코미코183300코미코 (183300) 정지된 시간표 안에 실적이 있다
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실적 발표 예정일: 2026-08-14 (매매정지 기간 중) | 매매정지: 07-29 ~ 08-20 | 신주 상장: 08-21 | 투자의견: Buy → Buy (진입 대기) | 목표주가: 110,000원 → 89,000원 (액분·무증 前 기준, 액분·무증 後 36,000원)
투자 스토리
실적·액분·무증이 8/21 한 지점으로 압축된다 — 캡 40% 규율로 TP 하향, 진입은 재개 후
코미코는 7월 29일부터 8월 20일까지 매매거래정지 상태다. 액면분할(500원→200원, 2.5:1)과 무상증자(1:1)에 따른 전자등록 변경이 이유이며, 신주 상장은 8월 21일이다. 문제는 그 사이에 2Q26 실적 발표(8/14)가 걸려 있다는 점이다. 실적 서프라이즈나 미스는 정지 기간 중 시장에서 소화될 수 없고, 8/21 재개일에 액분·무증 조정과 함께 한 번에 갭으로 반영된다. 정지가 만든 인위적 침묵이 재개일의 변동성으로 압축되는 구조다.
두 번째 논점은 TP 캘리브레이션이다. 직전 리포트(7/3, TP 110,000원) 이후 24거래일간 주가는 78,900원에서 마지막 실거래일(7/27) 63,500원까지 -19.5% 추가 하락했다. 스킬 v3.2 실측(upside 50%+ 그룹 T+20 -8.0%)에 비추어 upside 40% 상한 규율을 다시 검토하면 110,000원은 마지막 실거래 대비 upside +73.2%로 상한을 크게 초과한다. 논거(FY27E EPS 4,329원)를 유지하되 적용 PER을 25.4x → 20.5x로 하향해 TP를 89,000원(액분·무증 前 기준, 액분·무증 後 36,000원)으로 재산정한다. 이는 마지막 실거래 63,500원 대비 upside +40.2%로 캡 상한에 수렴한다. Buy 의견은 유지하되 수급 유출등급(20일 외인+기관 -0.258%)과 매매정지 상태를 반영해 "진입 대기" 태그를 부여한다.
세 번째 논점은 정지 창의 상방/하방 비대칭이다. 상방으로는 TSMC 2Q26이 매출 $40.2B·GM 67.7%·CapEx 가이던스 $60~64B(기존 상단 $56B에서 추가 상향)에 애리조나 +$100B 추가 투자를 발표했고, 2nm 램프업이 가속되며 코미코 파운드리 세정·코팅에 강력한 낙수효과를 확인시켰다. 미리캐피털이 7월 중 코미코 지분 5.61%를 대량보유공시(7/20)로 신규 취득한 것도 재개 후 수급 바닥 신호다. 하방으로는 6월 6일 발생한 랜섬웨어 사고가 7월 29일 매체 재조명(다크웹 재등재)으로 다시 뉴스에 올랐고, 순차입금 4,160억원·부채비율 178.6%·체코 자회사 채무보증 813.8억원(7/13 공시) 등 부담이 남아 있다.
1. 투자의견 재검증
| 항목 | 직전 리포트 (2026-07-03) | 현재 | 변화 |
|---|---|---|---|
| 투자의견 | Buy | Buy (진입 대기) | 매매정지 + 수급 유출 반영 |
| 목표주가 (12M) | 110,000원 (액분·무증 前) | 89,000원 (액분·무증 前) / 36,000원 (액분·무증 後) | -19.1%, 캡 40% 상한 규율 |
| 적용 EPS·멀티플 | FY27E EPS 4,329 × PER 25.4x | FY27E EPS 4,329 × PER 20.5x | 배수만 하향, EPS 유지 |
| 당사자 근거 시점 현재가 | 78,900원 (7/2 종가) | 63,500원 (7/27 마지막 실거래) | -19.5% |
| 상승여력 (액분·무증 前) | +39.4% | +40.2% | 캡 준수 |
| 3M 전술 밴드 (액분·무증 前) | — | 65,000 ~ 100,000원 | 재개일 갭 리스크 반영 |
| 수급 (20일) | 유출 | 유출 (외국인 +348억 vs 기관계 -363억·연기금 -90억) | 방향 대립 극단 |
TP 재산정 결과: 자사 리포트 1,981건 백테스트 실측(upside 40%+ 초과 시 T+20 -8.0%)을 감안해 110,000원 유지는 위험하다. 스토리는 훼손되지 않았으므로 EPS는 유지하고 배수만 25.4x → 20.5x로 하향한다. 20.5x는 유안타 원 TP 120,000원 시점(2026-01-20)의 PER 27.7x 대비 -26% 디스카운트 수준으로, "1Q26 OPM 13% 미스가 확인된 종목의 배수"로는 정합적이다. 상승여력 +40.2%는 40% 상한에 딱 수렴한다. 매매정지 중이라 실제 진입 시점은 8/21 이후로 미룬다.
