# 외국인이 5/19에 던지고 5/26에 다시 줍기 시작했다 — 8일 만에 순매수 2위 복귀
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발행: 2026-05-27T08:45:39+09:00 · 기준시점(as-of): 본문 참조
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## 이수페타시스 (007660) 커버리지 업데이트


### 투자 스토리

> **"펀더멘털은 1주일 만에 바뀌지 않았다 — 바뀐 것은 가격과 외국인 심리뿐"**

직전 리포트(5/19) 직후 주가는 -7.76% 급락하며 121,300원까지 밀렸다. RSI(14)는 23.9까지 떨어져 명백한 과매도 영역에 진입했다. 그러나 5거래일 만인 5/26 +12.4% 상승하며 139,700원에 마감했고, RSI는 67.3까지 회복했다. 같은 날 외국인은 13거래일 만에 코스피 711억원 순매수로 전환했고, 이수페타시스는 외국인 순매수 2위에 올랐다. 기관도 동반 매수에 가담했다. 8일 만에 시장이 직전 리포트의 결론에 답을 보낸 셈이다.

이번 반등의 본질은 두 가지다. 첫째, 펀더멘털 변수는 1주일 사이 거의 변하지 않았다. 1Q26 매출 3,403억원, 영업이익 672억원(OPM 19.8%), 수주잔고 5,737억원, 1H27 CAPA 13km² 가이던스는 모두 5/15 컨퍼런스 콜에서 확정된 숫자 그대로다. 둘째, 변한 것은 시장 sentiment다. 5/26 코스피는 사상 첫 종가 8,000선을 돌파했고, "엔비디아 베라루빈 GPU 1랙당 GPU 수가 2024년 72개 → 2027년 576개로 8배 확대"라는 뉴스가 MLB 수요의 구조적 폭발을 다시 환기시켰다. 5/19 차익실현은 단기 과열에 대한 시장의 일시적 검증이었고, 그 검증을 마친 외국인이 다시 돌아왔다.

리스크는 단기 추격에 있다. BB %b 1.146으로 밴드 상단을 초과했고, 거래량은 20일 평균의 1.86배, VWAP 5일 갭은 +6.19%다. NXT 시간외에서 종토방은 "이십만수 페타시스"라는 단어가 돌 정도로 과열 분위기다. 그러나 FY27E EPS 5,250원 × PER 36배 = 190,000원이라는 밸류에이션 좌표는 그대로 유효하며, 현재가 139,700원 대비 upside는 여전히 +36%다. 투자의견 Buy, 목표주가 190,000원을 유지한다.

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### 1. 투자의견 변경

| | 변경 전 (5/19) | 변경 후 (5/27) |
|--|---------|---------|
| **투자의견** | Buy | **Buy** (유지) |
| **목표주가** | 190,000원 | **190,000원** (유지) |
| **변경 사유** | 펀더멘털 변화 없음. 5/19 -7.76% 급락이 5/26 +12.4% 반등으로 단기 수급 reset 완성. FY27E EPS 5,250 × PER 36배 = 190,000원 valuation 유효 |

> 컨센서스 평균 TP는 178,636원(11개사)으로 직전 리포트 시점과 동일하다. 당사 190,000원은 컨센 대비 +6.4% 상회로, DS투자증권(190,000원)과 동일 수준이며 NH투자증권(200,000원) 다음으로 적극적인 위치다. 현재가 139,700원 기준 컨센서스 upside는 +27.8%, 당사 upside는 +36.0%로 둘 다 충분한 매력을 제공한다.

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### 2. 핵심 업데이트

8일 사이에 가장 크게 변한 것은 가격과 수급이다. 5/19 -7.76% 급락은 1Q26 어닝 콜 직후 차익실현 매물이 집중된 결과였다. 같은 날 외국인이 코스피 전체에서 매도 1위였고, 이수페타시스에도 외국인·기관 매도가 겹쳤다. 그러나 5/20부터 5/22 사이 121,000~127,000원대에서 횡보하며 단기 매물 소화가 진행됐고, 5/21에는 한국·미국 무역·금리 우려 완화 + 코스피 8.4% 폭등 분위기에서 +4.77% 회복했다. 5/26은 결정타였다 — 코스피 8,047선 첫 돌파, 외국인 13거래일 만에 순매수 전환, SK하이닉스 첫 200만원 돌파라는 시장 환경에서 이수페타시스가 +12.4% 급등하며 직전 리포트일 종가 131,500원을 넘어섰다.

