현대백화점은 한국 빅3 백화점 중 외국인 관광객 비중 확대 속도가 가장 빠른 사업자다. 더현대 서울과 무역센터점을 중심으로 외국인 매출 비중이 2019년 1.5%에서 2025년 말 6.5%로 4년 만에 4배 이상 확대됐고, 1Q26에는 외국인 패션 매출이 전년 동기 대비 +131% 급증하며 명품(+63%)·식품(+39%)을 제치고 카테고리별 1위로 올라섰다. 한국 빅3 중 명품 비중이 가장 낮다는 점이 과거에는 디스카운트 요인이었으나, K패션·K뷰티가 인바운드 성장을 주도하는 현 국면에서는 오히려 증분 상승 여력이 가장 크다는 의미가 된다.

투자 논거는 세 갈래다. 첫째, 백화점 본업의 OPM 리레이팅이다. 더현대 서울 감가상각비 기간 만료가 2026년 시작되며, 판촉비·인건비 효율화와 명품·하이엔드 카테고리 비중 확대가 맞물리면서 백화점 부문 영업이익률은 2025년 5.5%에서 2026E 6.4~6.5%로 확장되고 있다. 영업이익률 1%포인트 개선이 영업이익에 미치는 영향은 730억원 규모로, 시장이 단순 매출 성장으로만 추정한 모델보다 이익 레버리지가 더 크게 발생한다. 둘째, 자사주 4.7% 소각이다. 발행주식 22,628천주 중 1,063천주가 영구 소각되면 2027E EPS가 5% 부스팅되는 실질 효과가 있고, 추가 자사주 매입·DPS 증액 가이던스도 가시화되고 있다. 셋째, 신규 점포 파이프라인이다. 더현대 부산(2026), 더현대 광주(2027), 경산 프리미엄아울렛(2028)으로 이어지는 출점 사이클이 5년 만에 재개되며, 지방 거점 다변화와 외국인 관광 트래픽 확장의 두 가지 모멘텀을 동시에 제공한다.

리스크는 분명하다. 자회사 지누스는 미국 매트리스 시장의 관세 환입 기저효과(167억원·199억원)와 효율화 비용으로 1H26까지 적자가 불가피하며, 면세점 동대문점은 영업 종료로 외형이 축소된다. 또한 4월 27일 단일 거래일에 +18.5% 급등하며 RSI(14)가 77.4까지 치솟아 단기 과열 구간에 진입한 상태로, 외국인은 10거래일 연속 순매도 중이다. 그러나 본업 모멘텀과 주주환원 사이클이 동시에 작동하는 인플렉션 초기 국면이고, 시장 컨센서스 14개사 BUY(평균 TP 131,000원)가 형성되어 있어 단기 조정은 추가 매수 기회로 활용 가능한 구조라 판단한다.

1. 투자 요약

한줄 요약: 백화점 OPM 리레이팅·외국인 인바운드·자사주 소각의 3중 호재가 동시에 작동하는 인플렉션 초기 국면으로, FY27E PER 7.4배는 일본 백화점 4사 평균 14배 대비 47% 디스카운트 — Strong Buy 제시.

항목	내용
투자의견	Strong Buy
현재가	98,500원 (2026-04-24 기준)
목표주가	135,000원 (12MF 지배순이익 × Target PER 10.5x 기반)
상승여력	+37.1%
증권사 컨센서스	Buy 14건 / NR 1건 (15개사), 평균 TP 131,000원 (110K~147K)

당사 TP 135,000원은 컨센서스 평균 131,000원 대비 +3% 상회한다. 키움증권(147k)·대신증권(145k)·유안타증권(142k) 상단 그룹과 보수파(NH·한국투자 110k) 사이에서, 외국인 인바운드 성장 가속과 자사주 소각 EPS 부스팅을 더 적극적으로 반영한 결과다.

