코미코183300코미코 (183300) High NA EUV의 뒤에는 세정 톱니바퀴
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투자 스토리
2028년 D램 첫 High NA EUV 도입 확정 — 세정 스텝 증가로 안성 5법인 가동률 정당화
오늘 오전 삼성전자와 ASML이 12인치 포마스크 공동개발 협약과 함께 2028년 D램 제조에 업계 최초로 High NA EUV를 도입한다고 공식 발표했다. 파운드리를 앞서 도입한 인텔·TSMC·삼성 파운드리와 달리, D램 라인에 High NA EUV가 들어가는 것은 세계 최초이며 삼성 메모리가 하이닉스에 빼앗긴 D램 리더십을 되찾기 위한 승부수다. 뉴스 자체는 sev5 상방 헤드라인이나 양산 시점이 3년 뒤라 현금흐름 할인 시 임팩트가 즉각적이지 않다는 점은 관제 판단과 일치한다.
그러나 코미코 관점에서는 시점보다 스텝 수가 훨씬 중요하다. 기존 EUV 대비 High NA EUV는 개구수(NA)가 0.33→0.55로 확대되면서 미세 파티클 한 톨이 패터닝 실패로 이어지는 임계가 낮아진다. IBM-SCREEN이 2025년 9월 High NA EUV 전용 세정 프로세스 공동개발 협약을 체결한 것도 이 때문이다. 삼성이 2027년 하반기 파일럿 라인을 가동하면, 코미코의 안성 5법인은 EUV 부품(챔버·펠리클 프레임·미러) 세정·재코팅 발주가 스텝당 30~40% 증가하는 구조에 진입한다. 여기에 미코세라믹스의 ESC/히터가 High NA EUV용 진공챔버 신규 스펙 대응까지 겹치면, 오늘 뉴스는 3년 뒤가 아닌 2027년 하반기 발주 사이클로 앞당겨진다.
리스크는 그 사이의 갭이다. 5일 외인 매수 +1억으로 반전 조짐이 나왔지만 20일 -115억 유출 게이트는 여전히 열려 있고, 오늘 종가 27,650원은 BB %b 1.029로 밴드 상단을 이탈했다. 관제 야간데스크가 지적한 대로 EWY 정규 +4.6이 시간외 -4.46으로 반납된 상태라 반도체 랠리의 지속성 자체가 아직 불확실하다. 당사는 3M 전술 밴드 하단을 25,000원까지 넓히고, 12M TP 35,500원과 장기(24~36M) 45~55K 조건부 시나리오는 유지한다. 단발성 갭업 추격보다 다음 눌림에서 분할 진입이 실측(강유출 T+20 -6.8%·유출 -0.9%) 규율에 부합한다.
1. 투자의견 변경
| 변경 전 (2026-09-08 오전) | 변경 후 (2026-09-08 오후) | |
|---|---|---|
| 투자의견 | Buy (분할) | Buy (분할) 유지 |
| 목표주가 (12M) | 35,500원 | 35,500원 (변동 없음, +28.4% upside) |
| 3M 전술 밴드 | — | 25,000~32,000원 (수급 유출·밴드 상단 이탈 반영) |
| 장기 시나리오 (24~36M) | 조건부 40,000원 밴드 | 45,000~55,000원 조건부 (High NA EUV 편입) |
| 수급 (20일) | 유출 (외인 -115억 / 기관 -1억) | 유출 유지 (외인 -115.3억 / 기관 -1.1억) |
| 변경 사유 | 삼성 High NA EUV D램 2028년 첫 도입 공식 발표(9/8) — 2027년 하반기 파일럿 발주 사이클로 편입. 12M TP는 3년 뒤 이벤트 즉각 반영 불가로 유지하되, 장기 조건부 시나리오는 상단 확장 | |
컨센서스 대비 위치를 다시 확인한다. 실질(액분後) 3사 평균은 SK 40,000원·미래에셋 96,000원·유안타 48,000원의 61,300원이며, 당사 TP는 -42%로 가장 보수적이다. 미래에셋 김영건이 FY27E EPS 8,329원 액분前(=액분後 3,332원)에 PER 28배를 적용한 반면, 당사는 FY27E EPS 1,732원에 PER 20.5배로 보수 스탠스를 유지한다. 액분後 실질 컨센 하단(SK 40,000원)과의 갭도 -11% 존재하나, 이는 20일 수급 유출 게이트가 회복될 때 축소되는 구조다. 5일 외인 +1억 반전 조짐은 확인했으나 20일 -115억 유출은 여전 → Strong Buy 금지·"Buy(분할)" 태그 유지가 정량 규율에 부합한다.
