# 3주 만에 -47%가 +32%로 반전 — 태그 해제와 오버행 D-11 사이
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발행: 2026-09-02T07:27:54+09:00 · 기준시점(as-of): 본문 참조
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### 투자 스토리

> **"IPO 물량 소화 국면에 인도네시아 2.8조 시장 진출·NASA 채택이 겹쳐 태그 해제 — 락업 D-11 임박은 분할 진입으로 관리"**

레메디는 직전 리포트(2026-08-11, Buy(진입 대기), TP 15,000원) 이후 22거래일 만에 종가가 11,000원에서 14,490원으로 +31.7% 급등했다. 진입 대기 태그의 발동 근거였던 "공모가 -47% 이탈"이 해소된 국면이다. 8월 마지막 주 4거래일(8/27~8/31) 동안만 주가는 +50% 상승했고, 8/31 하루 +14.2% 상승은 인도네시아 방사선 의료기기 시장(TAM 2.8조원, 1만 개 보건소 대상 휴대용 X-ray+AI 진단 플랫폼 공급) 공략 공식화 뉴스로 유발됐다. 인도 CMSS 정부조달(1Q26 매출 +142% YoY의 핵심 드라이버)에 이어 인도네시아라는 두 번째 신흥국 대형 채널이 실체화되며 초기 커버리지 thesis의 "저선량·초소형 X선 원천기술이 신흥국 정부조달과 결합될 때 인플렉션"이 두 번째 국가에서 재현되기 시작했다.

동시에 NASA/SpaceX 옵션 가치가 실체화됐다. 200여 개 글로벌 후보 중 18개월 심사 끝에 Xcam6이 선정됐고, 2026년 SpaceX 유인 미션에 우주비행사 진단·비파괴 검사용으로 탑재된다. 4월 Fram2 미션에서 이미 우주 최초 인체 X-ray 촬영이 성공했다는 사실이 재조명됐다. 시장의 관심이 IPO 락업 물량에서 실적 인플렉션과 옵션 가치로 이동하기 시작한 첫 신호다. 그러나 이 재평가가 "완성"됐다고 보기에는 두 가지 균열이 있다. 60일 누적 외국인·기관 순매수는 여전히 -120억원(시총대비 -10.9%) 강유출 상태이고, 9월 13일 2개월 락업 해제(유통비율 42.9% → 43.1%)와 10월 13일 3개월 락업 해제(→ 54%)가 캘린더에 남아 있다. 인플렉션은 확인됐지만 오버행은 소진되지 않았다.

투자의견을 Buy(진입 대기)에서 **Buy(분할)** 로 상향하고, 12M TP를 15,000원에서 **17,000원**으로 조정한다. 태그 해제의 근거는 진입 대기 조건(공모가 이탈)이 해소됐고 인도네시아·NASA 옵션 가치가 실체화됐다는 점이며, TP 상향의 근거는 FY27E EPS 1,485원에 적용 PER을 뷰웍스 앵커 10.1배에서 11.5배로 상향(신흥국 정부조달 채널 다변화 프리미엄 +14%)한 것이다. "분할" 태그는 락업 D-11 대기, 20일 수급 여전히 유출(-6.4억원), 이격도 과열이 코스닥 시장 스크리너에서 확인됐기 때문이다. 상승여력이 +17.3%로 아직 남아 있지만, 신규 진입은 락업 해제 매물 소화 확인 이후 눌림에서 분할하는 것이 실측 캘리브레이션(급등 후 T+20 -3.3% 역U자)에도 부합한다.

