일 -57.4%의 후반부
모델 D+1 상승확률	45.5%	리스크 스코어 0.545, 신호: fn_buying_3d · bbands_squeeze

이동평균은 완전 역배열이고 60일 -57.4%의 낙폭이 아직 되돌려지지 않았다. 그러나 거래량이 20일 평균의 0.68배로 줄어든 채 RSI가 16.5에서 39.9로 회복했다는 것은 투매가 끝나고 매물이 소화되는 국면의 전형이다. 볼린저 스퀴즈 신호가 켜져 있어 8월 14일 실적이 방향을 정하는 트리거가 될 가능성이 높다. RSI 39.9는 dedup 재계산치이며(거래소별 중복 행 제거), 극단 구간이 아니므로 의견 판단의 보조 지표로만 사용한다.

수급 구조. 20일 외국인 +2,651억원 / 기관 -1,470억원, 시가총액 대비 +0.623%로 "유입" 등급이다(실측 T+20 +3.7%, 우호적 구간). 반면 60일은 -2.328%로 강유출 수준이며, 연기금이 60일 -4,559억원을 순매도했다. 60일과 20일의 방향이 반대인 추세전환 초기다. 외국인이 사고 기관이 파는 구도가 20일 내내 유지됐다는 점은 되돌림이 아직 확인 단계임을 뜻하며, 일괄 매수 대신 분할 진입 태그를 유지하는 근거다. 종목토론실 추천 비율은 70.9%로 낙관 우위이나 극단(80% 초과)은 아니다.

포지션 & 리스크 노트. 첫째, 사이즈가 내부통제다. 3분기 적자가 이미 예고된 종목이므로 8월 14일 이전 최대 편입 비중은 목표 비중의 절반 이하로 제한할 것을 권고한다. 둘째, 종가 확정 판단이다. 실적 발표 당일 장중 급등은 2분기 헤드라인에 대한 반응이며, 3분기 가이던스는 통상 컨퍼런스 콜에서 나온다. 장중이 아니라 종가로 판단할 것. 셋째, 분할 진입의 두 번째 구간은 9월 30일 스페이스X 종가 확인 이후로 남겨둔다.

기술적 지표

주가 + MA20/60/120 + 거래량 + RSI(14) · 최근 180일

RSI 31 · 중립역배열

외국인 · 기관 누적 순매수

최근 6개월 · 주가 오버레이

외국인 지분율 11.83%외국인 순매수 +3,437억기관 순매수 −6,272억외인↔주가 -0.90기관↔주가 +0.92

7. 컨퍼런스 콜 관전 포인트

[ ] 3분기 스페이스X 마크 가이던스 — 6월 말 기준 보유 지분가치가 4.9조원인지 5.4조원인지부터 확정할 것. 이 숫자가 3분기 평가손 규모를 결정하며, 브로커 추정이 -9,440억원(상상인)에서 +4,486억원(키움)까지 벌어진 유일한 원인이다.
[ ] 지분 실현매각 또는 헤지 도입 여부 — 단일 자산이 분기 손익을 지배하는 구조를 회사가 관리 대상으로 인식하는지. SK증권이 목표주가에 10% 할인을 적용한 근거가 바로 이 변동성이며, 완화 조치가 나오면 COE 9.8% 가정을 재검토한다.
[ ] 자사주 매입 잔여 계획 — 6월 17일 결의한 3,000억원의 집행 진도와 추가 취득 여부. 소각 발표가 아니라 매입 규모를 물을 것. 2030년 1억주 로드맵의 연도별 배분이 제시되는지도 확인.
[ ] 배당 정책의 예측 가능성 — 스페이스X 평가이익 대부분이 미실현손익이므로 작년과 같은 주식배당 가능성이 있다. 현금배당 DPS 650원 가정의 유지 여부.
[ ] 하반기 별도 본업 가이던스 — 브로커리지가 분기 5,500억원대를 유지할 수 있는지, 증거금률 인상이 신용공여 이자손익에 미치는 영향.

모니터링 이벤트

[ ] 2026-08-14 — 2Q26 실적 발표 및 컨퍼런스 콜
[ ] 2026-09-30 — 스페이스X 3분기 마크 확정일 (3분기 손익 부호 결정)
[ ] 2026-10월 중 — 스페이스X 3분기 실적 후 락업 28% 추가 해제
[ ] 2026-11-14 — 3Q26 실적 발표 (적자 확인 예정)
[ ] 2026-12-08 — 스페이스X 180일 락업 전량 만료

면책: 본 분석은 공개 정보 기반 참고 자료이며 투자 권유가 아닙니다.

데이터 시각화

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서지수

금융 애널리스트

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