2. 기업 개요

항목	내용
기업명 / 종목코드 / 거래소	현대백화점 / 069960 / KOSPI
시가총액 / 종가	2.23조원 / 98,500원
PER / PBR / P/S	10.73x / 0.48x / 0.53x
ROE(2025A) / 부채비율(2025A)	4.64% / 78.3%
매출(2025A) / 영업이익률(2025A)	4.23조원 / 8.93% (순매출 기준)
발행주식수 / 최대주주	22,628천주 / 현대지에프홀딩스 외 2 (41.34%)

주요 주주 구조: 현대지에프홀딩스 외 2인 41.3% / 국민연금공단 12.7% / 자사주 4.7% / 외국인 25.1%. 자사주 4.7%(1,063천주)는 소각 예정으로, 실효 발행주식수는 향후 21,565천주로 축소된다.

실적 & 밸류에이션 추이:

과거 연도 기준주가 = 해당 FY 말 종가, 미래 추정 기준주가 = 현재가 98,500원.

항목	FY24A	FY25A	FY26E	FY27E
기준주가	47,950원	66,800원	98,500원	98,500원
매출(억원)	41,876	42,303	43,500	45,500
영업이익(억원)	2,840	3,779	4,100	4,600
순이익(억원)	-360	2,083	2,500	3,000
EPS(원)	-1,543	9,177	11,000	13,200
BPS(원)	198,000	205,000	213,000	223,000
PER(배)	NA	7.28	8.95	7.46
PBR(배)	0.24	0.33	0.46	0.44
PSR(배)	0.26	0.36	0.51	0.49
EV/EBITDA(배)	6.4	5.6	6.5	6.0
ROE(%)	-0.8	4.6	5.5	6.3

피어 대비 멀티플 위치: FY26E PER 8.87배는 백화점·도소매 피어 median 12.86배 대비 31% 디스카운트, FY27E PER 7.36배는 피어 median 10.78배 대비 32% 디스카운트다. PBR 0.48배 역시 피어 median 0.59 대비 19% 낮아, 본업 수익성 회복(OPM 8.93→9.39→10.27%)에도 불구하고 자회사 지누스 부진과 면세점 적자 이력이 종합 멀티플을 누르고 있는 구조적 디스카운트 상태다.

사업부문 매출 비중

총 3개 부문

실적 추이 (조원)

매출 YoY2025A +1.0%2026E +2.8%2027E +4.6%2028E +4.4%

자산 · 부채 · 자본 추이

BPS × 발행주식수 기반 추정 (억원)

수익성 · 재무건전성 추이

ROE / ROA / 부채비율

현 ROE 6.7%부채비율 70%

현금흐름 추이

영업CF · CAPEX · FCF (억원)

현 FCF +3,500억

PBR 밴드

연도별 BPS × 배수 대비 주가 위치

현 PBR 0.36x (FY2028 BPS 기준)

PER 밴드

연도별 EPS × 배수 대비 주가 위치

현 PER 5.8x (FY2028 EPS 기준)FY2024 적자(NM) 제외

3. 사업부문 분석

부문	매출 비중 (총매출)	매출(2025A, 억원)	매출(2026E, 억원)	YoY	주요 제품/서비스
백화점	71.9%	71,000	73,800	+3.9%	압구정본점, 무역센터점, 더현대 서울, 판교점 등 16개 점포
면세점	19.4%	19,135	18,750	-2.0%	인천공항(DF2 적격), 무역센터, 동대문(종료)
지누스	9.2%	9,132	9,200	+0.7%	미국 매트리스·가구 OEM/D2C

사업부문별 영업이익은 2025A 백화점 3,935억(OPM 5.5%) / 면세점 2억(BEP) / 지누스 259억(OPM 2.5%) 구조로, 백화점이 그룹 영업이익의 100% 이상을 책임지는 본업 단일 의존 구조다. 다만 2026E부터는 면세점이 100억 흑자, 지누스가 적자 전환(-470억) 변동을 거쳐 백화점 4,800억으로 그룹 OP 4,100억을 견인하는 구조 변화가 일어난다.