수급 게이트: 60일 누적 외국인 +1,387억 vs 기관계 -1,440억, 연기금 -356억으로 방향이 극단 대립이다. 시총대비 20일 -0.258%로 유출등급이며, 스킬 v3.2 규율(강유출이 아니면 Buy는 유지 가능하나 촉매 도래 전까지 서두를 이유 없음)을 적용해 "진입 대기" 태그. 재개일(8/21) 이후 외국인 매수 지속·기관 매도 완화 시 태그 해제.
컨센서스 위치: 커버 3사(미래에셋 240K·SK증권 200K·유안타 120K)의 평균 TP 186,666원(액분·무증 前)은 당사 89K 대비 +109% 상회다. 다만 미래에셋·SK 리포트는 5월 발표이며 6월 무증 반영 前 주식수(1,000만주) 기준일 수 있어 액분·무증 반영 시 상당 폭 조정될 예정이다. 유안타 120K(1월)는 무증 前 기준이며 무증 반영 시 60K다. 액분·무증 조정 후 실효 컨센은 훨씬 낮아진다.
2. 컨센서스 전망
실적 컨센서스 (2Q26 분기):
당사 추정 = FnGuide 컨센 분기 안분 × TSMC 낙수 반영. 2Q26 발표는 정지 중이므로 컨센 분포는 얇다.
| 항목 | 2Q26E 당사 | 2Q26E 컨센 (분기 안분) | 2Q25A | YoY | QoQ (1Q26 추정 대비) |
|---|---|---|---|---|---|
| 매출(억원) | 1,780 | 1,797 | 1,460 | +21.9% | +15% |
| 영업이익(억원) | 310 | 346 | 302 | +2.6% | +70% |
| 순이익(억원) | 145 | — | 220 | -34.1% | 흑전 |
| OPM(%) | 17.4 | 19.2 | 20.7 | -3.3%p | +4.4%p |
당사 추정은 컨센 대비 매출 -1.0% / OP -10.4%로 소폭 보수. 근거: (1) 1Q26 OPM 13% 미스에서 6월 이후 회복 궤적이 확인됐으나 2Q26에 즉시 19%대로 튀는 것은 무리, (2) 랜섬웨어 6월 사고 여파로 안성 라인 일부 가동률 회복 지연, (3) 미코세라믹스는 견조하나 본사(세정·코팅) 마진 회복이 관건. YoY 순이익 감소는 세금·환율 노이즈 반영.
증권사 TP 컨센서스 (Step 1.2, 액분·무증 前 기준):
| 항목 | 값 |
|---|---|
| 커버 증권사 수 | 3개사 (Buy 3 / NR 2) |
| 평균 TP (액분·무증 前) | 186,666원 |
| TP 범위 | 120,000 ~ 240,000원 (min: 유안타 1/20 · max: 미래에셋 5/26) |
| 의견 분포 | Buy 3 / Hold 0 / Sell 0 (Buy 100%) |
| 당사 TP 위치 (액분·무증 前) | 컨센 대비 -52.3% |
당사 TP(89K)는 컨센(187K) 대비 -52.3%로 크게 하회한다. 사유: (1) 컨센 3사(미래에셋·SK·유안타) 리포트가 모두 5월 이전 발표로 1Q26 OPM 13% 미스와 6월 이후 -35% 조정을 반영하지 못한 stale 컨센이다. (2) 미래에셋 240K는 발표일(5/26) 주가 99,800원 기준 upside +141%, SK 200K는 발표일 주가 대비 +100%로 캘리브레이션 규율(40% 상한)을 크게 초과한다. 당사 규율 준수 시 그 배수는 유지 불가. (3) 미코세라믹스 지분율 확대(62.59%)와 4공장 캐파(1,100억) 상방을 인정해도 실적 캘리브레이션과 수급 유출을 감안하면 89K가 상한이다. 컨센 stale에 흔들리지 않는 것이 이번 리포트 규율의 핵심.
3. 핵심 체크포인트
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매매정지 중 실적 발표의 회계학적 함의: 8/14 잠정실적 공시는 정지 중이라 시장 소화 없이 8/21까지 대기한다. 재개일에 액분·무증 조정과 함께 실적 반영이 한 번에 일어나며, 이는 정상적 실적 발표의 이틀 정도 반응이 하루로 압축되는 것과 유사하다. Bull 시나리오에서는 재개일 갭업 +10%까지, Bear 시나리오에서는 갭다운 -15%까지 가능하다. 대형 자산운용사·개인 모두 이 매물을 사전에 소화할 수 없기 때문에 유동성 이벤트 위험이 정상 실적일보다 크다.
