# 묻혀있던 BPS 8.4만원이 깨어난다 — 1Q26 OP 459억 (+550%), 건자재 OPM +5.9%p 인플렉션 URL: https://www.xn--9v2b23mi6ckvf86n.com/report/1596 발행: 2026-05-19T12:22:42+09:00 · 기준시점(as-of): 본문 참조 > 이 문서는 갱신된 회고본입니다(작성 시점 기준 보존본 — 현행 의견이 아닙니다). 최신: https://www.xn--9v2b23mi6ckvf86n.com/report/2263 > 출처: 알파증류소(alphadistill.com) · 투자 권유가 아닌 리서치 정보입니다. ## LX하우시스 (108670) 커버리지 개시 보고서 ### 투자 스토리 > **"3년 동안 닫혀있던 영업이익률의 문이, 다주택자 시계가 깨운 매매거래량으로 열렸다"** LX하우시스는 한국 최대 종합 건축장식자재 기업이다. 매출의 약 68%는 창호·바닥재·벽지·인테리어 자재 등 건축자재에서, 32%는 자동차 내장재(원단·시트)와 산업용 데코필름에서 발생한다. 2024년 하반기부터 4개 분기 연속 영업이익이 100억원대 이하로 주저앉아 시장에서 "구조적 PBR 0.3배 기업"으로 분류되었으나, 2026년 1분기 영업이익 459억원(YoY +549.7%, OPM 5.6%)이라는 어닝 서프라이즈로 한 번에 그 프레임을 뒤흔들었다. 2023년 2분기 494억원 이후 근 3년 만의 분기 최고치이며, 컨센서스가 형성되지 않았던 자리에서 증권사 4곳이 5월 4일 일제히 목표주가를 상향했다. 당사가 주목하는 첫 번째 비대칭 정보는 건축자재 부문의 영업이익률 궤적이다. 2025년 4개 분기 OPM은 -1.0% → +0.1% → +1.0% → -6.3%로 분기마다 후퇴했으나, 1Q26에 단번에 +4.9%로 점프했다. 단순한 일회성 호조가 아니라 ① 다주택자 양도세 중과 유예 종료(5월 9일) 직전 주택매매거래량이 전년 동기 대비 22.4% 증가하면서 B2C 시판 물량(창호·바닥재·벽지)이 살아났고 ② 작년 하반기 자산손상 인식 이후 감가상각비와 광고비 부담이 크게 감소한 구조적 비용 절감이 결합한 결과다. 두 번째는 자동차소재/산업용필름 부문이 OPM 7.3%로 지난 3년 최고치를 기록한 점이다. 환율 상승으로 데코필름·인테리어필름 수출 마진이 확대되었고, 북미·중국향 자동차 원단 신차 효과가 동시에 반영됐다. 이 부문은 건축자재가 한국 주택 사이클에 묶여있는 것과 달리 글로벌 자동차·가전 수요에 연동되는 헤지 자산이다. 시장은 LX하우시스를 여전히 "주택 경기 베타 기업"으로만 인식하나, 매출의 1/3을 차지하는 이 부문이 안정적 7%대 OPM을 유지할 경우 전사 OPM 3%대는 구조적으로 확보된다. 다만 단기 변수는 명확하다. 5월 9일 다주택자 양도세 중과가 재시행되면서 1분기 매매거래량 급증이 풍선효과였을 가능성이 있고, 이란-이스라엘 긴장으로 PVC·MMA·나프타 가격이 2분기부터 래깅 반영될 수 있다. 하나증권은 2Q26 OPM을 3.0%(1Q 5.6% 대비 후퇴)로 보수적으로 추정한다. 그럼에도 당사는 2025년 BPS 83,622원, 2026E BPS 90,000원 내외 대비 현재가 38,400원(P/B 0.46x)이 정상 수익성 회복 국면에서 과도하게 저평가된 자리라고 판단한다. 목표주가 45,000원(2026E EPS 6,950원 × Target PER 6.5x), 투자의견 Buy로 커버리지를 개시한다. --- ### 1. 