# 부진하다던 3분기가 예상을 넘었다 — 순이익 1,417억원, 목표주가는 24,800원으로
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발행: 2026-11-04T08:19:14+09:00 · 기준시점(as-of): 본문 참조
> 출처: 알파증류소(alphadistill.com) · 투자 권유가 아닌 리서치 정보입니다.

### 투자 스토리 — 한눈에 보기

> **"실적은 예상을 넘었지만 기준을 낮춰 나눠 삽니다 — 1년 목표주가 24,800원"**

- **무슨 일**: 11/4 DART 잠정실적 공시 — 3Q26 순이익 1,417억원, 영업이익 1,918억원입니다.
- **왜 움직였나**: 주가는 아직 반응하지 않았습니다 — 장 시작 전 공시였고, 11/3 종가 19,240원은 52주 최저입니다.
- **우리 판단**: 매수 — 나눠 사기(Buy). 1년 목표주가 29,000원 → 24,800원 하향. 세 번에 나눠 삽니다.
- **핵심 숫자**: ① 3Q26 순이익 1,417억원(+27.2%) ② 12개월 뒤 주당순자산(BPS) 14,919원 × 1.66배 ③ 3개월 예상 구간 17,300~21,200원
- **지켜볼 것**: 11/4(수) 10:00 KST 실적 컨퍼런스콜 — 4분기 대출 성장 3% 안팎이면 좋고, 순이자마진 하락 안내면 나쁩니다.
- **위험**: 10월 하순 예금금리 인상(11/2 보도)으로 4분기 순이자마진이 꺾이면 17,300원 아래로 밀릴 수 있습니다.
- **다시 볼 때**: 4Q26 실적 공시(미확정, 회사 공시 전) 또는 종가가 17,300원을 밑돌 때

### 회사는 무엇을 하나

증권사들이 '부진'을 예상한 3분기 실적이 나와, 이 은행이 무엇으로 돈을 버는지부터 짚습니다.
- **사업 한 줄**: 지점 없이 모바일 앱으로 예금·대출·체크카드를 파는 인터넷전문은행이고, 고객은 개인과 개인사업자입니다 (DART 11/4 잠정실적 공시·회사 11/2 발표)
- **매출 구조**: 2Q26 이자이익 4,020억원, 이자 외 이익 20억원으로 이익 거의 전부가 이자에서 나옵니다 (DB증권 10/14 보고서)
- **경쟁력**: 개인사업자 뱅킹 이용 사업자 170만 곳, 9월 말 개인사업자 대출 잔액 4조원입니다. 점유율 우위는 확인 안 됨 (한국금융경제신문 11/2 보도)
- **경쟁사**: 케이뱅크 주가순자산비율(PBR) 0.90배, KB·신한·하나·JB 동종사 중간값 0.79배(11/3 종가 ÷ 각사 BPS)로 카카오뱅크 1.32배보다 낮습니다 (11/3 종가 ÷ 알파증류소 2026년 예상 BPS 14,570원)

### 핵심 아이디어

**① 증권사들은 '3분기 부진'을 이유로 목표주가를 내렸지만, 순이익은 그 예상보다 10~13% 많았습니다**
- 근거: 3Q26 순이익 1,417억원은 KB증권 10/6 예상 1,251억원보다 +13.3%, DB증권 10/14 예상 1,285억원보다 +10.3%입니다. 영업 밖 손익은 -2억원으로 작습니다(DART 11/4 공시).
- 계기: 11/4(수) 10:00 KST 컨퍼런스콜(회사 10/2 공시) — 일회성 여부·4분기 대출 성장 안내
- 틀리는 경우: 콜에서 4분기 대출 성장 1% 미만이나 비용 이연이 확인되면 초과분은 일시적입니다.
- 주가 반영: 아직 — 장 전 공시였고, 주가는 10/21 종가 20,200원보다 -4.8% 낮습니다.

### 1. 투자의견과 목표가

| 항목 | 이전 (06/11 09:51) | 이번 |
|---|---|---|
| 투자의견 | Buy | **Buy (나눠 사기)** |
| 1년 목표주가 | 29,000원 | **24,800원** (-14.5%) |
| 3개월 예상 구간 | — | **17,300~21,200원** |
| 현재가 | 24,750원 (06/11 리포트 기준가) | 19,240원 (11/3 종가) |
| 외국인·기관 20일 매매 | — | 외국인 331억원 순매수·기관 53억원 순매도, 합계 278억원 순매수(시가총액의 0.30%, 치우침 없음) |
| 판단 근거 | — | 3분기 이익은 예상을 넘었지만 대출 규제가 이어져, 지난 1년 시장이 실제로 준 배수의 가운데(1.66배)로 낮췄습니다. |

### 2. 무슨 일이 있었나 — 영향

3Q26 순이익은 작년 같은 분기보다 +27.2%, 영업이익 1,918억원은 +26.9%입니다(DART 11/4 공시).

직전 리포트(6/11)의 가정을 고쳤습니다: '본업 역성장'은 맞지 않았습니다.

1년 목표주가는 12개월 뒤 BPS 14,919원 × 1.66배 = 24,800원입니다.

BPS 식: 2025년 말 14,147원(DART) + 2026년 주당순이익 1,264원(9개월 4,698억원 + 4분기 가정 1,330억원) − 840원 = 14,571원입니다. 840원은 상반기 실제 차감분(DART 반기보고서)입니다. 2027년은 +1,258원 − 840원 = 14,989원, 12개월 뒤는 14,919원입니다.

1.66배는 52주 최고가 28,700원과 최저가 19,240원을 2025년 말 BPS 14,147원(DART)으로 나눈 2.03배·1.36배의 기하평균입니다.

3개월 구간은 최근 10거래일 하루 등락폭 1.3%를 3개월로 늘린 ±10%입니다.

목표 시가총액 확인: 목표주가 24,800원 × 발행주식수 477,120,000주 = 11.83조원

> 면책: 본 분석은 공개 정보 기반 참고 자료이며 투자 권유가 아닙니다.