도우인시스484120도우인시스 (484120) 접히는 유리의 독주, 애플은 덤
Buy (조정 시 매수)조정 시 매수투자 스토리 — 한눈에 보기
사는 쪽이지만 급등 뒤라 조정 때 삽니다 — 1년 목표주가 33,000원
- 무슨 일: 10/23 주가가 +12.6% 올라 28,150원이 됐습니다. 하나증권은 3Q26 영업이익 104억원을 예상했습니다(프라임경제 10/22 보도 기준).
- 왜 움직였나: 아이폰 듀오·갤럭시 Z 폴드8 흥행 보도에 폴더블 부품주가 함께 뛰었습니다. 애플 공급은 확인되지 않았습니다.
- 우리 판단: 신규 — 매수 — 조정 때 사기(Buy). 1년 목표주가 33,000원. 추격하지 않고 23,500원 근처에서 나눠 삽니다.
- 핵심 숫자: ① 1H26 영업이익 100억원 ② 내년 주당순이익 2,647원 × 12.5배 ③ 3Q26 영업이익 반증선 90억원
- 지켜볼 것: 10/29(목) 10:00 삼성전자 콜 — 폴더블 판매가 좋으면 긍정. 3Q26 실적일은 미확정(회사 공시 전)
- 위험: 폴드8 판매가 꺾여 4Q26 매출이 메리츠 예상 438억원을 크게 밑돌면 주가가 내립니다.
- 다시 볼 때: 3Q26 실적 공시 직후, 또는 주가가 23,500원 아래로 내려갈 때
핵심 아이디어
① 증권가 연간 예상은 낮게 잡혀 있어, 3Q26 발표 뒤 올라갈 가능성이 큽니다
- 근거: DART 반기보고서 기준 1H26 영업이익은 100억원입니다. 증권가 평균 예상 2026년 229억원은 메리츠증권 10/12 보고서 한 곳의 값입니다. 메리츠 표는 2Q26 영업이익을 72억원으로 적어 DART 82억원보다 10억원 낮고, 그 차이가 2026년 예상에 그대로 남아 있습니다. 메리츠 4Q26 예상은 41억원입니다.
- 계기: 10/29(목) 10:00 KST 삼성전자 콜이 먼저 폴더블 판매를 알려 줍니다. 회사 3Q26 실적 공시는 미확정(회사 공시 전)입니다.
- 틀리는 경우: 3Q26 영업이익이 90억원 미만이면 이 주장은 버립니다.
- 주가 반영: 일부 — 주가는 테마로 올랐지만 내년 이익 기준 평가 배수는 동종사 중간값보다 낮습니다.
② 주가는 애플 기대로 뛰었지만, 목표주가는 삼성 폴더블만으로 계산됩니다
- 근거: 메리츠증권은 10/12 보고서에서 북미 신규 고객 공급을 실적 예상에 넣지 않았다고 밝혔습니다. 애플 첫 폴더블의 유리 1차 공급사로는 중국 렌즈테크가 유력하다는 보도가 이어졌습니다.
- 계기: 10/29(목) 10:00 KST 삼성전자 3Q26 확정실적 콜 — 폴더블 판매 언급
- 틀리는 경우: 삼성 콜에서 폴더블 판매 둔화가 확인될 때
- 주가 반영: 일부 — 10/23 +12.6%는 업종 동반 급등이었습니다.
③ 3만원 근처에는 매물이 있어, 추격보다 조정 때 사는 편이 낫습니다
- 근거: 10/2~10/22 임원 지분 변동 공시가 5건이고, 10/22에는 임원 2,000주 장내매도가 보도됐습니다. 메리츠 보고서 주주 표 기준 재무투자자 지분은 23.23%입니다.
- 계기: 10/29(목) 10:00 KST 삼성전자 콜 뒤 첫 거래일, 30,550원 아래 매물 소화 여부. 재무투자자 지분 공시는 시각 미공시
- 틀리는 경우: 최근 1년 장중 고가 30,550원(KRX 기준)을 거래량을 동반해 넘고 사흘 이상 지킬 때
- 주가 반영: 아직 — 단기 급등 과열 직전(RSI 66.8)이라 매물 부담이 남아 있습니다.