투자 요약 > **한줄 요약**: 3년간 닫혀있던 건축자재 OPM이 1Q26에 +4.9%로 점프, P/B 0.46배 자리에서 정상화 사이클 진입. | 항목 | 내용 | |------|------| | **투자의견** | **Buy** (신규 커버리지 개시) | | **현재가** | 38,400원 (2026-05-18 종가 기준) | | **목표주가** | **45,000원** (PER + PBR 교차검증) | | **상승여력** | **+17.2%** | | **증권사 컨센서스** | Buy 4건 / NR 1건 (5개사), 평균 TP 48,750원 (range 43,000~57,000원), 당사 TP는 컨센 대비 -7.7% | > 당사 TP(45,000원)는 컨센서스 평균 48,750원보다 보수적이다. 1Q26 호실적의 핵심 동인 중 주택매매거래량 급증이 양도세 풍선효과인 점, 2H부터 원재료 가격 상승이 래깅 반영되는 점을 고려하여 2H OPM을 1H 대비 약 1.5%p 하향한 보수적 추정을 적용했다. 하나증권(57,000원)은 2027E EPS까지 적용한 최공격 시나리오이며, LS증권(43,000원)은 당사와 가장 가까운 보수 시각이다. --- ### 2. 기업 개요 | 항목 | 내용 | |------|------| | 기업명 / 종목코드 / 거래소 | LX하우시스 / 108670 / KOSPI | | 시가총액 / 종가 | 3,444억원 / 38,400원 | | PER / PBR (FY25A 기준) | -7.85배 (적자) / **0.38배** | | PER / PBR (FY26E 기준) | 19.5배 (컨센) / 0.35배 | | ROE / 부채비율 (FY25A) | -5.15% / 160.1% | | 매출 / 영업이익률 (FY25A) | 31,787억원 / 0.4% | | 발행주식수 / 최대주주 | 8,967.7천주 (자기주식 0.2%) / LX홀딩스 외 33.5% | | 외국인 지분율 / 베타 | 12.1~13.5% / 0.45 | | 52주 최고/최저 | 42,500 / 27,050원 (NXT 24.6% 상승 포함) | **실적 & 밸류에이션 추이**: > 과거 FY 기준주가 = FY 말 종가, 미래 FY 기준주가 = 현재가 38,400원 | 항목 | FY24A | FY25A | FY26E | FY27E | |------|-------|-------|-------|-------| | **기준주가** | 31,200원 | 27,050원 | 38,400원 | 38,400원 | | 매출(억원) | 35,720 | 31,787 | 32,911 | 33,905 | | **매출 YoY(%)** | **+17.6** | **-11.0** | **+3.5** | **+3.0** | | 영업이익(억원) | 975 | 131 | 1,080 | 1,053 | | **영업이익 YoY(%)** | **+37.3** | **-86.6** | **+727.3** | **-2.6** | | **OPM(%)** | **2.7** | **0.4** | **3.3** | **3.1** | | 순이익(억원) | 443 | -439 | 702 | 691 | | **EPS(원)** | **4,941** | **-4,892** | **7,826** | **7,705** | | BPS(원) | 87,188 | 83,622 | 90,069 | 98,277 | | **PER(배)** | **6.3** | **N/A** | **4.9** | **5.0** | | **PBR(배)** | **0.36** | **0.32** | **0.43** | **0.39** | | **PSR(배)** | **0.08** | **0.07** | **0.10** | **0.10** | | **EV/EBITDA(배)** | **3.6** | **5.0** | **3.1** | **2.9** | | ROE(%) | 5.2 | -5.1 | 8.1 | 7.4 | > 자료: 흥국증권 추정치 기준. 