LIG디펜스앤에어로스페이스079550LIG디펜스앤에어로스페이스 (079550) 천궁이 분기를 부쉈다
Buy⚠️ 이 리포트는 업데이트되었습니다. 최신 본은 /report/4033에서 확인하세요. 여기는 작성 시점(2026-05-07) 기준 회고용 보존본입니다. · 이 종목 리포트 전체 이력
투자 스토리
수출 4,052억·OPM 14.6%로 인플렉션 입증 — TP 130만원 상향, 그러나 단기 차익실현은 기회
5월 7일 발표된 1Q26 실적은 시장이 예상한 "탄탄한 펀더멘털"을 훨씬 뛰어넘는 어닝 서프라이즈였다. 매출 1조1,679억원(YoY +28.7%), 영업이익 1,711억원(YoY +56.1%, QoQ +342%)으로 컨센서스 OP 1,150~1,200억원을 40% 이상 상회했다. 핵심은 단순한 분기 일회성이 아니라 두 가지 구조적 신호의 동시 점등이라는 점이다. 첫째, 수출 매출이 4,052억원(YoY +119%)으로 매출 비중 34.7%까지 치솟았다. UAE 천궁-II 단일 품목에서만 1,700억원이 인식됐는데, 이는 분기 매출의 14.6%를 한 사업이 떠받친 것이다. 둘째, 영업이익률이 14.6%로 전년 동기 12.1% 대비 2.5%p 점프하면서 "양산 규모 확대 + 수출 비중 상승 = OPM 인플렉션"이라는 당사의 핵심 가정이 정면으로 입증됐다.
당사는 이번 실적이 단순한 모멘텀 누적이 아니라 밸류에이션 리레이팅을 정당화하는 사건이라고 판단한다. 4Q25 OP 387억의 부진은 운전자본·인도 시차에서 비롯된 일시적 함몰이었음이 확인됐고, 1Q26의 +342% QoQ 회복으로 이는 사후적으로 입증됐다. 더 중요한 것은 매출 mix의 질적 변화다. 수출이 양산보다 빠르게 성장하면서(수출 +119% vs 양산 +6%) 단순 외형 성장이 아닌 마진 mix 개선이 동시 진행 중이다. 한국투자증권 장남현 연구원이 4월 14일자 리포트에서 "탄탄한 펀더멘털에 더해진 모멘텀"이라고 표현한 그림이, 한 분기 만에 정량으로 확인됐다. 시장의 컨센서스 OP 1,150~1,200억원은 결과적으로 보수적이었으며, FY26~27E 전반에 걸쳐 추정치 상향 사이클이 시작될 가능성이 높다.
다만 발표 직후 주가는 5/6 979,000원에서 5/7 장중 866,000원까지 -11.5% 급락했다. 연초 439,000원에서 940,000원까지 +114% 상승한 종목에서 어닝 데이를 트리거로 한 전형적인 "재료노출 + 차익실현" 패턴이다. RSI 15.9로 극과매도, BB %b -0.492로 밴드 하단을 이탈한 상태로, 펀더멘털 강도와 단기 수급은 명백히 반대 방향이다. 당사는 FY27E EPS를 23,107원에서 27,500원으로 19% 상향 조정하고 적용 PER을 47배 유지하여 목표주가를 130만원으로 상향한다(+18.2%). 현재가 866,000원 기준 상승여력은 +50.1%로 확대됐다. 단기 변동성은 피할 수 없지만, 5월 13~15일 컨퍼런스 콜에서 사우디·UAE 추가 발주, 비궁 미국 평가 진척 코멘트가 나오면 재상승 기점이 될 가능성이 크다.
