# 호르무즈 개방 조건 발언 뒤 장중 6% 하락 — 주가는 순자산의 절반 아래
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발행: 2026-11-03T09:33:53+09:00 · 기준시점(as-of): 본문 참조
> 출처: 알파증류소(alphadistill.com) · 투자 권유가 아닌 리서치 정보입니다.

### 투자 스토리 — 한눈에 보기

> **"호르무즈 뉴스로 빠진 날은 나눠 사는 자리 — 1년 목표주가 7,500원 유지"**

- **무슨 일**: 11/2 3Q26 영업이익 1,974억원을 공시했고, 그날 밤 이란이 '조건 충족 시 이틀 내 호르무즈 개방'을 밝혔습니다(경향신문 11/2).
- **왜 움직였나**: 11/3 09:12 장중 기준 -6.0%입니다(공식 종가 아님). 이란 발언(경향신문 11/2 22:05) 직후라 운임 하락 걱정으로 보입니다.
- **우리 판단**: 의견을 매수(Buy)에서 '매수 — 나눠 사기'로 바꿉니다. 1년 목표주가 7,500원은 유지합니다.
- **핵심 숫자**: ① 3Q26 순이익 1,844억원(DART 11/2 잠정) ② 9/30 기준 주당순자산 12,171원 ③ 3개월 구간 하단 5,500원
- **지켜볼 것**: 4Q26 실적(일정 미확정, 회사 공시 전) — 탱커 영업이익이 3Q 348억원을 넘으면 좋음, 밑돌면 나쁨
- **위험**: 운임이 꺾여 주가순자산비율(PBR)이 0.45배(5,500원) 아래로 내려가는 경우입니다.
- **다시 볼 때**: 미국·이란 봉쇄 해제 합의 보도 때, 또는 4Q26 실적 공시 때

### 회사는 무엇을 하나

3Q 실적과 증권사 호평 보고서(대부분 목표주가 유지, 삼성 11/3 상향)가 쏟아진 날 주가가 빠져, 이 회사 이익이 전쟁에 얼마나 기대는지 묻는 독자가 많습니다.
- **사업 한 줄**: 철광석·석탄·곡물을 나르는 벌크선이 본업이고, 원유(VLCC)·석유제품 탱커, LNG선, 컨테이너선, 곡물 트레이딩을 합니다 (DART 사업보고서 2025년)
- **매출 구조**: 2025년 매출 5.43조원 중 벌크 약 58%, 곡물·기타 약 22%, 컨테이너 약 8%, 탱커·LNG 각 약 6%입니다 (DART 사업보고서 2025년, 대신·유안타 11/3 보고서 부문표)
- **경쟁력**: SK해운에서 VLCC 10척을 인수해 SK 계약 물량을 싣고, 2028년부터 계약 종료 선박을 자사선으로 돌립니다 (하나 11/2·LS 11/3 보고서)
- **경쟁사**: 벌크에서는 대한해운·스타벌크·퍼시픽베이슨, 탱커에서는 프런트라인·DHT가 비교 대상입니다 (신한 11/3·한국투자 11/3 보고서 비교 차트)

### 핵심 아이디어

**① 오늘 하락은 이익이 아니라 배수 다툼입니다 — 비관 이익을 넣어도 주당순자산은 계속 쌓입니다**
- 근거: KB증권은 11/2 보고서에서 2027년 주당순이익(EPS)을 654원으로 가장 낮게 잡고 PBR 0.55배를 줬습니다. NH투자증권(11/3)은 1,108원에 0.7배입니다. KB 11/2·삼성 11/3 보고서 기준 이익과 배당을 넣어도 주당순자산(BPS)은 9/30 12,171원에서 1년 뒤 12,665원이 됩니다. 11/2 종가 5,870원은 9/30 BPS의 0.48배입니다.
- 계기: 11/3(화) 09:00 KST 3Q26 기업설명회(IR) — 회사 10/29 공시(20261029800310)
- 틀리는 경우: 4Q26 탱커 영업이익이 3Q 348억원에 못 미치거나, 선박 감액으로 BPS가 12,171원 아래로 줄면 틀립니다.
- 주가 반영: 일부 — 10/15 뒤 -12.1%로 이미 KB 목표 배수 아래입니다.

### 1. 투자의견과 목표가

| 항목 | 이전 (10/15 16:06) | 이번 |
|---|---|---|
| 투자의견 | Buy | **Buy (나눠 사기)** |
| 1년 목표주가 | 7,500원 | **7,500원** (유지) |
| 3개월 예상 구간 | — | **5,500~6,500원** |
| 현재가 | 6,680원 (10/15 종가) | 5,870원 (11/2 종가, 11/3 09:12 장중 -6.0%) |
| 외국인·기관 20일 매매 | — | 479억원 순매수, 시가총액의 1.53% (사는 쪽 우세, 최근 5일은 순매도) |
| 판단 근거 | — | 비관 이익에서도 순자산이 쌓여 목표 배수 0.62배를 유지하고, 운임 뉴스 변동성 때문에 나눠 삽니다 |

### 2. 무슨 일이 있었나 — 영향

3Q26 순이익은 1,844억원(DART 11/2 잠정실적, 접수 20261102800247)입니다. 유안타 11/3 보고서 기준 증권가 예상 1,380억원보다 33.7% 많습니다. 탱커 영업이익 348억원(대신 11/3)은 직전 분기보다 20% 적습니다(신한 11/3).

직전 리포트(10/15)의 가정을 고쳤습니다: 기준 BPS를 확정 공시로 다시 쌓았습니다. 6/30 지배주주지분 63,216억원(주당 11,826원)에 3Q 순이익 주당 345원을 더한 12,171원입니다. 목표주가는 여기에 직전과 같은 0.62배를 곱한 7,546원에서 7,500원으로 둡니다.

3개월 구간 하단은 직전 리포트의 비관 목표주가 5,500원, 상단은 10/20~21 종가 6,450~6,530원대입니다.

목표 시가총액 확인: 목표주가 7,500원 × 발행주식수 534,569,512주 = 4.01조원

> 면책: 본 분석은 공개 정보 기반 참고 자료이며 투자 권유가 아닙니다.