비에이치090460비에이치 (090460) 회장과 연기금이 같은 문으로 나갔다
Buy (진입 대기)진입 대기투자 스토리
실적은 사상 최대 궤도인데 주가는 반토막 — 문제는 손익계산서가 아니라 주주명부다
직전 리포트(6/9, rid=1885) 이후 48일 동안 비에이치 주가는 26,150원에서 16,160원으로 -38.2% 추가 하락했다. 5월 26일 고점 40,200원 기준으로는 -59.8%다. 그 사이 회사의 이익 전망은 훼손되지 않았다. FY26E 영업이익 컨센서스는 1,136억원으로 FY25 확정치 540억원의 2.1배이며, 브로커 3사가 제시한 2Q26 추정치(대신 148억원·메리츠 126억원·유진 126억원)는 컨센서스 136억원을 중심으로 ±9% 안에 수렴한다. 실적 곡선과 주가 곡선이 이 정도로 반대 방향을 향할 때, 원인은 대개 손익계산서가 아니라 수급과 거버넌스에 있다. 비에이치가 정확히 그 경우다.
주가를 누른 것은 같은 방향으로 움직인 두 개의 큰 손이다. 첫째, 이경환 회장은 5월 28일 84,323주 장내 매도에 이어 7월에도 추가 매도로 지분율을 21.75%에서 21.46%로 낮췄다(7/15 매체 보도 기준). 물량 자체는 미미하지만 연중 고점 구간에서 최대주주가 두 차례 팔았다는 사실은 소극적 주주환원과 맞물려 거버넌스 디스카운트를 실제 가격에 새겨넣었다. 둘째, 국민연금은 2분기에 지분율을 7.47%에서 13.35%로 +5.88%p 끌어올려 전 종목 최대 증가폭을 기록했는데, 6월 말 국내주식 리밸런싱 유예가 종료되면서 7월부터 그 물량이 반대 방향으로 돌아섰다. 수급 데이터가 이를 확인한다. 외국인·기관 60일 순매수는 시총 대비 +1.44%(연기금 +212억원)로 매집 국면이었으나, 20일 기준으로는 -1.163%(강유출), 연기금만 -48억원 순매도로 뒤집혔다. 매집 주체가 그대로 분산 주체가 된 전형적인 추세전환이다.
당사의 문제는 여기서 갈린다. 사업 논거가 틀린 것이 아니라 가격표를 방치한 것이 틀렸다. 직전 TP 50,000원은 현재가 대비 상승여력 +209%로, 당사 캘리브레이션 규율(12M upside +40% 상한)을 근본적으로 위반한다. 증권가 컨센서스 평균 TP 43,200원(10개사) 역시 주가 -60% 폭락을 반영하지 못한 채 방치돼 +167% 괴리를 남기고 있다 — 6/29 메리츠(38,000→32,000원)를 제외하면 5~6월 목표가가 그대로다. 따라서 이번 업데이트는 사업 전망의 하향이 아니라 가격표의 현실 재조정이다. 투자의견을 기존 Strong Buy에서 Buy (진입 대기)로, 목표주가를 50,000원에서 22,000원으로 변경한다. 반대 시나리오도 분명하다. 국민연금이 13.35%를 계속 기계적으로 덜어낼 경우 52주 저점 12,280원 재이탈이 가능하며, 메모리 가격 상승발 세트업체 원가 절감(리유즈 부품 확대)이 판가 인하 압력을 구조화하면 FY27E 이익 자체가 흔들린다.
