AP위성211270AP위성 (211270) 상한가 뒤의 빈 장부
Hold (차익실현 권고)차익실현 권고투자 스토리 — 한눈에 보기
급등분은 일부 챙기고 실적을 기다립니다 — 1년 목표주가 11,500원으로 하향
- 무슨 일: 11/3(화) 회사가 항우연에 위성항법 시험장비 납품을 알렸고, 주가는 상한가(+29.98%)로 10,450원에 마감했습니다.
- 왜 움직였나: 3.7조원은 사업 전체 규모이고 납품 금액은 공개되지 않았습니다. 같은 날 코스닥은 -4.08%였습니다.
- 우리 판단: 보유 — 일부 차익실현(Hold). 1년 목표주가 21,000원 → 11,500원 하향. 새로 사는 것은 실적 확인 뒤로 미룹니다.
- 핵심 숫자: ① 상반기 매출 108억원(-59.3%) ② 2026년 말 예상 주당순자산 6,737원 ③ 외국인·기관 20일 45.3억원 순매도
- 지켜볼 것: 3Q26 실적 발표 — 미확정(회사 공시 전). 분기 매출 100억원을 넘으면 좋고, 2Q26 67.6억원 수준이면 나쁩니다.
- 위험: 상반기 수준 매출이 이어지고 테마 열기가 식으면 52주 최저가 6,200원 근처까지 밀릴 수 있습니다.
- 다시 볼 때: 3Q26 실적 공시 직후, 또는 외국인·기관 20일 매매가 순매수로 돌아설 때
회사는 무엇을 하나
주가가 8거래일 새 50% 가까이 올라, 지금 무엇으로 돈을 버는 회사인지 다시 정리합니다.
- 사업 한 줄: 위성통신 단말기(위성휴대폰)를 만들어 해외 위성통신 사업자에 팔고, 국책 위성의 탑재컴퓨터·탑재체를 납품합니다 (한국IR협의회 3/23 보고서)
- 매출 구조: 2025년 매출 478억원 중 통신 단말·개발 308억원(64%), 위성 부분품 171억원(36%)입니다 (한국IR협의회 3/23 보고서, 2025년 기준)
- 경쟁력: 2003년부터 Thuraya에 단말기를 독점 공급했고, 위성 비행 소프트웨어를 가진 국내 2개사 중 하나입니다 (한국IR협의회 3/23 보고서)
- 경쟁사: 쎄트렉아이는 위성 본체·완제품, 인텔리안테크는 위성 안테나가 주력입니다. 초소형 영상레이더 위성 수주전에서는 KAI와 경쟁합니다 (한국IR협의회 3/23 보고서)
핵심 아이디어
① 상한가의 재료는 금액 없는 장비 납품이고, 그 사이 외국인·기관은 팔았습니다
- 근거: 11/3 납품은 회사 발표뿐이고, 최근 60일 DART 공시는 9/29 기업설명회 안내 1건입니다. KRX 기준 20거래일 외국인 30.0억원, 기관 15.3억원 순매도입니다.
- 계기: 11/4(수) 장 마감 뒤 KRX 확정 외국인·기관 매매 — 20일 순매도가 줄어드는지. 3Q26 실적 공시는 미확정(회사 공시 전)
- 틀리는 경우: 20일 외국인·기관 매매가 순매수로 돌아서거나, 금액이 적힌 위성 계약 공시가 나오면 판단을 바꿉니다.
- 주가 반영: 이미 반영 — 10/22 7,000원에서 11/3 10,450원까지 +49.3% 올랐습니다.
② 증권사들이 그린 2026년 회복은 상반기에 이미 어긋났습니다
- 근거: 한국IR협의회(3/23)는 2026년 매출 631억원·영업이익 87억원을, KB증권(3/18)은 650억원·80억원을 봤습니다. DART 반기보고서의 상반기 매출은 108억원, 영업손실은 48.7억원입니다.
- 계기: 3Q26 실적 공시 — 미확정(회사 공시 전). 분기 매출 100억원 회복이 기준입니다.
- 틀리는 경우: 3Q26 매출이 150억원을 넘고 영업흑자가 나면 이익 기준 평가로 돌아갑니다.
- 주가 반영: 일부 — 직전 리포트 뒤 -38.8% 내렸지만, 11/3 급등으로 일부 되돌렸습니다.
1. 투자의견과 목표가
| 항목 | 이전 (04/24 03:53) | 이번 |
|---|---|---|
| 투자의견 | Buy | Hold (차익실현 권고) |
| 1년 목표주가 | 21,000원 | 11,500원 (-45.2%) |
| 3개월 예상 구간 | — | 7,000~11,500원 |
| 현재가 | 17,070원 (4/23 종가) | 10,450원 (11/3 종가) |
| 외국인·기관 20일 매매 | — | 45.3억원 순매도, 시가총액의 2.87% (크게 파는 중) |
| 판단 근거 | — | 상반기 매출 108억원은 연간 예상 631억원의 17%이고, 세 경우 평균이 현재가와 같아 보유로 낮춥니다 |
2. 무엇이 달라졌나
의견을 '매수(Buy)'에서 '보유 — 일부 차익실현'으로 낮춥니다. 10/27 종가 8,780원 이후 5거래일 만에 +19.0% 올랐는데, 실적 쪽 근거는 그대로입니다.
