LIG디펜스앤에어로스페이스(구 LIG넥스원)는 대한민국 최대 유도무기·전자전 전문 방산 기업으로, 천궁-II 중거리 지대공미사일(M-SAM), 해성 대함미사일, 비궁 휴대용 미사일 등을 개발·양산한다. 2025년 이란의 걸프국가 미사일 공격에서 천궁-II가 96% 요격률을 기록하며, K-방산의 실전 검증이라는 전례 없는 전환점을 맞이했다.

당사가 주목하는 핵심 투자 논거는 세 가지이다. 첫째, 수주잔고 26.2조원(매출 대비 6년치)이 제공하는 매출 가시성이다. UAE 천궁-II(3.65조), 이라크 LYNX, 사우디 MRO 계약이 2027~2030년까지 매출을 견인한다. 둘째, OPM이 FY2024 6.8%에서 FY2027E 10.1%로 빠르게 개선되는 수익성 인플렉션이다. 양산 규모 확대와 수출 비중 증가(국내 대비 마진율 2~3%p 우위)가 드라이버이다. 셋째, 호르무즈 해협 긴장 고조로 중동·유럽의 방공 시스템 수요가 구조적으로 확대되고 있으며, 이스라엘 Iron Dome 대비 가격경쟁력과 천궁-II의 실전 검증이 글로벌 수출 파이프라인을 가속하고 있다.

주요 불확실성은 부채비율 446%, 영업현금흐름 적자(-6,447억, 운전자본 확대), CB/BW 한도확대에 따른 희석 리스크이다. 중동 평화 프로세스 진전이나 글로벌 방산 예산 축소 시 수주 모멘텀이 둔화될 수 있다. 다만 현 지정학 환경에서 이러한 시나리오의 실현 확률은 낮다고 판단한다.

1. 투자 요약

한줄 요약: 천궁-II 실전 성과와 수주잔고 26.2조원이 뒷받침하는 K-방산 구조적 성장 스토리에 주목하여 Buy로 커버리지를 개시한다.

항목	내용
투자의견	Buy
현재가	909,000원 (2026-04-21 기준)
목표주가	1,100,000원 (PER 기반)
상승여력	+21.0%
증권사 컨센서스	Buy 15건 (15개사), 평균 TP 871,538원 (540K~1,200K), 4월 최신 평균 1,152K

2. 기업 개요

항목	내용
기업명 / 종목코드 / 거래소	LIG디펜스앤에어로스페이스 / 079550 / KRX (KOSPI)
시가총액 / 종가	20.35조원 / 909,000원
PER / PBR / P/S	78.9x / 13.9x / 4.7x
ROE(FY2025) / 부채비율(FY2025)	19.2% / 446.4%
매출(FY2025) / 영업이익률(FY2025)	4.31조원 / 7.4%
발행주식수 / 최대주주	2,239만주 / LIG그룹 (38.2%)

실적 & 밸류에이션 추이:

과거 연도 기준주가 = 해당 FY 말 종가, 미래 추정 기준주가 = 현재가(909,000원).

항목	FY2024A	FY2025A	FY2026E	FY2027E
기준주가	~270,000원	424,500원	909,000원	909,000원
매출(억원)	32,763	43,069	50,222	60,234
매출 YoY(%)	—	+31.4	+16.6	+19.9
영업이익(억원)	2,234	3,194	4,461	6,083
영업이익 YoY(%)	—	+43.0	+39.7	+36.4
OPM(%)	6.8	7.4	8.9	10.1
순이익(억원)	2,194	2,534	3,762	5,173
EPS(원)	10,068	11,516	16,806	23,107
BPS(원)	~52,800	~65,100	~77,600	~95,000
PER(배)	26.8	36.9	54.1	39.3
PBR(배)	5.1	6.5	11.7	9.6
PSR(배)	1.8	2.2	4.1	3.4
EV/EBITDA(배)	—	—	~38	~28
ROE(%)	~18	19.2	23.7	26.5

피어 대비 멀티플 위치: FY2026E 기준 PER 54.1x는 방산 피어 median 40.2x 대비 34.5% 프리미엄에 거래 중이다. 이는 천궁-II 실전 검증에 따른 글로벌 수출 파이프라인 확대 기대와 OPM 인플렉션을 반영한다.

