SFA반도체036540SFA반도체 (036540) 이관비용 청구서가 매출보다 먼저 왔다
Buy (분할 진입)분할 진입⚠️ 이 리포트는 업데이트되었습니다. 최신 본은 /report/3922에서 확인하세요. 여기는 작성 시점(2026-07-30) 기준 회고용 보존본입니다. · 이 종목 리포트 전체 이력
투자 스토리
실적 추정은 올라갔고 주가는 반토막 났다 — 문제는 그 추정이 1H26 적자를 아직 못 담았다는 것
7월 16일 직전 리포트 이후 9거래일 동안 주가는 5,620원에서 4,030원으로 -28.3% 하락했다. 낙폭의 대부분은 7월 28일(-14.4%)과 29일(-10.8%) 이틀에 집중됐고, 이는 개별 이슈가 아니다. 중국 CXMT가 대규모 IPO로 자금을 확보한 데 이어 중국산 액침 DUV 노광장비 생산 소식이 겹치면서 D램 공급과잉 우려가 폭발한 국면으로, 7월 28일 코스피가 -10.84%(6,023.66) 급락한 시장 전체 사건이었다. 베타 1.30의 코스닥 소형 후공정주가 지수 하락률의 배수로 얻어맞은 형국이며, 5월 26일 장중 고점 11,640원 대비로는 -65.4%다.
여기서 당사가 주목하는 것은 두 개의 상반된 사실이다. 하나는 컨센서스 실적 추정이 이 하락 구간에 오히려 상향됐다는 점이다. FY27E 지배주주 EPS 컨센서스는 261원에서 292원으로 +11.9%, 영업이익은 523억원에서 556억원으로 상향됐다. 한국투자증권은 7월 14일 목표주가를 8,000원에서 10,000원으로 올리며 FY27 매출 추정을 +31.6%, 영업이익 추정을 +92.8% 상향했다. 즉 지금의 -65%는 이익 훼손이 아니라 순수한 멀티플 압축이다. 다른 하나는 그 반대 방향인데, 1H26 손익이 어느 증권사 가정보다도 나쁘다는 사실이다. 1Q26 연결 영업손실은 DART 정식 공시(접수번호 20260515002556) 기준 -61.8억원으로, BNK투자증권 추정 -40억원보다 22억원 더 깊었고 한국투자증권의 4월 추정치(+90억원)와는 방향 자체가 반대였다. 한국투자증권은 7월 14일 2Q26 영업손실을 -75억원으로 제시했다. 적자가 축소되는 것이 아니라 확대된다는 뜻이다.
이 두 사실을 곱하면 결론은 하나다. FY26 영업이익 컨센서스 336억원은 산술적으로 도달 불가능하다. 1H26이 -137억원으로 확정·가이드된 상태에서 336억원을 맞추려면 2H26에 473억원, 매출 3,000억원 대비 OPM 15.8%가 필요한데 이는 이 회사가 역사상 기록한 최고 OPM(2021년 10.4%)을 훌쩍 넘는 수치다. 당사는 FY26 영업이익을 기존 130억원에서 -10억원으로, FY27E EPS를 261원에서 249원으로 하향하고, 목표주가를 8,000원에서 5,400원으로 조정한다. 다만 방향을 바꾸지는 않는다. 필리핀 설비가 무상임대 구조로 이관되고 있어 감가상각·신규 CAPEX 부담 없이 가동률만 올라가면 증분 매출이 그대로 이익으로 떨어지는 구조는 유효하며, 7월 29일 -10.8% 구간에서 외국인(+2.2억원)과 기관(+5.4억원)이 순매수로 돌아선 반면 개인이 -7.4억원을 던진 수급 반전은 캐피튤레이션의 전형이다. 직전 리포트가 진입 트리거로 제시한 "RSI 30대 진입"은 30.6으로 충족됐다. 투자의견을 Buy (진입 대기)에서 Buy (분할 진입)으로 변경한다.
