LF는 헤지스·닥스·마에스트로·질스튜어트 등 30여 개 브랜드를 보유한 국내 4대 패션 대기업이지만, 동시에 코람코자산신탁(지분 50.74%, 부동산 신탁업계 1위)을 거느린 금융·부동산 사업체이기도 하다. 2014년 LG패션에서 사명을 바꿔 "라이프스타일 종합기업"을 선언한 이래, 매출 구성은 패션 72.4% · 식품 16.7% · 부동산·금융 10.3%로 표면화되어 있지만 세전이익 기준 부동산·금융이 633억원으로 패션(1,557억원) 대비 30%를 차지하는 비대칭 구조가 자리잡았다. 시장은 LF를 여전히 "정체된 패션주"로만 분류하면서 PBR 0.46배·FY26E PER 5.25배·배당수익률 2.67%의 깊은 디스카운트를 부여하고 있다.

당사가 LF에 주목하는 핵심 근거는 세 가지다. 첫째, 한국 패션시장이 2023년 정점 이후 3년 연속 축소(2026E 44.5조원, -4.7% YoY)되는 가운데서도 LF의 FY25 연결 영업이익은 1,261억원에서 1,681억원으로 +33.3% 성장하면서 ROE도 6.18%에서 FY26E 8.46%까지 회복 궤도를 보였다. 외형 정체에도 이익 레버리지가 작동하는 이유는 코람코의 REIT 매각 차익·자산관리 수수료와 패션 부문의 헤지스(매출 1조 클럽)·던스트의 글로벌 확장(중국→중동·인도) 효과가 합쳐졌기 때문이다. 둘째, 회사는 2024~2026년 3년간 450억원 자사주 매입을 진행 중이며 누적 보유 자사주는 발행주식수의 11.7% 수준에 달한다. 시가총액 7,398억원 대비 매입 규모(450억원=시총의 6.1%)가 큰 데다 종토방에서 "자사주 전량 소각" 요구가 반복적으로 제기되고 있어, 소각 가시화는 EPS 부양·재평가 트리거로 작동할 가능성이 있다. 셋째, 베타 0.30·부채비율 63.89%·1.5조원이 넘는 코람코 매출의 비순환성이 결합되어, 패션 침체기에도 영업이익이 1,600억원 수준에서 방어되는 안정성을 보유하고 있다.

다만 식품 사업부(LF Food·모노링크·인덜지)는 FY25 세전 -50억원 적자로 부진을 이어가고 있고, 코람코의 REIT 매각 차익은 분기 변동성이 크다는 점은 부담이다. 2025년 3분기 영업이익이 161억원으로 전년 동기 대비 -70% 급감한 사례에서 보듯, 부동산 사이클 둔화 시 이익 모멘텀이 빠르게 둔화될 수 있다. 또한 증권사 커버리지가 사실상 부재(FnGuide 등록 리포트 0건)하여 가격 발견 메커니즘이 약하고, 패션업계 전반의 내수 위축은 헤지스·닥스 등 마스 브랜드의 매출 가시성을 제약한다. 그럼에도 PBR 0.46배·자사주 11.7%·배당 2.67%의 안전 마진이 두텁고, 식품/뷰티 옵션과 글로벌 확장 옵션이 우상향 비대칭을 만든다는 점에서 당사는 Buy 의견과 목표주가 33,000원(+30.4%)을 제시한다.

1. 투자 요약

한줄 요약: 패션 우산 아래 코람코·자사주 11.7%·배당 2.67%를 동시에 끼고 PBR 0.46배에 거래되는 다각화 라이프스타일 기업.

항목	내용
투자의견	Buy
현재가	25,300원 (2026-05-14 기준)
목표주가	33,000원 (SOTP + 피어 PER 교차검증)
상승여력	+30.4%
증권사 컨센서스	커버리지 부재 (FnGuide 등록 증권사 리포트 0건)

2. 기업 개요

항목	내용
기업명 / 종목코드 / 거래소	LF / 093050 / KOSPI
시가총액 / 종가	7,398억원 / 25,300원
PER / PBR / P/S	7.75x / 0.46x / 0.39x
ROE(FY24A) / 부채비율(FY24A)	6.18% / 63.89%
매출(FY24A) / 영업이익률(FY24A)	1.88조원 / 8.93%
발행주식수 / 베타	2,924만주 / 0.30
최대주주	구본걸 회장 외 특수관계인

실적 & 밸류에이션 추이:

과거 연도 기준주가 = 해당 FY 말 종가, 미래 추정 기준주가 = 현재가(25,300원). FY23 종가 13,270원, FY24 종가 15,500원, FY25 종가 18,240원 — FY23 → 현재까지 +90.6% 상승하며 시장이 다각화 가치를 일부 인식하기 시작했다.

