# 자사주 버튼이 6월 8일로 — 황금연휴 매출 +31% 폭증
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발행: 2026-05-18T09:12:09+09:00 · 기준시점(as-of): 본문 참조
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## 현대백화점 (069960) 커버리지 업데이트


### 투자 스토리

> **"자사주 매입 시작일 6/8 가시화 — 황금연휴 매출 +31% 폭증이 2Q26 모멘텀을 미리 확정"**

직전 1Q26 리뷰 리포트 이후 5거래일 만에 두 개의 트리거가 동시에 작동했다. 첫째, 5월 1~3일 한·중·일 슈퍼 연휴 기간 현대백화점 매출이 전년 동기 대비 +31.3% 폭증했고, 일부 점포에서는 외국인 매출이 +190~297% 급증했다. 1Q26에 확인된 외국인 매출 가속(1Q +22% → 4월 +40%)이 5월에도 단절 없이 이어졌다는 의미다. 둘째, 5월 14일 시장에 6월 8일 그룹 차원 자사주 매입 개시일이 전해지면서 주가가 단일 거래일 +9.9% 갭상승했다. 4월 30일 종료된 1차 210억원 매입에 이어 2차 매입이 임박했음을 시사한 신호다.

이 두 가지는 단순한 호재 이벤트가 아니라, 4월 27일 커버리지 개시 당시 제시한 thesis의 두 축(외국인 인바운드 모멘텀 + 그룹 자사주 소각)이 동시에 정량 영역으로 진입했다는 정량 확인이다. 시장은 1Q26 어닝 서프라이즈를 5/7~14에 충분히 반영했지만, 이번 황금연휴 매출 폭증은 2Q26 영업이익 컨센서스(키움 790억원·교보 657억원, OPM 3.3~5.4%) 자체가 보수적임을 시사한다. 백화점 부문만 따로 보면 2Q26 OP +25% YoY 가시화가 컨센 상단(키움 920억원)을 넘길 가능성이 부각된다. 더현대 부산은 2027-11 개점 일정으로 가까운 catalyst는 아니지만, 황금연휴 매출 데이터는 외국인 인바운드의 구조적 가속이 단발 이벤트가 아닌 추세임을 입증한다.

핵심 불확실성은 두 갈래다. 지누스 영업적자 흑자 전환 시점이 여전히 불투명하고(2026E -38억원, 2027E -37억원 컨센), 미국 관세 인상 영향이 2Q26에도 지속되면 추가 손상차손 가능성이 존재한다. 또한 5/14 +9.9% 갭상승 직후 5/15 -5% 조정에서 보듯 단기 차익실현 압력이 누적되고 있어, 자사주 매입 개시(6/8) 전후 변동성 확대를 감안한 분할 매수가 권고된다. 그럼에도 FY27E EPS 13,500원·Target PER 11.0x 적용 TP 148,000원 대비 현재가 118,700원은 +24.7% 상승 여력을 제공하며, 컨센서스 평균 TP 144,571원도 동일 방향을 가리키고 있어 Strong Buy 의견을 유지한다.

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### 1. 투자의견 변경

| | 변경 전 (2026-05-13) | 변경 후 (2026-05-18) |
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| **투자의견** | Strong Buy | **Strong Buy (유지)** |
| **목표주가** | 148,000원 | **148,000원 (유지)** |
| **변경 사유** | 직전 리포트 이후 5거래일 — 황금연휴 매출 +31% 폭증과 자사주 매입 개시일 6/8 시사로 thesis 강화. FY27E EPS 13,500원·Target PER 11.0x 기준 TP는 유지하되, 시나리오 확률을 Bull 30%→33%로 미세 상향 |

