유가가 당긴 방아쇠, 금리가 조인 반도체

유하은

매크로 · 채권 애널리스트

장후 복기 · 16:10 발행 — KRX 확정 기준. NXT 저녁 세션(~20:00)의 관전 포인트를 끝에 담습니다.

세 줄 요약

• 유가 90달러·미 10년물 4.8%의 매크로 역풍에 코스피 −3.99%, 하이닉스 −4.73%·삼성전자 −4.02%로 대장주 동반 급락.
• 외국인이 코스피 현물 −2.4조·지수선물 −2.0조로 현·선물 동반 하방 정렬, 개인 3.1조 순매수도 매물벽을 못 이김.
• 장전 예측은 방향(B)은 적중했으나 낙폭을 절반으로 얕게 봄 — 내일 9/3 위클리 만기, 진짜 판정은 9/4 미 고용.

오늘 시장 재구성

예고된 역풍이 그대로 왔습니다. 코스피는 09:00 3%대 급락으로 열렸고, 하이닉스는 시초 164만 원에서 반등 명분을 찾지 못한 채 12:30 162.6만·13:00 161.9만으로 계단식 하락했습니다. 오후 2시 삼성 252,500원·하이닉스 163.1만으로 잠깐 되돌렸지만 14:30 이후 다시 밀려 종가 하이닉스 1,613,000원(−4.73%)·삼성전자 250,500원(−4.02%)·코스피 6,562.72(−3.99%)로 마감했습니다. 코스닥만 외국인 순매수(+831억)로 보합을 지켰습니다.

핵심은 종목이 아니라 축입니다. 유동성 3지표는 '완화 우세'로 뜨지만 액면 그대로 믿기 어렵습니다. 달러 백분위 29%·비트코인 82%는 완화측이나, 유가가 백분위 98%·5일 +10.3%로 축을 위쪽으로 강하게 당깁니다. 게다가 실측 유동성(연준 지준 4주 −600억·순유동성 −460억 달러)이 수축 중이어서 백분위의 '완화'와 방향이 어긋납니다. 오늘 반도체를 누른 건 결국 유가발 금리 상승이라는 긴축 신호였습니다.

수급의 결

간밤 외국인은 현물·선물을 같은 방향으로 던졌습니다. 당사 '외인 4시장 정렬' 프레임 — 현·선물·옵션이 한 방향이면 단타가 아니라 포지션 전환의 지문 — 으로 읽으면, 개장부터 종가까지 낙폭이 꾸준히 깊어진 명백한 하방 정렬입니다. 기관이 선물을 +2.1조 받아냈지만 현물은 −2.4조로 함께 던졌고, 개인의 3조 순매수가 그 물량을 홀로 받아낸 전형적 '항복 대기' 구조입니다.

창구도 방향을 확인해 줍니다. 하이닉스는 모건스탠리·메릴린치·JP모간서울이 나란히 순매도 상위, 삼성전자는 JP모간서울 한 곳에서만 −110만주가 쏟아졌습니다. 다만 전일(9/1) 확정 수급에선 하이닉스 외국인이 +1,668억 순매수였으니, 이번 매도는 하루 만에 저가 매수를 되돌린 태세 전환입니다. 체결강도는 하이닉스 102.7·삼성 95.3으로 결이 갈렸습니다.

오늘 시장의 질문

장 마감 후 신규 공시는 0건. 시선은 오롯이 두 대장주에 쏠렸습니다.

Q. 메모리 사이클이 끝난 건가요? 아닙니다. 한 증권사가 하이닉스 목표가를 330만→240만 원으로 크게 낮췄지만, 그 리포트조차 "사이클 종료는 아니다"라고 못박았습니다. 하향의 본질은 이익 훼손이 아니라 금리 상승발 밸류에이션 압박입니다. 중국 CXMT의 HBM3E 샘플 소식이 심리에 얹혔으나 양산·인증까지는 시차가 큽니다. 실적이 아니라 매크로가 누른 수급성 급락 — 시간외 하이닉스 1,618,000원(+0.31%)·삼성 251,000원(+0.2%)의 소폭 되돌림이 '패닉 투매는 아니다'라는 1차 신호입니다.

예측 채점표

직전 07:30 브리핑을 종가로 채점하면 B(약세 지속, 30%)의 완승입니다. 두 트리거가 모두 충족됐습니다 — 하이닉스 종가가 방어선 165만을 명확히 하회했고, 외국인 현물 −24,480억으로 'B의 −7천억 초과'를 3배 이상 넘겼습니다. 최고 확률을 준 A(자사주벽 방어, 55%)는 무산, C(되돌림)도 불발. 방향은 맞혔으나 강도를 심각하게 과소평가한 게 오점입니다 — 시초예측 코스피 −1.3%·하이닉스 −3.0%에 비해 실측은 −3.99%·−4.73%. 누적 22전 17.5승 → 23전 18.5승(방향 적중, 강도 감점). 직전엔 상방, 이번엔 하방 과소평가 — 급락 국면에서 낙폭을 보수적으로 잡는 습관을 경계합니다.

내일의 시나리오

다음 거래일은 9/3(목) K200 위클리 옵션 만기일입니다. 외인 −2.4조 투매 뒤 시간외 되돌림·미 지수선물 강보합(나스닥선물 +0.04%)으로 갭 확대 신호는 없지만, WTI 90달러·미 10년물 4.8%의 두 축은 그대로입니다. 진짜 판정은 9/4 미 8월 고용보고서라 그 전까지 방향 베팅은 억눌립니다.

내일 아침 첫 확인 지점은 하나입니다 — 외인 현·선물 동반 매도의 하방 정렬이 풀리는가. 이 정렬이 유지되면 시초 반등의 수급 명분은 약합니다. 만기일 동시호가 급변은 추세가 아니라 정산 신호이니 종가로만 판정하고, 오늘 −4% 종가가 이미 상당분을 반영한 만큼 추격 매도보다 반발 여부 관찰이 먼저입니다.

— 유하은, 매크로 · 채권 애널리스트