1. 투자의견 변경
| 변경 전 | 변경 후 | |
|---|---|---|
| 투자의견 | Buy (진입 대기) | Buy (분할 진입) |
| 목표주가 (12M) | 8,000원 | 5,400원 (-32.5%) |
| 3M 전술 밴드 | 5,300~6,600원 | 3,400~5,300원 |
| 수급 (20일) | — | 유출 (외인 -274억원 / 기관 +210억원) |
| 변경 사유 | 1Q26 DART 확정 영업손실 -61.8억원 + 2Q26 가이드 -75억원으로 1H26 -137억원 확정 → FY26 영업이익 130억원→-10억원, FY27E EPS 261원→249원 하향. 적자 탈출 첫해에 PER 30배·PBR 2.5배 부여 불가 → PER 18배·PBR 2.0배로 앵커 정상화 | |
증권사 컨센서스 목표주가는 평균 11,000원(한국투자 10,000원 7/14, BNK 12,000원 4/27, 미래에셋 NR)으로 현재가 대비 +173%다. 당사 5,400원은 컨센서스 대비 -50.9%로 괴리가 크지만, 두 목표주가 모두 7월 28~29일 폭락 전 시점에 고정된 값이며 1Q26 확정 실적조차 반영하지 않은 상태다. 특히 한국투자증권이 7월 14일 목표주가를 8,000원→10,000원으로 올릴 때 평가방식을 PBR에서 PER로 변경했다는 점에 주목한다. 기존 PBR 2.4배 방식으로는 FY27E BPS 컨센서스 3,391원 기준 8,140원까지만 나오므로, 10,000원(내재 PBR 2.95배)을 정당화하려면 잣대 자체를 바꿀 필요가 있었다. 목표주가 상향과 방법론 변경이 동시에 발생하는 것은 당사가 경계하는 패턴이다.
수급등급은 20일 기준 유출(외인+기관 시총대비 -0.969%)로 강유출 임계(-1.0%)를 간발의 차로 밑돈다. 강유출이 아니므로 Strong Buy 금지 규율은 적용되지 않으나 유출 역풍은 명시한다. 반면 5일 기준은 -0.061%로 거의 중립이고 60일은 +1.654%(유입)이며, 마지막 이틀 외인·기관 동반 순매수는 추세전환 신호다. 60일 유입 → 20일 유출 → 5일 중립·반전의 구조는 매도의 마지막 단계에 해당한다고 판단해 "진입 대기" 태그를 해제하되, 8월 14일 적자 확대 실적이 예고된 만큼 일괄 진입이 아닌 분할 진입으로 제한한다.
2. 핵심 업데이트
첫째, 1Q26 실적은 모든 증권사 가정을 하회했고 그 사실이 아직 컨센서스에 없다. DART 1분기보고서 연결 기준 매출액은 1,073억원으로 BNK 추정 1,124억원, 한국투자 추정 1,153억원을 모두 밑돌았다. 더 중요한 것은 손익인데, 매출총이익이 -19.5억원으로 원가가 매출을 넘어섰고 영업손실은 -61.8억원을 기록했다. BNK는 1Q26 매출총이익을 -1억원 수준으로 봤으므로 총이익 단계에서만 18억원의 괴리가 발생한 것이다. 당기순이익은 +11.9억원으로 흑자였으나 이는 영업외 수익 74억원(해외법인 관련 환산·금융수익 추정)에 기인한 것으로, 영업 체력과는 무관하다. 순이익 흑자를 실적 개선으로 읽으면 안 되는 국면이다.