> 컨센서스 평균 TP는 144,571원(14개사, range 130,000~160,000원), 의견 분포는 Buy 14건 / NR 1건으로 매도 의견 부재. 당사 TP 148,000원은 컨센 평균 대비 +2.4%로 시장 평균과 유사하며, 최고 TP는 한화투자증권 160,000원("백화점도 결국 고정비 비즈니스"), 최저는 IBK·NH·신한·신영 130~140,000원이다. 1Q26 실적 발표 직후 13개 증권사가 일제히 TP를 상향했으며, 평균 TP는 4/27 131,000원 → 5/7 144,571원으로 단 10일 만에 +10.4% 상향됐다. 당사 TP 148,000원은 한투(140,000)·NH(140,000)·신한(140,000) 컨센 중심값보다 상단에 위치하나, 키움(147,000)·미래·교보·유진·DB(150,000)·한화(160,000) 그룹과는 동일 구간이다. 황금연휴 매출 폭증이 아직 컨센에 반영되지 않은 만큼, 향후 컨센 평균이 당사 TP에 수렴할 여지가 크다.

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### 2. 핵심 업데이트

**[변화 1] 5/1~3 황금연휴 매출 +31.3% 폭증, 외국인 일부 점포 3배 급증**

5월 1일부터 3일까지 사흘간 신세계 +39.7%, 롯데 +35.0%, 현대 +31.3%로 백화점 3사 전체가 두 자릿수 매출 증가를 기록했다. 특히 외국인 매출에서 신세계 본점 +190.6%, 롯데 부산본점 +190%·본점 +85%로 일부 점포가 전년 대비 2~3배 폭증했다. 일본 골든위크(4/29~5/6)와 중국 노동절(5/1~5)이 동시에 겹친 데다, 4월부터 본격화된 '한일령' 반사수혜(중국·일본 관광객의 한국행 분산)가 5월 슈퍼 연휴에서 정점을 찍은 결과다. 현대백화점의 1Q26 외국인 매출은 +22% YoY 성장했고, 4월에는 +40% YoY 가속, 5월 황금연휴에는 추가 폭증으로 단절 없는 모멘텀 가속이 정량 확인됐다.

이 데이터의 의미는 단순한 5월 단발 이벤트가 아니라 2Q26 컨센 자체가 보수적임을 시사한다. 키움 기준 2Q26 백화점 매출은 +4.3% YoY(615억원·기존점 +8.0%) 가정인데, 황금연휴 매출 +31% 폭증이 5월 한 달 전체로 확산되면 2Q 전체 기존점 +10% 이상 가능성이 부상한다. 키움 자체도 백화점 2Q OP를 920억원(+30.7% YoY)으로 추정하고 있으나, 황금연휴 데이터는 컨센 상단을 넘어설 신호다. 미래에셋·DB·유진은 이미 2Q26 백화점 OP가 +25% 이상 YoY 가시화될 것으로 전망한다.

**[변화 2] 6월 8일 자사주 매입 개시일 시사, 4/30 1차 매입 완료 후 2차 임박**

4월 30일 현대백화점은 1차 자기주식취득 결과보고서를 DART 공시했다. 2026년 2월 12일부터 5월 11일까지 진행된 19만 4,085주(약 210억원, 시가총액 대비 0.08%) 매입이 완료되었으며, 이는 그룹 차원 3,500억원 자사주 소각 계획의 일부다. 5월 14일 시장에 6월 8일부터 2차 매입이 시작된다는 시그널이 전해지면서 주가가 단일 거래일 +9.9% 갭상승했다(종가 113,700원 → 125,000원). 5월 8일 현대지에프홀딩스의 임원·주요주주특정증권등거래계획보고서 공시와 5/15 분기보고서·IR 동시 진행이 자사주 매입 본격화 신호로 해석된 것으로 판단된다.

자사주 매입은 직접적 수급 효과(연간 EPS 희석 방지 및 상승)에 더해, 그룹 차원 5.7% 자사주 보유분의 단계적 소각 시그널을 강화한다. 신한투자증권("전 세계에서 가장 싼 백화점 기업"·5/7)은 현 PER 5.7x(FY27E 기준)가 글로벌 백화점 평균 12~14배 대비 50% 이상 할인된 상태로, 자사주 소각이 실행될수록 ROE 개선과 함께 디스카운트 해소가 가속화될 것으로 본다. 흥국증권("성장과 환원, 선순환 구조 강화")도 자사주 소각을 핵심 리레이팅 트리거로 지목한다.

