# 분기 영업이익 100조 지붕 뚫다 — 10/29 숙제 넷
URL: https://www.xn--9v2b23mi6ckvf86n.com/report/3998
발행: 2026-10-21T00:11:25+09:00 · 기준시점(as-of): 본문 참조
> 이 문서는 갱신된 회고본입니다(작성 시점 기준 보존본 — 현행 의견이 아닙니다). 최신: https://www.xn--9v2b23mi6ckvf86n.com/report/4121
> 출처: 알파증류소(alphadistill.com) · 투자 권유가 아닌 리서치 정보입니다.

> 실적 발표 예정일: 2026-10-29(목) 10:00 KST (D-8) | 투자의견: Buy (진입 대기) | 1년 목표주가: 540,000원 유지

### 투자 스토리 — 한눈에 보기

> **"10/29 숙제 넷 확인 뒤 매수 — 1년 목표주가 540,000원"**

- **무슨 일**: 10/8 발표된 3Q26 잠정 매출 195조원·영업이익 107.4조원이 작년 같은 분기보다 +782.5% 늘었습니다. 국내 상장사 분기 영업이익 100조 돌파는 처음입니다.
- **왜 움직였나**: 발표 뒤 주가는 2.42% 내렸습니다. 메모리 호황이 선반영됐다는 시각이 매도 쪽에 섰고, 외국인은 20거래일 기준 5.39조원을 아직 팔고 있습니다.
- **우리 판단**: 매수 — 지금은 기다림(Buy). 1년 목표주가 540,000원(유지). 10/29 확정 콜의 숙제 넷(DS부문 영업이익·HBM4 비중·4분기 가이던스·주주환원 규모)을 확인한 뒤 들어갑니다.
- **핵심 숫자**: ① 3Q26 잠정 영업이익 107.4조원(작년 같은 분기 +782.5%) ② 2027년 주당순이익(EPS) 48,750원 × 평가 배수(PER) 11.1배 = 540,000원 ③ 1~3분기 누적 영업이익 254.1조원
- **지켜볼 것**: 10/29(목) 10:00 3Q26 확정 콜 — DS부문 영업이익 60조원 이상·고대역폭메모리(HBM) 중 HBM4 비중 60% 이상·4Q 가이던스 110조원 이상·주주환원 110조원대이면 숙제가 풀립니다.
- **위험**: 중국 창신메모리(CXMT) 서버 D램이 AWS·MS·구글의 품질 검증을 조기 통과하면 2027년 D램 가격 전제가 흔들립니다. 220,000원 이탈 시 비관 시나리오 재검토.
- **다시 볼 때**: 10/29 확정 콜 직후 리뷰 리포트.

### 1. 투자의견과 목표가

| 항목 | 이전 (10/20 아침) | 이번 |
|---|---|---|
| 투자의견 | Buy (진입 대기) | **Buy (진입 대기)** |
| 1년 목표주가 | 540,000원 | **540,000원** (유지) |
| 3개월 예상 구간 | — | **190,000~265,000원** |
| 현재가 | 213,500원 (10/17 종가) | 211,500원 (10/20 종가) |
| 외국인·기관 20일 매매 | — | 5.75조원 순매도, 시가총액의 0.45% (파는 쪽 우세, 외국인 3거래일 연속 순매수로 흐름이 돌아설 조짐) |
| 판단 근거 | — | 2027년 주당순이익 48,750원 × 11.1배로 재검증했는데 결과가 같아 유지합니다. |

### 2. 이번 발표에서 볼 것

1. **DS부문 영업이익 60조원 이상** — 전사 107.4조 중 반도체 비중이 55% 이상이면 D램·HBM 가격 상승이 환율 하락과 성과급 충당금 11조원대를 흡수한 셈입니다. 55% 미만이면 가전·휴대폰 부문 적자가 예상보다 깊다는 뜻입니다.
2. **HBM4 매출 비중 60% 이상** — 2Q26 35%에서 60%대로 뛰면 엔비디아 Rubin 공급 비중을 숫자로 확인한 것이고, 2027년 평가 배수 상향의 핵심 재료가 됩니다.
3. **4Q 가이던스 110조원 이상·주주환원 110조원대** — 4Q 가이던스가 110조 이상이면 증권가 평균 연간 예상 387조에 수렴합니다. 자사주 소각 10~20조·배당 50~60조가 공식화되면 재평가 2라운드가 열립니다.

### 3. 실적 전망과 목표주가 근거

| 구분 | 3Q25 실적 | 3Q26 증권가 예상 | 알파증류소 예상 | 작년 같은 분기 대비 |
|---|---|---|---|---|
| 매출 | 79.1조원 | 200.6조원 | 195조원(잠정 확정) | +146.5% |
| 영업이익 | 12.2조원 | 106.6조원 | 107.4조원(잠정 확정) | +782.5% |
| 영업이익률 | 15.4% | 53.1% | 55.1% | +39.7%p |

2027년 주당순이익 48,750원에 평가 배수 11.1배를 곱해 1년 목표주가 540,000원을 유지합니다. 2026년은 1~3분기 영업이익 254.1조가 공식화됐고 4분기 110~130조를 더하면 연간 365~385조로 수렴합니다. 증권가 평균 목표주가 465,869원(29사, 중간값 480,000원)보다 15.9% 위이지만, 상위군 중간값 580,000원·최대 650,000원 밴드 안에 있습니다.

목표 시가총액 확인: 목표주가 540,000원 × 발행주식수 5,846,280,000주 = 3,157조원

### 4. 실적 시나리오

| 시나리오 | 확률 | 전제 | 1년 목표주가 |
|---|---|---|---|
| 낙관 | 45% | 4Q 영업이익 130조원 이상·HBM4 비중 60%+·110조 환원 집행·Rubin HBM4E 60% 조달 | 620,000원 |
| 기본 | 40% | 4Q 영업이익 110~120조원·숙제 넷 중 셋 통과·주주환원 집행 | 540,000원 |
| 비관 | 15% | 4Q 영업이익 100조원 미만·HBM4 지연·CXMT 조기 통과·220,000원 이탈 | 390,000원 |

세 경우를 확률로 평균하면 553,500원입니다.

**2~3년 그림(조건부)**: 650,000~750,000원대입니다. 다음 셋이 모두 맞을 때만 유효합니다. ① HBM4 Rubin 공급 비중 50% 이상 유지 ② 2027년 D램 가격 상승 사이클 연장 ③ 110조원 주주환원 집행. 하나라도 깨지면 이 숫자는 버립니다.

### 5. 주가 흐름과 외국인·기관 매매

외국인은 20거래일 기준 5.39조원·60거래일 기준 10.5조원을 순매도했습니다. 다만 최근 3거래일 연속 순매수로 돌아섰고, 10/23까지 다섯 거래일 연속으로 늘어나면 매도 흐름이 공식적으로 풀립니다. 단기 낙폭 과다(RSI 33.2)와 외국인 흐름 변화 조짐이 겹쳐 10/29 전까지는 매물대 220,000원 사수가 1차 관전 포인트입니다.

> 면책: 본 분석은 공개 정보 기반 참고 자료이며 투자 권유가 아닙니다.