# 가온전선 상한가가 켠 슈퍼사이클 두 번째 점등 — RSI 81, 컨센 +20% 돌파
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발행: 2026-05-08T19:22:26+09:00 · 기준시점(as-of): 본문 참조
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## 대한전선 (001440) 커버리지 업데이트


### 투자 스토리

> **"가온전선 +30% 상한가에 켜진 두 번째 슈퍼사이클 점등 — 컨센 60,500원 +20% 상회"**

직전 5/6 다운그레이드 리포트(Hold 65,000원) 이후 단 2거래일 만에 대한전선 주가는 69,200원에서 72,300원으로 +4.5% 추가 상승하며 사상 최고치를 다시 한 번 갱신했다. 5/7에는 -7.4% 조정으로 64,100원까지 밀렸으나, 5/8에 가온전선이 거래재개 첫날 +29.97% 상한가(47만 7,000원)를 강타하면서 전선 업종 전체가 재점화됐고 대한전선은 +12.79% 단숨에 되돌렸다. AI 데이터센터 전력 인프라 모멘텀이 한 번 식기 전에 두 번째 산을 오르고 있는 형국이다.

당사는 이 두 번째 점화가 단순 동반 매매가 아닌 **세 갈래의 펀더멘털 강화**를 동시에 반영하고 있다고 판단한다. 첫째, 송종민 부회장이 5/4~7 시카고 IEEE PES T&D(미국 최대 전력 인프라 전시회)에서 525kV HVDC 지중·해저케이블, CLV 포설선 PALOS, 시공 전문 자회사 대한오션웍스를 묶은 EPC 토탈 솔루션을 직접 노출했다. 미국에서 이미 수주한 320kV HVDC 지중케이블 레퍼런스를 발판으로 525kV급 HVDC와 해저로의 확장 의지를 시장에 명시적으로 알린 셈이다. 둘째, 한전이 서해안 에너지고속도로 1단계 4개 HVDC 송전망을 2030년 준공으로 1년 앞당기면서 발주 시점이 2026 상반기 내로 좁혀졌다. 셋째, 엔비디아·마이크로소프트가 AI 칩 확보 단계를 넘어 데이터센터 부지·전력망을 직접 통제하는 단계로 진입하면서 초고압 전선 슈퍼사이클의 시간 축이 길어지고 있다.

다만 펀더멘털이 강화됐다고 해서 가격이 따라줄 의무는 없다. 당사 TP 65,000원은 28F BPS 11,800원에 Target PBR 5.5배(피어 평균 상회 프리미엄)를 적용한 값으로, 피어와 컨센 어디를 놓고 봐도 이미 충분히 공격적인 가정이다. 5/8 종가 72,300원은 당사 TP를 11.2% 상회했고, 컨센 평균 TP 60,500원은 +19.5% 상회했다. RSI는 89.1에서 81.7로 약간 풀렸으나 여전히 과열 영역이며, BB %b 1.029(밴드 상단 돌파), VWAP 5일 갭 +13%는 단기 평균회귀 압력이 누적된 상태임을 시사한다. 이번 두 번째 점화의 호재가 당사 BPS 추정에 반영되기까지는 6~12개월 시간이 더 필요하다. 당사는 **투자의견 Hold와 TP 65,000원을 모두 유지**한다. 단기 차익실현 후 컨센 평균선(60,000원대 초반)에서 재진입을 권고하며, Bear 시나리오 확률은 미국·서해안 옵션 가치 강화로 20%에서 15%로 소폭 축소한다.

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### 1. 투자의견 변경

| | 변경 전 (5/6) | 변경 후 (5/8) |
|--|---------|---------|
| **투자의견** | Hold | **Hold** (유지) |
| **목표주가** | 65,000원 | **65,000원** (유지) |
| **현재가** | 69,200원 | **72,300원** (+4.5%) |
| **상승여력** | -6.1% | **-10.1%** (-4.0%p 악화) |
| **변경 사유** | 5/6 1Q26 review에서 28F BPS 11,800원 × Target PBR 5.5배로 산정한 65,000원은 컨센 평균 TP(60,500원)를 +7% 이미 상회. 가온전선 동반 폭등·IEEE 노출·서해안 발주 가시화 호재가 추가됐으나 당사 28F BPS·OPM 추정에 반영되기까지 시간 필요. 가격이 펀더멘털을 한 번 더 추월한 구간으로 판단, TP·의견 유지 |

> 컨센 평균 TP 60,500원 대비 당사 65,000원은 +7.4% 상회. 컨센은 4/30 일제 상향(유안타 39→60,000원, 하나 60,000원, SK 61,000원) 후 메리츠·KB가 NR로 전환하며 분포가 양극화됐다. 5/8 종가 72,300원은 컨센 평균 +19.5%, 컨센 최고 SK 61,000원도 +18.5% 상회. **8개사 중 5/8 주가를 따라잡은 증권사가 0개**라는 점이 이번 랠리의 가격-펀더 갭을 가장 명확히 보여주는 데이터다.