**[변화 3] 5/15 1Q26 분기보고서 정식 공시 + IR 동시 진행, 가이던스 노출**

5/15 현대백화점은 1Q26 정식 분기보고서를 DART 공시하고 동일자에 기업설명회(IR)를 개최했다. 잠정실적(5/6 발표 백화점 OP 1,358억원 +39.7% YoY) 대비 정식 공시 수치의 큰 차이가 없는 것으로 확인됐으며, IR에서는 2Q26 가이던스가 보수적이지만 외국인 매출 가속에 대한 자신감이 강조된 것으로 시장에 전해진다. 이는 직전 리포트(5/13 earnings review)에서 제시한 thesis의 정량 검증이다.

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### 3. 실적 & 밸류에이션

**실적 추정 (연결)**:

| 항목 | FY24A | FY25A | FY26E | FY27E | FY28E |
|------|-------|-------|-------|-------|-------|
| 매출(억원) | 41,876 | 42,303 | 43,200 | 45,100 | 47,000 |
| **매출 YoY(%)** | — | **+1.0** | **+2.1** | **+4.4** | **+4.2** |
| 영업이익(억원) | 2,840 | 3,779 | 4,250 | 4,800 | 5,050 |
| **영업이익 YoY(%)** | — | **+33.1** | **+12.5** | **+12.9** | **+5.2** |
| **OPM(%)** | **6.8** | **8.9** | **9.8** | **10.6** | **10.7** |
| 순이익(억원) | -360 | 2,083 | 2,580 | 3,055 | 3,350 |
| **EPS(원)** | **-1,543** | **9,177** | **11,400** | **13,500** | **14,800** |
| **PER(배)** | **N/A** | **12.9** | **10.4** | **8.8** | **8.0** |
| **PBR(배)** | **0.50** | **0.55** | **0.56** | **0.53** | **0.51** |
| **ROE(%)** | **-0.8** | **4.6** | **5.7** | **6.5** | **6.8** |

> FY26E~FY27E의 OPM 9.8~10.6% 가속은 백화점 본업 OPM 6.4~7.2% 리레이팅(키움 가정) + 면세 흑자 안착(흑전 효과 +0.5%p) + 지누스 적자 축소(-7.5%→-3.0%p OPM)의 3중 효과다. 컨센서스 평균 FY26E OP 4,040억원(14개사) 대비 당사 추정 4,250억원은 +5.2% 상회 — 황금연휴 매출 폭증 미반영분과 자사주 매입 효과를 감안한 것이다. ROE 4.6%→6.8%로의 점진적 개선은 자사주 5.7% 소각 시 자기자본 감소 효과로 추가 가속될 여지가 있다.

**부문별 영업이익 추정 (백화점·면세·지누스)**:

| 부문 | FY25A | FY26E | FY27E | 비고 |
|------|-------|-------|-------|------|
| 백화점 OP(억원) | 3,935 | 4,800 (+22%) | 4,950 (+3%) | 본업 OPM 5.5%→6.4%→6.4% |
| 면세 OP(억원) | 0 | 150 (흑전) | 200 | DF2 4/28 풀 영업·시내 흑전 |
| 지누스 OP(억원) | 250 | -380 (적전) | -370 | 미국 관세 노이즈 지속 |

> 백화점 부문이 FY26E 전체 OP의 113% 차지 — 지누스 적자가 백화점 호실적을 일부 가린다. 단, 지누스 적자는 컨센 충분 반영분으로 추가 악재로 해석되기는 어렵다.

