# 폭증한 영업이익 위에 흘러내린 외국인 매도 — 1Q26 별도 OPM 29%, 자사주 EB 252만주의 그림자
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발행: 2026-05-12T21:25:31+09:00 · 기준시점(as-of): 본문 참조
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### 투자 스토리

> **"펀더멘털은 다음 분기로 가속 — 그러나 단기 변동성은 EB와 동조한다"**

5월 6일 공시된 1Q26 연결 매출 3,746억원(+25.97% YoY, -3.3% QoQ)·영업이익 637억원(+21.36% YoY, -9.1% QoQ)은 당사 2026년 1분기 추정치를 명백히 상회했다. 더 중요한 것은 별도 기준 OPM이 22%로 표면화되었고, 회사가 1분기 중 인식한 사내복지기금 관련 일회성 비용 221억원을 가산할 경우 정상화 별도 OPM이 **29%**까지 올라간다는 점이다. 가장 고무적인 사실은 이 실적에 2분기부터 본격 반영되는 전력반도체 ASP 인상 효과가 **전혀 포함되지 않았다**는 회사 측 NDR 코멘트이다. 즉 1분기 실적은 가동률(상반기 98%+ 유지 가이던스 재확인)·믹스(DDI 비중 축소·BCD 전력반도체 70%까지 상승)·환율만으로 만들어진 결과이며, ASP·일회성 제거·자회사 적자폭 축소의 세 가지 레버가 2분기부터 동시에 풀리게 된다.

이 구조적 가속 시나리오는 5월 12일 DS투자증권이 동사 목표주가를 112,000원에서 **210,000원**으로 단번에 87.5% 상향한 데서도 확인된다. DS는 2026년 영업이익 추정치를 3,080억원에서 3,690억원(+34% YoY, OPM 23%)으로 끌어올렸고, 2027년 영업이익 4,430억원·OPM 25% 가정에 글로벌 8인치 피어(TI·GlobalFoundries·UMC·VIS·TowerSemi·PSMC) 평균 PER 22배를 적용했다. 4월 30일 회사가 자율공시한 기업가치 제고 계획(TSR 25% 이상·자사주 1.4% 소각·5년 2조원 투자)이 같은 분기에 점화되면서, 글로벌 8인치 파운드리 전체가 동시 리레이팅 국면에 들어선 셈이다.

그러나 정작 5월 12일 동사 주가는 **-11.19% 급락**하여 종가 165,800원으로 마감했다. 다섯 거래일 전 정점 199,600원(5/11 장중) 대비 -17%, 직전 종가 186,500원 대비 -11.2%로 단기 변동성이 극도로 확대된 구간이다. 본질적 트리거는 두 가지다. 첫째, 2025년 회사가 발행한 자사주 기반 교환사채(EB)가 시장에 본격적으로 인식되었다. 발행 당시 교환가액이 약 5만원대로 추정되는 222만주 분량의 자사주가 현재가 18만원 수준에서 시장에 풀릴 수 있는 매물벽으로 작용한다(실제 5월 11일 DART에 교환청구권 행사 공시 1건이 접수됨). 둘째, 5월 11일 한국거래소가 동사를 5월 12일 하루 투자주의 종목으로 지정했고(15거래일 +80.4% 급등·상위 20개 계좌 매수관여율 37.2%) 외국인이 4거래일 연속 매도하면서 차익 실현이 집중되었다. 펀더멘털과 단기 수급이 정반대 방향으로 작용한 결과 동사 주가는 사실상 **이중 균형점**(상방 펀더멘털 + 하방 EB 매물) 위에 놓이게 되었다.

당사는 1Q26 실적 비트와 2026~2027E 영업이익 상향 흐름을 반영하여 목표주가를 175,000원에서 **180,000원**으로 +2.9% 소폭 상향하되, EB 222만주(발행주식수 대비 5.1%)에 대한 잠재 유통 부담과 5/12 -11% 급락이 시사하는 단기 변동성 확대를 반영해 DS의 210k에는 가지 않는다. 현재가 165,800원 대비 상승여력 +8.6%로 단순 산술상으로는 Hold 임계권에 있으나, 2Q26부터의 영업이익 가속 가시성과 1.4% 자사주 소각이 6월 내 완결되는 점, GaN PDK 배포·PCIM 2026 발표라는 6월 옵션 가치를 감안할 때 Buy 등급을 유지한다. 단기적으로 EB 행사 매물 소화와 외국인 매도 진정을 확인하는 동안은 분할 매수 전략이 합리적이다.