항목	FY24A	FY25A	FY26E	FY27E
기준주가	15,500원	18,240원	25,300원	25,300원
매출(억원)	19,564	18,824	18,563	19,250
매출 YoY(%)	—	-3.8	-1.4	+3.7
영업이익(억원)	1,261	1,681	1,664	1,724
영업이익 YoY(%)	—	+33.3	-1.0	+3.6
OPM(%)	6.4	8.9	9.0	9.0
순이익(억원)	730	957	1,409	1,457
EPS(원)	2,496	3,274	4,819	4,982
PER(배)	6.21	5.57	5.25	5.08
PBR(배)	0.38	0.45	0.41	0.38
ROE(%)	4.2	5.4	8.5	8.0
배당수익률(%)	4.5	3.8	2.8	2.8

피어 대비 멀티플 위치: FY26E PER 5.25배는 한섬(7.18배)·한세실업(9.40배)·신세계인터내셔날(19.86배)의 피어 median(7.2배) 대비 27% 할인되어 있다. PBR 0.41배 역시 의류 4대 피어 평균(0.50배) 대비 18% 할인. 다각화·자사주 매입·코람코 안정성을 감안할 때 적정 디스카운트는 0~10% 수준이어야 하므로 현 가격은 과도하게 할인되어 있다고 판단한다.

사업부문 매출 비중

총 4개 부문

실적 추이 (억원)

매출 YoY2025A -3.8%2026E -1.4%2027E +3.7%

자산 · 부채 · 자본 추이

BPS × 발행주식수 기반 추정 (억원)

수익성 · 재무건전성 추이

ROE / ROA / 부채비율

현 ROE 8.0%부채비율 58%

PBR 밴드

연도별 BPS × 배수 대비 주가 위치

현 PBR 0.32x (FY2027 BPS 기준)

PER 밴드

연도별 EPS × 배수 대비 주가 위치

현 PER 4.3x (FY2027 EPS 기준)

3. 사업부문 분석

LF는 FY25 기준 매출 1.88조원·영업이익 1,681억원을 패션·식품·부동산/금융·뷰티 4개 부문에서 창출한다. 부문별 매출 비중과 세전이익 분포가 크게 비대칭이라는 점이 SOTP 분석의 출발점이다.

부문	매출 비중	매출(억원)	YoY	세전이익(억원)	주요 브랜드/사업
패션	72.4%	13,629	-3%	1,557	헤지스, 닥스, 마에스트로, 질스튜어트, 던스트, 라푸마, 바버, 티톤브로스 (30여 브랜드)
식품	16.7%	3,144	+8%	-50	LF Food, 모노링크, 인덜지
부동산·금융	10.3%	1,939	+12%	633	코람코자산신탁(50.74%), 코람코자산운용
뷰티·기타	0.6%	113	+35%	(포함)	아떼(비건), 라움
합계	100%	18,824	-3.8%	2,140	OP 1,681억

시사점: 패션이 매출 외형(72.4%)을 견인하지만 이익 기여는 73% 수준이며, 매출 비중 10%에 불과한 부동산/금융이 세전이익의 30%를 책임진다. 즉 매출 1원당 이익률이 부동산/금융이 패션의 3배다. 시장이 LF를 패션주 멀티플로 평가하는 동안, 실제로는 이익 구조 30%가 금융/부동산 사이클에 묶여 있다는 점에서 다각화 프리미엄을 받아야 할 구조다.

3-1. 패션 부문 (헤지스·닥스·마에스트로·던스트·티톤브로스)

LF의 본업이자 외형 절대 비중. 헤지스는 2024년 매출 1조원을 돌파한 K-패션 대표 브랜드로 중국 진출 성공 사례(현재 600개 매장)를 이어 2026년 중동·인도 진출을 본격화한다. 닥스(영국 라이선스)·마에스트로(남성 정장)는 안정 캐시카우 역할이며, 던스트(밀레니얼 캐주얼)·바버(영국 헤리티지)·티톤브로스(일본 아웃도어)는 성장 동력으로 포지셔닝되어 있다. 매출은 정체(-3% YoY)되어 있으나 온라인 D2C 채널(LF몰) 강화와 리커머스(중고 헤지스·닥스) 전략으로 OPM은 오히려 개선되는 추세를 보인다. 한국 패션시장이 2026년 -4.7% 축소되는 매크로 환경에서도 헤지스 글로벌 매출이 +20%대로 확장되면 부문 전체는 1조 3,000억대 매출이 방어될 전망이다.