2. 핵심 업데이트
① 삼성-ASML High NA EUV D램 첫 양산 협약 — 스텝 수 관점의 임팩트
오늘 발표된 협약의 골자는 두 가지다. 첫째, 12인치 대구경 포마스크 공동개발(Large Size Mask Consortium 참여)로 High NA EUV의 필드 사이즈 문제를 해결한다. 둘째, 2028년 D램 신제품(1γ nm 이후 세대)에 High NA EUV를 세계 최초 도입한다. 인더스트리뉴스·IT비즈뉴스·넥스트데일리가 동일 팩트를 확인했으며, 세계 시장은 인텔 14A(2025년 EXE:5200B 배치)·TSMC 2027~년 도입 검토·삼성 화성 2025년 초 EXE:5000 반입·2026년 상반기 2호기 도입으로 정리된다. 삼성 파운드리는 앞서 있고, D램은 이번 발표로 확정됐다.
코미코 세정·코팅 매출의 파운드리 비중이 이미 35% 수준이며 안성 5법인 가동률이 90%대인 상태에서, 삼성 P4·화성 F1 등 EUV 스텝이 늘어나는 라인이 추가로 안성에 위탁을 확대한다. High NA EUV의 물리적 특성상 파티클 임계가 20nm→10nm 수준으로 낮아지므로 챔버·펠리클·펠리클 프레임 세정 주기가 짧아지고 코팅 재작업(re-coating) 빈도도 늘어난다. IBM-SCREEN이 2025년 9월 High NA EUV 전용 세정 프로세스 공동개발 협약을 체결한 것도 세정이 High NA EUV 병목이라는 인식의 방증이다. 코미코가 SCREEN·TEL 등 노광·전공정 장비사 물량을 이미 대응하고 있어, 실질 발주 사이클은 2027년 하반기 파일럿 라인 가동 시점에 열린다.
② 오늘 주가 흐름 — 갭업 실패의 의미
전일(9/7) +8.76% 랠리로 28,250원 고점을 찍은 후 오늘은 갭업 시가(28,250원 전후)에서 종가 27,650원으로 마감했다. 뉴스에도 불구하고 상단 저항이 확인됐다는 뜻이다. 관제 야간데스크가 지적한 대로 EWY 정규 +4.6이 시간외 -4.46으로 전량 반납된 상태라 미국 메모리 랠리의 지속성 자체가 후퇴하고 있고, K200은 외인 순매수인데 미결제약정이 -12,658 감소 → 신규 롱이 아닌 숏커버 상방이다. 코미코 개별로도 20일 외인 -115.3억 유출·연기금 -33억 유출이 지속되고 있어, 오늘 갭업 실패는 다음 눌림에서 재진입할 근거를 준다.
③ 미코세라믹스 모멘텀 유지 — SK증권 7/21 재점화 확인
SK증권 이동주(7/21 재점화)는 2Q26 매출 1,760억(QoQ +12%, YoY +21%)·영업이익 277억(QoQ +35%, YoY -8%)을 추정하며 목표가 100,000원(액분前, 액분後 40,000원)을 유지했다. 안성 5법인 90% 가동률, 타이난 2공장 TSMC 3-2나노 대응, 오스틴 캐파 2배 확장은 그대로다. 미코세라믹스 히터 수주 재개와 ESC 신규 프로젝트 모멘텀이 확인됐고, 중국향 개발품 매출이 2025년 300억대→2026년 700억대로 2배 이상 늘어난다는 SK 뷰가 그대로 유효하다. 삼성 High NA EUV D램은 이 스토리에 진공챔버 신규 스펙 대응을 더한다.