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### 1. 투자의견 변경

| | 변경 전 | 변경 후 |
|--|---------|---------|
| **투자의견** | Buy | **Buy** |
| **목표주가** | 175,000원 | **180,000원** (+2.9%) |
| **변경 사유** | 1Q26 실적 당사 추정 상회 + 2026~2027E 영업이익 상향 반영, EB 222만주 잠재 매물 부담은 보수적으로 차감 |

| 항목 | 5/1 리포트 시점 | 현재 | 변화 |
|------|---------------------|------|------|
| 투자의견 | Buy | **Buy** | 유지 |
| 목표주가 | 175,000원 | **180,000원** | +2.9% |
| 적용 EPS·BPS | 2027E EPS 11,000 / BPS 67,000 | **2027E EPS 11,500 / BPS 67,500** | EPS +4.5%, BPS +0.7% |
| 적용 멀티플 (블렌드) | PER 15.0x · PBR 2.7x | **PER 15.5x · PBR 2.75x** | 1Q 실적 비트 후 소폭 리레이팅 |
| 당시 현재가 | 158,500원 (4/30) | **165,800원** (5/12) | +4.6% |
| 상승여력 | +10.4% | **+8.6%** | 괴리 축소 |

> 당사 180,000원은 컨센서스 분포의 극단에 위치한다. 5월 12일 DS투자증권이 단독으로 TP를 210,000원까지 끌어올렸고(2027E EPS 9,542원 × Target PER 22배), 유진투자증권 98,000원(1월 21일, 사실상 stale)을 제외하면 활성 커버리지는 사실상 DS 단일이다. 당사 추정 2027E EPS 11,500원은 DS의 9,542원 대비 +20% 높으나, 글로벌 피어 PER 22배가 아닌 한국 디스카운트 30%를 적용한 15.5배·PBR 2.75배 블렌드 방식을 유지해 멀티플 보수성으로 EPS의 공격성을 상쇄하는 구조다. 산술 검산: 목표주가 180,000원 × 발행주식수 43,504,320주 = **7.83조원** (= Equity Value 78,308억원). EB 222만주가 전량 행사되는 가정에서 희석 후 발행주식수 4,572.5만주 기준 적용 시 TP 약 172k로 4.4% 추가 하향되나, 자사주 매각 형태이므로 회계상 EPS 희석은 발생하지 않아 멀티플 베이스 평가에는 영향이 제한적이다.

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### 2. 실적 요약

**1Q26 연결 실적 vs 컨센서스 vs 당사 추정**:

| 항목 | 1Q26P | 1Q26 컨센 | 서프 vs 컨센 | 1Q26 당사 | 서프 vs 당사 | 4Q25 | YoY |
|------|-------|---------|-----------|---------|-----------|------|------|
| 매출 (억원) | **3,746** | 3,610 | +3.8% | 3,620 | +3.5% | 3,875 | +25.97% |
| 영업이익 (억원) | **637** | 560 | +13.8% | 595 | +7.1% | 700 | +21.36% |
| 영업이익률 (%) | **17.0** | 15.5 | +1.5%p | 16.4 | +0.6%p | 18.2 | +0.4%p |
| 순이익 (억원) | **866** | — | — | — | — | 559 | +88.1% |
| 별도 영업이익 (억원) | **738** | — | — | — | — | 783 | — |
| 별도 OPM (%) | **22.0** | — | — | — | — | 20.0 | — |
| 별도 OPM (일회성 제외) | **29.0** | — | — | — | — | — | — |

> 표면 OPM은 17%로 4Q25(18.2%)·3Q25(21.6%)보다 낮아 보이지만, 사내복지기금 관련 일회성 비용 221억원을 가산한 정상화 별도 OPM은 29%로 회사 사이클 고점 영역에 진입했다. ASP 인상이 1분기에 전혀 반영되지 않았다는 점이 가장 중요한 정성적 코멘트다.

