# 자사주 매수 끝, 공은 10/28로 — 3분기 76.9조원과 2차 환원 여부 주목
URL: https://www.xn--9v2b23mi6ckvf86n.com/report/4014
발행: 2026-10-22T08:59:05+09:00 · 기준시점(as-of): 본문 참조
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> 출처: 알파증류소(alphadistill.com) · 투자 권유가 아닌 리서치 정보입니다.

> 실적 발표 예정일: 2026-10-28(수) 09:00 KST (D-6) | 투자의견: Buy (진입 대기) | 1년 목표주가: 3,200,000원 유지

### 투자 스토리 — 한눈에 보기

> **"매수 — 지금은 기다립니다. 10/28 3분기 76.9조원 확인 뒤 분할 진입."**

- **무슨 일**: 10/21 40조원 규모 자사주 매입을 조기 종료했습니다. 10/28(수) 09:00 KST 3분기 실적 공시와 함께 2차 주주환원안이 함께 나올지 지켜봅니다.
- **왜 움직였나**: 10/21 외국인이 순매수로 돌아서며 종가 +5.81%를 기록했습니다. 자사주 종료·AI 투자 회복 기대·매도 피로가 한 번에 완화된 자리입니다.
- **우리 판단**: 매수 — 지금은 기다림(Buy · 진입 대기). 1년 목표주가 3,200,000원(직전 리포트 3,200,000원 유지). 10/28 결과 확인 뒤 분할 매수를 권고합니다.
- **핵심 숫자**: ① 3분기 영업이익 증권가 평균 76.9조원 ② 1차 환원 40조원 완료 ③ 2027 예상 주당순자산 1,100,000원 × 주가순자산비율(PBR) 2.91배
- **지켜볼 것**: 10/28(수) 09:00 KST 3분기 실적과 2차 환원 여부 — 영업이익 80조원 이상이면 좋음, 71조원 미만이면 나쁨
- **위험**: 10/22(목) 05:30 KST 메타 3분기 발표에서 2027년 AI 자본지출 가이던스를 하향하면 고대역폭메모리(HBM) 수요 모멘텀이 흔들립니다
- **다시 볼 때**: 10/28 3분기 실적 결과 발표 뒤 즉시

### 1. 투자의견과 목표가

| 항목 | 이전 (10/21 02:57) | 이번 |
|---|---|---|
| 투자의견 | Buy (진입 대기) | **Buy (진입 대기)** |
| 1년 목표주가 | 3,200,000원 | **3,200,000원** (유지) |
| 3개월 예상 구간 | — | **1,150,000~1,500,000원** |
| 현재가 | 1,223,000원 (10/20 종가) | 1,294,000원 (10/21 종가) |
| 외국인·기관 20일 매매 | — | 순매도 14.9조원, 시가총액의 1.58% (크게 파는 중, 최근 5일은 둔화) |
| 판단 근거 | — | 주당순자산과 적용 평가 배수가 그대로입니다. 10/28 실적·환원안 결과가 먼저입니다 |

### 2. 이번 발표에서 볼 것

1. **3분기 영업이익 76.9조원 상회냐 하회냐** — 80조원 이상이면 좋고, 71조원 미만이면 나쁩니다. 2분기 실적 60.5조원 대비 직전 분기보다 변화 폭이 커 숫자 민감도도 큽니다.
2. **2차 주주환원 여부와 성격** — 40조원 1차 환원 뒤를 잇는 2차 안이 10/28 실적과 함께 나올지 지켜봅니다. 2025~2027년 누적 잉여현금흐름(FCF)의 50% 이상 환원이 공식 원칙으로 명문화되면 평가 배수 재평가 재료입니다.
3. **HBM4 베라 루빈 공급 비중 공식화** — 장기공급계약(LTA) 비중 50% 이상 유지와, 베라 루빈 세대 공급 비중이 명문화되는지 지켜봅니다.

### 3. 실적 전망과 목표주가 근거

| 구분 | 2Q26 실적 | 3Q26 증권가 예상 | 알파증류소 예상 | 직전 분기 대비 |
|---|---|---|---|---|
| 매출 | 79.3조원 | — | 87.0조원 | +9.7% |
| 영업이익 | 60.5조원 | 76.9조원 | 77.0조원 | +27.2% |
| 영업이익률 | 76.3% | — | 88.5% | +12.2%p |

2027 예상 주당순자산 1,100,000원에 주가순자산비율(PBR) 2.91배를 적용해 3,200,000원을 매겼습니다. 교차로 2027 예상 주당순이익(EPS) 425,800원 × 주가수익비율(PER) 7.5배도 3,194,000원으로 거의 같습니다. 증권가 22곳 평균 목표주가 3,257,727원 대비 -2%로 범위 안쪽이고, 대형주라 증권가 평균보다 높게 잡지 않습니다.

목표 시가총액 확인: 목표주가 3,200,000원 × 발행주식수 730,490,000주 = 2,337.6조원.

### 4. 실적 시나리오

| 시나리오 | 확률 | 전제 | 1년 목표주가 |
|---|---|---|---|
| 낙관 | 30% | 3분기 영업이익 80조원 이상(예상보다 +4%), 2차 환원 50조원 이상, HBM4 Rubin 70% 유지 | 3,700,000원 |
| 기본 | 50% | 3분기 영업이익 76~78조원(예상 수준), 2차 환원 공식 발표, 메타 자본지출 가이던스 유지 | 3,200,000원 |
| 비관 | 20% | 3분기 영업이익 71조원 미만, 메타·구글 자본지출 둔화, 중국 메모리 자급 가속 | 2,000,000원 |

세 경우를 확률로 평균하면 3,110,000원입니다.

**2~3년 그림(조건부)**: 4,000,000~4,500,000원대입니다. 다음 셋이 모두 맞을 때만 유효합니다. ① HBM4 베라 루빈 공급 비중 65% 이상 유지 ② 2027 예상 영업이익률 70% 이상 유지 ③ FCF 50% 이상 환원 원칙이 공식 명문화. 하나라도 깨지면 이 숫자는 버립니다.

### 5. 주가 흐름과 외국인·기관 매매

20일 외국인·기관은 14.9조원 순매도(시가총액의 1.58%)로 크게 파는 중이지만, 10/21 외국인이 오랜만에 순매수로 돌아서며 5일 집계는 약 2.33조원 순매도로 둔화됐습니다. 단기 낙폭 과다·변동 범위 하단에서 매도 피로가 쌓인 자리입니다.

> 면책: 본 분석은 공개 정보 기반 참고 자료이며 투자 권유가 아닙니다.