삼성SDI006400삼성SDI (006400) 미국 ESS 수주에 반등, 답은 10/29
Buy (진입 대기)진입 대기⚠️ 이 리포트는 업데이트되었습니다. 최신 본은 /report/4082에서 확인하세요. 여기는 작성 시점(2026-10-27) 기준 회고용 보존본입니다. · 이 종목 리포트 전체 이력
⚠️ 검수 정정 (2026-10-28, 데스크 품질검수) — 아래는 발행 뒤 원장 대조에서 확인된 정정입니다. 의견·시나리오 본문은 그대로 둡니다. ① 3절 실적 전망 표 '2025 실적' 열 영업이익 −19,975억원·영업이익률 −15.1% → 회사가 공시한 2025년 사업보고서(DART, 연결) 영업이익은 −17,224억원(매출 132,667억원, 영업이익률 −13.0%)입니다. −19,975억원은 시세 원장(stock_info 영업이익_작년)의 값을 회사 발표 실적으로 옮겨 적은 것이고, 추정치 원장(analyst_estimates)의 2025 확정 행에도 같은 값이 들어가 있었습니다. 증권사 재무표도 같습니다(DS 10/8 영업이익 −1조7,220억원, 신한 10/14·DS 영업이익률 −13.0%). 2025 매출 132,667억원·EBITDA 3,810억원은 그대로입니다. ② 3절 '증권사 목표주가는 최근 90일 402,000~1,000,000원(9곳 15건)' → 증권사별 최신 보고서 기준 15곳 15건입니다(최근 90일에 목표주가를 낸 보고서 전체는 15곳 24건, 원천: broker_reports). 범위 402,000원(LS증권 7/31)~1,000,000원(미래에셋 9/15)은 그대로입니다. ③ 3절 '알파증류소 목표주가는 10월 보고서 두 곳보다 낮습니다. 신한(11.5배)과 iM(12.1배) 배수 사이인 12배로 잡았기 때문입니다' → 배수는 이유가 아닙니다. 알파증류소 12배는 신한 11.5배보다 높습니다. 차이는 2027년 EBITDA 전제(알파증류소 45,000억원 vs 신한 54,556억원·DS 49,100억원)와 가산·차감 항목(투자자산 11.24조원 vs 신한 7.43조원·DS 10.26조원, 순차입금 12.0조원 vs 신한 10.25조원·DS 10.28조원)에서 납니다(원천: 두 증권사 보고서의 목표주가 산출 표). ④ 1절 표 '3개월 예상 구간' 이전 열 '—' → 직전 리포트(10/13)의 3개월 구간은 525,000~640,000원이었습니다. 10/27 종가 508,000원은 그 하단을 3.2% 밑돈 상태(하단 이탈)인데 본문에 이 판정이 빠졌습니다. 이번 구간 440,000~600,000원은 이탈 뒤 내려 잡은 값으로 읽어 주십시오. 투자의견(Buy 진입 대기)과 1년 목표주가 660,000원은 그대로입니다.
투자 스토리 — 한눈에 보기
10/29 실적에서 일회성 뺀 본업을 확인한 뒤 사기 — 1년 목표주가 660,000원
- 무슨 일: 10/26 미국 AOP와 1GWh ESS 공급계약 보도에 10/27 주가가 +5.1% 올라 508,000원이 됐습니다.
- 왜 움직였나: 같은 날 코스피도 +3.09%였습니다. 계약과 휴머노이드 보도가 더한 몫은 2%p 정도입니다.
- 우리 판단: 매수 — 지금은 기다림(Buy, 진입 대기) · 1년 목표주가 660,000원 유지 · 신규 매수는 10/29 뒤로 미룹니다.
- 핵심 숫자: ① 외국인 5일 2,018억원 순매도(KRX 10/26) ② 직전 가정 2027년 상각전영업이익(EBITDA) 45,000억원 × 12배 ③ 일회성 뺀 3Q 본업 DS +40억원 vs DB -957억원
- 지켜볼 것: 10/29(목) 10:00 KST 3Q26 실적 설명회 — 정산금·세액공제 뺀 손익이 0 근처면 좋고, -500억원보다 나쁘면 나쁩니다.
- 위험: 본업 적자가 1,000억원 안팎으로 확인되면 440,000원대까지 밀릴 수 있습니다.
- 다시 볼 때: 10/29 실적 직후, 또는 외국인 5일 순매수 전환 때
왜 사람들이 보나
확인된 것
- 한겨레·뉴시스 등 10/26~27 보도: 미주법인이 알파오메가파워(AOP)와 1GWh 계약을 맺었습니다. 1차분까지 누적 1.5GWh입니다.
- 회사 10/12 공시(접수 20261012800501): 3Q26 실적 설명회는 10/29(목) 10:00입니다. 이틀 남았습니다.
- KRX 확정치(10/26) 기준 20거래일 외국인은 3,049억원, 최근 5일에는 2,018억원 순매도했습니다.