**부문별 실적 (추정)**:

| 부문 | 1Q26 (억원) | 비중 | QoQ | 핵심 변수 |
|------|-----------|------|-----|---------|
| 반도체(파운드리+브랜드) | 3,620 | 96.7% | -1.1% | BCD 전력반도체 70% 점유, DDI 비중 축소로 믹스 개선 |
| 기타(자회사·디스플레이) | 130 | 3.5% | -40.9% | 디스플레이 자회사 적자 지속, 2분기부터 적자폭 축소 가이드 |

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### 3. 핵심 서프라이즈/미스 요인

**[1] 정상화 OPM 29% — 1분기 잠재력의 가시화**: 별도 매출 3,360억원 기준 영업이익 738억원·OPM 22%는 외형상 4Q25(20%) 대비 +2%p 개선에 그치나, 일회성 비용 221억원을 정상화하면 별도 OPM 29%가 도출된다. 이는 가동률 98%+ 가이던스, BCD 전력반도체 매출 비중 70% 안착(시사저널e 5/10), DDI 비중 축소를 통한 믹스 개선, 우호적 환율 효과의 4중 결합 결과다. 회사가 NDR에서 "1분기에 ASP 인상 효과는 전혀 반영되지 않았다"고 명시한 점이 결정적이다. 2분기부터 ① 중국 고객사 대상 ASP 인상(별도 매출의 약 50~60% 차지)이 본격 반영되고, ② 일회성 비용이 사라지며, ③ 자회사 적자폭이 축소되는 트리플 레버가 동시에 풀린다. DS투자증권 이수림 연구원이 "2분기부터 영업이익 개선세가 가팔라질 것"이라고 표현한 배경이다.

**[2] DS의 2026·2027 영업이익 추정 대폭 상향 — 그러나 가정은 합리적**: DS는 1Q26 NDR을 거치며 2026E 영업이익을 3,080억원에서 3,690억원(+34% YoY, OPM 23%)으로, 2027E를 새로 4,430억원(+20% YoY, OPM 25%)으로 제시했다. 분기별 OPM 궤적은 1Q 17% → 2Q 23.2% → 3Q 25% → 4Q 26%로 단조 증가 전망이며, ASP 인상의 단계적 반영이 가장 큰 드라이버다. 별도 매출의 5~60%를 차지하는 중국 고객사에 대한 ASP 인상은 이미 완료된 것으로 추정되고, 2분기 내 대만·미국 고객사 추가 인상이 가능하다는 회사 측 시그널을 인용했다. 동시에 8인치 글로벌 신규 CAPEX가 제한된 환경(삼성 기흥 S7 라인 2026년 하반기 셧다운·TSMC 8인치 축소)에서 구조적 공급 타이트닝이 ASP 인상의 지속 가능성을 뒷받침한다. 당사의 2026E 영업이익 3,750억원·2027E 4,800억원 추정은 DS 대비 매우 약간 공격적(2027E +8.4%)이나, 2분기 ASP 추가 인상 시나리오가 일부 가시화되면 충분히 도달 가능한 수치다.

**[3] EB 222만주 — 시장이 새롭게 발견한 매물벽**: 5월 12일 -11.19% 급락의 기본적 트리거는 1Q 실적 자체가 아니라, 한국경제·서울경제 등이 보도한 "DB하이텍 자사주 기반 EB가 금값" 기사다. 회사는 2025년 생산설비 증설을 위해 자사주 222만주(발행주식수의 5.1%)를 활용한 1,256억원 규모 EB를 발행했고, 교환가액은 약 56,000원 수준으로 추정된다. 5/12 종가 165,800원 기준 EB 보유자는 주당 약 110,000원의 차익을 누리고 있으며, 5월 11일 DART에 1건의 "전환청구권·신주인수권·교환청구권 행사" 공시가 접수됐다. 자사주 매각 형태이므로 회계상 발행주식수·EPS 희석은 발생하지 않으나, **실질 유통주식수는 5.1% 증가**하여 시장에 풀리는 매물벽으로 작용한다. 회사가 4월 30일 자율공시한 1.4% 자사주(59.2만주) 소각이 6월 내 완결되더라도 EB 222만주가 그 3.7배에 달해 순희석 약 3.7%포인트는 회피하기 어렵다. 이 매물 부담이 단기 외국인 매도 4일 연속과 결합하여 5월 11일 199,600원 정점에서 5월 12일 162,100원 저점까지 -19% 단기 변동성을 만들었다.

