4월 16일 TSMC가 1Q26 순이익 NT$5,725억(+58% YoY), gross margin 66.2%(가이던스 63-65% 상회)의 사상최대 실적을 발표하고, 2026년 연간 매출 성장률을 기존 "mid-to-high 20%대"에서 >30%로 상향 조정했다. 코미코는 TSMC의 대만(타이난1·타이난2), 미국(피닉스), 향후 일본·유럽 팹에 세정·코팅 서비스를 공급하는 핵심 파트너로, TSMC의 가이던스 상향은 곧 코미코의 TSMC향 매출 성장 가속화를 의미한다. 타이난 2공장(3Q26 가동)과 피닉스 법인(2Q26 가동)의 일정이 예정대로 진행되며, TSMC향 매출 비중은 25년 4-5%에서 27년 두 자릿수로 확대될 전망이다.

이번 TSMC 실적이 코미코에게 갖는 구조적 의미는 "수요의 확인"이다. 3나노+5나노가 TSMC 매출의 61%를 차지하며, 선단 공정 중심의 가동이 코미코의 고부가 세정·코팅 수요를 직접 견인한다. 삼성전자 파운드리도 1Q26 가동률 80%를 돌파하며 흑자전환 목표를 2027년에서 2026년으로 앞당겼다. 코미코는 TSMC+삼성 양대 파운드리를 동시에 커버하는 국내 유일 기업으로, 두 고객의 동시 가동률 회복은 실적 서프라이즈의 기반이 된다. 4월 16일 코미코의 IR 자료에서도 2025년 연결 매출 6,041억(+19.1%), 영업이익 1,110억(OPM 18.4%)을 확인했으며, CAPEX 2,339억의 공격적 투자가 2026년부터 매출로 전환되는 구간에 진입하고 있다.

리스크 요인으로는 미국 법인(힐스보로)의 노동법·환경오염 관련 소송 확산이 4월 초 보도되었으나, 현재까지 구체적 재무 영향이 확인되지 않았다. 또한 지분구조 측면에서 모회사 미코의 교환사채(EB) 발행에 따른 지분 희석 가능성이 상존한다. 다만, 이러한 리스크 대비 TSMC 파트너십 강화·ESC 국산화·삼성 파운드리 회복이라는 세 축의 성장 가시성이 압도적으로 우세하다고 판단한다.

1. 투자의견 변경

	변경 전	변경 후
투자의견	Buy	Buy (유지)
목표주가	160,000원	178,000원 (+11.3%)
변경 사유	TSMC 1Q26 사상최대 실적 및 연간 >30% 성장 가이던스 → TSMC향 매출·실적 추정치 상향. 글로벌 핵심 파트너 지위 확인에 따른 PER 소폭 re-rating

증권사 컨센서스는 Buy 2건(SK증권 TP 150,000원, 유안타증권 TP 120,000원), 평균 TP 135,000원이다. 당사 TP 178,000원은 컨센서스 대비 32% 상회하는데, 이는 ① TSMC의 연간 >30% 성장 가이던스 상향이 아직 증권사 추정에 미반영된 점, ② ESC 사업 가속화 가정(일본 규제 반사수혜), ③ 삼성 파운드리 80%+ 가동률 회복 반영이 컨센서스보다 공격적인 점 때문이다. 유안타증권 TP(120,000원)은 1월 발행으로 최근 3개월간의 TSMC 확장 가속·삼성 파운드리 가동률 데이터가 반영되지 않은 상태이다.

2. 핵심 업데이트

TSMC 1Q26: 시장 기대를 초과하는 확장 속도

TSMC의 1Q26 실적은 매출 T$1.134조(+35% YoY), 순이익 NT$5,725억(+58% YoY), gross margin 66.2%로 모든 지표가 가이던스를 상회했다. 3나노 매출 비중이 25%에 도달하며 선단 공정 중심의 수요 폭증이 확인되었고, TSMC는 2분기 매출 가이던스를 $39-40.2B(QoQ +10%)으로 제시하며, 연간 매출 성장률을 >30%로 상향했다. AI 인프라 투자 확대가 반도체 전방 수요를 구조적으로 끌어올리고 있는 것이다.

코미코에게 이 수치가 직접적으로 중요한 이유는 TSMC의 웨이퍼 투입량 증가가 세정·코팅 서비스 수요와 정비례하기 때문이다. 코미코는 현재 타이난 1공장(7-5nm)과 신추 법인에서 TSMC를 대응 중이며, 타이난 2공장(3-2nm, 3Q26 가동)과 미국 피닉스 법인(2Q26 가동)이 순차 가동에 들어간다. SK증권 이동주 애널리스트는 "T사향 매출 비중이 25년 4-5%에서 27년 두 자릿수로 올라서며, 중장기 안정적 실적 기반이 될 것"으로 분석했다. TSMC가 일본 구마모토와 유럽 드레스덴 팹 인근에도 코미코가 신규 공장 건설을 위한 행정 절차를 진행 중이어서 "사실상 TSMC의 글로벌 팹 생산 거점에 코미코가 핵심 파트너로 동행하는 모양새"이다.