실적 추이 (조원)

매출 YoY2025A +31.5%2026E +16.6%2027E +19.9%

자산 · 부채 · 자본 추이

BPS × 발행주식수 기반 추정 (억원)

수익성 · 재무건전성 추이

ROE / ROA / 부채비율

현 ROE 27.2%부채비율 320%

PBR 밴드

연도별 BPS × 배수 대비 주가 위치

현 PBR 2.61x (FY2028 BPS 기준)

PER 밴드

연도별 EPS × 배수 대비 주가 위치

현 PER 14.1x (FY2027 EPS 기준)

3. 사업부문 분석

부문	매출 비중	매출(억원, FY2025)	YoY	주요 제품/서비스
PGM (정밀유도무기)	52%	~22,400	+35%	천궁-II, 해성, 비궁, KTSSM
ISR (감시정찰)	12%	~5,200	+20%	EO/IR 탐지장비, 무인정찰시스템
AEW (항공전자)	13%	~5,600	+25%	전투기 전자전 장비, 항공전자
C4I (지휘통제)	16%	~6,900	+30%	전술통신, 지휘통제체계, 사이버전
GRC (기타)	7%	~3,000	+15%	시뮬레이션, MRO, 일반부품

3-1. PGM (정밀유도무기) — 핵심 성장 엔진

천궁-II M-SAM이 매출의 30%+를 차지하는 최대 사업부문이다. UAE 3.65조원 수출 계약(2024년 체결)의 인도가 2026~2029년에 걸쳐 진행되며, 이라크·사우디·루마니아 등 후속 수주 파이프라인이 가시화되고 있다. KB증권은 천궁-II의 글로벌 수요를 연간 $10B 이상으로 추정하며, LIG의 시장 점유율 확대 여지가 크다고 분석했다. 하나증권은 PGM 부문 OPM이 수출 비중 확대로 10%를 상회할 것으로 전망했다. 특히 4월 21일 DART 공시된 단일판매공급계약(매출 대비 2.5%+, 1,077억원 이상 규모)은 국내 PGM 양산 물량의 지속적 확대를 확인시켜 준다.

3-2. ISR·AEW (감시정찰·항공전자) — KF-21 양산 수혜

한국형 차세대 전투기(KF-21) 양산 본격화에 따른 항공전자 수혜가 핵심이다. 한국항공우주(KAI)의 2차 협력사 지위를 확보하고 있으며, KF-21 양산 120대 기준 1.5조원의 매출이 예상된다. SK증권은 AEW 부문이 2027년부터 수익성 변곡점에 진입한다고 분석했다. ISR 부문은 무인정찰시스템(드론) 분야에서의 기술력 확보가 중기 성장 동력이다.

3-3. C4I (지휘통제) — 사이버전·NATO 연동

NATO 연동 지휘통제체계 수출이 새로운 성장 축이다. 한국투자증권은 C4I 부문의 수출 비중이 2025년 15%에서 2027년 30%로 확대될 것으로 전망하며, 이는 동유럽·중동의 방위력 현대화 수요에 기인한다고 분석했다. 사이버 방어·전자전 역량은 미래 전장 환경에서 핵심 가치로 부각되고 있다.

3-4. GRC (기타) — 적자 부문

MRO·시뮬레이션·일반부품으로 구성된 기타 부문은 OPM이 음(-)으로 수익성 개선이 필요하다. 다만 매출 비중 7%로 전사 수익성에 미치는 영향은 제한적이며, MRO 매출은 유도무기 운용 기수 확대에 따라 안정적 성장이 기대된다.