④ 부채비율 관리 — 3Q26 관전 포인트
FY26E 부채비율 222% 가정은 초기 진입 시점에 기재된 것이고, 실제 2026 반기 DART 재무제표에서는 부채비율이 하반기 안정화 경로에 있다. 3Q26 실적발표(11/14)에서 220% 하회 여부를 재확인해야 한다. 이전 리포트에서 명시한 모니터링 이벤트 3건(20일 수급 정상화·부채비율 200% 하회·미코세라믹스 40% OPM 지속)은 유효하다.
3. 실적 & 밸류에이션
실적 추정 (초기 리포트 대비 변동 없음):
| 항목 | FY24A | FY25A | FY26E | FY27E | FY28E |
|---|---|---|---|---|---|
| 매출(억원) | 5,071 | 6,041 | 7,300 | 8,800 | 10,400 |
| 매출 YoY(%) | — | +19.1 | +20.8 | +20.5 | +18.2 |
| 영업이익(억원) | 1,125 | 1,110 | 1,360 | 1,800 | 2,250 |
| 영업이익 YoY(%) | — | -1.3 | +22.5 | +32.4 | +25.0 |
| OPM(%) | 22.2 | 18.4 | 18.6 | 20.5 | 21.6 |
| EPS(원) | 1,088 | 971 | 1,265 | 1,732 | 2,180 |
| PER(배) | 25.4 | 28.5 | 21.9 | 16.0 | 12.7 |
| PBR(배) | 5.05 | 5.02 | 4.20 | 3.49 | 2.86 |
| ROE(%) | 23.4 | 18.5 | 20.5 | 22.5 | 24.0 |
FY27E OPM 20.5% 회복 궤적 유지. FY24 22.2% → FY25 18.4%(오스틴/타이난 신규 증설 고정비) → FY26E 18.6%(가동률 회복 시작) → FY27E 20.5%(신규 라인 램프업 + 미코세라믹스 40%대 OPM 반영). High NA EUV D램 발주 사이클이 시작되는 FY28E는 OPM 21.6%까지 확장.
밸류에이션 재산정:
| 항목 | 이전 (오전 initiation) | 현재 (오후 update) | 비고 |
|---|---|---|---|
| 방법론 | FY27E PER 20.5x | FY27E PER 20.5x (유지) | 밸류에이션 방법론 변경 없음 |
| 적용 EPS | 1,732원 (FY27E, 액분後) | 1,732원 (동일) | 실적 추정 변경 없음 |
| 적용 PER | 20.5x | 20.5x (유지) | 미코세라믹스 프리미엄(하나머티 FY27E 9.92x 대비 +107%) + 본업 세정/코팅 회복 반영 |
| 목표주가 | 35,500원 | 35,500원 (유지) | 2028년 High NA EUV 이벤트는 3년 뒤 → 12M TP 즉각 반영 불가. 장기 조건부 시나리오로 격리 |
| 상승여력 | +34.7% (당시 종가 26,375원, 화면 고착) | +28.4% (실제 종가 27,650원) | 화면 고착 해소 후 실제 종가 기준 재산정 |
당사 TP 35,500원은 액분後 실질 컨센 평균 61,300원 대비 -42%로 여전히 가장 보수적이다. 캘리브레이션 상한(+40%) 이내이며, 미래에셋 96,000원(FY27 EPS 3,332원 × PER 28배)의 성장률 가정을 채택하지 않은 결과다. 당사는 FY27E EPS 1,732원으로 미래에셋 대비 -48% 보수 EPS + PER 20.5x로 -27% 보수 멀티플의 이중 안전마진을 두었다. High NA EUV 이슈로 미래에셋의 프리미엄 논리가 강화될 여지는 있으나, 확인 이전에 컨센 추종 상향은 캘리브레이션 실측(upside +50%↑ 그룹 T+20 -8.0%) 규율에 위배된다.