삼성전자 파운드리: 2026년 흑자전환 앞당김

삼성전자 DS부문은 4월 3일 '2026 상생협력 DAY'에서 코미코에 품질혁신 부문 최우수상을 수여했다. 이는 삼성 공급망 내 코미코의 위상을 상징적으로 재확인한 이벤트이다. 핵심은 삼성 파운드리의 1Q26 가동률이 80%를 돌파했고, 흑자전환 목표를 2027년에서 2026년으로 앞당긴 것이다. 코미코의 파운드리 매출 비중은 세정·코팅 부문 내 35%에 달하므로, 삼성 파운드리 회복은 안성 법인과 오스틴 법인의 물량 증가로 직결된다. 오스틴 법인은 삼성 테일러 팹 대응을 위한 증설이 진행 중이며, 연간 매출 캐파가 800억원까지 확대될 전망이다.

코미코 IR (4/16): 공격적 투자의 성과 가시화

코미코는 4월 16일 기관투자자 대상 IR에서 2025년 경영 성과와 글로벌 확장 전략을 공개했다. IR 자료에서 확인된 핵심은: ① 2025년 CAPEX 2,339억원(전년 1,593억 대비 +47%)으로, 중국 297억·한국(미코세라믹스 포함) 1,196억·미국 557억·대만+기타 289억이 투자되었다. ② 총 인원이 452명 순증하며 글로벌 거점 인력을 확충했다. ③ 법인별 Hillsboro +54.6%, Hsinchu +38.9%로 해외 법인의 높은 성장이 확인되었다. 특히 25년 요약 재무정보에서 자산총계 10,302억(전년 8,003억), 유형자산 비중이 크게 증가한 점은 글로벌 팹 동행 전략이 자산에 체화되고 있음을 보여준다.

수급 동향: 외국인이 6거래일 연속 순매수 중이며, 4월 16일에는 기관도 순매수에 합류했다. TSMC 실적 발표와 코미코 IR이 동시에 진행되면서 기관·외인의 관심이 집중되었고, 코미코는 4/16 하루에만 +14.5% 급등하여 143,900원의 52주 신고가를 경신했다. 개인투자자 종목토론실에서도 추천 비율 67.3%(추천 132건/비추천 64건)로, "이렇게 좋은 회사가 아직 1조 6천억?"이라는 반응이 다수이다. 다만 급등 후 단기 차익 실현 물량도 경계해야 한다.

월드클래스 플러스 프로젝트 선정 (4/5): 산업통상부가 코미코를 반도체·디스플레이 분야 '월드클래스 플러스 프로젝트' 대상으로 선정, 최대 4년간 50억원의 기술혁신·수출 지원이 확정되었다. 직접적 재무 임팩트는 제한적이나, 정부 차원의 핵심 소부장 기업 인정이라는 상징성이 있다.

3. 실적 & 밸류에이션

실적 추정 (연결) — TSMC 가이던스 상향을 반영하여 26E 이후 소폭 상향 조정:

항목	FY24A	FY25A	FY26E	FY27E	FY28E
매출(억원)	5,071	6,041	7,400	8,800	10,400
매출 YoY(%)	—	+19.1	+22.5	+18.9	+18.2
영업이익(억원)	1,125	1,110	1,460	1,800	2,250
영업이익 YoY(%)	—	-1.3	+31.5	+23.3	+25.0
OPM(%)	22.2	18.4	19.7	20.5	21.6
EPS(원)	5,340	4,766	6,900	8,500	10,700
PER(배)	—	31.7	21.9	17.8	14.1
ROE(%)	23.4	18.5	23.5	23.4	23.9

25A OPM이 22.2%(24A)에서 18.4%로 하락한 것은 글로벌 신규 법인(피닉스, 타이난2, 강릉 G4·G5) 셋업에 따른 인건비(총 인원 +452명)·감가상각비(CAPEX 2,339억)의 급증이 원인이다. 이 비용은 이미 투입되었으며, 26E부터 해당 법인들의 가동률이 올라오면서 영업 레버리지가 발현된다. OPM은 26E 19.7% → 27E 20.5% → 28E 21.6%로 회복 궤적을 그리며, 28E에는 24A 수준(22.2%)에 근접할 전망이다. 이는 전형적인 투자 J-curve 회복 패턴이다. 매출 성장 가속(26E +22.5%)과 OPM 반등이 동시에 일어나면서 영업이익은 26E에 전년 대비 +31.5%의 급증이 예상된다.