펀더멘털 측면에서는 1주일 동안 새로운 변수가 거의 없었다. 5/22 국민연금 임원·주요주주 보고서가 제출됐고, 5/20 IR 개최 안내 공시가 있었을 뿐이다. 1Q26 영업이익 672억원, OPM 19.8%, 수주잔고 5,737억원(+60% QoQ), 1H27 13km² CAPA 가이던스, 다중적층 매출 비중 2H26 50% 가이던스 등 핵심 데이터는 모두 5/15 컨콜 발표 그대로다. DS투자증권(이수림), 메리츠증권(양승수), NH투자증권(황지현), 유안타증권(고선영), 하나증권(김민경), SK증권(박형우), DB증권(조현지), BNK증권(이민희) 등 8개사의 5/18~19 리포트가 일제히 목표주가를 상향했고(평균 178,636원), 그 컨센이 1주일째 유지되고 있다.

오히려 이 1주일 동안 시장이 새롭게 인식한 것은 산업 사이드 모멘텀이다. 5/26 "엔비디아 베라루빈, GPU 몫 줄고 메모리·PCB 급증"이라는 분석 기사가 종토방에까지 회자됐다. 엔비디아 GPU 서버 랙당 GPU 수가 2024년 72개 → 2025년 144개 → 2027년 576개로 8배 확대되는 로드맵이 재확인되면서, GPU 1개당 MLB 수요는 더 많은 다중적층 비중을 요구하는 구조로 굳어지고 있다. 5/21 맥쿼리가 한국 반도체 주도주 6선에 이수페타시스를 포함시킨 점, 6월 유망주 추천 리스트에 자주 등장하고 있는 점도 매수 심리 회복에 기여하고 있다. 종토방 50개 글 기준 긍정 비율은 66.3%로 회복됐고, NXT 시간외에서 "20만원" 키워드가 다수 등장한다.

증권사 시각을 종합하면, NH투자증권(TP 200K)은 "하반기를 바라보면 될 주식"이라는 제목으로 2H26 다중적층 50% 비중과 G사 TPU 8세대 양산을 가장 강조하고, DS투자증권(TP 190K)은 "묵묵하게 열일 중"이라는 제목으로 CAPA 증설 가속(1H27 13km², 1H28 15km²+)과 별도 매출 2조원 가시화에 주목한다. 메리츠증권(TP 180K)은 "낮아진 멀티플, 선명해진 성장성"으로 5/19 급락 후 밸류에이션 부담 완화를 강조하며, 유안타증권(180K)은 "수요가 캐파를 부르고, 캐파가 실적을 만든다"는 표현으로 수요-공급 선순환을 핵심 논거로 제시한다. 8개사 중 6개사가 TP 180,000원 이상에 모여 있다는 점은 시장 컨센서스가 이미 단기 조정을 가격 행동에만 국한된 사건으로 본다는 의미다.

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### 3. 실적 & 밸류에이션

**실적 추정 (연결)** — 직전 리포트(5/19) 추정치에서 변경 없음:

| 항목 | FY24A | FY25A | FY26E | FY27E |
|------|-------|-------|-------|-------|
| 매출(억원) | 8,369 | 10,888 | 15,950 | 22,500 |
| **매출 YoY(%)** | — | **+30.1** | **+46.5** | **+41.1** |
| 영업이익(억원) | 1,019 | 2,047 | 3,335 | 4,840 |
| **영업이익 YoY(%)** | — | **+100.9** | **+62.9** | **+45.1** |
| **OPM(%)** | **12.2** | **18.8** | **20.9** | **21.5** |
| **EPS(원)** | **1,116** | **2,257** | **3,678** | **5,250** |
| **PER(배)** | **125.2** | **61.9** | **38.0** | **26.6** |
| **PBR(배)** | **28.3** | **13.6** | **10.2** | **7.5** |
| **ROE(%)** | **24.9** | **29.6** | **30.5** | **32.0** |

> 매출 성장은 FY25 +30% → FY26E +46% → FY27E +41%로 가속 → 정점 → 완만한 둔화 궤적이다. OPM은 FY24 12.2% → FY27E 21.5%로 9.3%p 점프하는 구조적 마진 확대 구간 한가운데 있다. 2H26 다중적층 매출비중 50% 도달이 FY27 OPM 21.5%의 핵심 가정이며, 1H27 13km² CAPA 가동이 매출 가속의 트리거다. ROE 30%+를 유지하면서 EPS가 FY25→FY27 +133% 성장하는 단계에서 PER 26.6x(FY27 기준)는 PEG 0.2배 수준으로 명백한 저평가다.