1. 투자의견과 목표가
| 항목 | 내용 |
|---|---|
| 투자의견 | Buy (조정 시 매수) — 신규 |
| 1년 목표주가 | 33,000원 (내년 주당순이익 × 12.5배) |
| 3개월 예상 구간 | 23,500~32,000원 |
| 현재가 | 28,150원 (10/23 종가) |
| 외국인·기관 20일 매매 | 순매수 46억원, 시가총액의 1.49% (사는 쪽 우세 — 기관 50.7억원 순매수) |
| 판단 근거 | 이익은 예상보다 빨리 늘고 있지만, 급등과 매물 부담 때문에 조정 때 삽니다 |
| 증권가 평균 목표주가 | 제시한 증권사 없음(메리츠 의견 없음, 10/12 기준) |
2. 어떤 회사인가
도우인시스는 폴더블폰 화면을 덮는 초박막 강화유리(UTG)를 만듭니다. 2025년 6월 코스닥에 올랐습니다. 최대주주는 뉴파워프라즈마 측(47.91%)입니다.
| 사업 | 매출 비중 | 무엇을 파나 |
|---|---|---|
| UTG 및 기타 제품 | 96.7% | 폴더블 커버 유리 |
| 임가공 등 용역 | 3.3% | 유리 가공 |
매출 비중은 메리츠증권 보고서의 2025년 실적 기준입니다. 매출 대부분이 삼성 폴더블로 향합니다.
3. 왜 지금 주목하나
- 이익이 빠르게 좋아지는 중입니다. 2Q26 연결 매출은 589억원, 영업이익은 82.0억원입니다. 영업이익률은 13.9%로 2025년 연간 2.4%에서 크게 뛰었습니다.
- 3Q26은 사상 최대가 예상됩니다. 메리츠증권은 10/12 영업이익 97억원을, 하나증권은 104.1억원을 예상했습니다(하나는 프라임경제 10/22 보도 기준). 메리츠는 부품 납기 탓에 일부 물량이 4분기로 밀렸는데도 최대 실적이 가능하다고 봤습니다.
- 생산능력이 두 배로 늘어납니다. 베트남 2공장(월 200만개)이 완공되면 월 181만개에서 381만개로 2.1배가 됩니다.
- 남이 쉽게 못 따라오는 이유는 수율입니다. 메리츠는 자동화 투자로 수율이 90% 후반이라고 봤습니다. 하나증권은 구글·오포·비보의 2027년 이중 UTG 채택 확대를 근거로 들었습니다(같은 보도 기준).
- 증권사끼리 매출 눈높이가 다릅니다. 3Q26 매출을 하나증권은 694억원(보도 기준), 메리츠는 630억원으로 봤습니다. 64억원 차이는 4분기로 밀린 물량을 3분기에 얼마나 넣느냐의 차이로 봅니다.
- 현금 흐름도 돌아섰습니다. 1H26 영업활동현금흐름은 158억원으로, 1H25 67.2억원 유출에서 바뀌었습니다. 6월 말 현금은 585억원입니다.
- 기관이 먼저 담고 있습니다. 기관은 60일 동안 76.2억원을 순매수했습니다. 키움증권도 10/19 폴더블 최선호주로 이 회사를 꼽았다고 연합뉴스가 보도했습니다.
4. 실적 전망과 목표주가 근거(동종사 비교)
| 구분 | 2025 실적 | 2026 예상 | 2027 예상 |
|---|---|---|---|
| 매출 | 1,398억원 | 1,950억원 | 2,480억원 |
| 영업이익 | 34억원 | 245억원 | 330억원 |
| 영업이익률 | 2.4% | 12.6% | 13.3% |
| 주당순이익(EPS) | 49원 | 2,555원 | 2,647원 |
2025년 실적과 2026년 매출 비교 기준은 메리츠증권 10/12 보고서 표(2026년 매출 1,925억원)입니다. 2026년 매출 1,950억원은 1H26 857억원에 3Q26 650억원, 4Q26 443억원을 더했습니다. 2026년 영업이익은 1H26 100억원에 3Q26 100억원, 4Q26 45억원을 더했습니다. 메리츠 예상 229억원보다 16억원 많습니다.