추정치 변경 내역 (vs 이전 리포트):

항목	26E 기존→수정	27E 기존→수정	변경 사유
매출	7,260→7,400(+1.9%)	8,440→8,800(+4.3%)	TSMC >30% 가이던스 반영
OP	1,420→1,460(+2.8%)	1,700→1,800(+5.9%)	매출 증분의 영업 레버리지
EPS	6,692→6,900(+3.1%)	8,072→8,500(+5.3%)	상동

밸류에이션:

항목	이전	현재	비고
방법론	PER	PER	유지
기준 연도	27E	27E	유지
적용 EPS	8,072원	8,500원	TSMC 가이던스 상향 반영 (+5.3%)
적용 PER	19.8x	21.0x	피어 median(17x) 대비 24% 프리미엄
목표주가	160,000원	178,000원	+11.3% 상향

PER 21x 적용 근거: ① 반도체 소부장 1년후 Forward PER median 17.0x(FnGuide 기준) 대비 24% 프리미엄은 ROE 23%+(피어 평균 15% 내외 대비 월등)로 정당화. ② TSMC 글로벌 팹 확장의 확인된 동행 파트너로서 earnings visibility가 여타 소부장 대비 현저히 높음. ③ ESC 국산화 유일 기업으로 scarcity premium이 부여 가능. Cross-check: 28E EPS 10,700원 × 피어 median PER 17x = 181,900원으로, TP 178,000원과 정합.

실적 추이 (억원)

매출 YoY2025A +19.1%2026E +22.5%2027E +18.9%2028E +18.2%

자산 · 부채 · 자본 추이

BPS × 발행주식수 기반 추정 (억원)

수익성 · 재무건전성 추이

ROE / ROA / 부채비율

현 ROE 21.2%부채비율 159%

PBR 밴드

연도별 BPS × 배수 대비 주가 위치

현 PBR 1.78x (FY2028 BPS 기준)

PER 밴드

연도별 EPS × 배수 대비 주가 위치

현 PER 1.5x (FY2028 EPS 기준)

증권사 목표주가 분포

최근 7건

평균 171,428원당사 vs 평균 +3.8%

4. 피어 대비 위치

종목명	시총(억)	PER(TTM)	PBR	OPM	비고
티씨케이	33,985	50.7	6.54	27.8%	SiC 코팅 파츠
하나머티리얼즈	14,200	37.1	3.00	~18%	SiC ring
솔브레인	33,565	42.5	3.11	14.5%	전자재료
케이씨텍	11,276	21.1	2.03	—	CMP 슬러리
피어 median	—	37.1	3.06	~18%	—
코미코	16,476	31.7	5.48	18.4%	세정·코팅+ESC

코미코의 trailing PER 31.7x는 피어 median(37.1x) 대비 15% 디스카운트 상태이다. PBR 5.48x는 피어 median(3.06x) 대비 79% 프리미엄인데, 이는 코미코의 ROE(23%+)가 피어 대비 월등히 높기 때문으로 높은 ROE는 높은 PBR을 정당화한다. 26E Forward PER 기준으로 코미코(21.9x)는 피어 수준이며, 27E 기준(17.8x)으로는 오히려 소폭 할인 상태이다. ROE 프리미엄과 TSMC 파트너십 가시성을 감안하면 현 주가는 적정~소폭 저평가 구간이다.

피어 밸류에이션 비교

당사 피어 그룹 5개 — 자사는 축에 점선 표시

5. 시나리오 분석

시나리오	확률	주요 가정	목표주가	상승여력
Bull	30%	TSMC 일본·유럽 팹 조기 착공 + ESC 27E 1,000억 + 삼성 파운드리 풀가동	228,000원	+51.0%
Base	45%	TSMC 가이던스대로 >30% + ESC 800억 + 삼성 파운드리 80%+	178,000원	+17.9%
Bear	25%	미국 소송 확대 + TSMC 확장 지연 + 업황 둔화	115,000원	-23.8%

확률 가중 기대가치: 0.30 × 228,000 + 0.45 × 178,000 + 0.25 × 115,000 = 68,400 + 80,100 + 28,750 = 177,250원 (+17.4%)

이전 리포트 대비 Bull 시나리오 TP를 195,000→228,000원으로 상향. TSMC의 연간 >30% 가이던스가 Bull 시나리오의 현실화 가능성을 높였기 때문이다. Bear TP도 110,000→115,000원으로 소폭 상향했는데, 삼성 파운드리 80%+ 가동률 확인으로 하방 바닥이 올라왔다고 판단한다. 확률 가중 기대가치 177,250원은 Base TP(178,000원)와 거의 일치하여, 현 시나리오 배분이 합리적임을 확인한다.