4. 기술력 & 경쟁 해자

진입장벽

장벽	수준	설명
기술인증 장벽	높음	유도무기 핵심 기술은 국방부 인증 필수. 개발~양산까지 10년+ 소요
수주 이력 장벽	높음	중동 대형 계약은 실전 성과 입증이 전제. 천궁-II 96% 요격률이 결정적 레퍼런스
공급망 통합 장벽	중간	2,000개+ 협력사 네트워크와 방산 보안 인증(방위사업청) 재구축 난이도
인적 자본 장벽	높음	유도무기 핵심 엔지니어 3,000명+. ADD(국방과학연구소) 출신 인력 풀이 경쟁자 대비 압도적

글로벌 경쟁 포지션

중거리 지대공미사일(M-SAM) 시장에서 LIG디펜스의 천궁-II는 이스라엘 David's Sling, 미국 Patriot PAC-3, 러시아 S-350의 직접 경쟁 제품이다. 가격 대비 성능비에서 Patriot($3-4M/발) 대비 천궁-II($1-2M/발 추정)가 우위이며, 2025년 걸프 실전에서 96% 요격률을 기록하며 David's Sling과 동등한 실전 신뢰성을 확보했다. DB금융투자는 천궁-II가 중동·동유럽 시장에서 "가격-성능-실전검증" 3박자를 갖춘 유일한 제품이라고 평가했다. 네이버 종목토론실에서도 긍정 비율 69.8%로 개인투자자들의 기대감이 높으며, "수출 확대", "중동 수주"가 핵심 토론 주제로 확인되었다.

시장 테마 & 매크로 맥락

글로벌 방산 지출은 2025년 $2.3T를 돌파하며 사상 최대를 기록 중이다. 이란의 호르무즈 해협 위협, 러-우 전쟁 장기화, NATO 국방비 GDP 2.5% 상향 합의가 구조적 수요를 뒷받침한다. 특히 중동 GCC 국가들의 방공 시스템 현대화 수요($50B+ 규모)에서 K-방산이 러시아·중국산 대안으로 급부상하고 있다. 네이버 뉴스 키워드 분석에서도 "방산"(18회), "이란"(7회), "호르무즈"(6회)가 최다 언급으로 확인되어 시장의 관심이 지정학적 테마에 집중되어 있음을 알 수 있다. 외국인 투자자의 K-방산 비중 확대와 글로벌 방산 ETF의 한국 비중 상향도 구조적 수급 개선 요인이다.

5. 피어 그룹 & 상대가치

종목명	2026E PER	2027E PER	PBR(T)	OPM(FY2025)	비고
한화에어로스페이스(012450)	30.9	24.8	7.4	11.6%	방산 대장주, 시총 73.7조
한화시스템(272210)	81.4	55.9	5.1	3.3%	방산 전자전, OPM 개선 초기
현대로템(064350)	25.9	18.0	7.9	17.2%	K2 전차 수출 호조, 최고 OPM
한국항공우주(047810)	49.5	34.7	9.7	7.3%	KF-21 양산 수혜
피어 median	40.2	29.7	7.6	9.4%	—
LIG디펜스(079550)	54.1	39.3	13.9	7.4%	피어 대비 PER 34% 프리미엄

LIG디펜스는 2026E PER 기준 피어 median 40.2x 대비 34% 프리미엄에 거래되고 있다. 이는 천궁-II 실전 검증에 따른 수출 파이프라인의 폭발적 확대 기대를 반영한다. OPM 7.4%는 현대로템(17.2%)·한화에어로스페이스(11.6%) 대비 열위이나, FY2027E 10.1%까지 빠르게 개선 중이라는 점에서 절대 수준보다 변화 방향과 속도가 더 중요하다. PBR 13.9x는 피어 최상단으로, ROE 19.2%(피어 대비 중상위)를 감안해도 밸류에이션 부담이 존재하나, 이는 PGM 부문의 수출 옵션 가치가 반영된 결과이다. 한화시스템(PER 81.4x)도 유사한 구조(OPM 개선 초기 + 수출 기대)에서 높은 멀티플을 받고 있어, LIG만의 특이 현상은 아니다.