확인 안 된 것
- 계약 금액은 '업계 추산 수천억 원' 보도뿐입니다. DART 판매계약 공시가 없어 매출 5%(6,633억원) 미만입니다.
- 현대차 휴머노이드 '아틀라스' 배터리 공급사 선정은 언론 보도이고 회사 공시는 없습니다.
- 게시판 추천 1위 글은 '삼성SDI, 美 ESS 시장서 수주 릴레이'(추천 28)입니다. '숏커버로 급등' 주장은 출처가 없습니다.
핵심 아이디어
① 10/29의 답은 머리 숫자가 아니라 '일회성 뺀 본업' 칸입니다
- 근거: 1H26 확정 영업이익은 482억원에 그쳤습니다(DART 반기보고서). DS투자증권(10/8)은 3Q 정산 이익 1,500억원을 빼도 세액공제(AMPC) 포함 1,075억원으로 봅니다. 세액공제 1,035억원을 빼면 +40억원입니다. DB증권은 둘을 빼면 -957억원이라고 봤습니다(10/19 보도).
- 계기: 10/29(목) 10:00 KST 3Q26 실적 설명회
- 틀리는 경우: 일회성·세액공제 뺀 손익이 -500억원보다 나쁘면 본업 회복 논리가 약해집니다.
- 주가 반영: 일부 — 머리 숫자 2,600억원 안팎은 알려졌지만 본업 칸은 갈려 있습니다.
② 증권사 목표주가 차이는 실적이 아니라 배수에서 나와 발표 뒤에도 남습니다
- 근거: 신한(10/14)은 기업가치/EBITDA 11.5배로 740,000원, DS(10/8)는 15.5배로 940,000원입니다. iM(9/21)은 2028년 EBITDA에 12.1배를 씌워 800,000원입니다. 현재가 508,000원은 10월 최저 목표주가보다 31% 낮습니다(KRX 10/27 종가). 3Q 예상은 본문을 읽은 보고서 기준 2,575억~3,023억원, DB증권은 1,918억원(10/19 보도 기준)입니다.
- 계기: 10/29(목) 10:00 KST 4분기·2027년 ESS 전망 발언
- 틀리는 경우: 발표 뒤 증권사 2027년 이익 예상이 20% 넘게 벌어지면 갈림의 원인이 이익으로 바뀝니다.
- 주가 반영: 아직 — 증권사 목표주가 차이가 주가에 반영될 계기가 아직 없습니다.
③ 1GWh 계약보다 외국인 매도와 지수 편출 물량이 단기 주가를 더 흔듭니다
- 근거: 거래소 산업분류 개편으로 코스피200 정보기술 지수에서 빠져 2,044억원 매도가 예상됩니다(10/27 보도). 시가총액의 0.5%로, 외국인 5일 2,018억원 순매도(KRX 10/26 확정)와 비슷합니다.
- 계기: 11/02(월) 지수 변경 예정(RISE ETF 안내 기준, 시각 미공시·거래소 확정 전)
- 틀리는 경우: 외국인이 5일 기준 순매수로 돌아서거나, 4분기 ESS 매출 +50% 이상이 확인되면 기다릴 이유가 줄어듭니다.
- 주가 반영: 일부 — 10/12 이후 주가는 -9.4%로 KODEX200(-12.5%)보다 덜 빠졌습니다.
1. 투자의견과 목표가
| 항목 | 이전 (10/13 07:18) | 이번 |
|---|---|---|
| 투자의견 | Buy | Buy (진입 대기) |
| 1년 목표주가 | 660,000원 | 660,000원 (유지) |
| 3개월 예상 구간 | — | 440,000~600,000원 |
| 현재가 | 561,000원 (10/12 종가) | 508,000원 (10/27 종가) |
| 외국인·기관 20일 매매 | 1,067억원 순매수 (중립) | 923억원 순매도, 시가총액의 0.23% (외국인 3,049억원 매도·기관 2,126억원 매수, 파는 쪽 우세) |
| 판단 근거 | — | 2027년 이익 전제는 그대로지만 외국인 매도와 10/29 본업 확인 전이라 매수를 미룹니다. |
2. 무엇이 달라졌나
의견을 '매수(Buy)'에서 '매수 — 지금은 기다림(Buy, 진입 대기)'으로 한 단계 낮춥니다. 목표주가는 그대로입니다.
- 실적 점검일이 앞당겨졌습니다. 직전 리포트(10/13)의 가정을 고쳤습니다: 점검일 11/14 → 회사 10/12 공시 기준 10/29(목) 10:00입니다.
- 외국인·기관 매매가 파는 쪽으로 돌아섰습니다. 20일 합계가 1,067억원 순매수에서 923억원 순매도로 바뀌었습니다. 창에서 9/22 이전 날이 빠지고, 10/15(외국인 1,814억원 순매도)와 10/20~26 매도일이 들어온 결과입니다. 기관은 20일 2,126억원 순매수로 받치고 있습니다.
