# 조정 뒤 실적 발표가 기다립니다 — 매수 유지, 목표주가 175,000원
URL: https://www.xn--9v2b23mi6ckvf86n.com/report/4008
발행: 2026-10-22T07:23:02+09:00 · 기준시점(as-of): 본문 참조
> 이 문서는 갱신된 회고본입니다(작성 시점 기준 보존본 — 현행 의견이 아닙니다). 최신: https://www.xn--9v2b23mi6ckvf86n.com/report/4126
> 출처: 알파증류소(alphadistill.com) · 투자 권유가 아닌 리서치 정보입니다.

> 실적 발표 예정일: 2026-10-30(금) 잠정실적 공시(DART 안내공시, 검수 정정) · IR 11/4(수) 09:00 | 투자의견: Buy | 1년 목표주가: 175,000원 유지

> ⚠️ **검수 정정 (10/22, 데스크 품질검수)** — 이 리포트는 3분기 잠정 실적 공시일을 '미확정'으로 적었으나 오류입니다. 회사는 10/15 DART 안내공시(결산실적공시예고, 접수번호 20261015800458)로 **3분기 잠정실적 공시 예정일을 10/30(금)** 으로, 같은 날 IR 안내공시(접수번호 20261015800468)로 **기업설명회를 11/4(수) 09:00(국내 기관투자자, NDR 11/4~6), IR 자료는 10/30 홈페이지 게재**로 알렸습니다. 작성 초고에는 10/30이 있었으나 편집장 검토가 공시 원장 부재를 이유로 지우게 한 운영 결함이며, 검토 규칙과 공시 수집을 함께 고쳤습니다.

### 투자 스토리 — 한눈에 보기

> **"조정 뒤 실적 발표가 기다립니다 — 매수(Buy) 유지, 목표주가 175,000원"**

- **무슨 일**: 주가가 10/7 151,300원에서 10/21 132,000원으로 -12.8% 조정됐습니다. 올해 3분기 잠정 실적 공시일은 아직 미확정입니다.
- **왜 움직였나**: 뚜렷한 호재 없이 매물이 소화됐습니다. 전일 등락은 -0.2%로 큰 변동 없이 조정이 이어졌습니다. 24시간 뉴스는 'AI용 기판 투자 성과 관심' 1건이 전부였습니다.
- **우리 판단**: 매수(Buy), 1년 목표주가 175,000원(유지). 조정 구간에서 나눠 사기 유효합니다.
- **핵심 숫자**: ① 2주간 주가 -12.8% ② 2027년 알파증류소 영업이익 4,354억원(증권가 평균 4,000억원보다 +8.9%) ③ 증권가 평균 목표주가 201,154원(13곳)
- **지켜볼 것**: 3분기 잠정 실적 공시(날짜 미확정) — 알파증류소 추정 영업이익 730억원 이상이면 궤도 유지, 650억원 미만이면 하향 재검토.
- **위험**: 외국인·기관 매매가 최근 5일 기준 매도 쪽으로 돌아섰습니다. 3분기 영업이익이 650억원을 밑돌면 비관 쪽 시나리오가 커집니다.
- **다시 볼 때**: 3분기 실적 발표 직후 또는 공시일이 확정될 때.

### 1. 투자의견과 목표가

| 항목 | 이전 (10/8 07:20) | 이번 |
|---|---|---|
| 투자의견 | Buy | **Buy** |
| 1년 목표주가 | 175,000원 | **175,000원** (유지) |
| 3개월 예상 구간 | 135,000~180,000원 | **125,000~165,000원** |
| 현재가 | 151,300원 (10/7 종가) | 132,000원 (10/21 종가) |
| 외국인·기관 20일 매매 | — | 외국인 1,928억원 순매도·기관 2,268억원 순매수, 20일 기준 시가총액의 +0.53% (파는 쪽과 사는 쪽이 거의 맞물려 있음) |
| 판단 근거 | — | 2027년 예상 영업이익 4,354억원과 평가 배수 27.8배가 그대로라 목표주가를 유지합니다. |