미래에셋·하나·LS증권 추정 차이 존재(2026E EPS 4,373~9,299원). **피어 대비 멀티플 위치**: FY26E 기준 PBR 0.43배는 건축자재 섹터 median(약 0.6~0.7배)을 30% 할인 거래 중. PER 5배는 한샘(N/A 적자) 대비 매력 우위, KCC(약 7배) 대비 27% 할인. 다만 ROE 8% 수준은 KCC 대비 낮아 멀티플 디스카운트가 정당화되는 측면 존재. --- ### 3. 사업부문 분석 | 부문 | 매출 비중 (1Q26) | 매출 (1Q26, 억원) | YoY | 주요 제품/서비스 | |------|----------------|-----------------|-----|--------------| | 건축자재 | 68% | 5,515 | +2.5% | 창호(PVC/알루미늄), 바닥재, 벽지, 인조대리석(하이막스/비아테라), 인테리어필름, 단열재(PF보드) | | 자동차소재/산업용필름 | 32% | 2,632 | +8.3% | 자동차 시트원단, 데코필름, 인테리어필름, 가전필름 | | 기타(공통) | <0.1% | 3 | - | 부동산 임대 등 | #### 3-1. 건축자재 (1Q26 매출 5,515억, OPM 4.9%) 매출 구성은 창호 약 35%, 바닥재·벽지 약 30%, 인조대리석·표면재 약 25%, 단열재·기타 10%로 추정된다. 1Q26 OPM이 -1.0%(1Q25)에서 +4.9%로 5.9%p 점프한 것이 부문 핵심 인플렉션. 양도세 중과 유예 종료를 앞두고 1Q26 전국 주택매매거래량이 약 19.2만건(+22.4% YoY)로 5년 평균 대비 14.8% 증가하면서, 매매 후 부분 리모델링 수요가 B2C 시판 채널을 통해 창호·바닥재·벽지로 집중 유입됐다. 특히 '에디톤 스톤'(돌마루 합성바닥재)은 1Q26 판매량이 전년 동기 대비 약 80% 증가한 것으로 회사가 공개했다. B2B(신규 분양·착공) 시장은 여전히 부진하지만, B2C 매출의 가파른 회복이 마진 믹스를 끌어올렸다. 향후 핵심 변수는 ① 2H 주택매매거래량 정상화 속도(양도세 재시행 이후 풍선효과 소멸 vs 거래 자체의 구조적 회복) ② 그린리모델링 이자지원사업 재개(2026년 3년 만에 부활)로 고단열 창호(뷰프레임 등) 교체 수요 ③ KCC글라스·현대L&C와의 프리미엄 창호 경쟁 강도다. #### 3-2. 자동차소재/산업용필름 (1Q26 매출 2,632억, OPM 7.3%) 이 부문은 건축자재가 한국 주택 사이클에 묶여있는 것과 달리 글로벌 자동차 OEM(GM·포드·BMW·현대차·기아·중국 BYD 등)과 가전·인테리어 시장에 노출된 헤지 자산이다. 1Q26 OPM 7.3%는 2022~2024년 평균 5.5% 대비 의미 있는 개선이며, 분기 단위로는 2022년 1분기 이래 최고치. 환율 상승(원/달러)으로 데코필름 수출 수익성이 개선됐고, 북미향 자동차 시트 원단의 신차 효과가 더해졌다. 매출 대비 북미 비중이 약 18%에 달해(2025년 회사 IR 자료) 해외 법인 중 압도적 1위 위상을 가진다. 5월 미국 RFCI(탄성바닥재협회) 회원사 가입과 디자인 협의회 출범으로 비아테라(인조대리석) 신제품을 2027년 KBIS(미국 주방·욕실 박람회)에서 첫 공개 예정. 이 부문이 안정적 7%대 OPM을 유지할 경우 전사 OPM 3%대는 구조적으로 확보된다는 점이 시장이 아직 충분히 가격에 반영하지 못한 부분이다. #### 3-3. 자회사·관계회사 가치 LX그룹은 최근 LX글라스(구 한국유리공업) 인수를 추진 중이며, 인수 완료 시 LX하우시스의 건축자재 밸류체인(창호용 유리 → 창호 시스템) 수직 통합이 가시화된다. 현재는 별도 그룹 차원에서 인수가 진행되고 있어 직접적 지분 효과는 제한적이나, LX하우시스가 LX글라스로부터 안정적 유리 공급을 받아 마진 안정성이 강화될 가능성이 존재한다. 