2027년 순이익 290억원은 영업이익 330억원에 금융수익 10억원을 더하고 법인세 15%를 뺀 값입니다. 메리츠의 2027년 예상 순이익 307억원보다 낮게 잡았습니다.
| 회사 | PER(내년 예상) | PBR | 영업이익률(내년 예상) |
|---|---|---|---|
| 파인엠텍 | 11.5배 | 2.5배 | 9.3% |
| 프로텍 | 7.7배 | 1.55배 | 26.2% |
| 나노신소재 | 28.5배 | 2.69배 | 13.6% |
| 동종사 중간값 | 11.5배 | 2.5배 | 13.6% |
| 도우인시스 | 10.6배 | 1.66배 | 13.3% |
목표주가는 2027년 주당순이익 2,647원에 주가수익비율(PER) 12.5배를 곱했습니다. 폴더블 힌지를 만드는 파인엠텍(11.5배)보다 조금 높게 준 이유는 생산능력 2.1배 확대와 높은 수율입니다. 주가순자산비율(PBR)은 6월 말 주당순자산(BPS) 16,975원 기준 1.66배로 동종사보다 낮습니다. 하나증권이 쓴 12개월 선행 8.2배(보도 기준)는 급등 전 주가 기준이라 지금은 더 높습니다.
3개월 예상 구간 하단 23,500원은 10/19 23,750원·10/20 22,550원 등 급등 전 종가 사이입니다. 상단 32,000원은 최근 1년 장중 고가 30,550원 위로, 3Q26 실적이 예상보다 좋을 때를 뜻합니다.
목표 시가총액 확인: 목표주가 33,000원 × 발행주식수 10,957,422주 = 3,616억원
5. 세 가지 시나리오
| 시나리오 | 확률 | 전제 | 1년 목표주가 |
|---|---|---|---|
| 낙관 | 30% | 북미 고객 확정, 영업이익 400억원·EPS 3,185원×13배 | 41,000원 |
| 기본 | 50% | 삼성 폴더블만, 영업이익 330억원·EPS 2,647원×12.5배 | 33,000원 |
| 비관 | 20% | 폴드8 둔화, 영업이익 270억원·EPS 2,100원×10배 | 21,000원 |
세 경우를 확률로 평균하면 33,000원입니다.
2~3년 그림(조건부): 46,000~53,000원대입니다. 2028년 영업이익 450억원, 주당순이익 3,560원에 13~15배를 곱한 값입니다. 다음 셋이 모두 맞을 때만 유효합니다. ① 베트남 2공장이 완공돼 월 381만개를 대부분 가동 ② 북미 또는 중국 신규 고객 공급 확정 ③ 차량용 등 폴더블 밖 매출이 생김(메리츠 10/12·디일렉 10/23 언급). 하나라도 깨지면 이 숫자는 버립니다.
6. 앞으로의 일정과 위험
지켜볼 일정:
- 10/29(목) 10:00 KST 삼성전자 3Q26 확정실적 콜 — 폴더블 판매가 좋다고 하면 4Q26 물량 기대가 커집니다.
- 3Q26 실적 공시 — 미확정(회사 공시 전). 영업이익 100억원 이상이면 연간 예상 상향 근거가 됩니다.
위험 요인:
- 잠재 매도 물량: 상장 1년이 지나 재무투자자 지분이 시장에 나올 수 있습니다.
- 고객 집중: 매출 대부분이 삼성 폴더블이라 판매가 꺾이면 이익이 바로 줄어듭니다.
- 애플 공급 불발: 렌즈테크 단독 공급이 굳어지면 테마로 오른 몫이 빠질 수 있습니다.
면책: 본 분석은 공개 정보 기반 참고 자료이며 투자 권유가 아닙니다.