### 2. 이번 발표에서 볼 것

1. **FC-BGA 가동률 유지 여부** — 2분기 가동률 상승 흐름이 3분기에도 이어졌는지가 핵심입니다. 매출 성장 속도가 작년 같은 분기 대비 어느 정도로 가속되는지가 알파증류소 2026년 매출 추정 16,375억원 달성 가능성을 가늠하는 척도입니다.
2. **메모리 기판 판가 인상 반영 여부** — 상반기 증권사 리포트는 2분기부터 메모리 기판 판가 인상 효과 반영을 전망했습니다. 3분기 영업이익률이 2분기 수준에서 추가 상승했는지를 확인합니다.
3. **서버 CPU용 기판 수요** — 서버 CPU 수요 증가와 SOCAMM 신규 수주 공개 여부를 확인합니다. 2027년 영업이익 4,354억원 궤도에 올라서려면 서버 CPU용 FC-BGA 비중이 커지는 것이 중요합니다.

### 3. 실적 전망과 목표주가 근거

| 구분 | 2025 실적 | 2026 예상 | 2027 예상 |
|---|---|---|---|
| 매출 | 10,653억원 | 16,375억원 | 20,556억원 |
| 영업이익 | 491억원 | 2,865억원 | 4,354억원 |
| 영업이익률 | 4.6% | 17.5% | 21.2% |
| 주당순이익(EPS) | 924원 | 4,700원 | 6,300원 |

출처: 알파증류소 추정치 데이터베이스(FnGuide 스냅샷·공시 기반). 2026·2027년은 알파증류소 추정이며, 증권가 평균 영업이익(2026년 2,700억원·2027년 4,000억원)보다 각각 +6.1%, +8.9% 높습니다. 2027년 주당순이익 6,300원에 평가 배수 27.8배를 적용해 1년 목표주가 175,000원을 유지합니다. 평가 배수는 동종사 중간값(FY27 기준 20배대)에 FC-BGA 비중 상승 웃돈을 얹은 수치입니다. 증권가 평균 목표주가는 201,154원(13곳)으로 알파증류소 수치는 그보다 -13% 아래입니다.

목표 시가총액 확인: 목표주가 175,000원 × 발행주식수 49,416,925주 = 8.65조원

### 4. 실적 시나리오

| 시나리오 | 확률 | 전제 | 1년 목표주가 |
|---|---|---|---|
| 낙관 | 25% | 3분기 영업이익 850억원 이상(알파증류소 추정보다 +15%), FC-BGA 가동률 95%+, SOCAMM 공식 수주 공개 | 210,000원 |
| 기본 | 55% | 3분기 영업이익 730~800억원(알파증류소 추정), 2027년 영업이익 4,354억원 궤도 | 175,000원 |
| 비관 | 20% | 3분기 영업이익 650억원 미만, 메모리 기판 판가 인상 지연, 동종사 평가 배수 22배로 하락 | 110,000원 |

세 경우를 확률로 평균하면 170,750원입니다.

**2~3년 그림(조건부)**: 200,000~260,000원대입니다. 다음 셋이 모두 맞을 때만 유효합니다. ① FC-BGA 공급 공백이 2027년까지 이어져 가격이 10% 이상 추가 상승 ② SOCAMM 수주가 공식화 ③ 동종사 평가 배수가 FY27 기준 25배 이상 유지. 하나라도 깨지면 이 숫자는 버립니다.

### 5. 주가 흐름과 외국인·기관 매매

20일 기준으로는 외국인 순매도와 기관 순매수가 거의 맞물려 수급 부담이 크지 않습니다. 다만 최근 5일만 보면 외국인 1,150억원 순매도·기관 611억원 순매수로 매도 쪽으로 돌아섰습니다. 공시 전까지는 매수세의 재진입 여부가 열쇠입니다.

> 면책: 본 분석은 공개 정보 기반 참고 자료이며 투자 권유가 아닙니다.