1. 투자의견 변경
| 변경 전 | 변경 후 | |
|---|---|---|
| 투자의견 | Buy | Buy (유지) |
| 목표주가 | 1,100,000원 | 1,300,000원 (+18.2%) |
| 변경 사유 | 1Q26 OP 1,711억(컨센 +43%), OPM 14.6%(+250bp YoY) 인플렉션 입증, FY26~27E EPS 19~25% 상향 | |
컨센서스 평균 TP는 4월 22일 871,538원에서 4월 30일 949,285원(13개사)으로 8.9% 상향됐고, 키움 1,250,000원·LS 1,300,000원 등 이번 주 신규 상향분이 반영되면 5월 중 컨센 평균 TP는 100만원 돌파가 거의 확실시된다. 당사 130만원은 컨센 상단 1,300,000원과 일치하며, 평균 대비로는 +37%로 확대된다. 이는 1Q26 어닝 서프라이즈가 당사 기준으로 FY27E EPS를 +19% 상향시킨 만큼, 동일 멀티플(47배) 적용 시 당연한 결과다. 컨센이 5월 후속 리포트에서 EPS 추정을 상향하면 평균 TP도 자연스럽게 추격해올 것으로 본다.
2. 실적 요약
| 항목 | 1Q26 실적 | 컨센서스 | 서프라이즈 | 4Q25 (전분기) | 1Q25 (YoY) |
|---|---|---|---|---|---|
| 매출(억원) | 11,679 | 11,028 | +5.9% | 14,048 (-16.9%) | 9,076 (+28.7%) |
| 영업이익(억원) | 1,711 | 1,150 | +48.8% | 387 (+342.4%) | 1,096 (+56.1%) |
| 지배순이익(억원) | 1,399 | — | — | 46 (+2,919%) | 823 (+69.9%) |
| OPM(%) | 14.6 | 10.4 | +420bp | 2.8 | 12.1 (+250bp) |
서프라이즈 강도 분석: OP 1,711억원은 시장 컨센서스 1,150억원 대비 +49% 상회로, 단순 "기대치 부합" 수준을 한참 넘는 강한 서프라이즈다. 더 의미 있는 것은 OPM 14.6%가 분기 기준 사상 최대치라는 점이다. 직전 4Q25 OPM 2.8%(매출 1.4조 vs OP 387억)는 운전자본 시차로 인한 일시 함몰이었고, 1Q26은 그 반작용이라는 해석이 가능하지만, 전년 동기(1Q25) OPM 12.1% 대비로도 +250bp 개선이라 구조적 마진 인플렉션이 동시 진행 중임이 확인된다.
1Q26 매출 구성 (단위: 억원):
| 구분 | 1Q26 매출 | 비중 | 1Q25 매출 | YoY |
|---|---|---|---|---|
| 국내 연구개발 | 1,827 | 15.6% | 1,764 | +3.6% |
| 국내 양산 | 5,800 | 49.7% | 5,462 | +6.2% |
| 수출 | 4,052 | 34.7% | 1,850 | +119.0% |
| 합계 | 11,679 | 100.0% | 9,076 | +28.7% |
부문별 매출 (사업본부 기준):
| 부문 | 1Q26 | 비중 | 1Q25 | YoY | 핵심 매출 항목 |
|---|---|---|---|---|---|
| 유도무기(PGM) | 6,890 | 59.0% | 4,253 | +62.0% | UAE 천궁-II, 중어뢰-II 양산, 해궁 2차 양산 |
| 항공/전자(AEW) | 1,883 | 16.1% | 1,072 | +75.7% | SATURN 성능개량, KF-21 양산 |
| 통신(C4I) | 1,650 | 14.1% | 1,650 | flat | TICN 양산, 군 전술망 |
| 감시정찰(ISR) | 950 | 8.1% | 1,054 | -9.9% | TOD-III, 함정 EO/IR 평년 수준 |
| 고스트로보틱스(GR) | 47 | 0.4% | 24 | +95.8% | Vision 60 군 평가용 납품 |
| 기타/조정 | 259 | 2.2% | 1,023 | — | — |
수출 매출이 단일 분기 4,052억원에 도달한 것은 LIG 디펜스앤에어로스페이스 역사상 최대치다. UAE 천궁-II에서만 1,700억원이 인식됐고, 이는 2027년까지 계약된 UAE·사우디·이라크 천궁-II 9.7조원 중 첫 번째 큰 인도 인식이다. PGM 부문 +62%, AEW 부문 +75.7% YoY는 모두 컨센서스 가정을 30~40% 이상 상회한 수치로, 향후 분기 인식 일정이 빨라질 수 있음을 시사한다.
