# 2025A 영업손실 -37억원 확정, 예상보다 빠른 적자 축소 — 2026년 흑전 가시성 강화
URL: https://www.xn--9v2b23mi6ckvf86n.com/report/180
발행: 2026-03-19T19:18:28+09:00 · 기준시점(as-of): 본문 참조
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## 인텍플러스 (064290) 커버리지 업데이트

> 업데이트 기준일: 2026-03-19 | 이전 리포트: 2026-03-16 (Buy TP 18,000원)

### 투자 스토리

> **"2025A 영업손실 -37억원 확정, 예상보다 빠른 적자 축소 — 2026년 흑전 가시성 강화"**

3일 전 개시 보고서 이후 주요 변화를 점검한다. 2025년 연결 영업손실이 -37억원으로 확정됐다(2024A -156억원 대비 76% 축소). 당사 추정치를 소폭 상회하는 개선 속도다. 대만 Substrate 검사장비 수주(96억원, takewin International) 역시 개시 보고서에 반영됐던 내용이나, 이는 글로벌 CoWoS/패키지 기판 검사 수요가 수주로 전환되고 있음을 재확인한다. 투자의견 Buy, 목표주가 18,000원을 유지한다.

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### 1. 투자의견 변경

| | 변경 전 | 변경 후 |
|--|---------|---------|
| **투자의견** | Buy | **Buy (유지)** |
| **목표주가** | 18,000원 | **18,000원 (유지)** |
| **변경 사유** | — | 2025A 적자 축소 예상치 상회, thesis 유지 |

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### 2. 핵심 업데이트

**2025A 실적 확정 (2/25 공시)**:
- 매출 898억원 (+7.0% YoY), 영업손실 -37억원 (2024A -156억원 → 76% 개선)
- 적자 폭 축소 속도가 예상보다 빨라 2026년 흑전 가시성이 높아졌다. 매출 성장과 비용 통제가 동시에 진행되고 있다.

**대만 Substrate 수주 확인 (3/4 공시)**:
- 대만 takewin International Ltd와 96억원 규모 반도체 기판(Substrate) 검사 장비 계약 체결
- 이는 CoWoS/패키지 기판 검사 글로벌 수요가 현실화되고 있음을 보여주는 구체적 증거다.

**임원 지분 해소 (2/25 공시)**:
- 이상윤 전무이사 15.28% 지분을 전량 처분했다. 단기적으로 수급 부담으로 작용했을 수 있으나, 이미 주가에 반영된 것으로 판단한다. 향후 오버행 부담이 제거된 긍정적 측면도 있다.

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### 3. 실적 & 밸류에이션

| 항목 | 이전 추정 | 현재 추정 | 변화 |
|------|---------|---------|------|
| 2025A 영업이익 | -50~-80억원 추정 | **-37억원 (확정)** | 개선 |
| 2026E 매출 | 1,033억원 | 1,033억원 | — |
| 2026E 영업이익 | 88억원 | 88억원 | — |
| 목표주가 | 18,000원 | 18,000원 | — |
| 상승여력 | | | **+13.6%** |

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### 4. 시나리오 분석

| 시나리오 | 확률 | 주요 가정 | 목표주가 | 상승여력 |
|---------|------|---------|---------|---------|
| **Bull** | 25% | 북미·대만 신규 수주 가속, 26F 흑전 확인 후 멀티플 리레이팅 | 27,000원 | +70.5% |
| **Base** | 50% | 현 추정치 유지, 26F 흑전 달성 | 18,000원 | +13.6% |
| **Bear** | 25% | 수주 지연 + 흑전 이연, 적자 지속 | 9,000원 | -43.2% |

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### 5. 촉매 & 리스크

**신규 확인 사항**:
- 2025A 적자 폭 대폭 축소 확인 → 2026 흑전 가시성 증가
- 대만 Substrate 검사장비 수주 완료 → 글로벌 CoWoS 수요 현실화

**향후 모니터링**:
- [ ] 1Q26 실적 발표 (5월) — 흑전 달성 여부 확인
- [ ] CoWoS/HBM 패키지 검사 수주 추가 확인
- [ ] 임원 지분 해소 이후 추가 수급 변화 모니터링

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> 면책: 본 분석은 공개 정보 기반 참고 자료이며 투자 권유가 아닙니다.