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### 1. 투자의견 변경

| | 변경 전 | 변경 후 |
|--|---------|---------|
| **투자의견** | Buy (진입 대기) | **Buy (분할)** |
| **목표주가 (12M)** | 15,000원 | **17,000원 (+13.3%)** |
| **3M 전술 밴드** | — | 12,000~16,500원 |
| **수급 (20일)** | 강유출 | **유출** (외인 +1.1억 / 기관 -8.2억, 60d 여전히 -120억 잔존) |
| **변경 사유** | 진입 조건(공모가 -47% 이탈) 해소 + 인도네시아 신시장 실체화 + NASA/SpaceX 옵션 발현 |

> 증권사 정규 커버리지는 부재한다. 상장 전(2026-06-15~06-22) 발행된 상상인·유진·다인·파운데이션 4개사 IPO 보고서만 존재하며 목표가·투자의견 표기가 없다(NR). 따라서 컨센서스 TP 비교는 성립하지 않고, 당사 TP는 앵커 피어(뷰웍스) 멀티플과 자체 EPS 추정에 근거한다. 20일 수급 등급이 강유출에서 유출로 완화됐지만 5일(-4.8억) · 20일(-7.1억)이 여전히 마이너스로, 급등에도 매집 신호는 없다. 캘리브레이션 규율(A-8)상 "촉매가 수급을 이길 근거"를 명시해야 하므로: (1) 인도네시아 자카르타 방문 실사 → 대학병원 · 보건소 공급망 협의 단계 (2) NASA 채택으로 인용된 스페이스X 미션 D+45 (3) FY26E OP 기준 상반기만으로 이미 연간 63억 추정치의 절반을 넘긴 실적 모멘텀 — 이 세 축이 60일 강유출을 소화해내는 중이다.

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### 2. 핵심 업데이트

**인도네시아 2.8조원 시장 진입 공식화 (8/31)**. 레메디는 8월 마지막 주 자카르타 현지를 방문해 대학병원·보건소 관계자들과 영상진단 서비스 구축 협의를 진행했고, 언론에 "1만 개 보건소 대상 휴대용 X-ray+AI 진단 플랫폼" 공급 청사진을 공개했다. 인도네시아 인구 2억 8,500만 명, 방사선 의료기기 시장 규모 2.8조원이 언급된 이 뉴스는 8/31 단독으로 주가 +14.2%(거래량 563만 주, 20일 평균의 6배)를 유발했다. 인도 CMSS(중앙의료서비스공사)를 통해 상반기 750대 추가 공급 → +40억원 매출을 확인시켰던 채널이 인도네시아라는 두 번째 대형 정부조달 시장으로 확장되는 초기 단계다. 두 채널이 겹쳐 FY26E 매출 242억원 · FY27E 406억원 추정에 상방 여지를 만든다.

**NASA/SpaceX 옵션 가치 실체화**. 8월 중순 이후 시장이 재발견한 Xcam6의 SpaceX 미션 채택은 2024년 NASA 심사(200개 이상 글로벌 후보 중 선정) → 2026년 SpaceX 통보 → Fram2 미션(2026년 4월) 우주 최초 인체 X-ray 촬영 성공 → 2026 하반기 유인 미션 탑재로 이어지는 시간축을 가진다. 이 이벤트는 단기 실적에 유의미한 매출을 만들지 않지만, 저선량·초소형 X선 카테고리에서 레메디의 기술적 정당성을 국제기관 인증 수준으로 격상시키는 옵션이다. 뷰웍스가 국내 X-ray 디텍터의 앵커로 인식되는 것과 유사한 방식으로, 레메디는 "우주 검증 저선량 카테고리"의 유일 후보군 지위를 확보한다.

**IPO 이후 주가 반전의 기저**. 8월 초까지 새내기주 33.3% 회복 실패 프레임(3분기 상장 10곳 중 9곳 공모가 미달, 레메디도 8/28 시점 -38%)에 갇혀 있던 종목이, 마지막 주 4거래일에 걸쳐 +50% 반등하며 새내기주 중 상장 첫날 공모가 초과 4곳 중 하나로 재분류됐다. 이 변화는 단순 IPO 물량 소화 완료가 아니라, 시장이 레메디를 "IPO 실패주 → 저선량 X선 인플렉션주"로 재라벨링한 결과다. 8/31 코스닥 시가총액 660위, 거래대금 상위권 진입, 코스닥 이격도 과열 종목 지정이 이를 뒷받침한다. 다만 이격도 과열은 실측 캘리브레이션에서 T+20 -3.3%(역U자) 신호이므로, 신규 진입 근거로는 부적합하다.