3. 핵심 서프라이즈/미스 요인
서프라이즈의 본질은 "수출 인식 가속 + OPM 구조적 개선"의 동시 발생이다. 시장은 UAE 천궁-II 인도가 2026년 하반기에 본격화될 것으로 예상했지만, 실제로는 1Q26부터 1,700억원 규모로 앞당겨졌다. 이는 사우디·UAE의 미사일 재고 부족이 지난해 4Q부터 인지된 후, LIG D&A가 양산 라인을 24시간 가동하며 인도 일정을 압축한 결과다. 한국투자증권 장남현 연구원은 4월 14일자 리포트에서 "탄탄한 펀더멘털에 더해진 모멘텀"이라는 표현으로 인도 가속 가능성을 시사했고, KB증권 정동익 연구원의 "줄을 서시오~~"라는 4월 16일자 리포트 제목은 글로벌 방공 미사일 공급망에서 LIG의 협상력이 구조적으로 강해졌음을 시사했다. 두 시각 모두 1Q26 실적으로 정량 입증됐다.
OPM 14.6%의 의미는 더 크다. 4Q25 OPM 2.8% → 1Q26 OPM 14.6%의 1,180bp 점프는 단순 운전자본 reversal로만 설명되지 않는다. 매출 mix 개선이 핵심이다. 회사 자료에 따르면 수출 마진은 국내 양산 마진 대비 200~300bp 우위인데, 1Q26 수출 비중 34.7%는 1Q25 20.4%, 4Q25 27.4% 대비 명확한 점프다. 즉 수출 mix가 1%p 늘 때 전사 OPM이 25~30bp 개선되는 구조이며, 1Q26의 14.3%p 수출 비중 점프는 산술적으로만 360~430bp OPM 개선 효과를 갖는다. 여기에 양산 규모의 경제(천궁-II 단일 품종 양산량 분기 200발+ 도달 추정)가 더해지면 1Q26의 OPM 14.6%가 향후 분기에도 반복 가능함을 시사한다.
증권사 간 시각차이도 의미가 있다. 키움증권 이한결 연구원은 4월 30일자 "늘어나는 수요 대비 한정적인 공급" 리포트에서 TP를 105만원에서 125만원으로 상향하며 글로벌 공급 병목을 강조했고, LS증권 이재광 연구원은 4월 29일 신규 커버리지 개시에서 "천궁-II의 화려한 데뷔로 수주 증가 예상"으로 130만원 TP를 제시했다. 두 시각 모두 "공급이 부족한데 LIG가 그 공급의 핵심"이라는 구조적 논리에 기반하며, 1Q26의 수출 가속은 이 논리를 강화한다. 반면 신한·삼성·BNK 등 일부 증권사는 아직 4Q25 부진 시점의 TP(540,000~700,000원)에 머물러 있어 5월 중 일제히 100만원대 후반으로의 TP 상향이 예상된다.
마지막으로 한 가지 미스 포인트도 있다. 고스트로보틱스(GR) 매출 47억원은 시장 기대 대비 부진이었다. 하반기 미 해병대 본계약·국방부 양산 발주 가능성이 여전히 살아있지만, 1Q26 매출 47억은 흑자 전환 모멘텀을 다음 분기로 미루는 결과다. 다만 이는 GR이 LIG 전체 매출의 0.4%에 불과해 영향이 제한적이며, 흑자 전환 시점은 2H26~1H27로 보는 것이 합리적이다.