3-2. 식품 부문 (LF Food·모노링크·인덜지)

매출 3,144억(비중 16.7%)으로 외형은 두 자릿수 성장 중이지만 세전 -50억 적자가 지속되는 부문이다. 식자재 유통과 일본식 식품을 중심으로 비즈니스를 전개하고 있으며, 외형 확장 우선 전략으로 단기 손익은 희생되어 있다. 적자 부담은 그룹 OPM을 0.3%p 깎아내리는 효과가 있으나, 매출 증가 추세와 향후 흑자 전환 시 발생할 레버리지를 감안하면 부정적 옵션 가치라기보다는 미실현 옵션으로 평가한다.

3-3. 부동산·금융 부문 (코람코자산신탁)

LF가 2018년 11월 1,898억원을 투입해 인수한 코람코자산신탁(지분 50.74%)은 그룹 이익의 핵심 엔진으로 자리잡았다. 코람코는 부동산 신탁업계 매출 1위로, 전통 강자였던 한국토지신탁·한국자산신탁을 앞질렀다. 매출은 LF 연결 매출의 26% 수준(4,900억원, 코람코 자체 매출 기준)을 책임지며, 비매출 규모 대비 이익률이 패션의 3배에 달하는 고마진 구조다. REIT 자산 매각 차익·자산관리 수수료·배당 수입이 결합되어 변동성이 있지만, FY25에 633억원의 세전이익을 기여했다. 이 부문이 LF를 단순 패션주 멀티플에서 분리시키는 결정적 차별화 포인트다.

3-4. 뷰티·기타 (아떼·라움)

비건 뷰티 브랜드 아떼(athe)는 매출 100억원대의 소형 사업이지만, 2026년 들어 캐주얼 브랜드 세터(SATUR)와의 협업 컬렉션(체리 립 컬렉션, 5월), 미국 빈티지 다이너 감성 마케팅 등으로 브랜드 자산 가치를 빠르게 축적 중이다. 패션 채널과 자연스럽게 결합되는 멀티 브랜드 전략의 차세대 동력으로, 아모레퍼시픽·LG생활건강이 보여준 K-뷰티 멀티플 재평가 사이클에 합류할 옵션 가치를 보유한다.

4. 기술력 & 경쟁 해자

진입장벽

장벽	수준	설명
브랜드 자산	높음	헤지스·닥스 등 20년+ 이력 브랜드 30여 개. 글로벌 진출 가능한 핵심 자산
멀티 카테고리 운영력	높음	패션·식품·부동산·뷰티를 동시에 운영하는 사업 다각화 역량
부동산 신탁 라이선스	매우 높음	코람코 = 신탁업계 1위. 정부 인가 사업으로 신규 진입 제한적
유통 채널 (LF몰)	중간	D2C 플랫폼 자체 보유, 그러나 무신사·29CM 등 멀티브랜드 플랫폼과 경쟁
글로벌 확장 능력	중간	헤지스 중국 진출은 성공, 그러나 글로벌 K-패션 경쟁 가속화

글로벌 경쟁 포지션

LF는 한섬·신세계인터내셔날·삼성물산패션·코오롱FnC와 함께 국내 패션 4~5대 대기업 포지션을 유지하고 있다. 매출 외형(1.88조)은 한섬(1.48조), 한세실업(1.80조)과 동급이지만, 이익률은 8.9%로 한섬(4.3%)·신세계인터(2.1%) 대비 두 배 이상 높은 수준을 보인다. 이는 코람코 효과뿐 아니라 헤지스의 글로벌 성공·LF몰 D2C 전환 효과·자체 라이선스 운영 노하우의 결과다. F&F(MLB·디스커버리)는 글로벌 라이선스 성공 사례로 매출 1.9조·OPM 23.8%를 달성하며 PBR 1.5배에 거래되는 반면 LF는 0.46배로, 이익률 수준 대비 멀티플이 비대칭적으로 낮다.