1. 투자의견 변경
| 변경 전 | 변경 후 | |
|---|---|---|
| 투자의견 | Strong Buy | Buy (진입 대기) |
| 목표주가 (12M) | 50,000원 | 22,000원 (-56.0%) |
| 3M 전술 밴드 | — | 13,500~20,500원 |
| 수급 (20일) | — | 강유출 (외인 +1.7억원 / 기관계 -65.0억원, 연기금 -48.0억원) |
| 변경 사유 | 사업 논거는 유지하되, 주가 -38% 추가 하락으로 기존 TP의 상승여력이 +209%까지 확대되어 캘리브레이션 규율(+40% 상한)을 위반. 국민연금 리밸런싱 물량과 최대주주 연속 매도라는 수급·거버넌스 리스크를 밸류에이션에 정식 반영 | |
증권가 컨센서스 평균 TP는 43,200원(중앙값 43,000원, 범위 32,000~55,000원), 의견은 Buy 10건·NR 1건으로 전원 매수다. 그러나 이 숫자는 주가가 40,200원에서 16,160원으로 내려앉는 동안 사실상 고정돼 있었다 — 6/29 메리츠만이 실적 추정 하향을 반영해 38,000원에서 32,000원으로 내렸을 뿐, 대신(52,000원)은 5/19 이후, iM(55,000원)은 5/26 이후 그대로다. 당사 22,000원은 컨센 대비 -49%이며, 이 괴리는 당사가 사업을 비관해서가 아니라 컨센서스가 아직 마크투마켓되지 않았기 때문에 발생한다. 당사 백테스트 실측상 상승여력 50% 초과 리포트의 T+20 수익률은 -8.0%, 목표가 터치율은 26%에 불과했다 — 큰 숫자는 확신이 아니라 역지표였다.
수급등급이 강유출(외인+기관 20일 순매도가 시총의 -1.163%)이므로 게이트 규칙에 따라 Strong Buy를 부여할 수 없으며, Buy에는 "(진입 대기)" 태그를 부착하고 3M 전술 밴드 하단을 52주 저점권까지 확장한다. 다만 60일 기준 수급은 여전히 +1.44% 순유입으로, 이번 유출은 장기 매집분의 되돌림 성격이라는 점이 밴드 하단을 지지한다.
2. 핵심 업데이트
첫째, 2Q26 실적은 사고가 아니라 비수기다. 8월 14일 발표 예정인 2Q26 연결 실적에 대해 브로커 3사의 추정이 좁게 모여 있다. 대신증권 박강호는 매출 4,148억원(+6.4% YoY, +11.6% QoQ)·영업이익 148억원(-7.7% YoY, +38.8% QoQ)으로 컨센서스 136억원을 8.8% 상회한다고 봤고, 메리츠증권 양승수는 매출 4,209억원·영업이익 126억원으로 컨센을 7.5% 하회한다고 봤다. 유진투자증권 이주형은 매출 4,114억원·영업이익 126억원으로 "당초 추정에 부합"이라 평가했다. 세 추정의 중앙값은 컨센서스와 사실상 일치하며, 전분기 대비로는 어느 시나리오에서도 +18~39% 증익이다. 즉 2Q는 서프라이즈도 쇼크도 아닌 계절적 통과 지점이다.
둘째, 이익의 무게중심은 하반기에 있고 그 구조는 훼손되지 않았다. 대신은 3Q26 영업이익을 502억원(+239% QoQ, +46% YoY), 4Q26을 456억원으로 추정해 2H26 합계 958억원(+51.3% YoY)을 제시했고, 메리츠도 3Q26 553억원(OPM 9.3%)으로 유사한 그림을 그린다. 이 분기 편중은 비에이치의 구조적 특성이다 — 북미 고객사 신제품 양산이 3분기에 집중되기 때문이다. 3Q 영업이익 추정치가 FY25 연간(540억원)에 육박하는 것은 이상 현상이 아니라, 1Q25에 -254억원의 대규모 적자가 있어 FY25 연간 기저가 눌린 결과다. 실제 3Q25 영업이익은 345억원으로 이미 그해 연간의 64%를 차지했다. 애플의 출시 전략 변화(하반기 프리미엄 3종 / 상반기 일반형 3종)로 대면적 R/F PCB 비중과 평균공급단가가 동시에 올라가는 것이 이 편중의 원인이며, 유진은 북미 고객사 하반기 출하량을 1억 3,500만대(-1.8% YoY)로 보되 글로벌 스마트폰 출하 감소폭 -15%를 크게 상회한다는 점에 주목했다.