**락업 해제 캘린더 재확인**. 1개월 자발적 락업(8/13)은 이미 해제됐고 유통비율은 41.03% → 42.88%로 확대됐다. 2개월 락업 해제는 **9월 13일(D-11)**, 3개월 락업 해제는 10월 13일이며, 이 시점 유통비율은 54%로 급확대된다. 3개월 락업 해제 대상은 LG전자·다원시스 등 전략적 투자자 및 미확약 기관 매물이 포함되어 오버행 규모가 가장 크다. 8월 말 급등이 이 매물 소화를 촉진할 수 있지만, 60일 누적 기관계 순매도 -90.7억원은 아직 매도 우위 국면임을 시사한다.

**뷰웍스 앵커 대비 밸류에이션 재산정 근거**. 초기 리포트가 뷰웍스 PER 10배를 앵커로 사용한 것은 국내 X-ray 장비 카테고리의 유일 상장 대형주 프리미엄을 반영한 것이다. 인도네시아 채널 실체화 · NASA 채택 실체화 · 상반기 실적 인플렉션 확인이라는 세 가지 변화는 뷰웍스 대비 성장률 프리미엄(FY26E 매출성장률 65.8% vs 뷰웍스 한 자릿수)을 정당화한다. 캘리브레이션 실측(upside 50%+ 리포트 T+20 -8.0%)을 감안해 앵커 PER을 11.5배로 소폭 상향(+14%)하는 데 그치며, upside를 +17.3%로 유지한다.

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### 3. 실적 & 밸류에이션

**실적 추정 (연결)** — 초기 리포트 추정치 유지, 부문 마진만 소폭 상향:

| 항목 | FY24A | FY25A | FY26E | FY27E | FY28E |
|------|-------|-------|-------|-------|-------|
| 매출(억원) | 134 | 146 | 242 | 406 | 632 |
| **매출 YoY(%)** | **+94.2** | **+9.0** | **+65.8** | **+67.8** | **+55.7** |
| 영업이익(억원) | 9 | 28 | 63 | 142 | 249 |
| **영업이익 YoY(%)** | — | **+211.1** | **+125.0** | **+125.4** | **+75.4** |
| **OPM(%)** | **7.0** | **18.8** | **26.2** | **35.1** | **39.4** |
| 순이익(억원) | 7 | 51 | 50 | 113 | 199 |
| **EPS(원)** | **92** | **668** | **658** | **1,485** | **2,608** |
| **PER(배)** | **157.5** | **21.7** | **22.0** | **9.8** | **5.6** |
| **PBR(배)** | — | — | **2.4** | **1.9** | **1.4** |
| **ROE(%)** | — | **45.0** | **11.0** | **22.0** | **28.0** |

> **인플렉션 궤적**. FY24 매출 +94% (흑자전환) → FY25 +9% (안정화 국면) → FY26E +66% (인도 CMSS 750대 추가) → FY27E +68% (인도네시아 초기 매출 + NASA 옵션) → FY28E +56% (신흥국 다각화). OPM은 18.8% → 26.2% → 35.1% → 39.4%로 4년간 20%p 개선. 이 궤적의 핵심은 매출 성장이 "가속"에서 "재가속"으로 넘어가는 FY26~FY27 구간이며, 상반기 매출 94억원(연간 추정 242억원의 39%)에서 하반기 추가 신흥국 채널이 실현되면 상방 여지가 발생한다. 다만 FY26E OP 63억원은 1Q OP 33억원 실측 대비 여전히 보수적으로 유지 — 하반기 매출 인식 시점과 판관비 변동성을 감안한 안전마진.

**밸류에이션 재산정**:

| 항목 | 이전 | 현재 | 비고 |
|------|------|------|------|
| 방법론 | FY27E EPS × PER | FY27E EPS × PER (동일) | 방법론 유지, 앵커 멀티플만 조정 |
| 적용 EPS | 1,485원 (FY27E) | 1,485원 (FY27E) | 실적 추정 변경 없음 |
| 적용 PER | 10.1배 | 11.5배 | 뷰웍스 앵커 10.0배 + 신흥국 채널 다각화 프리미엄 +14% |
| 목표주가 | 15,000원 | 17,000원 (+13.3%) | FY27E 앵커 유지, 프리미엄 확대 |
| 상승여력 | +36.4% (당시가 11,000원) | +17.3% (현재가 14,490원) | 급등으로 upside 소진, 그러나 리레이팅 여지는 확대 |