3-1. 백화점 부문 — OPM 리레이팅 진행 중

백화점은 2025년 기존점 성장률이 1Q +1% / 4Q +8.3%로 후반부 가속을 시현했고, 2026년 1Q 기존점 성장률은 관리기준 +10% / 회계기준 +7%까지 도달한 것으로 파악된다. 성장 동력은 세 가지다. 첫째, 자산가치 상승에 따른 하이엔드 소비 여력 확대로 워치·주얼리 +27%, 의류 명품 +13%가 1Q26에 기록됐다. 둘째, 외국인 매출 비중이 2019년 1.5%에서 6%대로 진입했고, 1Q26 외국인 패션 매출은 +131% YoY로 폭발적으로 성장 중이다. 셋째, 의류 등 일반 패션 카테고리의 회복(+6%)이 더해지며 매출 카테고리가 명품 일변도에서 균형 성장으로 전환되고 있다.

핵심 인플렉션은 마진 구조다. 매출 성장률 +6%에 영업이익 +31.5% YoY(1Q26 추정 기준)가 따라붙고 있으며, 이는 판촉비·인건비 효율화와 고마진 카테고리 믹스 개선의 동시 작동에 기인한다. 더현대 서울 감가상각비 기간 만료가 2026년 시작되며 잔여 효과가 OPM에 추가로 반영될 예정이다. 백화점 부문 OPM은 2025년 5.5%에서 2026E 6.4~6.5%, 2027E 6.5~6.7%로 단계적 리레이팅이 진행 중이다.

3-2. 면세점 부문 — 적자 탈출 + 인천공항 DF2 모멘텀

면세점은 2025년 BEP 진입 후 2026년 흑자 전환이 예정되어 있다. 동대문점 영업 종료로 외형은 축소(-2% YoY)되지만, 인천공항 DF2 적격 사업자로 선정되어 영업면적 확장 효과가 하반기에 온기 반영된다. 따라서 매출 성장은 정체되어도 영업이익은 -29억(2024A) → 0억(2025A) → +100~150억(2026E) → +130~200억(2027E)로 가파른 흑자 폭 확대가 예상된다. 시내점 할인율 축소와 공항점 호조가 동시 작동하면서 마진 구조가 개선되고 있다.

다만 면세점 업황 자체는 단순 소비심리만으로 반등을 기대하기 어렵다. 중국 단체관광 회복 속도, 환율, 글로벌 여행 수요 등 복합 변수가 작동하므로, 본 분석에서는 보수적으로 OPM 0.5~1.0%를 가정한다.

3-3. 지누스 부문 — 1H26 바닥, 2H26부터 회복

지누스는 2025년 영업이익 259억(OPM 2.5%)을 기록했으나, 2026년에는 1) 반덤핑 관세 환입 기저부담(1Q 167억 + 2Q 199억) 2) 효율화 과정에서의 일시적 비용 증가 3) 미국 수요 둔화가 맞물리며 1H26 영업적자 -400억 수준이 불가피하다. 그러나 효율화 작업 마무리가 3Q부터 본격 효과를 내며 2H26 적자 폭이 빠르게 축소되고, 2027년에는 -50~+50억 BEP 부근 회귀가 예상된다.

지누스의 부진은 이미 주가에 상당 부분 반영된 상태다. DB증권은 "지누스 부진이 마무리되는 시점에 유의미한 주가 반등이 나타날 것"으로 분석하며, 한국투자증권 김명주는 "지누스 부진을 백화점이 상쇄"로 해석한다. 핵심은 지누스가 본업 가치 평가에 추가 마이너스 요인이 아닌, 하방 리스크가 이미 가격에 반영된 옵션성 자산이라는 점이다.