셋째, 진짜 눈높이 하향은 판가에서 나왔다. 메리츠와 유진이 공통으로 지적한 변수는 메모리 가격 상승이다. 메모리 원가가 오르자 세트업체가 다른 부품에서 원가를 뽑기 시작했고, 국내 고객사향 제품에는 리유즈(재사용) 부품 적용이 확대되면서 2분기 중 일부 오더컷이 발생했다. 북미 고객사 역시 하반기 신제품의 완제품 단가는 오르지만 BoM Cost 상승을 이유로 비에이치의 FPCB 판가는 전년과 동일하게 적용될 예정이다(유진). 이에 메리츠는 FY26E·FY27E 영업이익을 각각 -4.3%, -2.9% 하향했고, 유진은 FY26F를 1,140억원에서 1,000억원으로 내리는 대신 FY27F를 1,370억원에서 1,480억원으로 올렸다. 이익의 총량이 줄었다기보다 인식 시점이 뒤로 밀린 형태다.
넷째, 폴더블과 로봇이라는 두 옵션은 살아 있지만 증권가 시각이 정면으로 갈린다. iM증권은 폴더블 아이폰용 FPCB를 삼성디스플레이 독점 공급 구조 안에서 비에이치가 사실상 독점한다고 보고, 판가가 기존 아이폰용 대비 2배 이상, 관련 매출이 FY26 1,950억원에서 FY27 5,010억원으로(출하 850만개→2,200만개) 뛴다는 시나리오로 TP 55,000원을 제시했다. 반면 메리츠는 "일부 밸류체인의 수율 부진에 따른 출하 제약과 중국 내 출하 부진이 맞물려 올해는 기존 기대치를 하회할 가능성이 높다"고 봤다. 당사는 양산 슬립 자체는 이미 주가에 과잉 반영됐다고 보되, 판가 2배 프리미엄이 실제 매출로 확인되기 전까지 이 숫자를 12개월 목표가에 넣지 않는다. 로봇 쪽은 진전이 더 구체적이다. 대신은 4Q26 미국 휴머노이드 업체향 공급 추진과 자회사 디케이티의 SMT 공정 협력을 근거로 가시성이 높아졌다고 평가했고, 메리츠는 BH EVS 충전 모듈의 국내 고객사향 샘플 출하가 완료돼 근시일 내 양산 전환이 예상되며 로봇 내부의 와이어링 하네스·구리 권선을 FPCB로 대체하려는 움직임이 확대되고 있다고 전했다. 다만 수주 공시는 아직 한 건도 없다 — 당사가 신사업 옵션 가치를 기존 1,800억원에서 450억원으로 대폭 축소한 근거다.
다섯째, 시장의 분노는 사업이 아니라 주주명부를 향한다. 최근 30일 뉴스 키워드 1위는 국민연금(42회)이며, 종목토론실 50건은 추천 비율 91.8%라는 수치와 달리 내용이 사실상 전량 성토다 — "회사 사상최대 전성기인데 16000원대라니", "시총 5,400억 PBR 0.64배", "개기금 바닥서 던지는거 또 시작이냐", "공매도가 왜 많은가". 추천 수가 높은 것은 낙관이 아니라 불만에 대한 공감이며, 이 지표를 강세 신호로 읽으면 안 된다. 7월 14일 보도는 "정부는 밸류업을 독려하는데 비에이치 지배구조 지표는 역행"이라고 지적했고, 지주회사 설립을 통한 승계 가능성에 대한 시장의 의구심도 확산되고 있다(투자자 추정일 뿐 관련 공시는 존재하지 않는다). DART 최근 30일 공시는 국민연금 관련 2건(7/1 주식등의대량보유상황보고서, 7/2 임원·주요주주특정증권등소유상황보고서)이 전부로, 회사가 이 국면에 대응해 내놓은 자본정책은 없다.