시장 테마 & 매크로 맥락

한국 패션시장은 2023년 47조원 정점 이후 2026년 44.5조원까지 3년 연속 축소되는 구조적 침체 국면이다. 고금리·실질 구매력 둔화·중저가 시장 위축이 핵심 원인이며, 패션업계는 외형 성장보다 내실 강화·글로벌 확장으로 전략을 전환했다. 동시에 정부의 밸류업 프로그램과 PBR 1배 이하 종목 재평가 흐름은 PBR 0.41배인 LF에 정책적 우호 환경을 제공한다. 부동산·REIT 시장은 2024~2025년 금리 인하 사이클에서 재평가 기대가 부각되었고, 코람코의 자산매각 차익·운용보수 회복은 2026~2027 메가 사이클의 동력으로 작동할 가능성이 있다. 패션 부진 + 부동산 회복 + 밸류업 정책의 3중 매크로 컨버전스가 LF의 재평가 트리거다.

5. 피어 그룹 & 상대가치

종목명	시총(억)	PER*	PBR	OPM*	FY26E PER	FY26E OPM	ROE
LF (093050)	7,398	7.75	0.46	8.93	5.25	8.96	6.18
한섬 (020000)	3,303	7.77	0.24	4.27	7.18	3.72	n/a
한세실업 (105630)	4,260	7.34	0.59	7.91	9.40	3.36	n/a
신세계인터내셔날 (031430)	3,672	11.41	0.43	2.05	19.86	0.98	n/a
F&F홀딩스 (007700)	7,138	6.67	0.32	21.93	n/a	n/a	n/a
F&F (383220)	24,287	6.74	1.50	23.77	6.45	23.55	n/a
피어 median (LF 제외)	4,260	7.34	0.43	7.91	7.18	3.72	—

* FY24A 기준

LF는 피어 median 대비 FY26E PER 27% 할인 · PBR 5% 할인 상태다. 그러나 OPM 8.96%는 피어 median(3.72%) 대비 2.4배 높고, 부동산/금융 다각화로 인한 이익 안정성·자사주 매입 11.7%·배당수익률 2.67% 등의 정성 요인을 감안하면 피어 median 대비 프리미엄을 받아야 하는 구조다. F&F의 PBR 1.5배(글로벌 라이선스 성공)와 한섬의 PBR 0.24배(국내 패션 침체 직격) 사이에서 LF의 적정 PBR은 0.55~0.65배 수준이라고 판단한다.

피어 밸류에이션 비교

동일 섹터 10개 — 자사는 축에 점선 표시

6. 밸류에이션

방법론: SOTP (부문별 가치 합산) + FY26E PER 멀티플 교차검증

부문별 가치를 각자의 산업 멀티플로 평가한 뒤, 순현금을 가산하고 발행주식수로 나누는 SOTP 방식을 1차 평가법으로 사용한다. 식품 부문은 적자 사업이므로 PSR 방식으로 처리하고, 뷰티(아떼)는 매출 외 옵션 가치를 별도 인정한다.

부문	기준 지표 (FY26E)	적용 멀티플	가치 (억원)	산출 근거
패션 (헤지스·닥스 외)	영업이익 1,225억 (세후 956억)	PER 7.0배	6,700	한섬(7.2)·한세실업(9.4) median 8.3배에서 식품/부동산 디스카운트 적용. 보수 가정
부동산·금융 (코람코 50.74%)	영업이익 500억 (세후 390억)	PER 6.0배	2,340	신탁업계 1위·자산매각 차익 안정성. REIT 사이클 변동성 반영
식품 (LF Food 외)	매출 3,144억	PSR 0.20배	630	적자 부문, 매출 성장 +8% 반영
뷰티 (아떼)	매출 113억 + 옵션	PSR 1.5배 + 옵션 250억	420	K-뷰티 멀티플(PSR 1.5~2.5x), 신성장 옵션
부문 가치 합계 (EV)	—	—	10,090	—
순현금	—	—	+500	자본 1.82조 · 순차입 추정 보수적
Equity Value	—	—	10,590	—
발행주식수	—	—	2,924만주	—
산출 TP (Equity / 주식수)	—	—	36,200원	—
보수성 부여 (식품 적자 페널티)	—	—	-9% 디스카운트	—
최종 TP	—	—	33,000원	+30.4%

산술 검산: 목표주가 33,000원 × 발행주식수 29,241,106주 = 9,650억원 (= 0.965조원). SOTP Equity Value 1.06조원의 91% 수준으로, 식품 적자·증권사 커버리지 부재 페널티(9% 디스카운트)를 명시적으로 반영한 결과다. ✓

크로스체크 (FY26E PER 멀티플): FY26E EPS 4,819원 × 적정 PER 7.0배(피어 median 수준) = 33,733원. SOTP 결과(36,200원)와 PER 멀티플 결과(33,733원)의 평균 ≈ 35,000원. 보수성 부여하여 33,000원으로 확정한다. SOTP와 PER 두 방법의 결과가 +7% 이내로 수렴하여 멀티플 정당성을 상호 확인.