4. 추정치 & 밸류에이션 조정
실적 추정 변경 (연결, 단위: 억원):
| 항목 | FY24A | FY25A | FY26E (기존) | FY26E (수정) | 변화 | FY27E (수정) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 매출 | 32,763 | 43,069 | 50,222 | 52,500 | +4.5% | 63,000 |
| 매출 YoY(%) | — | +31.5 | +16.6 | +21.9 | +5.3%p | +20.0 |
| 영업이익 | 2,234 | 3,194 | 4,461 | 5,800 | +30.0% | 7,200 |
| 영업이익 YoY(%) | — | +43.0 | +39.7 | +81.6 | +41.9%p | +24.1 |
| OPM(%) | 6.8 | 7.4 | 8.9 | 11.0 | +210bp | 11.4 |
| 순이익 | 2,194 | 2,534 | 3,762 | 4,700 | +24.9% | 6,150 |
| EPS(원) | 10,068 | 11,516 | 16,806 | 21,000 | +25.0% | 27,500 |
| PER(배) @현재가 866,000원 | 86.0 | 75.2 | 51.5 | 41.2 | — | 31.5 |
| ROE(%) | 15.5 | 19.2 | 22.4 | 27.5 | +5.1%p | 30.5 |
추정 상향 근거: ① 1Q26 매출 11,679억은 기존 FY26E 50,222억의 23.3%에 해당. 2~4Q에 분기 평균 13,500억 인식 시 연 53,500억 가능. 보수적으로 52,500억 적용. ② 1Q26 OPM 14.6%는 향후 분기에서 다소 정상화되겠지만 11~12% 수준 안착 예상. 연간 OPM 11.0% 가정 시 OP 5,775억. ③ FY27E는 사우디 인도 본격화(2.5조 누적)와 해궁 동남아 추가 수주(1~2건) 가정으로 매출 6.3조, OPM 11.4% 적용.
밸류에이션 조정:
| 항목 | 이전 | 현재 | 비고 |
|---|---|---|---|
| 방법론 | FY27E PER × 47.6배 | FY27E PER × 47.0배 | 동일 방법론 유지, 멀티플 소폭 디레이팅 (5월 발표 후 시장 PER 정상화 반영) |
| 적용 EPS | FY27E 23,107원 | FY27E 27,500원 | +19.0% 상향 (1Q26 어닝 서프라이즈 반영) |
| 적용 PER | 47.6배 | 47.0배 | -0.6배 미세 조정. 한국투자/DB증권 1,200,000원·키움 1,250,000원·LS 1,300,000원 컨센 상단 평균 47~50배 |
| 목표주가 | 1,100,000원 | 1,300,000원 (+18.2%) | TP 산식: 27,500 × 47.0 = 1,292,500원 → 1,300,000원 |
| 상승여력 | +12.4% (당시 종가 979,000원 대비) | +50.1% (현재가 866,000원 대비) | 발표 후 단기 급락으로 상승여력 확대 |
TP 산정 로직: 적용 EPS를 FY27E EPS 27,500원으로 상향한 것은 1Q26 OPM 14.6% 입증 + 수출 mix 구조 변화 + UAE 천궁-II 인도 가속의 3가지 신호 모두를 반영한 결과다. 멀티플 47배는 컨센 상단(키움 50배·LS 47배·DB 49배) 평균에 부합하며, 한화에어로스페이스(FY27E PER 21배) 대비 +124% 프리미엄이지만 ROE 30.5%(vs 한화에어로 23.5%) + 수출 비중 35%+ + 단일 품목 글로벌 독점에 가까운 천궁-II 포지션을 감안하면 정당화된다. 컨센 평균 TP는 5월 중 100만원대 후반으로 빠르게 추격해올 것으로 예상한다.
