한솔아이원스114810한솔아이원스 (114810) 마진은 돌아왔고 주식은 23% 늘어난다
Buy (진입 대기)진입 대기투자 스토리 — 한눈에 보기
증자 일정이 끝날 때까지 기다렸다가 사기 — 1년 목표주가 14,000원
- 무슨 일: 10/23 회사 공시 기준 3Q26 영업이익은 123.8억원, 영업이익률은 19.0%입니다. 같은 날 600억원 유상증자도 결정했습니다.
- 왜 움직였나: 주가는 -1.1%에 그쳤습니다. 증자 부담과 마진 회복이 맞섰고, 영업이익은 한화투자증권 예상 140억원에 못 미쳤습니다.
- 우리 판단: 매수 — 지금은 기다림. 1년 목표주가는 15,300원에서 14,000원으로 낮춥니다. 늘어나는 주식 수만큼 반영했습니다.
- 핵심 숫자: ① 3Q26 영업이익률 19.0% ② 증자 후 2027년 주당순이익 1,238원 ③ 예정 발행가 9,120원
- 지켜볼 것: 12/14(월) 신주배정기준일. 이때 주가가 12,000원 위면 발행가 부담이 적고, 10,000원 아래면 부담이 큽니다.
- 위험: 4Q26 영업이익이 100억원 아래로 떨어지면 마진 회복 판단이 틀립니다.
- 다시 볼 때: 2027-01-18 확정 발행가가 정해진 뒤, 또는 4Q26 실적 공시 직후
핵심 아이디어
① 이번 증자는 1년 이익을 희석하는 대신 2028년 생산능력을 산다
- 근거: 10/23 회사 공시 기준 신주는 6,579,000주로 지금 주식 수의 23.4%입니다. 투자 계획은 오창 1,260억원과 안성 910억원(8/10 공시)을 합쳐 자기자본의 103%입니다.
- 계기: 12/14(월) 신주배정기준일(시각 미공시), 2027-01-18 확정 발행가
- 틀리는 경우: 오창 투자 기간(2028-02-29 종료 예정)이 미뤄지거나, 확정 발행가가 8,000원 밑으로 떨어지는 경우
- 주가 반영: 일부 — 공시 당일 하락은 -1.1%였고, 현재가는 예정 발행가보다 29.4% 높습니다.
② 마진은 회복됐지만 증권가 연간 예상은 여전히 높다
- 근거: 한화투자증권은 7/28 보고서에서 2026년 영업이익을 427억원으로 예상했습니다. 이 숫자를 맞추려면 4Q26에 166억원이 필요합니다. 3Q26보다 34% 많은 수준입니다.
- 계기: 4Q26 실적 발표 미확정(회사 공시 전). 10/29(목) 10:00 KST 삼성전자 확정실적 콜에서 메모리 투자 속도를 확인합니다.
- 틀리는 경우: 4Q26 영업이익이 166억원 이상 나오는 경우
- 주가 반영: 일부 — 주가는 10/1 15,620원에서 24.5% 내렸지만, 증권가 예상은 아직 그대로입니다.
③ 실권보다 신주 물량이 더 큰 변수다
- 근거: 최대주주 한솔테크닉스는 배정분에 초과청약 20%를 더해 2,661,504주를 청약하겠다고 공시했습니다. 대주주 외 몫 최대 392만주가 2/16 상장돼 매물이 될 수 있습니다.
- 계기: 2027-01-21~22 구주주 청약, 2027-02-16 신주 상장
- 틀리는 경우: 신주 상장 전후 외국인·기관 20일 순매도가 시가총액의 1%를 넘지 않는 경우
- 주가 반영: 아직 — 신주 상장 물량은 넉 달 뒤에 나옵니다.
1. 투자의견과 목표가
| 항목 | 이전 (08/19 16:42) | 이번 |
|---|---|---|
| 투자의견 | Buy (진입 대기) | Buy (진입 대기) |
| 1년 목표주가 | 15,300원 | 14,000원 (-8.5%) |
| 3개월 예상 구간 | 10,500~13,500원 | 9,800~12,800원 |
| 현재가 | 11,930원 (08/19 종가) | 11,800원 (10/23 종가) |
| 외국인·기관 20일 매매 | — | 외국인 2.4억원 순매도·기관 2.4억원 순매수, 시가총액의 0.00% (어느 쪽도 우세하지 않음) |
| 판단 근거 | — | 마진 회복은 확인했지만 신주 23.4%를 반영해 목표주가를 낮추고, 증자 일정 동안은 기다립니다 |
3개월 예상 구간 하단 9,800원은 예정 발행가 9,120원보다 7% 높은 값입니다. 증자 일정 동안 발행가 쪽으로 끌리는 힘을 감안해 상단은 현재가보다 8% 높은 12,800원으로 잡았습니다.