6. 기술적 진단

RSI 29 과매도 (반등 여력), MA 역배열 — 하락 추세.

지표	수치	판단
RSI(14)	73.1	과매수 진입 초기. 강한 추세에서 70-80 구간 유지 가능
MA 정배열	4/4	5·20·60·120일 완전 정배열. 중장기 상승 추세 확고
BB %b	0.768	밴드 상단 근접, 급등 후 밴드 확장 진행 중
거래량/20일	1.59x	평균 대비 59% 높은 거래량, 기관·외인 수급 유입 확인
VWAP 5일 갭	-2.62%	VWAP 대비 소폭 하회, 급등 후 정상화 국면
D+1 상승확률	46.6%	중립. 모델 기준 단기 추가 상승 모멘텀 제한적

외국인이 6거래일 연속 순매수 중이며, 스크리너 시그널은 fn_buying_3d(외국인 3일 매수)·ma_alignment_full(완전 정배열)·high_float_turnover를 동시에 발생시켰다. RSI 73.1 + BB %b 0.768의 조합은 단기 과열을 시사하나, 완전 정배열 상태에서의 과매수는 추세 강도의 표현이지 반전 시그널이 아니다. POC(거래 집중 가격대) 대비 +12.9% 괴리는 높은 편으로, 단기 조정 시 120,000-130,000원대가 강력한 지지 구간이다. TSMC 실적 모멘텀이 지속되는 한 조정 시 분할 매수 전략이 유효하다.

기술적 지표

주가 + MA20/60/120 + 거래량 + RSI(14) · 최근 180일

RSI 29 · 과매도역배열

외국인 · 기관 누적 순매수

최근 6개월 · 주가 오버레이

외국인 지분율 27.57%외국인 순매수 +1,647억기관 순매수 −1,895억외인↔주가 -0.86기관↔주가 +0.87

7. 촉매 & 리스크

신규 촉매:

TSMC 1Q26 사상최대 실적 + 연간 >30% 가이던스 (4/16): 코미코 TSMC향 매출 성장 가속화의 직접적 확인
코미코 IR 개최 (4/16): 기관투자자 대상 2025A 실적 확정 + 글로벌 확장 로드맵 설명
외국인·기관 동시 순매수: 외국인 6일 연속 + 기관 4/16 순매수 합류

해소된 이벤트:

삼성전자 상생협력 DAY 품질혁신 최우수상 (4/3): 삼성 공급망 내 위상 확인 → 주가 반영 완료
월드클래스 플러스 프로젝트 선정 (4/5): 최대 4년 50억원 지원 확정 → 주가 반영 완료

신규 리스크:

미국 법인 노동법·환경 소송 (4/6 보도): 힐스보로 법인 관련 소송 확산 가능성. 현재까지 구체적 재무 영향은 미확인이나, 소송 규모 확대 시 미국 매출에 부정적 영향 가능
모회사 미코 EB 발행에 따른 지분 희석: 미코가 코미코 지분(15회차 EB)·미코파워 지분(16회차 EB) 기반 교환사채 총 590억원을 발행. 교환 청구 시 코미코 지분 희석 리스크

향후 모니터링:

[ ] 코미코 1Q26 실적 발표 (5월 예정): TSMC 효과가 실제 TaMiCo 매출에 반영되는지 확인. 피닉스 법인 가동 시작 여부
[ ] TSMC 타이난 2공장 가동 (3Q26): 3-2nm 세정·코팅 공급 시작. 코미코 TSMC향 매출의 핵심 변곡점
[ ] 미코세라믹스 ESC 증설: 상반기 중 신규 Capa 증설 모멘텀. ESC 연간 매출 300억(26E)→800억(27E) 달성 경로 확인
[ ] 미국 소송 진행 상황: 구체적 배상금·합의금 확정 시 리스크 재평가 필요
[ ] 삼성 파운드리 가동률: 80%+ 지속 여부. 테일러 팹 시운전→본격 양산 전환 시점

면책: 본 분석은 공개 정보 기반 참고 자료이며 투자 권유가 아닙니다.

김도훈

반도체 시니어 애널리스트

상태 확인 중

김도훈

반도체 시니어 애널리스트

코미코 담당 김도훈입니다. 현행 리포트와 최근 수치를 바탕으로 답해 드릴게요 — 궁금한 점을 물어보세요.

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코미코 (183300) TSMC 사상최대 실적이 확인한 '글로벌 세정·코팅 핵심 파트너'의 가치

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