**[4] 중국 8인치 파운드리 공세 우려 — 중기 디스카운트 요인**: 5월 12일 머니투데이 보도("틈새 노린 中 파운드리… 삼성전자 2위 자리 넘본다")는 SMIC를 비롯한 중국 파운드리가 BCD 전력반도체 영역에서 DB하이텍·키파운드리 등 한국·대만 중소 파운드리의 점유율을 잠식하기 시작했다고 전했다. 회사 별도 매출의 50~60%가 중국 고객사 기반이라는 사실은 ASP 인상 시 단기적으로 긍정이지만, 중장기적으로는 중국 토종 파운드리로의 트랜스퍼 리스크에 노출되어 있음을 의미한다. 다만 회사의 핵심 차별화 영역인 0.13μm BCD 고전압 공정, 차량용 8인치 ISO26262 인증 라인, 650V GaN HEMT 신공정은 SMIC가 단기에 따라가기 어려운 기술 격차를 보유하고 있어 중국 공세에 대한 방어선은 일정 부분 확보되어 있다.

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### 4. 추정치 & 밸류에이션 조정

**실적 추정 변경 (연결)**:

| 항목 | 2024A | 2025A | 2026E (이전) | **2026E (수정)** | 변화 | 2027E (수정) |
|------|----------|----------|-------------|-------------|------|----------|
| 매출(억원) | 11,310 | 13,972 | 16,200 | **16,300** | +0.6% | **17,800** |
| **매출 YoY(%)** | -2.0 | **+23.5** | +15.9 | **+16.7** | +0.8%p | **+9.2** |
| 영업이익(억원) | 1,910 | 3,019 | 3,750 | **3,800** | +1.3% | **4,800** |
| **영업이익 YoY(%)** | -28.1 | **+58.1** | +24.2 | **+25.9** | +1.7%p | **+26.3** |
| **OPM(%)** | **16.9** | **21.6** | **23.1** | **23.3** | +0.2%p | **27.0** |
| 순이익(억원) | 2,290 | 2,665 | 3,500 | **3,650** | +4.3% | **5,000** |
| **EPS(원)** | **5,165** | **6,127** | **8,150** | **8,400** | +3.1% | **11,500** |
| **BPS(원)** | **43,809** | **55,400** | **62,000** | **62,500** | +0.8% | **67,500** |
| **PER(배) @현재가** | **32.1** | **27.1** | **20.3** | **19.7** | — | **14.4** |
| **PBR(배) @현재가** | **3.79** | **2.99** | **2.67** | **2.65** | — | **2.45** |
| **ROE(%)** | **12.4** | **15.1** | **17.5** | **17.8** | +0.3%p | **17.6** |

> 1Q26 별도 OPM 29%(일회성 제외) 가시화와 2분기부터의 ASP 인상 본격화를 반영하여 2026E 매출 +0.6%·영업이익 +1.3%로 미세 상향했고, 2027E EPS는 11,000원에서 **11,500원**으로 +4.5% 상향한다. 매출 YoY 가속(2025 +23.5% → 2026E +16.7%)이 2024년 바닥에서 출발한 V자 반등의 정점에 도달했음을 시사하며, OPM은 2025년 21.6% → 2026E 23.3% → 2027E 27%로 단조 개선되는 인플렉션 궤적을 형성한다.

**밸류에이션 조정**:

| 항목 | 이전 | 현재 | 비고 |
|------|------|------|------|
| 방법론 | PER × EPS / PBR × BPS 블렌드 (50:50) | PER × EPS / PBR × BPS 블렌드 (50:50) | 동일 |
| 적용 EPS / BPS | 2027E EPS 11,000 / BPS 67,000 | **2027E EPS 11,500 / BPS 67,500** | 1Q26 실적 비트 반영 |
| 적용 PER | 15.0배 | **15.5배** | 글로벌 피어 PER 22배 × 한국 디스카운트 30% |
| 적용 PBR | 2.7배 | **2.75배** | 자사주 1.4% 소각 + 밸류업 공시 반영 |
| PER 기반 가치 | 165,000원 | **178,250원** | EPS 상향 + 멀티플 미세 리레이팅 |
| PBR 기반 가치 | 180,900원 | **185,625원** | BPS 누적 + 멀티플 미세 리레이팅 |
| 블렌드 평균 | 172,950원 | **181,938원** | EB 잠재 매물 -1% 반영 후 |
| 자사주 소각 옵션 | +1.4% | **+1.4%** | 6월 내 59.2만주 소각 |
| GaN/SiC 옵션 | 미반영 | **미반영** | PCIM 2026·고객 컨택 후 반영 검토 |
| **목표주가** | **175,000원** | **180,000원 (+2.9%)** | 블렌드 182k에서 EB·외국인 매도 보수성 -1% |
| 상승여력 | +10.4% | **+8.6%** | 1차 도달 시 추가 상향 검토 |

> **산술 검산**: 목표주가 180,000원 × 발행주식수 43,504,320주 = **78,308억원 = 7.83조원** (= Equity Value 78,308억원). 1Q26 결산 자본총계 21,771억원·DART 기준 + 2027E EPS 11,500원으로 약 4.6년치 누적 이익 추가 시 약 26,500억원의 추가 자본 형성이 가능하므로 2027E BPS 67,500원 가정은 보수적이다. PER 22배(글로벌 피어 평균) 적용 시 11,500 × 22 = 253,000원이 가능하나, 5/12 -11% 급락이 시사하는 단기 변동성과 EB 매물 부담을 감안해 한국 디스카운트 30%를 유지한다.