4. 기술력 & 경쟁 해자

진입장벽

장벽	수준	설명
핵심 입지 부동산	높음	압구정본점·무역센터점·판교점·더현대 서울 등 1조원 이상 매출 점포를 빅3 중 가장 많이 보유 (서울 내 3개점). 신규 진입자가 동급 입지를 확보하기 사실상 불가능
명품·하이엔드 브랜드 입점 협상력	높음	매출 1조원 이상 점포 다수 보유로 해외 명품 브랜드 입점 우선순위에서 빅3 중 차별적 위치. 그러나 명품 비중 자체는 신세계 대비 낮음 (약점이자 성장 여력)
외국인 관광 트래픽	중간	더현대 서울이 인바운드 명소로 부상했으나, 면세점은 신라·신세계 대비 후순위. 클룩·KKday 등 글로벌 여행 플랫폼 연계로 빠르게 추격 중
전사 리테일 디지털 인프라	중간	'더현대 하이(Hi)' 통합 플랫폼 오픈 첫 2주에 14만명 방문, 큐레이션 중심 D2C 전략으로 차별화 시도

글로벌 경쟁 포지션

빅3 백화점 시장점유율은 롯데·신세계·현대 순이며, 매출 기준으로 현대백화점은 빅3 중 3위지만 OPM은 백화점 본업 기준 가장 우수하다(현대 백화점 본업 OPM 5.5%, 신세계 OPM 6.9%, 롯데 OPM 4.0% — 단 신세계는 영업외 손익이 큰 변동성). 점포당 매출 효율성은 압도적이며, 2025년 기준 빅3 백화점 합계 매출이 4.3% 성장한 가운데 현대백화점이 빅3 중 가장 높은 외국인 비중 확대 속도를 시현했다.

일본 백화점 4사(이세탄·다카시마야·미츠코시·소고)는 인바운드 회복기에 시장 PER 12~14배의 리레이팅을 거쳤으며, 한국 백화점도 동일한 인바운드 모멘텀이 작동한다는 점에서 일본 사례가 직접적인 벤치마크가 된다. 교보증권은 명시적으로 "일본 백화점 4사 평균 PER 대비 10% 할인"을 적용해 Target PER 12.8배를 산출했다.

시장 테마 & 매크로 맥락

2026년 백화점 업종은 두 가지 매크로 흐름의 교차점에 있다. 첫째, 외국인 관광객의 폭발적 회복이다. 1Q26 방한 외국인 관광객은 476만명(+23% YoY)으로 분기별 최대치를 경신했고, 4월에는 월별 기준 사상 최대치를 기록했다. 둘째, 국내 자산 가격 상승(주식·부동산)에 따른 자산 효과로 고소득층의 명품·하이엔드 소비가 견조하다. 현대백화점은 두 흐름의 교집합 — 외국인 패션 소비와 국내 명품 소비 — 모두에 직접 노출된 사업자다.

면세점 업황은 백화점 대비 후행한다. "백화점이 먼저 반응하고, 면세점이 뒤따르는 구조"라는 업계 평가에서 현대백화점은 백화점 매출 비중 72%로 인바운드 1차 수혜를 가장 직접적으로 받는 포지션에 있다.

5. 피어 그룹 & 상대가치

종목명	PER*	PBR	OPM**	ROE*	비고
신세계 (004170)	14.98	0.85	6.9%	5.65%	백화점 본업 + 면세점 노출, 명품 비중 가장 높음
롯데쇼핑 (023530)	13.53	0.25	4.0%	1.82%	백화점·할인점 결합, 면세점 부진
이마트 (139480)	12.19	0.26	1.1%	2.16%	할인점 중심, OPM 회복기
호텔신라 (008770)	33.41	2.06	0.3%	6.46%	면세점 중심, 인바운드 회복 노출
BGF리테일 (282330)	10.78	1.77	2.8%	15.6%	편의점, 안정 마진
GS리테일 (007070)	10.26	0.59	2.4%	5.67%	편의점·슈퍼·홈쇼핑
피어 median	12.86	0.59	2.8%	5.65%	—
현대백화점 (069960)	8.87	0.48	8.93%	5.41%	31% 디스카운트