**밸류에이션 재산정**:

| 항목 | 이전 (5/19) | 현재 (5/27) | 비고 |
|------|------|------|------|
| 방법론 | 12MF PER (FY27E base) | 12MF PER (FY27E base) | 동일 |
| 적용 EPS | FY27E 5,250원 | FY27E 5,250원 | 추정치 변경 없음 |
| 적용 PER | 36.0x | 36.0x | 글로벌 MLB 피어 12MF median 36.5x 대비 보수적 유지 |
| 목표주가 | 190,000원 | **190,000원** | 유지 |
| 상승여력 | +56.6% (121,300원 기준) | **+36.0%** (139,700원 기준) | 8일간 +15.2% 상승으로 upside 20.6%p 축소 |

> 당사 TP 190,000원은 컨센서스 평균 178,636원 대비 +6.4% 상회, NH투자증권 200,000원 다음으로 가장 적극적인 위치다. 36배 PER은 메리츠증권이 인용한 글로벌 MLB 피어 12MF median 36.5x보다 보수적이며, 메리츠 자체 적용 멀티플 41.8x 대비로는 14% 할인된 수준이다. 단기 모멘텀 측면에서는 upside 축소(57%→36%)가 부담이지만, FY27 EPS 5,250원 기준 PER 26.6x라는 정적 밸류에이션은 여전히 PEG 0.2 수준의 명백한 저평가다.

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### 4. 피어 대비 위치

| 종목명 | PER FY26E | PER FY27E | OPM FY26E | 매출성장 FY26E | 비고 |
|--------|-----------|-----------|-----------|----------------|------|
| 대덕전자 (353200) | 29.9x | 23.5x | 13.2% | +35.7% | FC-BGA 중심, OPM 회복 단계 |
| 코리아써키트 (007810) | 24.1x | 17.6x | 7.6% | +17.8% | HDI 중심, 마진 가장 낮음 |
| 글로벌 MLB 피어 median (메리츠 인용) | — | ~36.5x | — | — | TTM/Unimicron/Compeq 등 |
| **이수페타시스 (007660)** | **38.0x** | **26.6x** | **20.9%** | **+46.5%** | **OPM·성장률 모두 피어 압도, 글로벌 median 수준 PER** |

> 국내 PCB 3사 중 이수페타시스는 OPM 20.9%로 대덕전자(13.2%), 코리아써키트(7.6%) 대비 2~3배 높고, 매출 성장률 +46.5%도 가장 가파르다. PER 38배(FY26E)는 외형상 국내 피어 대비 프리미엄이지만, FY27E 기준으로는 26.6배로 좁혀지며, 글로벌 MLB 피어(메리츠 인용 12MF median 36.5x)와 비교하면 오히려 할인 거래되고 있다. AI 가속기향 다중적층 MLB라는 가장 고부가가치 카테고리에서 글로벌 점유율 상위에 있다는 점, 그리고 FY25→FY27 영업이익 CAGR 53.5%라는 성장 속도를 감안하면 현 PER이 정당화될 뿐 아니라 추가 리레이팅 여지도 남아 있다.

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### 5. 시나리오 분석

| 시나리오 | 확률 | 주요 가정 | 목표주가 | 상승여력 |
|---------|------|---------|---------|---------|
| **Bull** | 30% | 2H26 다중적층 비중 50%+ 도달, 1H27 13km² CAPA 차질 없음, G사 TPU 8세대 양산 본격화, FY27E EPS 5,800원 × PER 38배 | 220,000원 | **+57.5%** |
| **Base** | 50% | 1Q26 가이던스대로 진행, 2H26 다중적층 30~40%, CAPA 가동 계획 부합, FY27E EPS 5,250원 × PER 36배 | 190,000원 | **+36.0%** |
| **Bear** | 20% | HDI 경쟁 본격화로 점유율 일부 잠식, 2H26 다중적층 20%대 정체, FY27E EPS 4,500원 × PER 32배 | 144,000원 | **+3.1%** |

**확률 가중 기대가치**: 220,000 × 0.30 + 190,000 × 0.50 + 144,000 × 0.20 = **189,800원** (현재가 대비 **+35.9%**)

> 확률 분포는 직전 리포트와 동일하게 유지한다. 5/26 외국인 매수 전환은 Bull 시나리오 확률을 직접 끌어올리는 근거라기보다는 Bear 시나리오 확률(20%)이 시장에서 점차 후퇴하고 있다는 시그널에 가깝다. Bear 시나리오에서도 upside +3%로 안전마진이 확보되어 있어, 현 가격대에서 추가 매수보다는 보유 비중을 유지하면서 다음 분기 실적 가시화(2H26 다중적층 ramp-up)를 확인하는 전략이 합리적이다.