둘째, 2분기는 저점이 아니라 더 깊은 골이다. 한국투자증권은 7월 14일 2Q26 매출액 1,194억원(+56.9% YoY)에 영업손실 -75억원을 제시했다. 매출은 전년 대비 57% 늘어나는데 적자는 1분기보다 깊어진다는 구조다. 원인은 명확하다. 주요 고객사가 HBM 후공정 캐파를 확보하기 위해 기존 범용 메모리 테스트 설비를 필리핀으로 이관하는 과정에서, 이관 공사 일정을 앞당기며 일회성 비용이 발생하고 동시에 가동률 회복이 지연되고 있다. 매출은 늘지만 그 매출을 만드는 라인이 아직 정상 속도가 아니어서 고정비를 커버하지 못하는, 램프업의 전형적인 J커브 구간이다. 직전 리포트가 모니터링 항목으로 걸어둔 "2Q26 흑자전환 첫 분기 여부"에 대한 답은 아니다이며, 이는 당사 가정을 실적이 정정한 사례다.
셋째, 그럼에도 이관의 최종 구조는 이익에 유리하다. 한국투자증권에 따르면 설비 이관은 4단계로 진행되며 1단계는 2026년 8월, 2단계는 2027년 4월 완료 예정이다. 가동률은 12월부터 90% 이상, 2027년 3분기부터 안정적 90%+ 운영이 예상된다. 핵심은 이 설비가 무상임대 형태라는 점이다. 감가상각 부담도 신규 투자 부담도 없이 넘어오기 때문에, 가동률이 정상화된 이후의 증분 매출은 변동비만 차감한 채 이익으로 직행한다. 필리핀 법인 FY27 매출은 5,672억원(+58.5% YoY)이 전망된다. 국내에서도 1공장에 DDR5 등 범용 메모리 패키징 물량이 2026년 4분기부터 유입되어 2027년 1분기 급증이 예상되며, 2공장은 이미 풀캐파다. 공정별 수익성이 테스트 > 패키지 > 모듈 순이고 이번에 넘어오는 것이 마진이 높은 테스트 공정이라는 점에서, BNK의 지적대로 이익의 질적 개선을 동반한다.
넷째, CXMT 충격의 전달 경로는 양방향이다. 당사가 최근 다른 종목에서 지적한 "메모리 매출 0원인데 메모리 바스켓으로 팔린" 사례와 달리, SFA반도체는 매출의 75%가 메모리 후공정이므로 D램 사이클과 실질적으로 연결돼 있다. 모간스탠리는 D램 계약가격의 전년 대비 상승률이 2026년 4분기 정점을 찍은 뒤 2027년 크게 둔화할 것으로 전망하며, 범용 D램에서 중국발 저가 경쟁으로 삼성전자·SK하이닉스의 가격결정력이 약화될 수 있다고 본다. 그러나 OSAT의 수익은 처리 물량당 과금이지 D램 판가가 아니다. 판가 하락 자체는 SFA반도체 손익에 직접 전달되지 않으며, 오히려 고객사가 범용 경쟁 압력에 대응해 자사 캐파를 HBM·선단 제품으로 더 밀어낼수록 남은 범용 물량의 외주 비중은 커진다. 실제로 삼성전자는 D램 테스트 등 메모리 후공정 외주 물량 확대를 검토 중이며, 리드타임 단축과 대규모 양산 집중이 명시적 목적이다. 반대로 진짜 하방 경로는 판가가 아니라 물량이다. 중국발 공급과잉으로 범용 D램 총 출하 자체가 줄면 외주로 나갈 파이도 줄어든다. 당사는 이 물량 경로를 Bear 시나리오의 핵심 변수로 둔다.
다섯째, 화면상 밸류에이션 지표가 전부 stale이다. FnGuide 화면 PBR은 2.62배, FY26E PBR 2.37배, FY26E PER 38.76배로 표시되지만, 이 값들은 7,300~7,600원의 과거 기준가로 산출된 것이다. 시가총액·종가 필드(6,628억원·4,030원)는 7월 29일로 갱신됐으나 배수 필드는 갱신되지 않았다. 1Q26 DART 확정 자본총계 4,822억원(비지배지분 0)을 발행주식수 164,460,303주로 나눈 실제 BPS는 2,932원이며, 실제 PBR은 1.37배다. 화면 수치와 실제의 차이가 1.9배에 달한다. 스크리너나 챗봇이 화면 PBR 2.62배를 근거로 "여전히 비싸다"고 판정하면 정반대의 결론에 도달한다.