3. 실적 & 밸류에이션
실적 추정 (연결)
| 항목 | FY24A | FY25A | FY26E | FY27E | FY28E |
|---|---|---|---|---|---|
| 매출(억원) | 17,540 | 17,927 | 19,300 | 21,200 | 22,600 |
| 매출 YoY(%) | — | +2.2 | +7.7 | +9.8 | +6.6 |
| 영업이익(억원) | 870 | 540 | 1,100 | 1,350 | 1,480 |
| 영업이익 YoY(%) | — | -37.9 | +103.7 | +22.7 | +9.6 |
| OPM(%) | 5.0 | 3.0 | 5.7 | 6.4 | 6.5 |
| EPS(원) | 1,945 | 906 | 2,850 | 3,400 | 3,710 |
| PER(배) | 8.3 | 17.8 | 5.7 | 4.8 | 4.4 |
| PBR(배) | 0.78 | 0.73 | 0.66 | 0.59 | 0.52 |
| ROE(%) | 9.9 | 4.2 | 12.2 | 13.1 | 12.7 |
FY26E~28E의 PER·PBR은 현재가 16,160원 기준이다. 이익 궤적의 핵심은 FY25가 바닥이었다는 점이다. 1Q25 -254억원 적자로 눌린 기저 위에서 FY26 영업이익은 두 배 이상 뛰고 OPM은 3.0%에서 5.7%로 복원되며, ROE는 4.2%에서 12.2%로 세 배 가까이 개선된다. 문제는 이 개선이 주가에 전혀 반영되지 않았다는 것이다. FY26E 영업이익 1,100억원은 현재 시가총액 5,448억원의 20.2%에 해당하며, FY27E 기준 PER 4.8배·PBR 0.59배는 회사의 장기 밸류에이션 밴드 하단부에 위치한다. 당사 추정치는 직전 리포트 대비 FY26E 영업이익을 1,250억원에서 1,100억원으로, FY27E를 1,450억원에서 1,350억원으로 하향했다 — 판가 인하 압력과 리유즈 부품 확대라는 브로커 공통 지적을 수용한 결과이며, 이는 컨센서스(FY26E 1,136억원, FY27E 1,378억원)와 거의 일치하는 수준이다.
밸류에이션 재산정
| 항목 | 이전 | 현재 | 비고 |
|---|---|---|---|
| 방법론 | FY27E PER × SOTP 교차검증 | FY27E PER × SOTP 교차검증 | 방법론 유지, 입력값 전면 재산정 |
| 적용 EPS | FY27E 3,700원 | FY27E 3,400원 (-8.1%) | 판가 인하·리유즈 확대 반영, 컨센 3,338원에 근접 |
| 적용 PER | 13.5배 | 6.5배 (-51.9%) | 거버넌스 디스카운트 + 연기금 오버행 반영. 메리츠 적정배수 9.7배(2023년 이후 컨센 멀티플 평균) 대비 -33% |
| 목표주가 | 50,000원 | 22,000원 (-56.0%) | 캘리브레이션 규율(+40% 상한) 준수 |
| 상승여력 | +91.2% (당시 26,150원 기준) | +36.1% (현재 16,160원 기준) | 상승여력 자체는 축소됐으나 규율 준수 구간(+10~40%)으로 정상화 |
SOTP 교차검증 (FY27E 기준)
| 부문 | FY27E 매출 | 적용 배수 | 가치 |
|---|---|---|---|
| F-PCB 북미 (애플·폴더블) | 13,900억원 | PSR 0.40 | 5,560억원 |
| F-PCB 국내·기타 | 2,000억원 | PSR 0.25 | 500억원 |
| IT OLED (iPad·태블릿) | 900억원 | PSR 0.60 | 540억원 |
| BH EVS 무선충전 (차량·로봇) | 3,850억원 | PSR 0.35 | 1,348억원 |
| 기타 | 550억원 | PSR 0.25 | 138억원 |
| 신사업 옵션 (휴머노이드 RF-PCB) | — | 옵션 | 450억원 (기존 1,800억원 → -75%) |
| 합계 (Enterprise Value) | — | — | 8,536억원 |
| 순차입금 (FY27E) | — | — | -1,050억원 |
| Equity Value | — | — | 7,486억원 |
산술 검산: 목표주가 22,000원 × 발행주식수 33,712,871주 = 7,417억원 ≈ SOTP Equity Value 7,486억원 (차이 -0.9%, 일치). PER 교차검증으로는 FY27E EPS 3,400원 × Target PER 6.5배 = 22,100원으로 SOTP와 수렴한다.