2. 실적 결과 — 예상과 비교
| 구분 | 3Q26 실적 | 한화 예상 | 예상 대비 | 작년 같은 분기 대비 |
|---|---|---|---|---|
| 매출 | 649.8억원 | 639억원 | +1.7% | +26.9% |
| 영업이익 | 123.8억원 | 140억원 | -11.6% | +32.0% |
| 영업이익률 | 19.0% | 21.9% | -2.9%p | +0.7%p |
10/23 잠정실적 공시 기준 매출은 2025년 이후 분기 최대입니다. 영업이익률은 직전 분기 12.2%에서 19.0%로 돌아왔습니다. 한화는 2Q26에 50억원의 고객사 프로모션 비용이 반영됐다고 봤고, 이번 분기에는 그 비용이 빠진 것으로 봅니다. 다만 한화가 기대한 21.9%에는 못 미쳤습니다.
직전 리포트(8/19)는 '3분기 마진 정상화 확인'을 매수 조건으로 걸었습니다. 마진 정상화는 확인됐습니다. 그런데 같은 날 증자가 발표되면서 조건이 하나 더 생겼습니다.
3. 전망 수정과 목표주가 근거
| 구분 | 2026 기존 예상 | 2026 수정 | 2027 수정 |
|---|---|---|---|
| 매출 | 2,270억원 | 2,349억원 | 2,750억원 |
| 영업이익 | 385억원 | 386억원 | 540억원 |
| 영업이익률 | 17.0% | 16.4% | 19.6% |
| 주당순이익(EPS) | 1,094원 | 1,048원 | 1,238원 |
2026년 예상은 거의 그대로입니다. 1~3분기 누적 영업이익 260.6억원에 4Q26 125억원을 더했습니다. 2027년 영업이익은 590억원에서 540억원으로 낮췄습니다. 회사 공시상 투자 기간이 안성은 2027-10-31, 오창은 2028-02-29까지라 2027년 이익에는 거의 보탬이 되지 않기 때문입니다. 2027년 주당순이익은 증자 후 주식 수 기준 1,238원입니다. 증자 전 주식 수로 계산하면 1,528원이었을 숫자입니다.
1년 목표주가 14,000원은 두 값의 평균입니다. 2027년 주당순이익 1,238원에 11배를 곱하고, 2027년 주당순자산(BPS) 9,700원에 1.5배를 곱했습니다. 11배는 2028년 주당순이익(1,526원) 기준으로 9.2배입니다. 공장 증설 효과를 일부 미리 반영한 배수입니다. 증권가 목표주가는 한화투자증권 한 곳의 15,000원(7/28)뿐이며, 이 값은 증자 전 주식 수를 기준으로 계산됐습니다.
목표 시가총액 확인: 목표주가 14,000원 × 발행주식수 34,722,174주(증자 후) = 4,861억원
4. 세 가지 시나리오
| 시나리오 | 확률 | 전제 | 1년 목표주가 |
|---|---|---|---|
| 낙관 | 25% | 4Q26 영업이익 150억원 이상, 2027년 620억원 | 17,000원 |
| 기본 | 50% | 영업이익률 19% 안팎 유지, 증자 예정대로 완료 | 14,000원 |
| 비관 | 25% | 4Q26 영업이익 100억원 미만, 발행가 하락 | 9,500원 |
세 경우를 확률로 평균하면 13,625원입니다.
2~3년 그림(조건부): 18,000~21,000원대입니다. 다음 셋이 모두 맞을 때만 유효합니다. ① 안성·오창 공장이 2028년 상반기까지 가동된다 ② 주요 장비 고객사향 식각·증착 부품 매출 확대가 숫자로 확인된다 ③ 영업이익률이 20% 이상으로 유지된다. 하나라도 깨지면 이 숫자는 버립니다.
SK하이닉스는 10/28(수) 09:00 KST에 실적을 발표합니다. 2027년 메모리 투자 확대가 확인되면 세정·코팅 물량 전망이 좋아져 낙관 확률을 높입니다.
삼성전자는 10/29(목) 10:00 KST에 확정실적 콜을 엽니다. 투자 속도를 조절하겠다는 발언이 나오면 비관 쪽으로 옮깁니다.
면책: 본 분석은 공개 정보 기반 참고 자료이며 투자 권유가 아닙니다.