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### 2. 핵심 업데이트

**(1) 가온전선 거래재개 첫날 상한가 — 슈퍼사이클 두 번째 점등 신호**

5/8 가온전선이 단기 급등으로 매매정지 후 거래재개 첫날 +29.97% 상한가(47만 7,000원)로 마감하며 사상 최고가를 갱신했다. 같은 날 대한전선 +12.79%, LS에코에너지 +7.65%, 일진홀딩스 +6.28%, 제룡산업 +5.78% 등 전기장비 업종 전반이 동반 강세를 보였다. KB자산운용 RISE AI전력인프라 ETF는 24% 상승률로 이주의 ETF 1위에 등극했고, 코스피는 7,498p로 4거래일 연속 사상 최고치를 경신했다. 당사가 주목하는 점은 이번 강세의 트리거가 **개별 종목 호재(수주 공시 등)가 아닌 섹터 차원의 모멘텀 재가동**이라는 사실이다. 4월 말 1Q26 어닝 서프라이즈 직후 한 차례 시세를 분출한 전선주가 일주일 만에 두 번째 산을 오를 만큼 시장의 관심도와 수급 체력이 두텁다는 의미다.

**(2) 미국 IEEE PES T&D 참가 — EPC 토탈 솔루션 글로벌 노출**

대한전선은 5/4~7 시카고에서 열린 IEEE PES T&D 2026(미국 최대 전력 인프라 전시회)에 참가했다. 핵심 노출 포인트는 세 가지다. 첫째, 미국에서 수주한 320kV급 HVDC 지중케이블 레퍼런스를 베이스로 525kV급 HVDC 지중·해저케이블으로 확장 의지를 직접 명시했다. 둘째, 2027년 준공 예정인 당진 해저 2공장(1조원 매출 CAPA)의 건설 현황을 글로벌 발주처에 노출했다. 셋째, 해상풍력 전용 CLV 포설선 PALOS와 시공 전문 자회사 대한오션웍스를 묶어 **제조-운송-포설-시공의 EPC 일관 솔루션**으로 포지셔닝했다. 송종민 부회장은 "북미 지역은 전력망 투자 확대와 재생에너지 확산이 동시에 진행되며 시장이 빠르게 성장하고 있다"고 강조했다. 4/24 베트남 NEWTECONS MOU와 결을 같이 하는 글로벌 EPC 플레이어 행보로, 6~12개월 내 미국향 신규 수주 가시화 시 28F EPS 추정에 옵션 가치로 반영될 여지가 열렸다.

**(3) 서해안 에너지고속도로 1단계 발주 시점 압축**

한국전력공사는 서해안 HVDC 에너지고속도로(4개 HVDC 송전망, 사업비 약 11조원)를 2031년 준공에서 2030년 준공으로 1년 앞당기는 일정 단축을 확정했다. 이에 따라 1단계 발주 시점은 2026 상반기 내로 압축됐다. LS전선·대한전선 양사가 국내에서 유이한 해저 턴키 역량을 보유한 만큼, 발주 시 대한전선이 1조원 내외의 본선 수주를 가져갈 가능성이 높아졌다. 당사 모니터링 이벤트 중 "서해안 1단계 발주 (2027년 초 연기 확인)" 항목은 시점이 **2026 3분기 이내**로 앞당겨질 것으로 가이드를 갱신한다.