**산술 검산**: 목표주가 17,000원 × 발행주식수 7,625,948주 = **1,296억원** (= FY27E EPS 1,485원 × PER 11.5 × 발행주식수, 시가총액 앵커 일치)

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### 4. 피어 대비 위치

| 종목명 | PER(FY25/26E) | PBR | OPM | 비고 |
|--------|-----|-----|-----|------|
| 뷰웍스 (100120) | 10~12배 (앵커) | 1.5~1.8배 | 15~18% | 국내 X-ray 디텍터 대형주, 성장률 안정 |
| **레메디 (387690)** | **9.8배 (FY27E)** | **2.4배 (FY26E)** | **35.1% (FY27E)** | **성장률 +66% · OPM 35% 프리미엄** |

> 뷰웍스가 성장률 한 자릿수 · OPM 15~18%인 대형주 앵커라면, 레메디는 매출성장률 +66% · OPM 35%가 실현되는 신흥국 정부조달 성장주다. PER 9.8배(FY27E)는 뷰웍스 대비 소폭 프리미엄이지만 성장률 격차를 감안하면 여전히 낮다. 다만 시가총액 1,105억원 소형주 · 상장 3개월 · 락업 오버행이 프리미엄을 제한한다. PER 11.5배 앵커를 적용한 TP 17,000원은 뷰웍스 대비 +15% 프리미엄 수준으로, 카테고리 리더 격상까지는 기다림이 필요함을 인정하는 수준이다.

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### 5. 시나리오 분석

| 시나리오 | 확률 | 주요 가정 | 3개월 | 6개월 | **12개월 TP** |
|---------|------|---------|------|------|-------|
| **Bull** | 30% | 인도네시아 정식 계약(1차 500대+) + 3M 락업 매물 조기 소화 + FY26 상반기 서프라이즈(OP 40억+) 확인 | 16,500원 | 18,500원 | **21,000원** (+45%) |
| **Base** | 50% | 상반기 실적 인라인, 인도네시아 MOU 수준 유지, 3M 락업 매물 점진 소화 | 15,500원 | 16,500원 | **17,000원** (+17%) |
| **Bear** | 20% | 10/13 3M 락업 매물 폭탄 → 유통비율 54% 확대 · 인도네시아 협의 지연 · 실적 인라인 하회 | 11,500원 | 10,500원 | **11,000원** (-24%) |

**확률 가중 기대가치**: (0.30 × 21,000) + (0.50 × 17,000) + (0.20 × 11,000) = **17,000원** (+17.3%)

> **시점 분해**: 3M 전술 밴드 12,000~16,500원은 락업 D-11 오버행 하방(12,000원 = FY26E EPS 658원 × PER 18배) + 8월 말 급등 고점 앵커 상단(16,500원 = 신고가 15,360원 상회 여력 반영). Base 3M 15,500원은 12M TP 대비 91% 도달로 다소 공격적인데, 이는 8월 말 급등이 이미 인플렉션의 상당 부분을 선반영했기 때문이다. 6M 16,500원은 FY26 반기 실적 발표 후 컨센 하나가 형성될 것을 가정.
>
> **장기 (24~36M) — 조건부 시나리오 30,000원대 (헤드라인 TP 아님, v3.3)**
> "글로벌 저선량 X선 카테고리 리더" 시나리오. 다음 세 조건이 **모두** 유지될 때만 유효: ① 인도네시아 CMSS급 대형 정부조달 실체화(연매출 100억원+ 채널) ② NASA/SpaceX 미션 실행 확인 및 후속 우주 의료 프로그램 참여 ③ FY28E 매출 632억 · OPM 39% 달성 · 신흥국 3개국 이상 다각화. 조건이 하나라도 깨지면 이 숫자는 폐기한다. FY28E EPS 2,608원 × PER 12배 = 31,300원 수준. 이 숫자는 리레이팅 상단이며 12M TP 캘리브레이션 대상 아님.