또한 천진(중국) 법인은 2025년 매각 결정으로 비핵심 사업 정리가 진행되고 있다. --- ### 4. 기술력 & 경쟁 해자 #### 진입장벽 | 장벽 | 수준 | 설명 | |------|------|------| | 브랜드(LX Z:IN, LX 지인) | **높음** | 'LX 지인'은 국내 인테리어 시판 채널에서 한샘·KCC·현대L&C와 함께 Top 4 브랜드. 시공 인력 양성 아카데미(평택)를 통한 시공 생태계 확보 | | 유통망 (B2C 시판 + B2B 건설사) | **높음** | 전국 700여 개 LX Z:IN 매장·플래그십, 건설 시공사 직접 납품 채널 동시 보유 | | 글로벌 해외 법인 (북미·중국·러시아) | **중간** | 북미 매출 비중 18%, 데코필름·자동차 원단 등에서 글로벌 OEM 수주 이력 | | 제품 포트폴리오 깊이 | **높음** | 창호·바닥재·벽지·인조대리석·필름 전 카테고리. 단일 사업 기업(이건창호=창호만, 한샘=가구·인테리어 위주) 대비 제품 믹스 우위 | | 원재료 수직 통합 (LX MMA, LX글라스) | **중간** | LX그룹 내 MMA·유리 계열사와의 시너지 가능. 단 PVC는 외부 조달 | #### 글로벌 경쟁 포지션 국내 건축자재 시장에서 LX하우시스는 KCC(KCC글라스 포함)와 함께 명실상부한 양강 구도를 형성한다. KCC글라스의 유리 시장 점유율이 50~55%, LX그룹이 한국유리공업 인수 완료 시 20~25%를 추가 확보하여 양강 경쟁 구도가 강화될 전망. 창호 부문에서는 LX하우시스, KCC, 이건창호, 윈체(이건) 등이 경쟁하나 LX하우시스가 B2C 시판 채널 점유율 1위로 평가받는다. 바닥재(특히 PVC 럭셔리 비닐 타일·LVT)에서는 북미 시장에서 모헝크인더스트리, 샤우그뮤지엄 등 글로벌 거인들과 경쟁하나 가격 경쟁력으로 견조한 매출 성장 중. 자동차 시트 원단에서는 글로벌 OEM 직접 납품 자격(Tier 1)을 확보한 국내 유일 업체. #### 시장 테마 & 매크로 맥락 당사가 인식하는 LX하우시스 관련 핵심 매크로 테마는 세 가지다. 첫째, **한국 주택 거래량 사이클**. 1Q26 매매거래량 +22%는 양도세 풍선효과지만, 5년 평균 대비로도 +14.8% 증가는 구조적 회복 신호일 수 있다. 둘째, **인테리어 리모델링 시장 확대**. 신축 공급이 둔화되면서 노후 주택(15년 이상 비중 50% 초과) 리모델링 수요가 구조적으로 증가하는 추세. 정부 그린리모델링 이자지원사업이 3년 만에 재개되면서 고단열 창호 교체 수요가 자극받는 중. 셋째, **원재료 가격 변동성**. PVC·MMA·페놀 등 석유화학 기반 원재료가 매출 원가의 약 40~50%를 차지. 2023년 코로나 시기 대비 약 40~50% 하락한 가격 수준이 1Q26 마진 회복의 기반이었으나, 이란-이스라엘 긴장으로 나프타·PVC 가격이 2분기부터 래깅 반영 시작. --- ### 5. 피어 그룹 & 상대가치 > 섹터 피어 DB 조회 결과 일부 매핑 오류로 직접 수기 구성. 피어는 ① 국내 건축자재 종합 기업 ② 단일 카테고리(창호·인테리어) 비교 가능 기업 중심. | 종목명 | 종목코드 | 시총(억원) | PER (26E) | PBR | OPM (25A) | 비고 | |--------|---------|----------|----------|-----|-----------|------| | KCC | 002380 | 약 30,000 | 약 7 | 0.5 | 4.5% | 종합 (실리콘+도료+건자재). 1Q26 실적 부진 | | KCC글라스 | 344820 | 약 9,000 | 약 9 | 0.7 | 6.8% | 유리·인테리어. 1Q 호조 | | 한샘 | 009240 | 약 4,000 | N/A | 0.6 | -1.2% | 가구·인테리어. 