**(4) 지속되는 시장 시각의 양극화**

증권사 시각은 명확히 두 갈래다. 유안타·하나·SK는 4/30 일제히 TP를 60,000~61,000원으로 상향하며 Buy를 유지한 반면, 메리츠·KB는 1Q26 서프라이즈를 인정하면서도 NR(투자의견 미제시)로 후퇴했다. 메리츠 4/30 리포트 제목 "앗, 전선 회사에도 메탈 게인이?"는 1Q26 OPM 5.6%의 상당 부분이 LME 구리 상승·환율 효과에서 비롯된 일회성 수혜라는 시각을 압축적으로 드러낸다. 시장 전반은 EPC 전환 스토리(유안타 시각)와 메탈 게인 일회성(메리츠 시각) 사이에서 결국 더 강한 모멘텀을 따라가고 있는 형국이다. 당사는 1Q26 OPM 5.6% 중 구조적 부분(고수익 프로젝트 믹스 + EPC 첫 사례) 약 4.5%pt와 일회성 부분(메탈/환율) 약 1.0%pt를 분리하며, 2Q26은 OPM 4%대 후반으로 일시 후퇴 가능성에 무게를 둔다.

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### 3. 실적 & 밸류에이션

**실적 추정 (연결, 5/6 리포트 대비 변경 없음)**:

| 항목 | FY24A | FY25A | FY26E | FY27E | FY28E |
|------|-------|-------|-------|-------|-------|
| 매출(억원) | 32,913 | 36,360 | 42,400 | 47,500 | 51,800 |
| **매출 YoY(%)** | — | **+10.5** | **+16.6** | **+12.0** | **+9.1** |
| 영업이익(억원) | 1,152 | 1,286 | 2,200 | 2,700 | 3,300 |
| **영업이익 YoY(%)** | — | **+11.6** | **+71.1** | **+22.7** | **+22.2** |
| **OPM(%)** | **3.5** | **3.5** | **5.2** | **5.7** | **6.4** |
| 순이익(억원) | 700 | 842 | 1,650 | 2,200 | 2,750 |
| **EPS(원)** | **409** | **452** | **842** | **1,123** | **1,403** |
| BPS(원) | 7,800 | 8,309 | 9,460 | 10,580 | 11,800 |
| **PER(배, 기준주가)** | **45.7** | **80.4** | **85.9** | **64.4** | **51.5** |
| **PBR(배, 기준주가)** | **2.40** | **4.37** | **7.64** | **6.83** | **6.13** |
| **ROE(%)** | **5.8** | **5.5** | **9.3** | **11.2** | **12.5** |

> 기준주가: FY24 기준 18,700원, FY25 36,360원, FY26~28 현재가 72,300원 가정. 28E PBR 6.13배는 Target PBR 5.5배 상회 — 즉 현재 주가는 **28F BPS 11,800원 × 시장 적정 멀티플(5.5x = 64,900원)을 11.4% 추월**한 수준. 매출 YoY는 26E +16.6% → 28E +9.1%로 둔화되는 곡선이지만, 영업이익 YoY는 26E +71% 점프 후에도 27E·28E +22%대 성장을 유지하며 **OPM이 3.5% → 6.4%로 290bp 점프**하는 구조적 변곡이 핵심. 이는 단순 외형 성장이 아닌 믹스 개선이 이익체력을 끌어올린다는 5/6 thesis를 그대로 유지.

**밸류에이션 재산정 (5/6 대비 변경 없음, 검증만 갱신)**:

| 항목 | 이전 (5/6) | 현재 (5/8) | 비고 |
|------|-----------|-----------|------|
| 방법론 | 28F BPS × Target PBR | 28F BPS × Target PBR | 변경 없음 |
| 적용 BPS | 11,800원 (28F) | 11,800원 (28F) | 28F 기준 유지 |
| 적용 PBR | 5.5x | 5.5x | 피어 평균 상회 프리미엄 유지 |
| 목표주가 | 65,000원 | **65,000원** | 유지 |
| 당시 현재가 | 69,200원 | **72,300원** | +4.5% |
| 상승여력 | -6.1% | **-10.1%** | -4.0%p 악화 |

> **산술 검산**: 목표주가 65,000원 × 발행주식수 195,992,596주 = **12.74조원** (= 28F BPS 11,800원 × 5.5배 × 발행주식수 = 12.74조원, 일치). Equity Value 12.74조원 ÷ 발행주식수 1.96억주 = 65,000원. ✓
>
> 당사 TP 65,000원은 컨센 평균 60,500원을 +7.4% 상회하며, IEEE 노출과 서해안 발주 가시화의 옵션 가치를 반영한 프리미엄. 그러나 5/8 종가 72,300원은 당사 TP를 11.2% 상회하고 컨센 평균을 19.5% 상회한 위치로, **상승여력은 모든 증권사 기준에서 음(-)으로 전환**된 상태. 추가 TP 상향은 ① 28F OPM 7%대 가시화 ② 미국향 신규 수주 공시 ③ 서해안 1단계 발주 본선 낙찰 ④ 해저 2공장 양산 시점 확정 중 최소 2가지 트리거가 동시 발생할 때만 정당화된다.