적용 PER 6.5배의 근거는 세 가지다. ① 메리츠가 제시한 2023년 이후 컨센서스 기준 멀티플 평균 9.7배가 정상 국면의 앵커이나, 최대주주 연속 매도와 무대응 자본정책이라는 신규 거버넌스 리스크가 확인된 만큼 33% 디스카운트를 적용했다. ② 회사의 역사적 컨센서스 기준 PER 저점은 2023년 5.7배·2024년 5.4배로, 6.5배는 저점 대비로는 프리미엄이다. ③ 22,000원은 FY27E BPS 27,600원 대비 PBR 0.80배로, 2024년 평균 PBR 0.84배 수준이며 2025년 평균 0.73배를 소폭 상회한다 — ROE가 4.2%에서 13.1%로 개선되는 구간임을 감안하면 공격적이지 않다. 신사업 옵션 450억원은 주당 1,335원에 불과하며, 미국 휴머노이드 수주가 공시로 확정되면 이 항목만으로 별도 상향 여지가 생긴다.
4. 피어 대비 위치
| 종목명 | FY26E PER | FY26E PBR | FY26E OPM | 비고 |
|---|---|---|---|---|
| 인터플렉스 | 6.5 | 0.5 | 5% | FPCB 직접 경쟁, 유일한 저평가 동류 |
| 해성디에스 | 14.5 | 1.7 | 11% | 리드프레임·패키지 |
| 코리아써키트 | 18.3 | 4.0 | 8% | 반도체 기판 전환 |
| LG이노텍 | 24.7 | 3.1 | 5% | 애플 밸류체인 최상위 |
| 이수페타시스 | 30.9 | 8.1 | 21% | AI 서버 MLB |
| 대덕전자 | 33.3 | 6.2 | 16% | FC-BGA |
| 심텍 | 35.2 | 6.8 | 9% | 메모리 모듈 기판 |
| 피어 median | 24.7 | 4.0 | 9% | 컨센서스 기준 |
| 비에이치 | 5.7 | 0.66 | 5.7% | median 대비 PER -77%, PBR -84% |
시장은 현재 비에이치를 인터플렉스와 동급의 범용 FPCB 업체로 평가하고 있다. PER 5.7배·PBR 0.66배는 인터플렉스(6.5배·0.5배)와 사실상 같은 구간이며, 이는 BH EVS 무선충전(FY27E 매출 3,850억원), IT OLED 신규 램프업, 폴더블 아이폰 독점 지위, 로봇 FPCB 옵션에 가치를 0으로 매기고 있다는 뜻이다. 동시에 반대 방향의 사실도 인정해야 한다 — 피어 median PER 24.7배를 만든 대덕전자·심텍·이수페타시스는 AI 서버·HBM 기판이라는 구조적 성장 테마를 보유한 반면, 비에이치의 매출 대부분은 여전히 애플 스마트폰 단일 고객에 묶여 있고 FY26E OPM 5.7%는 피어 median 9%를 밑돈다. 디스카운트의 절반은 부당하지만 절반은 정당하다는 것이 당사 판단이며, 목표 PER 6.5배는 그 중간이 아니라 정당한 절반 쪽에 가깝게 설정한 보수적 수치다.