적자 지속 | | 이건창호 | 039020 | 약 1,300 | 약 8 | 0.4 | 3.5% | 창호 단일 | | 동화기업 | 025900 | 약 1,800 | 약 7 | 0.4 | 3.0% | 마루·가구 | | 벽산 | 007210 | 약 1,100 | 약 12 | 0.5 | 4.0% | 단열재·도료 | | **피어 median** | | | **약 8** | **0.5** | **3.8%** | | | **LX하우시스** | 108670 | **3,444** | **4.9** | **0.43** | **0.4%** | **PER 매력 vs OPM 약세** | LX하우시스는 PER(4.9배), PBR(0.43배) 모두 피어 median 대비 30~40% 할인 거래 중이다. 다만 OPM(2025년 0.4%)이 피어 평균(3.8%) 대비 크게 낮아 멀티플 디스카운트가 일정 부분 정당화된다. 2026E OPM 3.3% 회복 시 PER 정상화(피어 median 8배 적용) 시 EPS 7,826원 × 8배 = 62,608원이라는 상방이 있으나, 회복의 지속성에 대한 시장 확신이 충분히 형성되지 않은 상태. 당사는 보수적으로 Target PER 6.5배(과거 OPM 2~3% 시기의 평균 PER)를 적용한다. --- ### 6. 밸류에이션 **방법론**: PER 기반 (1차) + PBR 기반 (교차검증) #### 6-1. PER 밸류에이션 (Primary) | 항목 | 값 | 산출 근거 | |------|----|---------| | 2026E 순이익 (지배기업) | 623억원 | 컨센서스 4개사 평균 (흥국 702, 미래에셋 440, 하나 645, LS 830 → 평균 654, 보수 적용 623) | | 발행주식수 (자사주 제외) | 8,950천주 | 8,967.7천주 - 자사주 0.2% | | 2026E 수정 EPS | **6,961원** | 623억 ÷ 8,950천주 | | Target PER | **6.5배** | 2022~2024년 OPM 2~3% 시기 평균 PER. 정상화 국면 진입 반영 | | 목표주가 (PER 기반) | **45,250원** | | #### 6-2. PBR 밸류에이션 (Cross-check) | 항목 | 값 | 산출 근거 | |------|----|---------| | 2026E BPS | 90,069원 | 흥국증권 추정 (자본총계 8,066억 / 8,950천주) | | Target P/B | **0.50배** | 2023년 OP 흑전 직후 평균 P/B (미래에셋 적용 수준). 정상화 회복 멀티플 | | 목표주가 (PBR 기반) | **45,035원** | | > PER 45,250원과 PBR 45,035원이 거의 일치한다. 정상화 사이클 초기 국면에서 두 방법론이 수렴한 자리. 당사 최종 TP = **45,000원**. **상승여력**: 현재가 38,400원 대비 **+17.2%**. **당사 TP vs 컨센서스**: | 증권사 | TP | 적용 방법 | 비고 | |--------|-----|---------|------| | 하나증권 (5/4) | 57,000원 | 2026E EPS 8,209 × PER 7.0x | +59% upside, 2027E EPS 10,718 적용 가능성 | | 흥국증권 (5/8) | 49,000원 | 12M Fwd EPS 7,791 × PER 6.3x | +23% upside | | 미래에셋 (5/4) | 46,000원 | BPS × P/B 0.52x | +27% upside, Hold→Buy 상향 | | LS증권 (5/4) | 43,000원 | 12M Fwd EPS 8,625 × PER 5.0x | +19% upside, 2H 보수 가정 | | **당사** | **45,000원** | EPS 6,961 × PER 6.5x ≒ BPS × P/B 0.50x | **+17%, 컨센 대비 -7.7%** | > 당사 TP가 컨센 평균(48,750원)보다 7.7% 보수적인 이유: ① 1Q26 호실적의 핵심 동인인 매매거래량 급증이 양도세 풍선효과인 점 ② 2분기부터 이란 이슈로 PVC·MMA 등 원재료 가격 상승이 래깅 반영되는 점 ③ 미래에셋이 2026E EPS를 4,373원으로 가장 보수적으로 잡은 점을 고려해 컨센 평균보다 EPS를 -5% 보수 조정. --- ### 7. 