* 2026E 기준 · ** 2025A 기준

당사 분석 대상이 백화점 본업 OPM 8.93%로 피어 median 2.8% 대비 압도적 우위를 시현하고 있음에도 PER에서 31% 디스카운트를 받고 있는 구조는 두 가지 디스카운트 요인의 누적이다. 첫째, 자회사 지누스의 적자 전환 우려가 연결 EPS 변동성을 키우는 영향. 둘째, 면세점이 BEP 직전 상태로 2025A까지 사업부 단독 수익 기여가 미미했던 영향. 그러나 두 요인 모두 2026~2027년에 걸쳐 해소되는 방향으로 이미 가시화되고 있어, FY27E 기준 PER 7.36배는 본업 가치만 따져도 정당화하기 어려운 저평가 영역이라 판단한다.

가장 근접한 직접 피어인 신세계 대비 비교가 중요하다. 신세계는 명품 비중이 높지만 면세점 부진과 영업외 손익 변동성으로 PER 14.98배 / PBR 0.85배를 받고 있고, 현대백화점은 백화점 본업 OPM이 더 우수함에도 PER 8.87배 / PBR 0.48배에 머물고 있다. 백화점 본업만 분리해서 보면 현대백화점이 피어 대비 더 우수한 사업자라는 결론은 흔들리지 않는다.

피어 밸류에이션 비교

동일 섹터 3개 — 자사는 축에 점선 표시

6. 밸류에이션

방법론: 12MF 지배순이익 × Target PER (교보·DB·키움증권 등 다수 적용 방식과 동일 골격)

항목	산출 근거	금액
12MF 지배순이익 (FY26E·FY27E 가중)	FY26E 2,500억 × 0.5 + FY27E 3,000억 × 0.5	2,750억원
Target PER	일본 백화점 4사 평균 14x × 한국 디스카운트 0.75	10.5x
적정 시가총액	2,750억 × 10.5	28,875억원
자사주 소각 후 발행주식수	22,628천주 - 1,063천주(4.7%)	21,565천주
목표주가	28,875억원 / 21,565천주	133,900원 → 135,000원
현재 주가	2026-04-24 종가	98,500원
상승여력	(135,000 / 98,500) - 1	+37.1%

크로스체크 1 — EV/EBITDA 방식 (흥국증권 골격): FY27E EBITDA 8,000억원 × Target Multiple 6.9x (2020~2022년 평균 5% 할인) = 사업가치 55,200억. 투자자산 9,770억 가산, 순차입금 22,690억 차감, 비지배지분 17,610억 차감 시 적정 시총 24,670억 = 적정주가 109,000원. 보수적 산식이지만 상승여력 +10.7% 유지.

크로스체크 2 — SOTP 방식: 백화점 부문 FY27E 백화점 NP 2,800억 × PER 12x = 33,600억 / 면세점 부문 FY27E NP 100억 × PER 15x = 1,500억 / 지누스 BV 2,000억 × P/B 0.7x = 1,400억 / 합산 36,500억 - 비지배지분 7,000억(연결 외부 지분) = 29,500억 / 적정주가 137,000원. 본 SOTP는 한무쇼핑 비지배 처리가 단순화되어 정밀도가 낮으나, 12MF EPS 방식과 유사한 결과 도출.

당사 TP vs 컨센서스: 당사 135,000원은 컨센서스 평균 131,000원 대비 +3% 상회한다. 키움(147k)·대신(145k)·유안타(142k) 상단 그룹과 대다수 130k 그룹의 가중평균에 가까운 위치다. 컨센서스 분포가 좁다는 점(110k~147k 범위 ±13%)은 시장이 본업 회복 스토리에 대해 강한 합의를 형성했음을 시사한다.

증권사 목표주가 분포

최근 12건

평균 129,000원당사 vs 평균 +4.7%

7. 기술적 진단

RSI 52 중립권, MA 혼조 — 방향성 탐색 구간.