5. 시나리오 분석
| 시나리오 | 확률 | 주요 가정 | 3개월 | 6개월 | 12개월 TP |
|---|---|---|---|---|---|
| Bull | 25% | 3Q26 영업이익 500억원 이상 확인, 미국 휴머노이드 수주 공시, 연기금 매도 소진. FY27E EPS 3,700원 × 7.2배 | 22,000원 | 24,000원 | 26,500원 (+64.0%) |
| Base | 50% | 2Q 인라인·3Q 계절적 급증 확인, 판가 압력 지속, 연기금 물량 분산 소화. FY27E EPS 3,400원 × 6.5배 | 19,000원 | 20,300원 | 22,000원 (+36.1%) |
| Bear | 25% | 국민연금 기계적 매도 지속, 리유즈 확대로 FY27 판가 추가 인하, 52주 저점 이탈. FY27E EPS 3,000원 × 4.3배 | 14,000원 | 13,500원 | 13,000원 (-19.6%) |
확률 가중 기대가치: 0.25×26,500 + 0.50×22,000 + 0.25×13,000 = 20,875원 (+29.2%)
3개월·6개월 값은 12개월 TP 도달분의 50~60%로 보수적으로 분해했다. 수급등급이 강유출이고 국민연금 매도가 이동평균 방식으로 장기 분산될 예정이어서 단기 모멘텀 회복 속도를 낮게 봤기 때문이다. Bear 시나리오 확률 25%가 결코 낮지 않다는 점을 강조한다 — 52주 저점 12,280원은 현재가에서 불과 -24% 아래에 있고, 연기금이 13.35% 중 절반만 덜어내도 시가총액의 6.7%에 해당하는 매물이 나온다.
장기 (24~36M) — 조건부 시나리오 30,000~40,000원대 (헤드라인 TP 아님) "폴더블 독점 + 로봇 FPCB 이중 리레이팅" 시나리오. 다음 세 조건이 모두 유지될 때만 유효하다: ① 폴더블 아이폰용 FPCB의 판가 2배 프리미엄이 FY27~28 실제 매출로 확인되어 관련 매출이 연 4,000억원 이상 인식될 것(iM 추정 5,010억원의 80% 이상), ② 미국 휴머노이드 업체향 공급이 계약 공시로 확정되고 FY28 로봇향 매출이 1,000억원을 넘을 것, ③ 최대주주 추가 지분 매도가 중단되고 자사주 소각·배당 확대 등 실질적 주주환원책이 제시되어 거버넌스 디스카운트가 해소될 것. 조건이 하나라도 깨지면 이 숫자는 폐기한다. 이 범위는 12개월 목표주가 22,000원에 어떤 형태로도 반영돼 있지 않으며, 채점 대상이 아니다.
6. 기술적 진단
RSI 34 중립권, MA 역배열 — 하락 추세.