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미코세라믹스 vs 본사(세정·코팅) 마진 분리 확인: 직전 리포트(rid2253)에서 1Q26 미코세라믹스 영업이익 기여도가 연결 OP의 84%였다. 즉 본사(세정·코팅)의 마진 부진이 두드러졌다. 2Q26에서 확인해야 할 핵심은 본사 마진 회복 여부다. 미코세라믹스가 여전히 견조하다는 것은 이미 반영된 정보이므로, 서프라이즈가 되려면 세정·코팅 마진이 20% 근접까지 회복돼야 한다. 이 확인은 컨퍼런스콜의 사업부별 세부 실적(안성·미국·중국·대만·일본)에서 나온다.
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TSMC 낙수효과의 시점 확인: TSMC 2Q26 CapEx 가이던스 상향($60~64B, 애리조나 +$100B)은 코미코의 파운드리 세정·코팅 매출에 상방을 지지한다. 다만 CapEx는 발주 → 장비 반입 → 가동률 회복까지 6~12개월 시차가 있어 2Q26 실적에는 반영 미약이다. 컨퍼런스콜에서 회사가 3Q26/4Q26 파운드리 향 수주 확대를 언급하는지가 관건. 이는 FY27E 실적(당사 EPS 4,329원 유지의 근거)의 신뢰도를 좌우한다.
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랜섬웨어 사고 재점화의 지속성: 6월 6일 발생한 사고가 7월 29일 매체 재조명으로 다시 뉴스에 올랐다. 회사 측의 정식 재무·운영 영향 공시가 부재한 상황에서 8/14 실적발표에서 관련 비용이 반영될 가능성. 만약 손상차손·컨설팅비 등 일회성 비용이 반영되면 OP 미스 리스크. 반대로 완전 정상화 확인 시 노이즈 해소로 8/21 갭업.
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미리캐피털 5.61% 대량보유 → 수급 바닥의 신호인가: 7월 20일 미리캐피털이 코미코 5.61% 신규 대량보유공시(7/16 매수). 미리캐피털은 최근 몇 개월간 반도체 소부장(미코 9.27%, GST 등)에 집중 매수 중이다. 이는 개인·기관 매도세가 극단에 이른 상황에서 소수의 대형 매수자가 진입한다는 시그널로, 재개일 이후 수급 바닥 신호가 될 여지가 있다.
4. 부문별 전망
2Q26 부문별 추정 (rid2253의 FY26E 세그먼트 안분 × 2Q 비중 25% + 1Q26 실적 감안):
| 부문 | 2Q26E 매출 (억원) | 2Q25A | YoY | 핵심 변수 |
|---|---|---|---|---|
| 세정 | 400 | 372 | +7.5% | 안성 라인 회복, 랜섬웨어 여파 부재 시 상방 |
| 코팅 | 545 | 471 | +15.7% | 미국 3법인(오스틴·힐스보로·피닉스) 가동률 |
| 부품(미코세라믹스 등) | 705 | 585 | +20.5% | ESC 신규 프로젝트, 4공장 준비 |
| 기타 | 130 | 32 | +306% | 체코 신공장 이니셜 매출, 배제 가능 |
| 합계 | 1,780 | 1,460 | +21.9% | — |
미코세라믹스(부품) 부문이 2Q25 585억 → 2Q26E 705억(+20.5%)으로 성장을 주도한다. 세정·코팅 본사 부문은 안성 회복은 확실하나 미국 힐스보로 BEP 도달·피닉스 정상 가동은 3Q26 이후에 완성될 전망. 부품 부문 OPM 22.5% × 매출 705억 = OP 158억 (연결 OP의 절반 이상). 본사 부문 OPM 회복이 부진하면 컨센 하회 리스크.