지표	수치	판단
RSI(14)	77.4	과매수 영역 진입. 4월 27일 +18.5% 급등으로 단기 과열, 1~2주 조정 가능성
MA 정배열	4/4	5일·20일·60일·120일 이평선 완전 정배열, 강한 상승 추세 확인
BB %b	0.71	볼린저 밴드 상단 근접, 추가 상승 시 밴드 워킹 진입 가능성
BB Squeeze	no	변동성 수축 없음, 정상적 추세 진행
거래량/20일	1.12x	평균 수준 거래대금, 단 4월 27일 급등 시 폭발적 거래량 발생
외국인 Streak	-10일	외국인 10거래일 연속 순매도, 인바운드 호재 vs 외국인 매도의 모순
VWAP 5일 갭	-0.23%	VWAP 근접, 단기 과매수 해소 신호 미발생
D+1 상승확률	48.9%	단기 상승확률 50% 이하 (모델 기준), 단기 횡보·조정 가능성
스크리너 점수	0.519/1.0	'ma_alignment_full' 신호 발현, 중장기 추세는 강세

단기 모멘텀은 과열·추세 강세가 공존하는 양면성을 보인다. RSI 77.4 + 외국인 -10일 streak는 단기 조정 신호이나, MA 4/4 정배열과 거래대금 회복은 중기 상승 추세를 확인한다. 펀더멘털 측면 본업 OPM 리레이팅과 기술적 추세 강세가 동시 작동 중이므로 단기 조정은 추가 매수 기회로 활용 가능. 외국인 순매도 streak가 종료되며 매수세로 전환될 경우 추가 +10~15% 단기 모멘텀 확보 가능성이 있다.

기술적 지표

주가 + MA20/60/120 + 거래량 + RSI(14) · 최근 180일

RSI 52 · 중립혼조

외국인 · 기관 누적 순매수

최근 6개월 · 주가 오버레이

외국인 지분율 26.24%외국인 순매수 +312억기관 순매수 −1,427억외인↔주가 -0.81기관↔주가 +0.88

8. 시나리오 분석

시나리오	확률	주요 가정	목표주가	상승여력
Bull	30%	외국인 인바운드 패션 매출 +200% YoY 가속, 백화점 OPM 7.0% 도달, 더현대 부산 조기 매출 기여, 자사주 추가 매입	160,000원	+62.4%
Base	50%	컨센서스 부합, 백화점 OPM 6.5% 안착, 면세점 흑자 전환, 지누스 2H26 부진 폭 축소, 자사주 4.7% 소각 완료	135,000원	+37.1%
Bear	20%	지누스 추가 손상 -800억, 면세점 적자 재진입, 외국인 관광객 회복 둔화, 글로벌 소비 위축 (관세·고유가)	90,000원	-8.6%

확률 가중 기대가치: 30% × 160,000 + 50% × 135,000 + 20% × 90,000 = 133,500원 (+35.5%)

Bull 시나리오는 단순한 매출 가속이 아닌 '인바운드 K패션 슈퍼사이클' 가정에 기초한다. 2025년 외국인 매출 비중 6.5% → 2027년 10%+ 도달 시 백화점 부문 매출이 7.5조원 수준으로 추가 확장될 수 있다. Base는 시장 컨센서스 부합 시나리오로, 본업 OPM 리레이팅과 자사주 소각 효과가 동시 작동하는 가장 가능성 높은 경로다. Bear는 자회사 지누스 추가 손상과 인바운드 회복 둔화의 복합 리스크 시나리오로, 글로벌 소비가 관세·고유가로 둔화될 경우 명품 카테고리 위축이 백화점 본업 마진을 압박할 가능성을 반영한다.