**밸류에이션 재산정**:

| 항목 | 이전 (2026-05-13) | 현재 (2026-05-18) | 비고 |
|------|------|------|------|
| 방법론 | FY27E EPS × Target PER | FY27E EPS × Target PER | 동일 방법론 유지 |
| 적용 EPS | FY27E 13,500원 | FY27E 13,500원 | 황금연휴 영향 2Q26 확인 후 반영 예정 |
| 적용 PER | 11.0x (일본 14x × 0.78) | 11.0x (유지) | 외국인 모멘텀 추가 검증 후 11.5x 상향 여지 |
| 목표주가 | 148,000원 | 148,000원 | 유지 |
| 상승여력 | +33.7% (현재가 110,615원 기준) | +24.7% (현재가 118,700원 기준) | 5거래일 +7.3% 상승으로 괴리 일부 축소 |

> 직전 5/13 update 이후 주가가 +7.3% 상승하여 upside가 +33.7%→+24.7%로 9%p 축소됐다. FY27E EPS 13,500원과 Target PER 11.0x 모두 변동 없어 TP는 148,000원 유지한다. 단, 황금연휴 매출 폭증이 2Q26 실적(8월 14일 발표)에서 확인되면 FY27E EPS를 13,500원에서 14,200~14,500원으로 상향하고 동시에 Target PER을 11.0x→11.5x로 리레이팅하여 TP 160,000~165,000원으로의 추가 상향이 가능하다. 한화투자증권 TP 160,000원은 이 시나리오를 선반영한 의견이다. 현 시점에서는 2Q26 실적 발표 전 보수적 유지가 적절하다.

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### 4. 피어 대비 위치

| 종목명 | PER (FY26E) | PBR | OPM | 비고 |
|--------|-----|-----|-----|------|
| 신세계 (004170) | 7.5x | 0.43 | 7.2% | 명동·강남 외국인 집중, 본점 외국인 +191% |
| 한섬 (020000) | 11.2x | 0.62 | 8.1% | 패션 본업, 현대백화점 자회사 |
| GS리테일 (007070) | 9.8x | 0.48 | 4.5% | 편의점 비중 차이로 직접 비교 제한 |
| **피어 median** | **9.8x** | **0.48** | **7.2%** | |
| **현대백화점 (069960)** | **10.4x** | **0.56** | **9.8%** | 피어 대비 OPM +2.6%p 프리미엄, PBR 디스카운트 |

> 현대백화점의 FY26E OPM 9.8%는 피어 median 7.2% 대비 +2.6%p 프리미엄임에도 PER은 거의 동일, PBR은 오히려 디스카운트 영역이다. 외국인 매출 비중 4월 8.1% 도달(과거 빅3 중 가장 낮았던 명품 비중이 인바운드 회복기에는 오히려 K패션 증분 수혜로 작용)과 지누스 노이즈로 인한 디스카운트가 멀티플 압축 요인이지만, 자사주 매입 본격화와 면세 흑자 안착이 이를 상쇄할 것으로 판단한다. 신한투자증권("전 세계에서 가장 싼 백화점 기업")의 글로벌 백화점 평균 PER 12~14배 비교에서 보듯, 글로벌 디스카운트 해소 여지가 가장 큰 사업자다.

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### 5. 시나리오 분석

| 시나리오 | 확률 | 주요 가정 | 목표주가 | 상승여력 |
|---------|------|---------|---------|---------|
| **Bull** | **33%** | 2Q26 백화점 OP +25% YoY 컨센 상회, 자사주 4.7% 6/8 매입 개시 후 연내 소각, DF2 월 매출 1,000억 페이스, 외국인 +35%+ YoY 연간 지속 | 172,000원 | +44.9% |
| **Base** | **47%** | 2Q26 컨센 부합, 자사주 그룹 3,500억 소각 2H26 정상 집행, 면세 흑자 안착, 지누스 적자 -380억 컨센 부합 | 148,000원 | +24.7% |
| **Bear** | **20%** | 지누스 추가 손상 -500억, 면세 흑자 전환 지연, 더현대 부산 추가 지연, 외국인 회복 둔화, 중국 단체관광 재제한 | 102,000원 | -14.1% |

**확률 가중 기대가치**: 172,000×0.33 + 148,000×0.47 + 102,000×0.20 = **146,820원** (현재가 대비 **+23.7%**)

> 직전 리포트 대비 Bull 확률을 30%→33%로 상향, Base를 50%→47%로 미세 하향했다. 황금연휴 매출 폭증과 자사주 매입 개시일 가시화로 Bull 시나리오 달성 확률이 구조적으로 상승했다. 단, 2Q26 실적 발표(8/14)와 6/8 자사주 매입 시작 시점까지 약 3주의 공백 기간이 있어, 단기 변동성 확대를 감안한 분할 매수가 권고된다. 확률 가중 기대가치 146,820원은 당사 TP 148,000원과 거의 일치한다.