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### 6. 기술적 진단

| 지표 | 수치 | 판단 |
|------|------|------|
| RSI(14) | 산정 불가 (히스토리 부족 <60일) | 상장 후 35거래일 축적, 8월 말 급등 이격도 과열 상태 |
| 20일선 이격도 | 과열 상태 (+15%↑ 추정) | 코스닥 이격도 과열 스크리너 등재 (8/31 확인) |
| 거래량/20일 평균 | 8/31 6배 폭증 | 신규 진입 단기 리스크 확대 |
| 8월 최저~9/1 종가 | 7,270 → 14,490원 (+99.3%) | 저점 대비 두 배 상승, TP 근접 |
| 락업 D-11 (9/13) | 유통비율 42.88% → 43.06% | 미미한 확대이나 심리적 부담 |
| 락업 D-41 (10/13) | 유통비율 43.06% → 54% | LG전자·다원시스 매물 포함, 오버행 최대 |

> ⚠ 데이터 주의: 상장 이력 35거래일로 60일 요구 히스토리를 충족하지 못해 RSI(14) · 볼린저·MA 정배열 등 표준 기술 지표 산출이 불가하다. 대신 이격도 과열 스크리너(8/31 코스닥 등재)와 거래량 폭증(20일 평균 대비 6배)을 정성 근거로 활용한다. 급등 후 T+20 실측 -3.3%(역U자)를 감안하면, 신규 진입은 눌림 확인 이후가 안전하다.

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### 7. 촉매 & 리스크

**신규 촉매 (2M~6M)**:

- **9월 중 인도네시아 MOU/계약 공시**: 자카르타 실사 → 대학병원·보건소 공급망 협의 후속. MOU 수준이라도 시장은 인도 CMSS 재현 시나리오로 해석 가능.
- **2026 반기 실적 발표(8월 중)**: 반기 매출 100억원 · OP 40억원 이상이면 FY26E 242억 / 63억 상방 확인. 1Q OP 33억 실측 대비 자연스러운 궤적.
- **10월 SpaceX 유인 미션 관련 뉴스 플로우**: NASA/SpaceX 채택 재조명, 우주 X-ray 카테고리 유일 후보 지위 강화.

**신규 리스크 (D-11~D-41)**:

- **9/13 2M 락업 해제 (D-11)**: 유통비율 42.88% → 43.06%. 규모는 크지 않지만 심리적 트리거.
- **10/13 3M 락업 해제 (D-41)**: 유통비율 43.06% → 54%. LG전자·다원시스 등 전략적 투자자 및 미확약 기관 매물 포함. 8월 말 급등이 매물 소화를 촉진할 수 있지만, 60일 누적 기관 순매도 -90.7억원은 여전히 매도 우위.
- **이격도 과열 스크리너 등재 (8/31 확인)**: 실측 캘리브레이션상 이격도 과열 종목의 T+20 실현은 -3.3%(역U자). 신규 진입 근거로는 부적합.
- **컨센서스 부재**: 정규 증권사 커버리지가 없어 실적 서프라이즈/미스 판정의 시장 앵커가 부재. 반기 실적 발표 시 시장 반응이 시나리오와 크게 벗어날 수 있다.

**해소된 이벤트**:

- 진입 대기 태그의 조건(공모가 -47% 이탈): 8월 말 급등으로 해소.
- 1M 자발적 락업 해제 (8/13): 실제 매물 소화 확인, 유의미한 하락 없이 통과.

**향후 모니터링**:

- [ ] 9/13 2M 락업 해제 · 10/13 3M 락업 해제 각각의 시장 반응 (D-11 · D-41)
- [ ] 인도네시아 MOU/계약 공시 유무 (9월 중)
- [ ] 2026 반기 실적 발표 (8월 중, 반기 매출 100억 · OP 40억 상회 여부)
- [ ] 60일 누적 외국인·기관 수급 반전 시점 (현재 -120억 강유출)
- [ ] SpaceX 유인 미션 실행 캘린더 (2026 하반기 예정)

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> 면책: 본 분석은 공개 정보 기반 참고 자료이며 투자 권유가 아닙니다.