여섯째, 5월 고점의 성격을 기록해 둔다. 5월 26일 장중 11,640원은 AI 반도체 붐과 후공정 부각으로 형성된 오버슈팅 구간이었고, 한국거래소의 단기과열종목 지정예고가 공시되면서 기관·외국인의 차익 실현이 결집해 다음 거래일 종가가 9,400원(-14.6%)으로 밀렸다. 즉 현재의 -65%는 CXMT 충격 한 번이 아니라 5월 과열 해소 → 6~7월 매크로 조정 → 7월 말 CXMT 폭락의 3단 누적이다. 매물대 중심(POC)이 현재가 대비 +60.65% 위인 10,240원에 형성돼 있다는 것은 그 구간에서 거래된 물량이 전부 손실 상태로 위에 쌓여 있다는 의미이며, 반등 시 저항이 두터움을 시사한다. 목표주가를 컨센서스 근처로 되돌릴 수 없는 실질적 이유다.
3. 실적 & 밸류에이션
실적 추정 (연결) — FY24A·FY25A는 DART 정식 공시 확정치, FY26E 이후는 당사 추정:
| 항목 | FY24A | FY25A | FY26E | FY27E | FY28E |
|---|---|---|---|---|---|
| 매출(억원) | 4,005 | 3,674 | 5,180 | 6,300 | 6,900 |
| 매출 YoY(%) | — | -8.3 | +41.0 | +21.6 | +9.5 |
| 영업이익(억원) | 0 | -196 | -10 | 480 | 590 |
| 영업이익 YoY(%) | — | 적자전환 | 적자축소 | 흑자전환 | +22.9 |
| OPM(%) | 0.0 | -5.3 | -0.2 | 7.6 | 8.6 |
| EPS(원) | 130 | -117 | 12 | 249 | 304 |
| PER(배) | 23.7 | n/a | n/a | 16.2 | 13.3 |
| PBR(배) | 1.02 | 1.58 | 1.36 | 1.26 | 1.15 |
| ROE(%) | 4.5 | -3.9 | 0.4 | 8.1 | 9.0 |
기준주가는 FY24A 3,085원·FY25A 4,575원(각 회계연도 말 종가), FY26E 이후는 현재가 4,030원. FY26E PER은 EPS 12원으로 배수가 336배까지 벌어져 정보 가치가 없어 n/a로 표기한다.
분기 흐름은 1Q26A 매출 1,073억원·영업손실 -61.8억원(DART 확정), 2Q26E 1,194억원·-75억원(한국투자 추정), 3Q26E 1,350억원·+30억원, 4Q26E 1,560억원·+97억원이다. 인플렉션의 위치는 3분기이며 2분기가 아니다. 매출 성장은 이미 가속 구간(FY26E +41.0%)에 들어와 있고 OPM은 -5.3%→-0.2%→7.6%로 두 단계에 걸쳐 개선되는 궤적인데, 시장이 기대했던 것보다 첫 단계가 한 분기 늦다. FY27E OPM 7.6%는 회사 역사상 최고치(2021년 10.4%)를 밑도는 수준이므로 구조적으로 무리한 가정이 아니다.