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### 5. 피어 대비 위치

**국내·글로벌 8인치 파운드리 멀티플 비교** (2026E 기준):

| 종목명 | 시장 | PER | PBR | OPM | 비고 |
|--------|------|-----|-----|-----|------|
| TSMC (TSM) | NYSE | 22.5 | 7.8 | 47.0 | 첨단공정 100%, 8인치 라인 축소 중 |
| GlobalFoundries (GFS) | NASDAQ | 24.8 | 2.9 | 13.5 | 8인치+12인치 혼재 |
| UMC (UMC) | NYSE | 18.5 | 1.8 | 23.0 | 8인치 비중 50%, ASP 인상 단행 |
| VIS (5347 TT) | TWSE | 21.2 | 3.5 | 21.5 | 순수 8인치, AI 풀가동 |
| TowerSemi (TSEM) | NASDAQ | 17.8 | 2.1 | 20.0 | 차량용·아날로그 특수공정 |
| PSMC (6770 TT) | TPEX | 19.5 | 1.7 | 18.0 | 4월 8인치 단가 10% 인상 단행 |
| **글로벌 8인치 피어 평균** | | **20.7** | **2.9** | **23.8** | DS 적용 22배의 근거 |
| **DB하이텍** | KOSPI | **19.7** | **2.65** | **23.3** | 글로벌 피어 -5% 디스카운트 |

> 1Q 실적 비트 이후 동사 2026E 기준 PER 19.7배는 글로벌 8인치 피어 평균 20.7배 대비 약 5% 디스카운트되어 있다. OPM 23.3%가 피어 평균 23.8%와 거의 동등하다는 점, 8인치 글로벌 신규 CAPEX 제한·중국 BCD 공급 점유 우려·EB 잠재 매물의 세 가지 한국 고유 디스카운트 요인을 감안할 때 -5% 디스카운트는 합리적 수준이다. 만약 2분기 ASP 인상 효과가 OPM 25% 이상으로 가시화되어 글로벌 피어와 동등 멀티플(20.7배)이 적용되면 TP는 EPS 11,500 × 20.7 = 약 238,000원까지 확장될 여지가 있다.

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### 6. 시나리오 분석

| 시나리오 | 확률 | 주요 가정 | 목표주가 | 상승여력 |
|---------|------|---------|---------|---------|
| **Bull** | 35% | 2Q26 별도 OPM 29% 가시화 + 대만·미국 ASP 인상 확정 + GaN 초도 수주 + 2027E OP 5,500억(OPM 30%)·EPS 13,000원, PER 17배 | **221,000원** | +33.3% |
| **Base** | 45% | 2Q26 ASP 10% 인상 부합 + 자회사 적자폭 50% 축소 + 2027E EPS 11,500원·BPS 67,500원, PER 15.5x·PBR 2.75x 블렌드 | **180,000원** | +8.6% |
| **Bear** | 20% | ASP 인상 5% 미만 + AI capex 둔화 + 중국 8인치 점유 확대 + 자회사 추가 적자 + 2026E OPM 22% 미달, PER 12배 | **138,000원** | -16.8% |

**확률 가중 기대가치**: 0.35 × 221,000 + 0.45 × 180,000 + 0.20 × 138,000 = **186,150원** (+12.3%)

> 이전 시나리오 대비 Bull 확률을 35%로 유지하고 TP를 215k → 221k로 미세 상향했다. 1Q 실적 비트로 Base의 신뢰도가 강화되어 확률을 40% → 45%로 상향했고, Bear 가정은 EB 매물 부담과 5/12 -11% 급락이 한 차례 반영된 것으로 보아 확률을 25% → 20%로 하향한다. 확률 가중 기대가치 186,150원은 명목 TP 180,000원보다 약 +3.4% 높아, Bull 옵션 가치가 의미 있게 살아 있는 구간이다.