- 직전 리포트(4/24)의 가정을 고쳤습니다: 2026년 이익 회복 가정을 버립니다. 직전 리포트는 2026년 주당순이익(EPS) 561원에 37.5배를 곱했습니다. 상반기 영업손실이 48.7억원이라 이 계산은 더 쓰지 않습니다.
- 연간 631억원을 맞추려면 하반기에만 523억원이 필요합니다. 상반기의 4.8배입니다. 계약 기간 4/16~2027/5/30인 Thuraya XT-PRO 62억원 공급계약(5/4 보도 기준)이 확인된 주요 계약입니다.
- 증권사 숫자는 6월 이후 새로 나오지 않았습니다. 한국투자증권 6/5 「하반기가 진짜 시작」 이후 보고서가 없고, 모두 목표주가가 없는 의견입니다.
- 잠재 매도 물량이 생겼습니다. 딜사이트 6/29 보도 기준으로 400억원 전환사채의 전환가는 13,262원입니다. 전환되면 3,016,136주로 발행주식의 20.0%입니다.
직전 리포트의 아이디어 판정입니다. 통신사업부 정상화와 위성 양산 전환은 판정 대기입니다. 2026년 이익 기준 목표주가는 폐기합니다.
3. 실적 전망과 목표주가 근거
| 구분 | 2025 실적 | 2026 예상 | 2027 예상 |
|---|---|---|---|
| 매출 | 478억원 | 300억원 | 480억원 |
| 영업이익 | -43억원 | -64억원 | 10억원 |
| 영업이익률 | -9.0% | -21.3% | 2.1% |
| 주당순자산(BPS) | 6,889원 | 6,737원 | 6,903원 |
6/30 주당순자산 6,770원(DART 반기보고서)에서 하반기 예상 손실 5억원을 빼 2026년 말 6,737원으로 잡았습니다. 여기에 주가순자산비율(PBR) 1.7배를 곱해 11,500원입니다.
1.7배는 52주 종가 최저 6,200원과 최고 21,250원을 6/30 주당순자산으로 나눈 0.92배·3.14배의 기하평균입니다. 지난 1년 배수 범위의 가운데를 쓰되, 적자가 이어져 웃돈은 주지 않았습니다.
다루는 증권사 보고서에 목표주가가 없어 증권가 평균과는 비교하지 않았습니다. 현금 408억원(6/30)이 시가총액의 4분의 1이라 하락 쪽 받침은 있습니다.
목표 시가총액 확인: 목표주가 11,500원 × 발행주식수 15,082,304주 = 1,734억원
4. 세 가지 시나리오
| 시나리오 | 확률 | 전제 | 1년 목표주가 |
|---|---|---|---|
| 낙관 | 25% | 분기 매출 150억원 이상·위성 계약 공시 | 13,700원 |
| 기본 | 45% | 분기 매출 100억원 안팎·적자 축소 | 11,500원 |
| 비관 | 30% | 분기 매출 70억원 이하·테마 소멸 | 6,200원 |
세 경우를 확률로 평균하면 10,460원입니다.
낙관은 52주 종가 최저·최고의 산술 중간 13,725원 ÷ 6,770원 = 2.03배, 비관은 52주 최저 배수 0.92배를 6,737원에 곱했습니다. 평균이 현재가와 같아 매수 대신 보유로 둡니다.
11/5(목) 06:00 KST 퀄컴 실적에서 위성 직접통신 이야기가 커지면, 단말기 경쟁 우려가 다시 나올 수 있습니다.
5. 주가 흐름과 외국인·기관 매매
RSI 48 중립권, MA 혼조 — 방향성 탐색 구간, 거래량 0.4x 위축.
광주매일 11/4 보도 기준으로 11/3 거래량은 701.9만주, 회전율은 46.5%였습니다. 외국인·기관은 20거래일 기준 파는 쪽이었고, 5거래일로 봐도 외국인 6.5억원 순매도입니다. 외국인·기관이 크게 파는 동안은 매수 의견으로 돌아가지 않습니다.
투자자 게시판에서는 "3.7조원 수주"라는 주장이 되풀이됩니다. 근거는 없습니다 — 3.7조원은 위성항법 사업 전체 예산이고, 회사 납품 금액은 공개되지 않았습니다.
면책: 본 분석은 공개 정보 기반 참고 자료이며 투자 권유가 아닙니다.