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### 4. 피어 대비 위치

| 종목명 | 종목코드 | PER(26E) | PBR(현재) | OPM(25A) | 비고 |
|--------|----------|----------|-----------|----------|------|
| LS | 006260 | — | — | — | 지주사 디스카운트 |
| LS일렉트릭 | 010120 | — | — | — | 전력기기 비중 높음 |
| HD현대일렉트릭 | 267260 | — | — | — | 변압기 글로벌 전환 |
| 가온전선 | 000500 | — | — | — | 5/8 +30% 상한가, 모멘텀 정점 |
| 일진전기 | 103590 | — | — | — | 송배전 케이블 |
| 대원전선 | 006340 | — | — | — | 중저가 전선 |
| 산일전기 | 062040 | — | — | — | 변압기·송전·HVDC |
| LS에코에너지 | 229640 | — | — | — | 베트남 전선 |
| **대한전선** | **001440** | **85.9** | **7.64** | **3.5** | **EPC 전환 + HVDC 옵션** |

> 피어 그룹 멀티플은 5/8 동반 폭등으로 일제히 리레이팅 중. 가온전선 +30% 상한가는 섹터 P/B 평균을 한 단계 끌어올렸을 가능성이 높으며, 이는 대한전선 Target PBR 5.5배의 **피어 평균 상회 정도가 줄어든다**는 의미다. 즉 피어가 따라 올라오면서 대한전선의 상대적 프리미엄은 조금씩 축소되는 구간. 다만 대한전선 만이 보유한 525kV HVDC + 해저 EPC 토탈 솔루션 + 미국 320kV 레퍼런스의 조합은 가온전선·대원전선 등 단순 케이블 메이커와 본질적으로 다른 카테고리에 속하며, 본격적인 EPC 매출이 인식되는 28E~29E 구간에서는 LS전선(비상장) 대비 디스카운트가 좁혀지는 구조적 리레이팅이 가능하다.

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### 5. 시나리오 분석

| 시나리오 | 확률 | 주요 가정 | 목표주가 | 상승여력 |
|---------|------|---------|---------|---------|
| **Bull** | **35%** (↑5%p) | 28E OPM 7%대 가시화 + 서해안 1단계 1조원+ 본선 수주 + 미국 525kV HVDC 신규 수주 + AI 데이터센터 모멘텀 1년 이상 지속 | 80,000원 | **+10.7%** |
| **Base** | **50%** (=) | 28E OPM 6.4% + 베트남·해저2 정상 가동 + 컨센 트로이카 부합 + 5/8 폭등 후 60,000원대 초반 안착 | 65,000원 | **-10.1%** |
| **Bear** | **15%** (↓5%p) | 2Q26 OPM 4%대 후퇴 (메탈게인 일회성 노출) + 전남 해상풍력 인허가 추가 차질 + RSI 81 과열 되돌림 | 50,000원 | **-30.8%** |

**확률 가중 기대가치**: (80,000 × 0.35) + (65,000 × 0.50) + (50,000 × 0.15) = 28,000 + 32,500 + 7,500 = **68,000원** (현재가 72,300원 대비 -5.9%)

> 5/6 시나리오 대비 변경: Bull 30%→35%, Bear 20%→15%로 5%p씩 이동. IEEE 노출·서해안 발주 가시화·가온전선 동반 강세는 모두 Bull 시나리오 확률을 높이는 요인이며, AI 데이터센터 모멘텀의 시간 축이 길어진 점은 Bear 시나리오 확률을 줄이는 요인. 그러나 Base TP 65,000원은 변경 없음 — Bull 호재가 28F BPS·OPM 추정에 반영되기까지 시간이 필요하기 때문이다. 확률 가중 기대가치 68,000원은 현재가 72,300원을 5.9% 하회하며, 위험조정 기대수익 음(-) 영역에 위치한다.

