# 열이 식은 자리에 가격만 — 적극 매도에서 매도로
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발행: 2026-10-22T08:00:09+09:00 · 기준시점(as-of): 본문 참조
> 출처: 알파증류소(alphadistill.com) · 투자 권유가 아닌 리서치 정보입니다.

### 투자 스토리 — 한눈에 보기

> **"매도 유지 — 과열은 풀렸지만 가격이 아직 비슷한 회사의 7배 웃돈"**

- **무슨 일**: 10/13 종가 8,780원에서 10/21 7,600원까지 6거래일 만에 -13.4% 되돌림이 왔습니다. 거래대금이 20일 평균의 0.5배로 수축했습니다.
- **왜 움직였나**: 10/13 적극 매도 격상의 과열 재점화 경고가 되돌림으로 맞았습니다. 8월 머니투데이 보도에서 10월 체결 계획으로 알려졌던 LH 호남 반도체 클러스터 입주 협약 공시가 10/21까지 나오지 않아 재료가 지연된 영향으로 봅니다.
- **우리 판단**: 매도(Sell), 1년 목표주가 2,500원 유지. 의견을 '적극 매도(Strong Sell)'에서 '매도(Sell)'로 한 단계 낮춥니다. 추격 매도보다 반등 때 분할 매도를 권합니다.
- **핵심 숫자**: ① 6거래일 만에 주가 -13.4% ② 주가순자산비율(PBR) 2.17배로 비슷한 회사 중간값 0.30배의 7.2배(알파증류소 추정) ③ 외국인·기관 20일 누적 약 3억원 순매도
- **지켜볼 것**: 10월 말까지 LH 호남 반도체 클러스터 입주 협약 공시 — 체결되면 재점화, 지연되면 추가 하락
- **위험**: 2027년 상반기 광주 군공항 부지 조성 착수가 앞당겨지거나 호남 지자체 반도체 뉴스가 다시 재료로 작동할 가능성입니다.
- **다시 볼 때**: 3Q26 실적 발표(미확정, 회사 공시 전) 또는 5,500원·8,500원 구간 이탈

### 1. 투자의견과 목표가

| 항목 | 이전 (10/13 16:22) | 이번 |
|---|---|---|
| 투자의견 | Strong Sell | **Sell** |
| 1년 목표주가 | 2,500원 | **2,500원** (유지) |
| 3개월 예상 구간 | — | **5,500~8,500원** |
| 현재가 | 8,780원 (10/13 종가) | 7,600원 (10/21 종가) |
| 외국인·기관 20일 매매 | — | 약 3억원 순매도, 시가총액의 약 0.2% (파는 쪽 우세) |
| 판단 근거 | — | 과열은 완전히 풀렸지만 PBR 2.17배는 비슷한 회사 중간값의 7배로 추가 되돌림 여지가 큽니다 |

### 2. 무엇이 달라졌나

- **과열이 완전히 풀렸습니다** 직전 리포트(10/13)에서 2연상 뒤의 과열 재점화를 경고하며 적극 매도로 격상했는데, 이후 6거래일 되돌림으로 그 판단이 맞아 들어갔습니다. 거래대금이 20일 평균의 0.5배까지 수축해 투기 거래가 가라앉았습니다.
- **호남 입주 협약은 지연되고 있습니다** 머니투데이 2026-08-11 보도에서 LH가 10월 안에 호남 반도체 클러스터 입주 협약을 체결할 계획이라고 다뤘습니다. 10/21 현재 체결 공시가 없습니다. 머니투데이 2026-10-01 보도에서는 광주 군공항 임시 이전을 2028년 중순보다 앞당기라는 지시가 나왔지만 서산과 직접 이어지는 수주 재료는 없습니다.
- **호남 레미콘 업황은 더 나빠지고 있습니다** 광주일보 2026-07-15 보도는 호남 레미콘 6월 출하량이 외환위기 이후 최악이라고 다뤘습니다. 2026-10-06 한국레미콘공업협동조합연합회가 건설경기 침체 대응 포럼을 열었습니다. 주가 -13.4% 되돌림에도 PBR은 2.17배로 비슷한 회사(동양파일·유진기업·아세아시멘트) 중간값 0.30배의 7.2배 수준입니다(알파증류소 추정).

### 3. 실적 전망과 목표주가 근거

| 구분 | 2025 실적 | 2026 예상 | 2027 예상 |
|---|---|---|---|
| 매출 | 451억원 | 500억원 | 530억원 |
| 영업이익 | -33억원 | 12억원 | 18억원 |
| 영업이익률 | -7.4% | 2.4% | 3.4% |
| 주당순자산(BPS) | 3,500원 | 3,530원 | 3,575원 |

2025년은 DART 사업보고서 기준, 2026~27년은 알파증류소 추정입니다. 목표주가는 2026년 예상 주당순자산(BPS) 3,530원에 PBR 0.71배를 적용해 2,500원으로 유지합니다. 비슷한 회사 중간값 0.30배(알파증류소 추정) 대비 2.4배의 웃돈은 흑자 전환 초기와 호남 지역 테마 잔여 가치를 반영합니다. 다루는 증권사 리포트가 없어 증권가 평균 목표주가와 비교할 수 없습니다.

목표 시가총액 확인: 목표주가 2,500원 × 발행주식수 20,000,000주 = 500억원

### 4. 세 가지 시나리오

| 시나리오 | 확률 | 전제 | 1년 목표주가 |
|---|---|---|---|
| 낙관 | 25% | 11월 LH 입주 협약 체결·테마 3차 상승(주가매출비율 2.2배) | 5,500원 |
| 기본 | 45% | 테마 되돌림 지속·비슷한 회사 수렴(PBR 0.71배) | 2,500원 |
| 비관 | 30% | 투자경고종목 지정 또는 비슷한 회사 하단 수렴(PBR 0.50배) | 1,750원 |

세 경우를 확률로 평균하면 3,025원입니다.

**2~3년 그림(조건부)**: 2,500~4,500원대입니다. 다음 셋이 모두 맞을 때만 유효합니다. ① 2027년 상반기 광주 군공항 부지 조성 공식 착수 ② 호남 레미콘 수요 회복(월 출하량 작년 같은 기간보다 플러스 전환) ③ 흑자 전환 지속으로 영업이익률 3% 이상 유지. 하나라도 깨지면 이 숫자는 버립니다.

### 5. 주가 흐름과 외국인·기관 매매

외국인 연속 매도일이 끝나고 10/21 하루 순매수로 돌아섰습니다. 다만 20일 누적은 약 3억원 순매도로 파는 쪽이 우세합니다. 거래대금이 20일 평균의 0.5배로 수축해 당분간은 외국인·기관 매매가 뜸한 구간입니다.

> 면책: 본 분석은 공개 정보 기반 참고 자료이며 투자 권유가 아닙니다.