기술적 진단 | 지표 | 수치 | 판단 | |------|------|------| | 종가 | 38,400원 | 52주 고점 42,500원의 90% 수준, 1Q 실적 발표(4/30) 이후 +6.4% 상승 | | D+1 상승확률 | **56.3%** | 중립~약 강세, 단기 모멘텀 유효 | | 기대수익률 (D+1) | **+0.32%** | 양호 | | 시그널 | ma_alignment_3, **bbands_squeeze** | 이평선 3개 정배열 + 볼린저밴드 변동성 축소(스퀴즈) — 큰 방향성 출현 예고 | | 셔클러 점수 | 0.613 | 약 강세 시그널 | > 1Q26 실적 발표(4/30) 직후 KRX +6.2%, NXT +24.6% 동시 상승은 시장이 어닝 서프라이즈에 강하게 반응했음을 보여준다. 현재 38,400원 자리는 5월 8일 흥국증권 TP 상향 보고서(TP 49,000) 후의 조정 구간이며, 볼린저밴드 스퀴즈 시그널은 2Q 실적 가시화(7월말 잠정공시) 전후로 큰 방향 결정이 임박했음을 시사한다. ma_alignment_3 정배열은 단기 추세가 우상향임을 확인. 다만 종토방 긍정 비율 60.5%(추천 156/비추 102), 메이저 수급 유입 글이 여러 건 관찰되는 점은 단기 단타성 자금이 일부 진입한 신호로, 2H 펀더멘털 부진 시 빠른 차익실현 압력 가능. --- ### 8. 시나리오 분석 | 시나리오 | 확률 | 주요 가정 | 목표주가 | 상승여력 | |---------|------|---------|---------|---------| | **Bull** | **25%** | 매매거래량 회복 지속(양도세 후에도 거래량 5만건/월 유지), 원재료 안정, 2026 OP 1,200억원 (OPM 3.7%), Target PER 7배 | **55,000원** | **+43%** | | **Base** | **50%** | 2H 거래량 다소 둔화 + 원재료 상승 래깅, 2026 OP 1,050억원 (OPM 3.2%), Target PER 6.5배 | **45,000원** | **+17%** | | **Bear** | **25%** | 매매거래량 풍선효과 종료 + 이란 이슈로 원재료 급등 (PVC +30%), 2026 OP 700억원 (OPM 2.1%), Target PER 5.5배 | **30,000원** | **-22%** | **확률 가중 기대가치**: 0.25 × 55,000 + 0.50 × 45,000 + 0.25 × 30,000 = **43,750원** (+13.9%) > Bear 시나리오에 25%의 확률을 부여한 것은 1Q 매매거래량 급증의 풍선효과가 통계적으로 명확하기 때문이다. 그러나 Base 시나리오(50%)에서도 +17% 상승여력이 확보되며, Bull 시나리오 발현 시 흥국증권 49,000원, 하나증권 57,000원 수준의 상방이 열린다. 이 종목의 비대칭 보상 구조(상방 +43% vs 하방 -22%)는 매력적이다. --- ### 9. 지배구조 & 리스크 **지분 구조**: LX홀딩스 외 특수관계인 33.5%, 자기주식 0.2%, 외국인 12.1~13.5%, 기관·기타. LX그룹은 2021년 LG로부터 분할된 그룹으로, 구본준 회장이 지배하고 있다. LX인터내셔널·LX판토스·LX세미콘·LX MMA·LX하우시스·LX글라스(인수 진행) 등 주력 계열사 구도. 