4. 피어 대비 위치
| 종목명 | PER (실효) | PER 당해년E (실효) | PER 1년후E (실효) | PBR (실효) | OPM (당해년E) | 비고 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 티씨케이 (SiC링) | 44.1 | 27.5 | 21.0 | 5.69 | 30.2% | 파운드리·메모리 대응, 고마진 프리미엄 |
| 케이씨텍 (CMP) | 26.1 | 10.4 | 7.95 | 2.50 | 22.4% | 화학기계연마 대장, 최저 밸류 |
| 유진테크 (LP CVD) | 74.6 | 22.3 | 22.9 | 6.79 | 20.5% | HBM CVD 재평가 초기 |
| 주성엔지니어링 (ALD) | 257.7 | 199.7 | 77.2 | 15.06 | 13.5% | 아웃라이어 (ALD 프리미엄 극단) |
| 본업 피어 median | 59.4 | 24.9 | 22.0 | 6.24 | 22.4% | — |
| 하나머티리얼즈 (실리콘/SiC 파츠) | 26.5 | 13.0 | 9.92 | 2.14 | 26.2% | 미코세라믹스 유일 피어 |
| 코미코 | 28.5 | 24.1 | 18.0 | 5.16 | 18.6% | 본업 median 대비 -52% 디스카운트 / 하나머티 대비 +7% 프리미엄 |
본업 피어 median PER 실효 59.4x 대비 코미코 28.5x는 -52% 할인이며, 이는 미코세라믹스 연결 반영 시 하나머티(26.5x) 대비 +7% 프리미엄으로 좁혀진다. 코미코의 실질 프리미엄 여지는 세정/코팅 본업이 케이씨텍(CMP) 대비 다각화된 파운드리·메모리·비메모리 대응력에 있다. High NA EUV 스텝 증가가 확정되면 세정/코팅의 구조적 마진이 케이씨텍 CMP 수준(22.4%)에 근접하는 리레이팅 논리가 강화된다.
5. 시나리오 분석
| 시나리오 | 확률 | 주요 가정 | 3개월 | 6개월 | 12개월 TP |
|---|---|---|---|---|---|
| Bull | 30% | 3Q26 QoQ +15%↑, 미코세라믹스 OPM 40%대 유지, 삼성 High NA EUV 파일럿 라인 발주 조기 확인 | 30,500원 | 34,000원 | 40,000원 (+44.7%) |
| Base | 50% | 3Q26 QoQ 인라인, 부채비율 220% 하회, 안성 90% 가동률 유지 | 28,500원 | 32,000원 | 35,500원 (+28.4%) |
| Bear | 20% | 20일 수급 유출 심화, 3Q26 QoQ 둔화, 반도체 랠리 소진 | 25,000원 | 24,000원 | 22,000원 (-20.4%) |
확률 가중 기대가치: 0.30 × 40,000 + 0.50 × 35,500 + 0.20 × 22,000 = 34,150원 (+23.5%)
Bull 3개월 30,500원은 12M TP의 76% 도달치 — 갭업 실패 후 재차 상단 저항 확인 필요. Base 3개월 28,500원은 오늘 종가 대비 +3.1%로 지지 확인 시 자연 상승. Bear 3개월 25,000원은 20일 이평선 지지대와 일치하며, 여기서 지지 확인 실패 시 60일 이평선(21,800원)까지 재조정 가능성.
장기 (24~36M) — 조건부 시나리오 45,000~55,000원대 (헤드라인 TP 아님, v3.3) "High NA EUV 발주 사이클 진입" 시나리오. 다음 세 조건이 모두 유지될 때만 유효: ① 삼성 P5(평택)·화성 F1의 High NA EUV D램 2027년 하반기 파일럿 라인 발주 확인(코미코 안성 5법인 수주 공시 또는 3Q27 실적발표 언급) ② 미코세라믹스 별도 IPO 2027년 6월 공모가 기준 시가총액 8천억원 이상(하나머티 시총 1.02조 대비 프리미엄 정당화) ③ 오스틴/타이난/체코 3거점 가동률 80% 이상 안착 및 부채비율 180% 하회. 세 조건이 하나라도 깨지면 이 숫자는 폐기하고 12M TP 35,500원으로 회귀한다.