밸류에이션 재산정:
| 항목 | 이전 | 현재 | 비고 |
|---|---|---|---|
| 방법론 | FY27E PER 30배 + PBR 2.5배 평균 | FY27E PER 18배 + PBR 2.0배 평균 | 적자 탈출 첫해에 성장주 배수(PER 30배) 부여 불가 — 피어 중위(14.7배)에 무상임대 레버리지 프리미엄만 가산 |
| 적용 EPS | FY27E 261원 | FY27E 249원 (-4.6%) | 1H26 -137억원 확정에 따른 램프 1~2분기 이연 반영 |
| 적용 BPS | FY27E 3,270원 | FY27E 3,210원 (-1.8%) | FY26 이익 축소로 유보 감소 |
| 목표주가 | 8,000원 | 5,400원 (-32.5%) | PBR법 6,420원·PER법 4,482원 평균 5,451원 |
| 상승여력 | +42.3% (당시 5,620원) | +34.0% (현재 4,030원) | 규율 위반(+98.5%) 해소, +40% 상한 내 복귀 |
산술 검산: 목표주가 5,400원 × 발행주식수 164,460,303주 = 8,881억원 (= 목표 Equity Value 8,881억원, 일치). FY27E 장부 자기자본 5,280억원 대비 내재 PBR 1.68배, FY27E 지배주주순이익 410억원 대비 내재 PER 21.7배로 두 방법의 중간에 위치한다.
목표주가 하향의 근거는 전부 가격과 무관한 앵커다. ① 1Q26 DART 확정치와 2Q26 브로커 가이드라는 실적 사실 ② 후공정 피어 FY27E PER 중위 14.7배 ③ 한국투자증권이 원래 사용했던 PBR 2.4배(ROE 5.7% 국면의 2020년 평균)를 FY27E ROE 8.1% 기준으로 조정한 2.0배. 급락일 추격 하향이 아님을 명확히 한다. 동시에 컨센서스 평균 11,000원을 넘지 않으므로 "시장 전체보다 강세 불가" 규율도 충족한다.
4. 피어 대비 위치
| 종목명 | PER* | PBR | OPM* | 비고 |
|---|---|---|---|---|
| 하나마이크론 | 25.97 | 4.42 | 12.25% | 흑자 정착, 시총 1.77조원 |
| 네패스 | 39.40 | 4.60 | 6.83% | 흑자 전환 완료 |
| 두산테스나 | n/a | 4.77 | -0.31%(FY25A) | 손익분기, 그룹 프리미엄 |
| LB세미콘 | n/a | 1.06 | -8.30%(FY25A) | 적자 지속 |
| 시그네틱스 | n/a | 1.50 | -23.13%(FY25A) | 적자 심화 |
| 피어 median | 32.69 | 4.42 | 6.83% | — |
| SFA반도체 | n/a | 1.37 | -0.2% | PBR median 대비 -69% |
후공정 피어의 PBR 분산은 1.06~4.77배로 극단적으로 넓고, 그 갈림길은 흑자 여부다. 하나마이크론·네패스·두산테스나가 4.4~4.8배를 받는 반면 적자가 이어지는 LB세미콘·시그네틱스는 1.06~1.50배에 머문다. SFA반도체의 실제 PBR 1.37배는 후자 코호트 안에 정확히 위치한다. 즉 시장은 이 회사를 아직 "적자 OSAT"로 분류하고 있으며, 이는 1H26 -137억원을 감안하면 부당한 평가가 아니다.
투자 논거는 여기서 나온다. 목표주가 5,400원의 내재 PBR 1.68배는 적자 코호트에서 흑자 코호트로 가는 길의 3분의 1 지점일 뿐이다. FY27E OPM 7.6%가 실현되면 하나마이크론(12.25%)에는 못 미치나 네패스(6.83%)는 넘어서므로, 재평가의 여지는 목표주가에 담긴 것보다 크다. 다만 그 재평가는 실적이 먼저 나온 뒤에 오며, 시간표는 8월 14일이 아니라 3분기 실적(11월 13일)부터다.