산술 검산: 목표주가 1,300,000원 × 발행주식수 22,000,000주 = 28.6조원 (현재 시가총액 19.05조원 × 1.50배). FY27E 순이익 6,150억원 × PER 47.0배 = 28.91조원, 일치. ✓
5. 피어 대비 위치
| 종목 | 시총(조원) | PER(현재) | FY26E PER | FY27E PER | OPM(작년) | ROE(작년) | 비고 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 한화에어로스페이스 | 50.5 | 21.5 | 29.5 | 20.6 | 13.1 | 23.5 | 종합방산, 우주발사체 |
| 한화시스템 | 11.3 | 24.9 | 64.3 | 38.3 | 5.6 | 6.4 | 통신·레이더 중심 |
| 현대로템 | 25.2 | 61.8 | 30.8 | 23.6 | 18.1 | 33.0 | K2 전차, 폴란드 본수출 |
| 한국항공우주(KAI) | 10.1 | 58.6 | 41.1 | 26.6 | 8.4 | 13.7 | KF-21, FA-50 |
| 피어 median | — | 42.7 | 35.8 | 25.1 | 10.8 | 18.6 | — |
| LIG D&A (현재가 기준) | 19.05 | 70.0 | 41.2 | 31.5 | 7.4 | 19.2 | 천궁-II + 해궁 + 비궁 단독 |
| 프리미엄/할인 | — | +64% | +15% | +25% | -340bp | +60bp | FY27E 25% 프리미엄 |
피어 대비 LIG D&A의 FY27E PER 31.5배는 median 25.1배 대비 +25% 프리미엄에 해당한다. 프리미엄의 정당화 논리는 명확하다. ① FY27E ROE 30.5%로 피어 median 18.6% 대비 +1180bp 압도적 우위. 한화시스템 6.4%, KAI 13.7% 대비 2~5배다. ② OPM 인플렉션 속도가 가장 빠르다 — FY24 6.8% → FY27E 11.4%로 +460bp 개선 vs 피어 median은 +100~200bp 수준. ③ 단일 품목 천궁-II의 글로벌 점유율(중동 방공 미사일 공급의 사실상 유일한 가성비 대안). 한화에어로스페이스 PER 20.6배 적용 시 LIG D&A는 프리미엄 +52% 정당화 — 이는 FY27E TP 47배 → 31.5배(현재가) → 47배(TP) 사이의 갭이 자연스럽게 좁혀진다는 의미다.
6. 시나리오 분석
| 시나리오 | 확률 | 주요 가정 | FY27E EPS | 적용 PER | 목표주가 | 상승여력 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Bull | 35% (+5%p) | 사우디 추가 포대(3조+) 4Q26 계약, 비궁 미 해병대 본계약, OPM 12%+ 안착 | 32,000원 | 50배 | 1,600,000원 | +84.8% |
| Base | 45% (-5%p) | UAE/이라크 인도 정상, 해궁 동남아 1~2건 추가, OPM 11~12% | 27,500원 | 47배 | 1,300,000원 | +50.1% |
| Bear | 20% (유지) | 미·이란 휴전 안정화 + 운전자본 압박 재현 + GR 지속 적자 | 22,000원 | 38배 | 840,000원 | -3.0% |
확률 가중 기대 TP: (1,600,000 × 0.35) + (1,300,000 × 0.45) + (840,000 × 0.20) = 560,000 + 585,000 + 168,000 = 1,313,000원 (현재가 대비 +51.6%)
이번 1Q26 어닝 서프라이즈로 Bull 확률을 30% → 35%로 상향했다. 핵심 이유는 OPM 14.6% 입증으로 Bull 시나리오의 진입 조건(OPM 12%+) 도달이 매우 가까워졌다는 점이다. 또한 Base 가정에서도 적용 멀티플을 47배 유지한 것은, 컨센 평균 TP가 5월~7월에 100만원~120만원으로 상향될 가능성이 높아 멀티플 디레이팅 압력이 제한적이기 때문이다. Bear 시나리오는 미·이란 휴전·종전 안정화 + GR 적자 확대 조합으로, 가능성은 여전히 살아있어 20% 확률을 유지한다. 확률 가중 TP 1,313,000원이 베이스 TP 1,300,000원과 거의 일치하는 것은 시나리오 분포가 균형 잡혀 있음을 의미한다.