시나리오 분석

확률 가중 기대가치 기반

기대가치 133,500원 (+35.5%)

9. 지배구조 & 리스크

지분 구조: 최대주주는 현대지에프홀딩스 외 2인이 41.34% 보유하며, 국민연금공단이 12.7%로 2대 주주 위치다. 외국인 지분율은 25.1%, 자사주 4.7%(소각 예정). 현대지에프홀딩스를 통한 지배구조는 안정적이며, 그룹 차원의 사업 시너지(현대그린푸드의 텍사스 로드하우스, 현대홈쇼핑 등)가 모객 트래픽 확장에 기여한다.

주요 리스크:

지누스 추가 손상 리스크: 미국 매트리스 시장 수요 위축 지속 시 지누스 영업적자가 -800억 이상으로 확대될 가능성. 반덤핑 관세 환입 기저효과 제거 후 본질적 수익성이 회복되지 않으면 PPA 손상 인식 가능성도 배제할 수 없다. 다만 시장 가격에 이미 상당 부분 반영(2025년 4Q 이후 주가 디스카운트의 핵심 원인이 지누스).
단기 과열 리스크: 4월 27일 +18.5% 급등으로 RSI 77.4 진입, 외국인 -10일 순매도 streak 진행 중. 단기 1~2주 -5~-10% 조정 가능성을 배제할 수 없으며, 이 경우에도 중장기 펀더멘털 스토리는 유효하므로 추가 매수 기회로 해석.
면세점 회복 지연 리스크: 인천공항 DF2 적격 사업자 선정에도 불구, 중국 단체관광 회복 속도가 예상보다 느릴 경우 면세점 부문 흑자 폭이 100억 미만으로 제한될 가능성. 다만 면세점 매출 비중 19%로 그룹 EPS에 미치는 영향은 제한적.
글로벌 소비 위축 리스크: 고유가·고금리 지속과 미·중·이란 지정학 리스크 확대 시 명품 카테고리 위축 가능성. 자산 효과로 견조했던 고소득층 소비가 둔화되면 백화점 본업 OPM 리레이팅 속도가 둔화될 수 있다.
신규 점포 출점 지연·초기 적자 리스크: 더현대 부산(2026)·광주(2027) 출점 시 초기 1~2년 영업적자 가능성. 다만 더현대 서울 사례에서 확인된 회수 사이클(3년)을 감안하면 중기 가치 창출 요인.

10. 촉매 & 리스크

상방 촉매:

[ ] 1Q26 실적 발표 (5월 중) — 외국인 패션 매출 +131% YoY 공식 확인 시 모멘텀 강화
[ ] 자사주 4.7% 소각 공시 — EPS 부스팅 5% 효과
[ ] 인천공항 면세점 DF2 매장 오픈 (2H26) — 면세점 흑자 폭 확대 가시화
[ ] 더현대 부산 출점 (2H26) — 신규 매출 기여 + 인바운드 트래픽 확장
[ ] 외국인 관광객 5월 골든위크·노동절 연휴 효과 — 분기별 사상 최대치 갱신 가능성
[ ] 일본 인바운드 회복 둔화 시 한일령 반사수혜 가속 — 5월 골든위크 추가 모멘텀
[ ] 추가 주주환원 정책 (배당 인상·자사주 추가 매입) 발표 가능성

하방 리스크:

[ ] 지누스 1H26 영업적자 확대 (반덤핑 환입 기저효과 + 미국 수요 둔화)
[ ] 면세점 동대문점 영업종료에 따른 외형 축소
[ ] RSI 77.4 단기 과열 + 외국인 -10일 순매도로 단기 조정 가능성
[ ] 글로벌 고유가 지속 시 인플레이션 우려 → 소비 둔화
[ ] 미·중·이란 지정학 리스크 확대 시 명품 소비 위축
[ ] 2026년 IFRS 회계기준 변경에 따른 리스 관련 비용 변동성

면책: 본 분석은 공개 정보 기반 참고 자료이며 투자 권유가 아닙니다. 투자 판단의 책임은 투자자 본인에게 있습니다.

최하은

소비재·유통 애널리스트

상태 확인 중

최하은