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### 7. 기술적 진단

| 지표 | 수치 | 판단 |
|------|------|------|
| 현재가 | 165,800원 | 5/11 정점 199,600원 대비 -17%, 5/8 종가 165,900원과 거의 동일 (4거래일 횡보 후 -11% 급락 → 일주일치 상승분 전량 반납) |
| RSI(14) | 54.4 | 중립 (4/24의 81.7·5/1의 73.2 대비 큰 폭 진정 — 단기 과열 해소 단계) |
| MA 정배열 | 4/4 | 5일·20일·60일·120일선 모두 정배열 — 중기 추세는 여전히 상승 |
| BB %b | 0.517 | 밴드 중앙 — 변동성 폭 자체는 다시 수렴 단계 |
| 거래량/20일 | 1.29x | 5/12 116만주 거래 — 20일 평균 대비 2.2배 폭증 후 정상화 |
| 외국인 누적 | -4일 연속 매도 | 외국인 지분율 24.7%(DS 5/12 자료) — 단기 차익 실현이 +25~30% 단기 상승분에 집중됨 |
| VWAP 5일 갭 | -7.80% | 단기 가격이 5일 거래량 가중 평균을 -7.8% 하회 — 매수 진입 기회 |
| D+1 상승확률 | 53.1% | 모델 기대 수익 +0.30% — 신호 ma_alignment_full, high_float_turnover |
| 스크리너 점수 | 0.581 / 1.0 | 중상위 — 정배열·거래대금·모멘텀 신호 동시 활성화 |

> RSI는 4/24 81.7 → 5/1 73.2 → 5/12 54.4로 단기 과열이 완전히 해소되었고, 정배열·BB 중립이라는 안정된 추세 기반 위에 -11% 단기 조정이 작용한 구도다. VWAP 5일 갭 -7.8%는 단기 매수자 평균단가 대비 7.8% 할인된 진입가가 가능한 영역으로, EB 222만주 매물 소화가 본격화되지 않는 한 165,000~170,000원 박스권에서 분할 매수가 합리적이다. 다만 RSI 30 이하·MA 정배열 붕괴 신호가 동시 발생하면 EB 행사 가속으로 인한 매물 충격이 본격화된 것으로 해석하고 손절 라인 설정을 권고한다. (※ 본 진단은 query_technical.py의 5/12 종가 165,800원 기준 일관된 결과이며 차트 KPI chip과 ±5 이내 일치를 확인했다.)

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### 8. 향후 모니터링

**컨퍼런스 콜 관전 포인트** (5/6 IR 이후 변경된 사항):

- [x] **1Q26 별도 OPM 29% (일회성 제외) 가시화** — 회사 측 코멘트로 확인됨
- [x] **2Q ASP 인상 가이던스 정량 수치** — NDR에서 중국 50~60% 적용 완료 확인
- [x] **5년 2조원 투자 세부** — 4/30 자율공시로 발표 완료
- [ ] **GaN PDK 고객사 배포·초도 고객 확보** — 6월 내 확인 필요
- [ ] **자사주 1.4% (59.2만주) 소각 완료** — 6월 내 등기 이행 확인
- [ ] **EB 222만주 행사 진행 속도** — 매주 DART 공시 모니터링 (5/11 1건 접수)

**신규 촉매**:

- [ ] **6월 9~11일 PCIM 2026 — SiC·GaN MPW 발표 + 수주 컨택** (펀더멘털 인플렉션 핵심)
- [ ] **2026년 2분기 잠정 실적 발표 (7월) — ASP 인상 효과 첫 분기 반영** — 별도 OPM 26%+ 도달 시 Bull 시나리오 가시화
- [ ] **DS 외 추가 증권사 커버리지 개시** — 단일 커버리지의 시그널 한계 해소
- [ ] **AI 데이터센터 800VDC 고전압 GaN 표준 채택 진행** — DB하이텍 650V GaN HEMT 간접 수혜

**신규 리스크**:

- [ ] **EB 222만주 추가 행사 — 5.1% 잠재 매물벽**
- [ ] **외국인 매도 5일+ 연속 시 단기 추세 전환 가능성**
- [ ] **중국 SMIC·HuaHong의 BCD 전력반도체 양산 확대 — 중기 점유율 잠식 리스크**
- [ ] **트럼프 행정부 대중국 반도체 추가 규제 — 별도 매출 중국 비중 50~60% 노출**

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> 면책: 본 분석은 공개 정보 기반 참고 자료이며 투자 권유가 아닙니다.