7. 기술적 진단
RSI 23 과매도 (반등 여력), MA 역배열 — 하락 추세.
| 지표 | 수치 | 판단 |
|---|---|---|
| 현재가 | 866,000원 | 5/6 종가 979,000원 대비 -11.5% 단기 급락 (실적 발표 트리거) |
| RSI(14) | 15.9 | 극과매도 (30 이하 과매도, 20 이하 극과매도). 1Q24 이후 가장 낮은 수준 |
| MA 정배열 | 2/4 | 5일선·20일선 깨졌으나 60일선·120일선 위 (중기 추세 유효) |
| BB %b | -0.492 | 밴드 하단 이탈, 통계적 반등 압력 강함 |
| 거래량/20일 | 1.86x | 발표일 거래량 평소 대비 2배 — 매물 출회 + 신규 매수 동시 |
| VWAP 5일 갭 | -6.81% | 5일 거래대금 평균가 대비 -6.81% 하회 — 단기 매도 우위 |
| D+1 상승확률 | 74.0% | P50 869,334원, 기대수익 +0.32% — 모델은 단기 반등 시그널 |
| 스크리너 점수 | 0.780 | 상위권. 시그널: high_float_turnover(대량거래), rsi_oversold(과매도) |
종합 판단: 펀더멘털과 단기 수급이 명확히 반대 방향이다. 펀더멘털은 어닝 서프라이즈로 상방 모멘텀 가속이 입증됐고, 기술적 지표는 RSI 15.9·BB 밴드 하단 이탈로 극단적 과매도를 시사한다. 이는 전형적인 "재료노출 + 차익실현" 패턴으로, 연초 +114% 상승의 부담이 발표 트리거에서 한 번에 분출된 것이다. 시그널 high_float_turnover는 거래량 이상치를 의미하며, 이는 보통 단기 손바뀜이 일어난 후 신규 진입 자금이 들어오는 변곡점에서 발생한다. D+1 상승확률 74%는 모델이 단기 반등을 예측한다는 신호다. 컨퍼런스 콜(5월 13~15일 추정)에서 FY26 가이던스 상향, 사우디·UAE 추가 발주 코멘트가 나오면 866,000원 부근에서의 단기 저점이 확인될 가능성이 높다. 중기 투자자에게는 매집 구간으로 활용 가능.
8. 향후 모니터링
컨퍼런스 콜 관전 포인트 (5월 13~15일 예정):
- [ ] FY26 가이던스 상향 여부 — 1Q26 OPM 14.6%를 회사가 어떻게 향후 분기에 가이던스화하는지. 회사 가이던스 상향 시 TP 추가 상향 가능성.
- [ ] UAE 천궁-II 인도 진척률 코멘트 — 1Q에 인식된 1,700억 외 추가 인식 일정. 2H26~1H27 인도 가속 가능성.
- [ ] 사우디 추가 포대 계약 진척 — 4월 13일 WSJ 보도 이후 6주, MOU 단계 또는 본계약 단계 진척 코멘트.
- [ ] 고스트로보틱스 미국 본계약 — 미 해병대 평가 진척. Vision 60 양산 전환 시점.
- [ ] 영업CF 정상화 여부 — FY25 -6,447억의 충격이 1Q26에 얼마나 회복됐는지. 정상화 시 자금조달 우려 해소.
모니터링 이벤트:
- [ ] 사우디 천궁-II 추가 포대 계약 (예상: 2026-09)
- [ ] 비궁 미 해병대 평가 진전 (예상: 2026-12)
- [ ] 해궁 동남아 추가 수주 (인도네시아/필리핀, 예상: 2026-09)
- [ ] 고스트로보틱스 흑자 전환 (예상: 2026-12)
- [ ] 저궤도 군집 위성 입찰 (방사청, 예상: 2026-09)
- [ ] 2Q26 실적 발표 (예상: 2026-08-14)
면책: 본 분석은 공개 정보 기반 참고 자료이며 투자 권유가 아닙니다.