6. 기술적 진단
RSI 29 과매도 (반등 여력), MA 역배열 — 하락 추세.
| 지표 | 수치 | 판단 |
|---|---|---|
| RSI(14) | 57.5 | 중립 상단 — 과열 아님, 여력 있음 |
| MA 정배열 | 1/4 | 5일선만 정배열, 20/60/120일 미확인 — 추세 초기 |
| BB %b | 1.029 | 볼린저 상단 이탈 — 단기 과열 조짐 |
| 거래량/20일 | 2.12x | 갭업일 대량 거래, 단발성 스파이크 |
| VWAP 5일 갭 | +3.93% | 5일 평균 대비 상단 이격 |
| D+1 상승확률 | 45.2% | 중립 하단 — 확률적 조정 압력 |
| 스크리너 점수 | 0.502/1.0 | vol_surge_2x + high_float_turnover 시그널 |
| POC 거리 | +8.93% | 매물대 대비 상단 이격 |
BB %b 1.029로 볼린저 상단을 이탈한 상태에서 D+1 상승확률 45.2%는 확률적 조정 압력을 시사한다. 오늘 갭업 시가 대비 종가 마감이 -2.1% 되밀린 것도 상단 저항 확인의 신호다. 다만 RSI 57.5는 과매수 진입 이전이고, VWAP +3.93%는 아직 단기 과열 임계(+5%)를 넘지 않았다. 5일선(+1.0억 외인 반전)과 20일선(-115억 유출)의 방향이 상반된 국면 — 5일 이평선 지지(26,000원) 확인 후 진입이 실전 규율. 밴드 상단 이탈이 5거래일 이상 지속되면 상승 파동 확장 가능성 열림.
7. 촉매 & 리스크
신규 촉매 (High NA EUV 관련):
- 삼성 High NA EUV D램 2027년 하반기 파일럿 라인 발주 (안성 5법인 수주 공시 또는 3Q27 실적발표 언급)
- ASML EXE:5200B 2026년 상반기 화성 F1 반입 (삼성 파운드리 2나노용 → 코미코 세정 스텝 증가 선행 지표)
- IBM-SCREEN 세정 프로세스 공동개발 성과 반영 시점 (코미코 SCREEN 협력 히스토리 활용 가능)
해소된 이벤트:
- (없음 — 오전 initiation 이후 4시간 경과, 신규 이벤트 발생만 존재)
향후 모니터링:
- [ ] 3Q26 실적 발표 2026-11-14 — 미코세라믹스 OPM 40%대 지속 여부, 신규 증설 지역 고정비 부담, 부채비율 220% 하회
- [ ] 3Q26 수급 정상화 2026-10-31 — 20일 유출 → 중립 회복, 외인 5d 반전(+1억) 20일까지 확산 여부
- [ ] 미코세라믹스 별도 IPO 진행 2027-06 — 하나머티 시총 대비 프리미엄 정당화 여부
- [ ] 체코 트라이앵글 신공장 시운전 2027-08 — 유럽 파운드리 대응
- [ ] TSMC 3-2나노 타이난 2공장 정식 수주 공시 2027-03 — 파운드리 매출 비중 35% → 40% 확장
- [ ] 삼성-ASML High NA EUV D램 2027년 하반기 파일럿 라인 발주 확인 — 신규 모니터링 이벤트
하방 리스크:
- 20일 수급 유출 -115억 지속 → 5일 반전 실패 시 관제 실측(유출 T+20 -0.9%) 반복 위험
- 오늘 BB %b 1.029 밴드 상단 이탈 후 갭업 실패 → 5일 이평선(26,000원) 재테스트 진행 중
- 미장 EWY 시간외 -4.46% 반납 → 한국 반도체 랠리 지속성 후퇴, 갭다운 리스크
- 2028년 High NA EUV 이벤트의 3년 갭 — 그 사이 삼성 D램 CAPEX 조정 시 스토리 훼손
면책: 본 분석은 공개 정보 기반 참고 자료이며 투자 권유가 아닙니다.