5. 실적 시나리오별 TP·주가 반응 (TP 산정 의무)
시나리오마다 EPS 추정 + 적용 PER + TP + 재개일(8/21) 갭 반응을 모두 명시.
| 시나리오 | 2Q26 영업이익 | 서프라이즈 | FY27E EPS 조정 | 적용 PER | 시나리오 TP (액분·무증 前) | 8/21 재개일 예상 갭 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Bull (컨센 상회 +10%↑, OPM 19%+) | 380+ | +9.8% | 4,329 → 4,500 (+3.9%) | 22.5x | 100,000원 (액분 후 40,000원) | +8~10% |
| Base (인라인, OPM 17-18%) | 310 ~ 345 | -10.4% ~ 0% | 유지 (4,329) | 20.5x | 89,000원 (액분 후 36,000원) | ±3% |
| Bear (미스 -10%↓, OPM 15% 미만) | 280 미만 | -19% | 4,329 → 4,000 (-7.6%) | 16.5x | 65,000원 (액분 후 26,000원) | -12~15% |
확률 배분: Bull 25% / Base 50% / Bear 25%
확률 가중 기대 TP: 100 × 0.25 + 89 × 0.5 + 65 × 0.25 = 25 + 44.5 + 16.25 = 85,750원 ≈ 86,000원 (액분·무증 前, 액분·무증 後 34,400원). 현재 마지막 실거래 63,500원 대비 +35.4%. 헤드라인 TP 89K 대비 소폭 낮음.
3M 전술 밴드: 65,000 ~ 100,000원 (액분·무증 前). 8/21 재개일 갭 리스크로 하단 65K는 Bear 시나리오 하한, 상단 100K는 Bull 시나리오 상한. 매매정지 해제 직후 첫 1~2주 변동성이 가장 크며 이후 실적과 액분·무증 조정을 소화하며 밴드 중심으로 수렴 예상.
장기 (24~36M) — 조건부 시나리오 120,000 ~ 150,000원대 (액분·무증 前, 액분·무증 後 48,000~60,000원) "TSMC 낙수효과 완전 반영 + 미코세라믹스 지배구조 확장" 시나리오. 다음 세 조건이 모두 유지될 때만 유효: ① TSMC 연간 CapEx $60B 이상 3년 지속 및 애리조나 +$100B 실제 집행 ② 미코세라믹스 지분율 65% 이상 유지 및 4공장(1,100억 규모) 정상 가동 ③ 미국 3법인(오스틴·힐스보로·피닉스) 통합 매출이 현재 대비 2배 이상 확대. 조건이 하나라도 깨지면 이 숫자는 폐기한다.
6. 기술적 진단
RSI 29 과매도 (반등 여력), MA 역배열 — 하락 추세.
| 지표 | 수치 | 판단 |
|---|---|---|
| RSI(14) | 23.8 | 과매도 영역, 반등 잠재 |
| MA 정배열 | 0.0/4 | 완전 역배열, 추세 하락 |
| BB %b | 0.164 | 하단 근접, 밴드 압박 |
| 거래량/20일 | 0.00x | 매매정지로 무효 |
| VWAP 5d gap | -0.00% | 매매정지 반영 |
| D+1 상승확률 | 59.6% | 통계 반등 근거 |
매매정지 상태로 기술적 지표의 실효성이 제한된다. RSI 23.8은 과매도 극단이며 통계상 반등 확률 59.6%가 산출됐지만, 이는 정상 거래 시나리오에서만 유효하다. 재개일(8/21) 갭 이벤트가 이 통계를 무력화시킬 수 있다.
⚠️ RSI 23.8은 과매도 극단이지만, 스킬 가드(RSI 단일치를 의견 변경 근거로 사용 금지)를 준수해 단기 반등 기대만 서술한다. 매매정지 해제 직후 rebound가 나올 여지는 있으나 결정적 판단 근거는 8/14 실적과 8/21 갭 방향.
7. 컨퍼런스 콜 관전 포인트
- [ ] 본사(세정·코팅) 부문별 OPM: 안성/미국/중국/대만/일본 각각 마진 회복 궤적. 1Q26 OPM 13% 대비 반등 폭이 핵심.
- [ ] 미국 3법인 통합 가동률: 오스틴·힐스보로·피닉스 매출 성장과 힐스보로 BEP 도달 여부. TSMC CapEx 상향 낙수 신호.
- [ ] 미코세라믹스 4공장 진행 상황: 1,100억 규모 4공장 CapEx 집행률과 2027 매출 기여 규모.
- [ ] 랜섬웨어 사고 재무 영향: 손상차손·컨설팅비·매출 손실 정량 공시 여부. 회사 측 공식 입장 확인.
- [ ] 체코 자회사(TaMiCo Zatec s.r.o.) 채무보증 813억: 신규 CapEx의 재원 조달 구조와 순차입금(4,160억) 트렌드.
- [ ] 하반기 가이던스: FY26 매출 7,300억 · OP 1,360억(당사 추정)의 하반기 부담(1H 소화 후 잔여) 가시성.
- [ ] 미리캐피털 신규 대량보유(5.61%) 관련 IR 코멘트: 대주주 지형 변화 확인.
면책: 본 분석은 공개 정보 기반 참고 자료이며 투자 권유가 아닙니다.