5. 시나리오 분석
| 시나리오 | 확률 | 주요 가정 | 3개월 | 6개월 | 12개월 TP |
|---|---|---|---|---|---|
| Bull | 25% | 3Q26 흑자전환 + 필리핀 1단계 8월 완료 확인, FY27 컨센 556억원 달성, PBR 2.8배 | 5,300원 | 6,500원 | 8,000원 (+98.5%) |
| Base | 50% | 3Q26 소폭 흑자(+30억원), 4Q 가동률 90% 진입, FY27E OP 480억원, PBR 2.0배 | 4,800원 | 5,000원 | 5,400원 (+34.0%) |
| Bear | 25% | CXMT 공급과잉으로 범용 D램 물량 감소, 이관 3~4단계 재지연, FY27E OPM 5% 미달, 적자 코호트 잔류 PBR 1.1배 | 3,400원 | 3,300원 | 3,200원 (-20.6%) |
확률 가중 기대가치: 8,000×0.25 + 5,400×0.50 + 3,200×0.25 = 5,500원 (+36.5%)
Base의 3개월 4,800원은 12개월 상승분의 56%에 해당한다. 통상 60~70%를 적용하나 8월 14일 적자 확대 실적과 20일 수급 유출을 감안해 하단부를 택했다. Bear의 6개월(3,300원)이 3개월(3,400원)보다 낮은 것은 이관 재지연이 확인되는 시점이 3분기 실적발표(11월) 전후이기 때문이다. Bull 확률을 직전 25%에서 유지한 것은, 실적 추정 상향(FY27E EPS +11.9%)이라는 긍정 요인과 1H26 실적 하회라는 부정 요인이 상쇄되었다고 판단한 결과다.
장기 (24~36M) — 조건부 시나리오 9,000~12,000원대 (헤드라인 TP 아님) "무상임대 레버리지 완전 발현" 시나리오. 다음 세 조건이 모두 유지될 때만 유효: ① 필리핀 설비 이관 2단계가 2027년 4월 예정대로 완료되고 3Q27 가동률 90% 이상이 실제 확인 ② FY27 분기 OPM 8% 이상이 2개 분기 연속 실현되어 흑자 코호트(PBR 4배대) 재편입 ③ 국내 1공장 DDR5 범용 메모리 물량이 2027년 1분기부터 실제 매출로 인식되고 북미 메모리 고객사 OSAT 비딩에서 수주 확보. 조건이 하나라도 깨지면 이 숫자는 폐기한다. 이 범위는 채점 대상이 아니며 12개월 목표주가와 섞지 않는다.
6. 기술적 진단
RSI 33 중립권, MA 혼조 — 방향성 탐색 구간.
| 지표 | 수치 | 판단 |
|---|---|---|
| RSI(14) | 30.6 | 과매도 영역 진입 — 직전 리포트 진입 트리거 충족 |
| MA 정배열 | 0.0/4 | 완전 역배열, 추세 저항 없음 |
| BB %b | -0.191 | 하단 밴드 이탈, 통계적 극단 |
| 거래량/20일 | 0.97x | 투매 후 정상화, 추가 패닉 물량 소진 |
| VWAP 5일 갭 | -15.77% | 단기 급락 폭 과대 |
| D+1 상승확률 | 58.2% | 기대수익 +0.74%, 반등 우위 |
| POC 거리 | -60.65% | 매물대 중심 10,240원 — 상방 저항 두터움 |
지표 구성이 전형적인 캐피튤레이션 하단이다. RSI 30.6에 BB %b가 -0.191로 하단 밴드를 이탈했고 VWAP 5일 괴리가 -15.77%까지 벌어졌는데, 거래량은 20일 평균의 0.97배로 정상 수준이다. 즉 매도 압력의 강도는 이미 꺾였고 가격만 내려온 상태다. 결정적 근거는 일별 수급인데, 7월 28일 -14.4% 구간은 기관 -17.4억원 순매도가 주도했으나 7월 29일 -10.8% 구간에서는 외국인 +2.2억원·기관 +5.4억원이 순매수로 돌아서고 개인이 -7.4억원을 매도했다. 외국인 순매수는 2일 연속이다. 하락의 마지막 구간을 개인이 받아 던진 것이므로 물량 이전이 진행됐다고 판단한다.