- 3분기 예상이 일회성으로 부풀었습니다. DS는 시너지셀즈 정산 1,500억원을 넣어 2,575억원을 예상하는 등 본문을 읽은 보고서는 2,575억~3,023억원입니다. DB증권은 보상금 1,800억원을 넣어 1,918억원입니다(10/19 보도 기준). 증권가 평균 2026년 영업이익은 4,676억원입니다(10/27 기준).
- 직전 아이디어 판정: 북미 ESS 공백 수혜는 유지합니다(AOP 1GWh 추가). LFP 미국 양산 효과는 10/29 4분기 전망에서 판정합니다. 매매 중립 복귀는 폐기하고, 본업 흑자 점검은 날짜를 고쳐 ①로 이어갑니다.
3. 실적 전망과 목표주가 근거
| 구분 | 2025 실적 | 2026 예상 | 2027 예상 |
|---|---|---|---|
| 매출 | 132,667억원 | 159,000억원 | 200,000억원 |
| 영업이익 | -19,975억원 | 4,700억원 | 12,500억원 |
| 영업이익률 | -15.1% | 3.0% | 6.3% |
| EBITDA | 3,810억원 | — | 45,000억원 |
2026년 영업이익은 3분기 정산금을 반영해 3,400억원에서 4,700억원으로 올렸습니다. 2026년 매출은 증권가 평균 159,030억원(10/27)에 맞춰 159,000억원으로 고쳤습니다. 2027년 매출·영업이익은 직전 추정을 그대로 둡니다. 1H26 확정 영업이익은 482억원입니다(DART 반기보고서). 목표주가 계산은 직전 리포트(10/13) 본문 기준 가정을 유지합니다. 2027년 EBITDA 45,000억원에 12배를 적용하고, 삼성디스플레이 지분 11.24조원을 더하고 순차입금 12.0조원을 뺐습니다. 12배는 신한(11.5배)과 iM(12.1배)의 배수 사이입니다. 2027년 전제를 바꾸지 않아 일회성 정산금은 목표주가에 넣지 않았습니다.
증권사 목표주가는 최근 90일 402,000~1,000,000원(9곳 15건, 10/27 기준)입니다. 알파증류소 목표주가는 10월 보고서 두 곳보다 낮습니다. 신한(11.5배)과 iM(12.1배) 배수 사이인 12배로 잡았기 때문입니다.
목표 시가총액 확인: 목표주가 660,000원 × 발행주식수 80,585,530주 = 53.19조원
4. 세 가지 시나리오
| 시나리오 | 확률 | 전제 | 1년 목표주가 |
|---|---|---|---|
| 낙관 | 25% | 본업 0 이상, 4분기 ESS +50% 이상 → EBITDA 기본보다 +11%, 12배 | 735,000원 |
| 기본 | 50% | 본업 -500억~0, 2027 EBITDA 45,000억원 × 12배 | 660,000원 |
| 비관 | 25% | 본업 -500억원 미만 지속 → EBITDA 기본보다 -16%, 10배 | 460,000원 |
세 경우를 확률로 평균하면 628,750원입니다. 비관 배수 10배는 신한이 10월 전에 쓰던 10.6배보다 낮게 잡은 값입니다.
10/28(수) 20:00 KST(가정) 버티브 실적도 참고합니다. 데이터센터 전력 주문이 강하면 ESS·배터리 백업 수요 기대에 우호적입니다. 10/29(목) 03:00 KST 미국 금리 결정은 외국인 매매 방향에 영향을 줍니다.
2~3년 그림(조건부): 735,000~800,000원대입니다. 하단은 낙관 시나리오, 상단은 iM증권(9/21)의 2028년 EBITDA × 12.1배 방식 목표주가입니다. 다음 셋이 모두 맞을 때만 유효합니다. ① 신한(10/14) 지적대로 2027년 미국 ESS 생산능력 30GWh의 80%가 수주로 채워짐 ② 시너지셀즈 ESS 라인 2028년 하반기 가동(신한·DS) ③ 전기차 본업 적자가 2027년 안에 0 근처로 축소. 하나라도 깨지면 이 숫자는 버립니다.
5. 주가 흐름과 외국인·기관 매매
RSI 41 중립권, MA 혼조 — 방향성 탐색 구간.
10/19 592,000원에서 10/26 483,500원까지 5거래일 만에 18% 빠졌습니다. 지난주(10/19~23)만 보면 삼성SDI -7.5%, 코스피 -2.1%였습니다(이데일리 10/27 보도). 시장보다 크게 빠진 데는 미국 중간선거를 앞둔 데이터센터 규제 우려가 겹쳤습니다. 게시판에서는 '실적 발표 때마다 빠졌다'는 주장이 되풀이됩니다. 외국인 매도는 사실이고 같은 5일 기관도 1,149억원 순매도했습니다. 다만 기관은 20일 기준 순매수라 일방적 이탈로 보기는 이릅니다.
면책: 본 분석은 공개 정보 기반 참고 자료이며 투자 권유가 아닙니다.