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### 6. 기술적 진단

| 지표 | 5/6 | 5/8 | 변화 | 판단 |
|------|-----|-----|------|------|
| RSI(14) | 89.1 | **81.7** | -7.4 | 극단 과열 → 과열 (여전히 70+ 영역) |
| MA 정배열 | 4/4 | **4/4** | = | 완전 정배열 유지 |
| BB %b | — | **1.029** | — | 밴드 상단 돌파 (>1.0) |
| 거래량/20일 | 21배 | **1.22배** | -19.8x | 폭증 후 정상화 |
| VWAP 5일 갭 | +21% | **+13%** | -8%p | 단기 괴리 일부 해소 |
| D+1 상승확률 | — | **51.4%** | — | 균형 (모델 중립) |
| POC 거리 | — | **+75%** | — | Volume Profile 평균거래대 대비 매우 높음 |
| 스크리너 | — | **0.564** | — | ma_alignment_full + high_float_turnover |

> 5/6 대비 RSI는 89.1에서 81.7로 7.4p 완화됐고 거래량 폭증도 정상화(21배 → 1.2배)됐다. 그러나 BB %b 1.029 밴드 상단 돌파, VWAP 5일 갭 +13%, POC 거리 +75%는 **단기 평균회귀 압력이 여전히 누적된 상태**임을 시사한다. 모델 D+1 상승확률 51.4%는 균형값으로, 알고리즘이 "추세 추종 매수 vs 과열 되돌림"의 양방향 압력을 비슷한 강도로 평가하고 있다는 의미다. 5/7 -7.4% 조정 후 5/8 +12.79% 재상승의 변동성 패턴은 단기 모멘텀이 여전히 살아있으나, 이미 두 번의 시세 분출이 있었던 만큼 세 번째 산을 같은 강도로 오르기는 어려운 구간. 펀더멘털은 강하지만 가격이 한 발 앞서있으므로 **차익실현 후 RSI 60~65, BB %b 0.6~0.7, VWAP 갭 +5% 이내로 내려온 구간에서 재진입**하는 것이 위험조정 기대수익이 가장 높다.

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### 7. 촉매 & 리스크

**신규 촉매 (5/6 이후 추가)**:

- **미국 IEEE PES T&D 노출 (5/4~7 시카고)**: 525kV HVDC + EPC 토탈 솔루션 글로벌 발주처에 직접 시연. 6~12개월 내 미국향 신규 수주 가시화 시 28F EPS 옵션 가치 발현
- **가온전선 거래재개 상한가 → 섹터 모멘텀 재점화**: 전선 슈퍼사이클의 시간 축이 4월 말 1차 분출에서 끝나지 않고 두 번째 산을 형성. AI 데이터센터 capex 직접 통제 단계 진입(엔비디아·MS)
- **서해안 1단계 발주 시점 압축**: 2027년 초 → **2026 상반기 내**로 가이드 갱신 (2030 준공 1년 단축 확정)

**해소된 이벤트**:

- 4/29 1Q26 어닝 서프라이즈 (영업이익 컨센 +62%) — 5/6 리포트에서 반영 완료

**향후 모니터링 (갱신)**:

- [ ] **2Q26 실적 발표 (2026-08-14)**: OPM 4%대 후퇴 시 메탈게인 일회성 우려 재부상, 5%대 사수 시 구조 입증 완성. **가장 결정적 변곡점**
- [ ] **서해안 1단계 본선 발주 공시 (2026 3분기 이내 가시화)**: 1조원 내외 수주 시 28F EPS +10% 상향, 시나리오 가중치 Bull 35% → 45% 재배분 가능
- [ ] **미국향 신규 수주 공시 (2026~2027)**: IEEE 노출 후 6~12개월 내 시그널, 525kV급 신규 수주 시 베트남 400kV CAPA 활용도 직접 검증
- [ ] **전남 해상풍력 인허가 일시중단 해소 (2026-09)**: 미해소 시 28F BPS 추정에 -300원 충격
- [ ] **베트남 400kV 공장 가동 (2027-12)**: 미국향 수출 베이스 캠프
- [ ] **해저 2공장 양산 (2028-06)**: 1조원 매출 CAPA 가동, 28E~29E 외형·이익 점프

**상방 리스크**: 미국 데이터센터 capex 가속, AI 전력 인프라 ETF 자금 유입 지속, 가온전선 류 전선주 추가 상한가 행진

**하방 리스크**: 1Q26 OPM 5.6%의 메탈게인·환율 일회성 부분(약 1.0%pt) 2Q26 노출, RSI 81 과열 되돌림 압력, KG스틸 보유 954만 주(전환사채 전환분) 오버행

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> 면책: 본 분석은 공개 정보 기반 참고 자료이며 투자 권유가 아닙니다.