반대로 상방 제약은 뚜렷하다. POC가 현재가 대비 +60.65% 위인 10,240원에 있어 5월 과열 구간의 손실 물량이 전량 머리 위에 쌓여 있고, 4개 이동평균선 모두 위에 있다. 기술적 그림은 "바닥 근접"이지만 "V자 회복"은 아니며, 이것이 일괄 진입 대신 분할 진입을 택한 이유다. RSI 단일 수치를 의견 변경의 유일한 근거로 삼지 않았음을 명시한다 — 의견 변경의 실질 근거는 1H26 실적 확정에 따른 추정치·앵커 재산정이며, 기술적 지표는 진입 방식(분할)의 판단에만 사용했다.
7. 촉매 & 리스크
신규 촉매/리스크:
- (리스크) FY26 컨센서스 336억원의 하향 조정 파동: 1H26 -137억원이 확인되면 증권사 FY26 추정 하향이 불가피하다. 컨센서스가 큰 폭으로 조정되는 과정에서 "실적 추정 하향" 헤드라인이 반복 노출될 수 있으며, 이미 알려진 사실이라 해도 뉴스 흐름으로 주가에 재차 부담을 줄 수 있다.
- (리스크) 목표주가 컨센서스 11,000원의 붕괴: 한국투자 10,000원·BNK 12,000원 모두 폭락 전 값이다. 두 곳이 하향 조정하는 시점이 새로운 매도 트리거가 될 수 있다. 당사가 이를 선반영해 5,400원으로 먼저 내려둔 이유다.
- (촉매) 필리핀 1단계 이관 8월 완료: 완료 확인 시 3Q26 흑자전환의 전제가 성립한다. 직전 리포트의 "7월 31일 P2 본격 가동" 항목은 4단계 일정이 공개되며 "8월 1단계 완료"로 구체화됐다.
- (촉매) 국내 1공장 DDR5 범용 메모리 물량 4Q26 유입: 2027년 1분기 급증이 예상되는 물량의 초기 인식 여부가 4분기 실적에서 확인된다.
- (양방향) CXMT 물량 경로: 범용 D램 총 출하 축소는 외주 파이 감소로 직결되는 유일한 실질 전달 경로다. 반면 고객사의 HBM 우선 배분 강화는 외주 비중 확대 요인이다. 이 둘의 순효과는 3분기 고객사 컨콜에서 처음 관측 가능하다.
해소된 이벤트:
- "2Q26 흑자전환 첫 분기 여부" — 해소. 답은 아니다(한국투자 -75억원 전망). 인플렉션 시점을 3분기로 이연한다.
- "RSI 30대 진입" — 충족(30.6). 진입 대기 태그를 해제한다.
- 5월 단기과열 오버슈팅 — 해소. 고점 대비 -65%로 과열은 완전히 제거됐다.
향후 모니터링:
- [ ] 8월 14일 2Q26 실적 — 영업손실이 -75억원보다 깊은지, 매출총이익이 흑자로 돌아섰는지(1Q -19.5억원 대비 방향)
- [ ] 8월 14일 컨콜 — 필리핀 1단계 완료 확인 및 3Q26 가동률 가이던스
- [ ] 4Q26 국내 1공장 DDR5 물량 초기 매출 인식 여부
- [ ] 삼성자산운용 5% 지분 유지 여부 (10월 말)
- [ ] 20일 수급등급의 유출 → 중립 복귀 (복귀 시 분할 진입 → 정상 Buy 전환 검토)
- [ ] FnGuide 화면 PBR·PER의 stale 해소 여부 (현재 실제치와 1.9배 괴리)
면책: 본 분석은 공개 정보 기반 참고 자료이며 투자 권유가 아닙니다.