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### 6. 기술적 진단

| 지표 | 수치 (5/26) | 5/19 수치 | 판단 |
|------|------|------|------|
| 종가 | 139,700원 | 121,300원 | 8일 만에 +15.2% 회복 |
| RSI(14) | 67.3 | 23.9 | 과매도 → 강세 영역. 단, 70선 근접으로 단기 과열 주의 |
| MA 정배열 | 2/4 | 0/4 | 부분 정배열로 회복. 추세 전환 신호 |
| BB %b | 1.146 | 0.05 | 밴드 상단 초과 — 단기 모멘텀 과열 |
| 거래량/20일 | 1.86x | 2.10x | 거래량 활성화 지속 |
| 외국인 streak | +1일 | -3일 | 매도 → 매수 전환 (5/26) |
| VWAP 5d gap | +6.19% | -4.8% | 단기 추세선 위로 복귀 |
| D+1 상승확률 | 44.8% | 41.2% | 중립. 단기 추격 부담 |

> 5/19 RSI 23.9 → 5/26 RSI 67.3은 8거래일 동안 +43.4p 점프로 매우 극적인 모멘텀 반전이다. BB %b가 1.146으로 밴드 상단을 초과한 점, VWAP 5일 갭이 +6.19%인 점은 단기 추격 매수에 부담스러운 신호다. 그러나 외국인 매수 streak이 1일로 시작됐고, 거래량이 20일 평균 1.86배로 활성화되어 있어 추세 자체는 강세로 전환된 것으로 판단한다. 신규 진입자는 단기 눌림(VWAP 또는 5일선 130,000~135,000원대) 후 매수가 유리하며, 기존 보유자는 비중 유지가 적절하다. RSI 67.3은 70선까지 여유가 있으나, BB 상단 초과 상태에서의 추격은 5/19와 유사한 일시 차익실현 리스크를 동반한다.

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### 7. 촉매 & 리스크

**신규 촉매**:

- **5/26 외국인 13거래일 만에 코스피 순매수 전환** — 이수페타시스 순매수 2위. 외국인 지분율 25.1%에서 추가 상승 여지
- **코스피 8,000 첫 돌파** — AI·반도체 sentiment 회복, 6월 추격 매수 자금 유입 가능성
- **5/26 종토방 "엔비디아 베라루빈 PCB 비중 급증" 뉴스 확산** — GPU 랙당 GPU 8배 증가 로드맵 재환기
- **6월 유망 종목 추천 리스트 다수 진입** — "과열주 눌림목" 컨셉으로 추천 빈도 상승

**해소된 이벤트**:

- **5/15 1Q26 실적 발표 + 컨퍼런스 콜** — 컨센 부합 + CAPA 가이던스 상향 (이미 가격에 반영)
- **5/19 단기 차익실현 매물** — -7.76% 급락 후 5거래일 만에 회복 완료

**향후 모니터링**:

- [ ] **2Q26 실적 발표 (2026-08-14)** — CCL 판가 인상 효과 + 2단계 CAPA 가동 본격화
- [ ] **2H26 8km² 다중적층 CAPA 가동 (2026-09)** — 매출 비중 50% 도달 여부가 Bull 시나리오 핵심 트리거
- [ ] **G사 TPU 8세대 (학습용 8t·추론용 8i) 양산 (2026-09)** — 다중적층 ASP 상승 효과 가시화
- [ ] **N사 LPU 52층 MultiLam 양산 진입 (2026-12)** — 신규 고객 모멘텀
- [ ] **6공장 8,000평 유휴부지 추가 투자 가시화 (2026-12)** — 1H28 15km²+ CAPA의 정량화

**잔존 리스크**:

- **HDI 전환 경쟁 본격화** — TPU/LPU에서 일부 모델이 HDI로 전환되면 다중적층 MLB 점유율 잠식 가능 (Bear 시나리오)
- **단기 추격 매수 부담** — BB %b 1.146, VWAP 갭 +6.19%로 5/19와 유사한 일시 차익실현 리스크
- **외국인 매수 streak 지속성** — 5/26 +1일 시작에 불과. 13일 매도 → 1일 매수 전환이 안정적 흐름인지 추가 검증 필요

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> 면책: 본 분석은 공개 정보 기반 참고 자료이며 투자 권유가 아닙니다.