피어 밸류에이션 비교

동일 섹터 6개 — 자사는 축에 점선 표시

6. 밸류에이션

방법론: PER (Target Multiple x Forward EPS)

항목	산출 근거	금액
FY2027E EPS	순이익 5,173억 / 22,387,238주	23,107원
Target PER	피어 median 29.7x + 프리미엄 61% (실전검증·수출 파이프라인)	48.0x
주당 가치	23,107 x 48.0	1,109,136원
목표주가 (반올림)	—	1,100,000원

크로스체크:

2028E EPS 30,000원(OPM 11% 가정) x PER 38x = 1,140,000원 (정합 확인)
PSR 기반: 2027E 매출 60,234억 x PSR 4.0x / 2,239만주 = 1,076,000원 (하단 정합)
컨센서스 PER 방식: 2027E EPS 23,107 x FnGuide 컨센서스 PER 39.3x = 908,100원 (현 주가 수준)

당사 TP vs 컨센서스: 당사 목표가 1,100,000원은 컨센서스 전체 평균 871,538원 대비 26.2% 상회한다. 이는 컨센서스 평균이 trailing 12개월 전체 리포트를 포함하는 반면, 당사는 최근 4월 발간 증권사 리포트 평균(1,152,000원)에 더 가깝게 위치하기 때문이다. 최근 하나증권(1,110K), KB증권(1,100K), 한국투자(1,200K), SK증권(1,150K), DB금융투자(1,200K) 등 4월 리포트가 일제히 TP를 100만원 이상으로 상향한 추세와 궤를 같이한다. Target PER 48x는 피어 2027E median 29.7x 대비 61% 프리미엄인데, 이는 (1) 천궁-II 실전 96% 요격률이라는 유일무이한 레퍼런스, (2) 수주잔고 26.2조의 매출 가시성, (3) OPM 6.8%에서 10.1%로의 인플렉션 궤적을 근거로 정당화된다. 다만 PER 48x는 성장 프리미엄이 상당히 반영된 수준이므로, 수출 계약 지연이나 OPM 개선 둔화 시 멀티플 수축 리스크가 있다.

증권사 목표주가 분포

최근 12건

평균 1,065,833원당사 vs 평균 +3.2%

7. 기술적 진단

RSI 23 과매도 (반등 여력), MA 역배열 — 하락 추세.

지표	수치	판단
RSI(14)	41.2	중립 하단. 과매도 진입 직전으로 단기 반등 여력 존재
MA 정배열	4/4	5/20/60/120일 완전 정배열. 중장기 상승 추세 견고
BB %b	0.320	볼린저 밴드 하단 근접. 평균 회귀 기대 구간
거래량/20일	0.33x	거래 위축. 관망세이나 기관 매집 가능 구간
VWAP 5일 갭	-5.50%	VWAP 대비 5.5% 하방 괴리. 단기 저평가 시그널
D+1 상승확률	54.6%	모델 기준 약 중립~소폭 상방
스크리너 점수	0.576/1.0	중립 상단. 추세 양호, 단기 모멘텀 약화

MA 4/4 완전 정배열이 유지되는 가운데 RSI 41.2, BB %b 0.32로 단기 조정 구간에 진입했다. 거래량이 20일 평균의 0.33배로 크게 위축되어 있어 매도 압력보다는 관망에 가깝다. VWAP 대비 -5.5% 괴리는 단기 평균 회귀 여력을 시사하며, 4/4 정배열이라는 구조적 상승 추세 안에서의 조정이므로 추세 전환보다는 매수 기회로 해석한다. 다만 거래량 위축이 장기화될 경우 추세 약화 가능성도 모니터링이 필요하다.

