티엘비356860티엘비 (356860) 소캠 테마 확산에도 상대적으로 덜 오른 이유 -- 실적 확인 구간에서 오히려 기회
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투자 스토리
소캠 테마 확산에도 상대적으로 덜 오른 이유 -- 실적 확인 구간에서 오히려 기회
티엘비가 PCB 기판주 동반 급등 속에서 상대적으로 완만한 상승(3/25 +4.5%)을 보이고 있다. 코리아써키트(+20.6%), 대덕전자(+14.2%), 심텍(+12.2%)에 비해 티엘비의 상승률이 낮은 이유는 이미 기존 initiation(3/19) 시점에서 SoCAMM 스토리가 충분히 반영된 주가 수준이었기 때문이다.
그러나 이것이 오히려 기회다. RSI 73.5로 3종목 중 과열도가 가장 낮고, 거래량도 20일 평균의 0.88배로 과열 징후가 없다. 신한투자증권이 TP 90,000원을 유지하며 FY26E SoCAMM 매출 511억원(+964%)을 전망하고 있어, 실적 가시화가 진행될수록 재평가 여력이 남아있다. TP 90,000원을 유지한다.
1. 투자의견 변경
| 변경 전 | 변경 후 | |
|---|---|---|
| 투자의견 | Buy | Buy (유지) |
| 목표주가 | 90,000원 | 90,000원 (유지) |
| 변경 사유 | SoCAMM 테마 확산 + 동종 대비 완만한 상승으로 TP 유지 적절. 상승여력 +14.6% | |
2. 핵심 업데이트
소캠(SoCAMM) 테마가 PCB 기판 섹터 전체를 끌어올리고 있으나, 티엘비는 동종 대비 상대적 언더퍼폼이다. 3/19 initiation 이후 주가 변화는 69,600원에서 78,500원으로 +12.8%에 그쳤다(같은 기간 코리아써키트 +52%, 대덕전자 +42%).
이 괴리의 원인은 티엘비의 SoCAMM 스토리가 이미 3/19 리포트에서 핵심 thesis로 반영되었고, 증권사 TP(신한 90K, NH 84K, 교보 82K)도 이미 SoCAMM을 가격에 포함하고 있기 때문이다. 반면 코리아써키트/대덕전자는 SoCAMM 테마가 "새롭게" 발견된 종목이어서 급등 폭이 컸다.
긍정 포인트: 티엘비는 서버용 DRAM 모듈 기판에서 독보적인 위치를 확보하고 있고, DDR5 고단화 + SoCAMM2 양산(2Q26)이라는 두 가지 구조적 성장 동력이 건재하다. FY26E SoCAMM 매출 511억원(+964%)은 전체 매출의 15%에 해당하며, 이 비중은 FY27에 25%+로 확대될 전망이다.
3. 실적 & 밸류에이션
| 항목 | FY24A | FY25A | FY26E | FY27E |
|---|---|---|---|---|
| 기준주가 | 13,050원 (FY말종가) | 59,800원 (FY말종가) | 78,500원 (현재가) | 78,500원 (현재가) |
| 매출(억원) | 1,650 | 2,585 | 3,362 | 4,000 |
| 영업이익(억원) | 25 | 260 | 440 | 600 |
| 영업이익률 | 1.5% | 10.1% | 13.1% | 15.0% |
| EPS(원) | 150 | 2,200 | 3,630 | 4,800 |
| PER(배) | 87.0x | 27.2x | 21.6x | 16.4x |
| PBR(배) | 1.8x | 5.2x | 5.5x | 4.5x |
| ROE(%) | 2.1% | 19.1% | 25.5% | 27.4% |
피어 대비: FY26E PER 21.6배는 피어 median(코리아써키트 18.2배, 심텍 21.7배, 대덕전자 29배) 대비 중간 수준. ROE 25.5%가 피어 중 가장 높아 PER 프리미엄이 정당화된다.
4. 기술적 진단
RSI 34 중립권, MA 역배열 — 하락 추세, 거래량 20일 평균 1.5x 증가.
| 지표 | 수치 | 판단 |
|---|---|---|
| RSI(14) | 73.5 | 과매수 초입이나 극단은 아님. 3종목 중 가장 양호 |
| MA 정배열 | 4/4 | 완전 정배열, 추세 확고 |
| BB %b | 0.983 | 볼린저밴드 상단 근접, 완만한 강세 |
| 거래량/20일 | 0.88x | 평균 이하. 과열 없이 상승 |
| VWAP 5일 갭 | +2.93% | 괴리 낮음, 건강한 상승 |
| D+1 상승확률 | 61.2% | 모델 양호. 중앙값 78,571원 |
| 스크리너 점수 | 0.662 | ma_alignment_full, high_float_turnover |
3종목 비교: 코리아써키트 RSI 93(극과열), 심텍 77(과매수), 대덕전자 70(경계선), 티엘비 73(가장 건강). VWAP 괴리도 2.93%로 가장 낮아, 추가 상승 여력이 기술적으로 가장 큰 종목이다.
5. 시나리오 분석
| 시나리오 | 확률 | 주요 가정 | 목표주가 | 상승여력 |
|---|---|---|---|---|
| Bull | 30% | SoCAMM 매출 700억+ + DDR5 ASP 추가 상승 | 110,000원 | +40.1% |
| Base | 50% | FY26E OP 440억, SoCAMM 511억 | 90,000원 | +14.6% |
| Bear | 20% | 서버 수요 둔화 + 금/구리 가격 상승 지속 | 65,000원 | -17.2% |
6. 촉매 & 리스크
신규 촉매: SoCAMM 테마 섹터 전반 확산으로 재평가 환경 조성 / FY26 1Q 실적 발표에서 SoCAMM 매출 첫 인식 확인
향후 모니터링:
- [ ] 1Q26 실적: SoCAMM 매출 첫 분기 인식 규모
- [ ] 원부자재(금/구리) 가격 추이 -- 수익성 핵심 변수
- [ ] 피어 대비 상대 주가 수렴 여부
면책: 본 분석은 공개 정보 기반 참고 자료이며 투자 권유가 아닙니다.