| 지표 | 수치 | 판단 |
|---|---|---|
| RSI(14) | 33.3 | 과매도 근접 — 6/9 리포트 당시 18.4에서 회복했으나 여전히 약세 영역 |
| MA 정배열 | 1.0/4 | 사실상 완전 역배열, 중장기 추세 하락 |
| BB %b | 0.130 | 볼린저 하단 밀착, 밴드폭 20.7%로 변동성 확대 국면 |
| 거래량/20일 | 1.77x | 평시 대비 77% 급증 — 투매 또는 바닥 손바뀜 |
| VWAP 5일 갭 | -7.39% | 최근 5일 평균 매입단가를 7.4% 하회 |
| D+1 상승확률 | 46.6% | 기대수익 -0.30%, 단기 확률 열위 |
| 스크리너 점수 | 0.486 | 신호: rsi_oversold |
지표는 바닥을 탐색 중이나 아직 바닥은 아니다라는 결론을 가리킨다. RSI 33.3과 BB %b 0.130은 과매도 진입을 시사하지만, MA 정배열 1/4의 완전 역배열과 외국인 3일 연속 순매도는 추세 반전 신호가 아직 없음을 뜻한다. 거래량 1.77배 급증은 양면적이다 — 항복 매도의 마지막 국면일 수도, 연기금 분산 매도의 시작일 수도 있다. 60일 고점 대비 -30.3%, 20일 고점 대비 -15.8%로 하락 각도가 여전히 가파르다는 점에서 후자를 배제할 수 없다. 실무적으로는 최대 거래 밀집대인 17,740원 회복을 추세 전환의 1차 확인선으로, 12,280원(52주 저점)을 방어선으로 설정하고 그 사이에서 분할 진입하는 접근이 현실적이다. 직전 리포트가 RSI 18.4의 극단 과매도를 반등 근거로 삼았으나 이후 주가가 -38% 추가 하락한 사실은 RSI 단독으로는 수급 우위를 이길 수 없음을 보여준 사례이며, 이번 리포트가 기술적 지표를 의견 변경의 주된 근거로 사용하지 않는 이유다.
7. 촉매 & 리스크
신규 촉매/리스크
- [리스크] 국민연금 13.35% 오버행 — 2분기에 7.47%에서 5.88%p 급증시킨 물량이 리밸런싱 유예 종료(6월 말)로 반대 방향 전환. 이동평균 방식으로 장기 분산되나 총량이 시총의 13%에 달해 상단을 제한한다.
- [리스크] 최대주주 연속 매도 — 5/28 84,323주에 이어 7월 추가 매도로 지분율 21.75%→21.46%(매체 보도 기준). 물량보다 시그널이 문제이며, 회사의 무대응이 이를 증폭시켰다.
- [리스크] 메모리 가격 상승발 판가 인하 압력 — 세트업체 원가 절감으로 국내 고객사 리유즈 부품 확대, 북미 고객사 신제품 판가 전년 동결. 구조화 시 FY27E 이익 추정 자체가 흔들린다.
- [촉매] 3Q26 실적 급증 — 대신 502억원·메리츠 553억원으로 QoQ +239~339% 전망. 계절적이지만 규모가 커 인식 전환 가능.
- [촉매] 미국 휴머노이드 업체 공급 계약 — 4Q26 가시화 추진 중(대신). 공시 확정 시 신사업 옵션 450억원 재평가.
- [촉매] BH EVS 로봇 충전모듈 양산 전환 — 국내 고객사 샘플 출하 완료, 근시일 양산 예상(메리츠).
해소된 이벤트
- 1Q26 재무 불확실성 — DART 연결 기준 자산총계 13,997억원·자본총계 8,250억원·부채총계 5,747억원(부채비율 69.7%)으로 재무 건전성 확인, 1Q26 매출 3,716억원.
- 5월 최대주주 매도 이슈의 1차 소화 — 다만 7월 추가 매도로 재점화됐다.
향후 모니터링
- [ ] 2Q26 실적 발표(8/14) — 영업이익 컨센 136억원 부합 여부, 특히 국내 고객사 오더컷 규모
- [ ] 3Q26 폴더블 아이폰 FPCB 양산 실적 — iM 전망 FY26 1,950억원 대비 실제 인식액
- [ ] 미국 휴머노이드 업체 공급 계약 공시(4Q26 목표)
- [ ] 국민연금 지분율 변동 공시 — 13.35%에서의 감소 속도
- [ ] 최대주주 추가 매도 여부 및 회사의 주주환원 정책 발표
- [ ] 증권사 목표가 마크투마켓 — 컨센 43,200원의 하향 조정 시점과 폭
면책: 본 분석은 공개 정보 기반 참고 자료이며 투자 권유가 아닙니다.