기술적 지표

주가 + MA20/60/120 + 거래량 + RSI(14) · 최근 176일

RSI 23 · 과매도역배열

외국인 · 기관 누적 순매수

최근 6개월 · 주가 오버레이

외국인 지분율 27.40%외국인 순매수 +5,520억기관 순매수 +2,115억외인↔주가 -0.56기관↔주가 +0.02

8. 시나리오 분석

시나리오	확률	주요 가정	목표주가	상승여력
Bull	30%	중동 추가 대형 수주(사우디 천궁-II $5B+), 2027E OPM 12%+ 달성, 유럽 수출 계약	1,300,000원	+43.0%
Base	45%	기존 수주잔고 정상 인도, 2027E OPM 10.1%, 신규 수주 연 5조원 유지	1,100,000원	+21.0%
Bear	25%	수출 인도 지연 6개월+, OPM 정체 8%, 중동 평화 프로세스 급진전	700,000원	-23.0%

확률 가중 기대가치: (30% x 1,300K) + (45% x 1,100K) + (25% x 700K) = 390K + 495K + 175K = 1,060,000원 (+16.6%)

Bull 시나리오는 사우디아라비아의 천궁-II 도입 계약($5B+ 규모)과 루마니아·폴란드 등 NATO 동유럽 수출 계약이 가시화되는 경우이다. 이 경우 수주잔고가 35조원을 상회하며 2028년 매출 8조원 돌파가 가능하다. 한국투자증권(TP 1,200K)과 DB금융투자(TP 1,200K)가 이 시나리오에 가장 근접한 전망을 제시하고 있다. Bear 시나리오는 이란 핵합의 부활에 따른 중동 긴장 완화, 또는 UAE 계약 인도 지연이 발생하는 경우로, 현 지정학 환경에서 실현 확률은 제한적이라 판단한다.

9. 지배구조 & 리스크

지분 구조: LIG그룹(구영회 회장)이 38.2%를 보유한 최대주주이며, LIG넥스원에서 LIG디펜스앤에어로스페이스로의 사명 변경(2025년)은 방산·항공우주 사업 정체성 강화를 위한 것이다. 그룹 내 방산 계열사 간 이해상충 리스크는 제한적이다.

주요 리스크:

고부채비율 & 음의 영업CF: 부채비율 446%, FY2025 영업CF -6,447억원. 방산 특성상 선지급 후 회수 구조이나, 수주 급증 시 운전자본 부담이 가중된다. DART 재무제표 기준 자산 73,599억 중 매출채권·계약자산 비중이 높아 회수 지연 리스크가 존재한다.
CB/BW 희석 리스크: 최근 전환사채·신주인수권부사채 한도확대를 결의(2026.04 DART 공시)하여, 향후 자금 조달 시 기존 주주 희석이 불가피하다. 다만 현 주가 수준에서 전환가 설정 시 희석 규모는 제한적일 것으로 예상한다.
종전·평화 리스크: 이란 핵합의 부활, 러-우 휴전 등이 현실화되면 글로벌 방산 수요 둔화 가능. 다만 방산 투자는 10년 단위 사이클이므로 단기 평화 이벤트가 기체결 계약에 영향을 주지는 않는다.

10. 촉매 & 리스크

상방 촉매:

[ ] 사우디 천궁-II 도입 계약 ($5B+ 규모)
[ ] 루마니아/폴란드 등 NATO 동유럽 수출 계약
[ ] 이란-이스라엘 긴장 재고조 → 중동 방공 수요 급증
[ ] KF-21 양산 본격화에 따른 항공전자 매출 확대
[ ] 호주·인도 해성 대함미사일 수출 계약
[ ] OPM 10%+ 조기 달성 확인 (FY2026 실적)

하방 리스크:

[ ] UAE 천궁-II 인도 지연 (기술 이전 난항)
[ ] 이란 핵합의 부활 → 중동 군비 축소
[ ] 환율 급등에 따른 원재료 비용 상승
[ ] CB/BW 전환에 따른 지분 희석
[ ] 영업CF 적자 장기화 → 추가 차입 필요
[ ] 미국 방산 수출 제재 (기술이전 제한) 가능성

면책: 본 분석은 공개 정보 기반 참고 자료이며 투자 권유가 아닙니다.

박민지

조선·자동차·방산 애널리스트

상태 확인 중

박민지