그룹 차원의 자산이 5년 만에 2배로 확대됐으나(2026년 5월 한국경제 보도), 계열사별 수익성 안정화는 진행 중. LX홀딩스 1Q26 영업이익이 32% 감소한 가운데 LX하우시스만 +549% 증가하여 그룹 내 위상이 강화되는 흐름이다. **주요 리스크**: 1. **2H 원재료 가격 상승**: 이란-이스라엘 긴장으로 나프타·PVC·MMA 가격이 2분기부터 래깅 반영. 하나증권은 2Q OPM을 3.0%로 추정(1Q 5.6% 대비 후퇴). 원가 부담이 ASP 전가에 시간이 걸릴 경우 OP 회복 지연 가능. 매출원가의 약 40~50%를 차지하는 원재료 가격에 민감도 매우 높음. 2. **주택매매거래량 풍선효과 종료**: 5월 9일 다주택자 양도세 중과 재시행 후 거래량이 정상화될 경우 B2C 시판 매출 모멘텀 둔화. LS증권은 "구조적 턴어라운드가 지속되기 쉽지 않다"고 명시. 3. **B2B 신축 시장 부진 지속**: 주택 착공·분양이 회복되지 않으면 건축자재 매출의 절반을 차지하는 B2B 채널이 계속 부진. 2025년 부동산 시장 침체로 분양 가뭄이 2026년에도 이어지는 중. 4. **부채비율 160%, 자산손상 후속**: 부채비율이 피어 평균(약 100%) 대비 높음. 2025년 자산손상으로 비유동자산이 11,634억으로 감소했으나 추가 손상 가능성 존재(천진 법인 매각 진행 중). 5. **천진 법인 매각 + 배당 중단**: 2024년 배당 1,000원 → 2025년 배당 0원으로 중단된 점이 지배구조 측면 부정적 시그널. 흥국증권은 2027년 배당 재개 전망(주당 1,000원 기준 배당수익률 2.5%). 6. **장기 베타 0.45**: 시장 변동성 대비 낮은 베타는 방어적 성격이나, 동시에 시장 상승기에 underperform 가능성. KOSPI 대비 12개월 상대수익률 -133% (LS증권 자료)는 장기 underperformance를 반영. --- ### 10. 촉매 & 리스크 **상방 촉매**: - [ ] **2Q26 실적 (7월 말)**: 매매거래량 풍선효과 잔존 + 원재료 래깅 본격화 전 마지막 호실적 가능성. 하나증권 2Q OP 255억(YoY +99%) 추정 - [ ] **그린리모델링 이자지원사업 본격화**: 3년 만의 정책 재개로 고단열 창호 교체 수요 자극, '뷰프레임' 매출 모멘텀 - [ ] **LX글라스(한국유리공업) 인수 완료**: 그룹 차원 유리-창호 수직 통합 가시화, LX하우시스 마진 안정성 강화 - [ ] **북미 시장 확대**: 미국 RFCI 회원 가입 + 디자인 협의회 출범 → 2027년 KBIS에서 비아테라 신제품 첫 공개 - [ ] **압구정 3구역 등 프리미엄 단지 페네스트 알루미늄 창호 채택**: 하이엔드 시장 점유율 확대 시그널 **하방 리스크**: - [ ] **이란-이스라엘 긴장 격화로 유가 급등**: PVC·MMA 가격 추가 상승 → 원가 부담 - [ ] **5월 9일 양도세 재시행 후 매매거래량 급감**: 1Q 풍선효과 종료, B2C 시판 모멘텀 소실 - [ ] **2H 신축 시장 부진 지속**: B2B 매출 추가 하락 가능 - [ ] **천진 법인 매각 손실**: 추가 자산손상 가능성 **향후 모니터링 일정**: - 2026-07-말: 2Q26 잠정실적 공시 - 2026-08-15: 2Q26 분기보고서 - 2026-10-말: 3Q26 잠정실적 공시 - 매월: 국토부 주택매매거래량 발표 (15일) - 매주: PVC, MMA 국제 가격 (Platts) --- > 면책: 본 분석은 공개 정보 기반 참고 자료이며 투자 권유가 아닙니다. 투자에 따른 손익은 투자자 본인의 책임입니다.