# 영업이익은 맞췄는데 순이익이 샜다 — 3Q26 순이익 예상보다 14% 적어
URL: https://www.xn--9v2b23mi6ckvf86n.com/report/4059
발행: 2026-10-29T10:18:19+09:00 · 기준시점(as-of): 본문 참조
> 출처: 알파증류소(alphadistill.com) · 투자 권유가 아닌 리서치 정보입니다.

### 투자 스토리 — 한눈에 보기

> **"순이익 눈높이를 낮춰 1년 목표주가 245,000원 — 매수는 나눠서"**

- **무슨 일**: 회사는 10/29 DART 잠정실적에서 3Q26 영업이익 2,410억원, 순이익 1,807억원을 공시했습니다.
- **왜 움직였나**: 영업이익은 예상 수준이었지만 순이익이 예상보다 14.2% 적어 장중 6.3% 내렸습니다.
- **우리 판단**: 매수 — 나눠 사기(Buy). 1년 목표주가 300,000원에서 245,000원으로 하향. 구간 하단에서 나눠 삽니다.
- **핵심 숫자**: ① 영업 밖 이익 103억원(작년 458억원) ② 2027년 주당순이익 10,210원 ③ 4Q26 영업 밖 이익 250억원
- **지켜볼 것**: 10/29(목) 14:00 실적 설명회 — 영업 밖 감소가 일회성이면 좋고, 이자수익 감소면 나쁩니다
- **위험**: 4Q26 영업 밖 이익이 다시 100억원대에 머물면 2027년 이익을 한 번 더 낮춰야 합니다
- **다시 볼 때**: 11/3(화) 09:00 국내 기관 설명회(DART 20261029800092) 뒤

### 회사는 무엇을 하나

순이익이 예상에 못 미친 날이라, 무엇으로 돈을 버는지부터 짚습니다.
- **사업 한 줄**: 삼성 계열사와 기업 고객에 IT 시스템 구축·운영·클라우드를 팔고, 국제 물류 대행을 합니다 (대신증권 10/13 보고서)
- **매출 구조**: IT서비스와 물류가 반씩 — 3Q26 추정 IT서비스 1조7,198억원(이익률 11.6%), 물류 2조107억원(1.9%) (대신증권 10/13 추정, 사업보고서 확인 안 됨)
- **경쟁력**: 데이터센터 5곳을 가동하고 2029년 230MW, 2031년 800MW 이상으로 늘릴 계획입니다 (iM증권 10/26 보고서). 앤스로픽 파트너 셀렉트 등급을 국내 처음 받았습니다 (이데일리 10/13 보도)
- **경쟁사**: LG씨엔에스(PER 16.5배)·현대오토에버(48.9배)·포스코DX(55.4배). 이 회사는 22.7배입니다 (10/28 종가, 직전 이익 기준 — 같은 기준 비교)

### 핵심 아이디어

**① 영업이익은 예상대로였지만 영업 밖 이익이 줄어 순이익 기준 목표주가를 낮춰야 합니다**
- 근거: 3Q26 세전이익과 영업이익 차이는 103억원으로 3Q25 458억원, 2Q26 275억원보다 작습니다(DART 20261029800090). 대신증권은 10/13 보고서에서 올해 영업 밖 이익을 1,000억원으로 잡았습니다.
- 계기: 10/29(목) 14:00 KST 실적 설명회(DART 20261006800217) — 감소 이유 공개
- 틀리는 경우: 일회성으로 확인되고 4Q26 영업 밖 이익이 250억원 이상으로 돌아오면
- 주가 반영: 일부 — 하나·iM의 2027년 순이익 예상(8,540억·8,650억원)보다 알파증류소 7,900억원이 7.5~8.7% 낮습니다

### 1. 투자의견과 목표가

| 항목 | 이전 (8/18) | 이번 |
|---|---|---|
| 투자의견 | Buy | **Buy (나눠 사기)** |
| 1년 목표주가 | 300,000원 | **245,000원** (-18.3%) |
| 3개월 예상 구간 | 220,000~275,000원 | **189,000~228,000원** (2027년 주당순이익 × 18.5~22.3배) |
| 현재가 | 243,500원 (8/18 기준) | 208,500원 (10/29 10:10 장중) |
| 외국인·기관 20일 매매 | 기관 1,725억원 순매수 (사는 쪽 우세, 직전 리포트 기준) | 822억원 순매수, 시가총액의 0.48% (어느 쪽으로도 쏠리지 않음) |
| 판단 근거 | — | 2027년 영업이익을 1.22조원에서 1.02조원으로, 순이익을 7,900억원으로 낮췄습니다 |

### 2. 무슨 일이 있었나 — 영향

매출 3조7,725억원은 하나증권 10/12 보고서의 증권가 평균 3조6,153억원보다 4.3% 많았습니다. 영업이익 2,410억원은 평균 2,478억원보다 2.7% 적은 예상 수준입니다.

문제는 순이익입니다. 1,807억원으로 같은 평균 2,105억원보다 14.2% 적었습니다. 상반기 투자로 1.51조원이 나가 현금 운용 수익이 줄었을 수 있지만, 이유는 오후 설명회에서 확인합니다.

올해 영업이익 예상은 9,300억원에서 8,100억원으로 낮췄습니다. 2027년 영업이익은 1.22조원에서 1.02조원으로 낮춰, 대신증권 1.005조원·하나증권 1.069조원 사이에 두었습니다. 2027년 순이익 하향 1,770억원 가운데 약 1,500억원이 영업이익, 약 230억원이 영업 밖 이익 몫입니다. 2027년 주당순이익 10,210원에 직전 리포트 배수 24배를 곱했습니다.

목표 시가총액 확인: 목표주가 245,000원 × 발행주식수 77,377,800주 = 18.96조원

직전 리포트(8/18)의 가정을 고쳤습니다: 3Q 발표일은 11/14가 아니라 10/29였습니다(DART 20261006800215 결산실적공시예고). 연기금이 20일간 820억원을 사, 매수는 유지하되 나눠 삽니다.

> 면책: 본 분석은 공개 정보 기반 참고 자료이며 투자 권유가 아닙니다.