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### 6. 기술적 진단

| 지표 | 수치 | 판단 |
|------|------|------|
| RSI(14) | 62.1 | 중립~과매수 경계, 단기 차익 압력 누적 |
| MA 정배열 | 4/4 | 완전 정배열, 추세 강세 |
| BB %b | 0.717 | 상단 밴드 근접, 단기 과열 신호 |
| 거래량/20일 | 1.31x | 평균 대비 +31%, 5/14 갭상승 후 잔존 |
| VWAP 5일 갭 | -2.11% | VWAP 하회, 단기 조정 진행 |
| D+1 상승확률 | 49.5% | 중립 (Top-10 가격대 118,471원 14.5% 확률) |
| POC 거리 | +4.46% | 거래 집중대 상회, 추가 상방 여력 |

> 직전 5거래일간 113,700원→125,000원(+9.9%)→118,700원(-5.0%) 변동에서 보듯, 5/14 자사주 매입 시사 갭상승 후 익일 차익실현 압력으로 5% 하락했다. RSI 62.1·BB %b 0.72·거래량 1.31x는 단기 과열 영역이나 MA 정배열 4/4·POC +4.46%는 중기 추세 상방을 가리킨다. 펀더멘털(황금연휴 매출 +31%, 자사주 매입 임박)과 기술적 지표가 동조하는 구간이며, 6/8 자사주 매입 개시 전 분할 매수가 유효하다. 단, BB %b 0.72는 단기 모멘텀이 일부 소진됐음을 의미하므로, 110,000원 부근 조정 시 추가 매수 권고. D+1 상승확률 49.5%는 중립이지만, 자사주 매입 시작이라는 구조적 catalyst가 6/8 도래하므로 단기 변동성을 활용한 분할 진입이 적절하다.

> ⚠️ RSI 62.1은 차트 KPI chip과 일치하며, BB %b 0.72·MA 정배열 4/4와 함께 상승 추세 유지를 시사한다. RSI 단일치를 의견 변경의 핵심 근거로 사용하지 않으며, 펀더멘털 모멘텀(자사주 매입·황금연휴 매출)이 주된 판단 근거임을 명시한다.

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### 7. 촉매 & 리스크

**신규 촉매/리스크**:

- **신규 (긍정)**: 5/1~3 황금연휴 백화점 매출 +31.3% YoY, 일부 점포 외국인 매출 +190~297%
- **신규 (긍정)**: 6/8 자사주 2차 매입 개시 시사 — 5/14 +9.9% 갭상승의 트리거
- **신규 (긍정)**: 5/15 분기보고서 + IR 동시 진행 — 가이던스 노출
- **신규 (중립)**: 5/8 현대지에프홀딩스 임원·주요주주특정증권등거래계획보고서 공시 — 그룹 자사주 매입 신호

**해소된 이벤트**:

- 4/30 1차 자기주식취득(2/12~5/11, 19만 4,085주·210억원) 완료 공시
- 5/14 분기보고서 정식 공시로 1Q26 잠정실적(백화점 OP 1,358억원 +39.7% YoY) 정합성 검증 완료

**향후 모니터링**:

- [ ] 6월 8일 자사주 2차 매입 개시 공시 (DART)
- [ ] 6월 카드결제 데이터 외국인 비중 8.5% 이상 지속 여부
- [ ] 2Q26 백화점 OP +25% YoY 가시화 (2026-08-14 실적 발표)
- [ ] DF2 월매출 800~1,000억 페이스 진입 (2026-11)
- [ ] 지누스 미국 관세 영향 추가 손상 여부 (2Q26~3Q26)

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> 면책: 본 분석은 공개 정보 기반 참고 자료이며 투자 권유가 아닙니다.