당사 TP vs 컨센서스: FnGuide 등록 증권사 리포트 0건으로 컨센서스 TP 자체가 존재하지 않는다. 즉 LF는 가격 발견 메커니즘이 작동하지 않는 종목이며, 이러한 컨센 부재 → 자체 평가 → 재평가 구도가 곧 알파의 원천이다. 종토방·뉴스 분석에서도 다수 개인투자자가 PBR 0.5배 이하·11.7% 자사주 매입을 인식하고 있으나, 기관·외국인 매수 모멘텀은 아직 본격화되지 않았다.

7. 기술적 진단

RSI 43 중립권, MA 역배열 — 하락 추세.

지표	수치	판단
현재가 / 거래기준일	25,300원 / 2026-05-14	단기 상승 후 BB 상단 근접
RSI(14)	61.4	중립~과매수 경계, 단기 추가 상승 여력은 제한
MA5 / MA20 / MA60 / MA120	24,780 / 24,698 / 25,218 / 24,484	MA5≈MA20 단기 정체, 60일선(25,218) 회복 직전
BB 상/하단 / %b	25,704 / 23,691 / 0.80	밴드 상단 근접, 단기 과열 신호
5일/20일/60일 수익률	+5.6% / +2.4% / +2.2%	단기 급반등, 중기 안정적
거래량 5일/20일 평균	40,787 / 48,305주	단기 거래 둔화, 매수세 강하지 않음
종토방 추천 비율	69.2% (200/289)	보통 수준 — 안전망 종목 인식, 자사주 소각 요구 다수

종합 진단: 단기적으로는 BB 상단(25,704원) 근접·RSI 61.4로 과매수 영역 진입을 앞두고 있어 차익실현 압력이 존재한다. 그러나 중기 추세(60일선 25,218원 회복 직전, 120일선 24,484원 상회)는 우상향 전환 국면이며, FY23 13,270원 → 현재 25,300원으로 누적 +90.6% 상승하며 시장이 다각화 가치를 점진적으로 인식하기 시작한 흔적이 보인다. 거래량 둔화는 매도세도 강하지 않음을 시사하며, 종토방의 자사주 소각 요구·"안전망 종목" 표현은 펀더멘털 인식이 개인 영역에서도 자리잡았음을 보여준다. 펀더멘털(PBR 0.46배·자사주 매입·배당 2.67%)과 기술적 추세(MA 정배열 임박)가 동시에 우호적이므로 현 가격대 분할 매수가 합리적이다.

기술적 지표

주가 + MA20/60/120 + 거래량 + RSI(14) · 최근 180일

RSI 43 · 중립역배열

외국인 · 기관 누적 순매수

최근 6개월 · 주가 오버레이

외국인 지분율 12.47%외국인 순매수 −99억기관 순매수 +57억외인↔주가 +0.18기관↔주가 -0.21

8. 시나리오 분석

시나리오	확률	주요 가정	목표주가	상승여력
Bull	25%	코람코 REIT 매각 차익 호조 + 헤지스 글로벌 매출 +25% + 자사주 전량 소각 발표	42,000원	+66.0%
Base	55%	패션 정체 유지(-1% YoY), 코람코 안정 이익, 자사주 매입 지속(연 150억)	33,000원	+30.4%
Bear	20%	부동산 사이클 둔화(코람코 이익 -30%) + 패션 -5% + 식품 적자 확대	22,000원	-13.0%

확률 가중 기대가치: (42,000 × 0.25) + (33,000 × 0.55) + (22,000 × 0.20) = 33,050원 (현재가 대비 +30.6%)

시나리오 해석: Bull 시나리오의 핵심 트리거는 자사주 11.7% 전량 소각 결정이다. 종토방에서 반복적으로 요구되고 있고, 정부 밸류업 프로그램 압력도 있어 발표 시 EPS 부양(+13%) + 멀티플 재평가(PBR 0.46→0.65)가 동시에 작동한다. Bear 시나리오는 부동산 사이클 둔화 시점(이미 2025/3Q에 OP -70% YoY 경험)이 가장 큰 리스크로, REIT 매각 차익 변동성을 헷지할 구조적 장치는 부재하다. 다만 Base 시나리오에서도 PBR 0.41배라는 안전 마진이 두꺼워 하방은 -13% 수준에서 제한되는 비대칭 위험구조를 갖는다.

시나리오 분석

확률 가중 기대가치 기반

기대가치 33,050원 (+30.6%)

9. 지배구조 & 리스크

지분 구조: LF는 구본걸 회장(LG가 3세, 故 구인회 LG 창업주 손자)이 최대주주이며 특수관계인 포함 30%대 지분율을 보유한다. 2007년 LG패션으로 LG그룹에서 분리·독립한 이후 독립 경영 체제를 유지해왔으며, 2014년 사명 변경(LG Fashion → LF)과 함께 라이프스타일 종합기업 전환을 가속화했다. 2018년 코람코자산신탁 인수는 구본걸 회장의 다각화 의지가 반영된 대표적 의사결정이다. 2026년 5월 11일 DART 주식대량보유보고서(약식) 1건이 제출되어 주식 보유 변동이 있었으나 경영권 위협 수준은 아닌 것으로 판단된다.

주요 리스크:

부동산·REIT 사이클 의존 리스크: 코람코의 분기 이익은 자산 매각 시점에 좌우되어 변동성이 크다. 2025년 3분기 영업이익 161억원(YoY -70%)은 부동산 기저효과의 부정적 사례로, 사이클 둔화 시 그룹 OP의 30%가 위협받는다.
패션 시장 구조적 침체: 한국 패션시장은 2023년 정점 이후 3년 연속 -4~5% 축소되는 구조적 침체 국면. LF 패션 부문(매출 비중 72.4%)은 매크로 역풍에 직접 노출되어 있으며, 헤지스 글로벌 확장이 본격화되지 않으면 외형은 정체 지속.
식품 부문 적자 지속: LF Food 외 식품 자회사는 FY25 세전 -50억 적자. 그룹 OPM을 0.3%p 깎아내리며, 흑전 시점이 지연되면 자본 효율성을 저해.
증권사 커버리지 부재 (가격 발견 미작동): FnGuide 등록 증권사 리포트 0건으로 기관 매수세가 빠르게 유입되기 어려운 구조. 재평가 트리거(자사주 소각·실적 서프라이즈)가 없으면 멀티플 디스카운트가 지속될 가능성.
글로벌 패션 경쟁 격화: F&F(MLB·디스커버리)·휠라코리아·뮬라웨어 등 글로벌 패션 라이선스 강자와의 경쟁이 격화되며 헤지스 글로벌 매출 성장률이 둔화될 위험.

10. 촉매 & 리스크

상방 촉매:

[ ] 자사주 전량 소각 발표 (현 11.7%): 발표 시 EPS +13% 부양, PBR 재평가 가능. 종토방 요구 강함, 정부 밸류업 압력 누적
[ ] 헤지스 중동·인도 출점 가시화: 2026년 중국 600개 매장 + 신규 시장 진입 시 글로벌 매출 +25% 가능
[ ] 코람코 REIT 매각 차익 분기별 확정: 부동산 사이클 회복 시 분기 OP 200~300억 단위 서프라이즈 가능
[ ] 증권사 커버리지 개시: 첫 번째 신규 커버 시 멀티플 재평가 트리거
[ ] 밸류업 공시 (정부 지정 종목 편입): PBR 0.41배·배당 2.67% 종목으로 정책 수혜 가능

하방 리스크:

[ ] 2025/3Q와 유사한 부동산 기저효과 재현: 분기 OP -70% YoY 사례 재현 시 단기 -20% 조정 가능
[ ] 한국 패션시장 -5%+ 축소 가속화: 헤지스·닥스 등 마스 브랜드 매출 위축
[ ] 식품 부문 적자 확대: 연간 손실 100억+ 수준 진입 시 그룹 OPM 0.5%p 추가 훼손
[ ] 글로벌 패션 라이선스 경쟁 격화: 헤지스 중국 성장률 둔화

향후 모니터링:

[ ] FY26 1분기 실적 발표 (5월말 ~ 6월 초): 코람코 이익 회복 vs 패션 매출 정체 양상
[ ] 자사주 매입 진척률 (연 150억 페이스): 누적 시 11.7% 도달 시점 가시화
[ ] 헤지스 중동·인도 1호 매장 오픈 시점

면책: 본 분석은 공개 정보 기반 참고 자료이며 투자 권유가 아닙니다.

최하은

소비재·유통 애널리스트

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최하은