# 호실적의 향연, 주가는 침묵 — 1Q26 ROE 27.9%·외국인 37일 매도
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발행: 2026-05-01T17:34:39+09:00 · 기준시점(as-of): 본문 참조
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### 투자 스토리

> **"어닝은 컨센 14% 상회, 주가는 발표일 -6% — 시장이 외면한 1조 클럽 첫 분기"**

키움증권은 4월 30일 1Q26 잠정실적을 공시하며 지배순이익 4,764억원(+102.4% YoY, +93.1% QoQ)을 기록, 컨센서스 4,179억원을 14.0% 상회하는 어닝 서프라이즈를 시현했다. 별도 기준 연환산 ROE는 28.6%, 연결 27.9%로 키움이 단일 분기 사상 처음으로 자기자본 6.96조원에서 ROE 28%대를 찍은 의미 있는 분기다. 위탁매매수수료 3,655억원(+98.2% YoY, +31.8% QoQ)이 톱라인을 견인했고, 컨센서스가 가장 보수적으로 잡았던 S&T·운용손익이 1,557억원(+157.2% QoQ)으로 폭발하며 서프라이즈 폭의 절반 이상을 만들어냈다. 우리금융지주 배당금 206억원을 제외해도 운용손익은 1,351억원, 즉 일회성으로 설명 가능한 수치가 아니다.

그런데 시장 반응은 정반대였다. 4월 30일 종가 398,000원으로 -6.0% 급락했고(전일 423,500원), 4월 27일 453,000원에서 4거래일 만에 -12.1% 하락했다. 외국인은 37거래일 연속 순매도를 기록 중이며(이전 리포트 시점 28일에서 9일 더 길어짐), RSI(14)는 3.1로 측정 가능한 극단적 과매도 영역이다. 시장이 어닝 서프라이즈를 무시하고 매도한 이유는 명확하다 — ① 리테일 약정 M/S 25.7%로 -0.8%pQoQ, 신용융자 M/S 13.3%로 -1.2%pQoQ 동시 하락, ② "1Q가 피크 아닐까"라는 이른 피크아웃 우려, ③ 새로운 주주환원 정책 발표(5월) 직전 차익실현 욕구가 결합한 결과다. 동시에 컨센 평균 559,916원·median 560,000원, 한국투자증권 600,000원, NH투자증권 700,000원, 미래에셋증권 Hold→Buy 상향(TP 466→516)이라는 증권사 시각은 변함없이 매수 우위다.

당사는 이 비대칭이 그대로 매수 기회라고 본다. 1Q26 연환산 별도 ROE 28.6%, 연결 27.9%는 한국투자증권이 목표 PBR 2.30배에 적용한 ROE 23.4%·자본비용 11.3% 가정을 이미 능가했다. 5월 중 발표 예정인 새로운 중기 주주환원 정책은 별도 순이익 30% 이상 환원 기조 유지에 자사주 소각 비중 확대 가능성이 크고, 발행어음 잔고는 12월 19일 출시 후 3개월 만에 1조원을 돌파해 상반기 2조원 목표가 가시권에 들어왔다. 단기 리스크인 M/S 하락은 코스닥 활성화 정책과 ETF LP 1위 지위로 일정 부분 반전 여지가 있고, 외국인 37일 매도 스트릭은 절대값으로 매수 트리거에 근접한다. 이전 리포트 발간 이틀 후 주가가 -6.0% 하락하며 갭이 더 벌어진 만큼, 투자의견 **Buy 유지·목표주가 620,000원으로 +3.3% 상향**한다.

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### 1. 투자의견 변경

| | 변경 전 | 변경 후 |
|--|---------|---------|
| **투자의견** | Buy | **Buy 유지** |
| **목표주가** | 600,000원 | **620,000원** (+3.3%) |
| **변경 사유** | 1Q26 어닝 서프라이즈 반영 → 2026E ROE 19.5%→21.0%·EPS 57,500→60,000원·BPS 295,000원 상향. Justified PBR 2.10x×BPS 295,000 = 619,500원 |

> 컨센서스 평균 목표주가 559,916원(median 560,000원, 12개사) 대비 당사 TP 620,000원은 +10.7% 프리미엄. 한국투자증권(600,000) 및 NH투자증권(700,000)과 같은 매수 강세 라인이며, 미래에셋증권(516,000, Hold→Buy)·삼성증권(520,000)·DB증권(560,000) 라인보다 공격적이다. 격차의 근거는 1Q26 연환산 ROE 28%대를 단순 정상화(연 21%)로 가정한 후에도 Justified PBR 2.10x를 적용한 결과이며, 발행어음·MSCI 비중 확대 옵션을 별도 프리미엄 없이 base case에 내재화했기 때문이다. 컨센 대비 갭은 +30% 임계 이내로 정당화 가능 범위에 있다.

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### 2. 핵심 업데이트

**① 1Q26 잠정실적: 컨센 14% 상회, 운용손익이 만든 서프라이즈**

연결 영업이익 6,212억원(+90.9% YoY)은 컨센 5,580억원을 11.3% 상회했고, 지배순익 4,764억원은 컨센 4,179억원을 14.0% 상회했다. 별도 ROE 28.6%, 연결 27.9%라는 숫자는 키움 역사상 가장 높은 단일 분기 자본 효율이다. 호실적 구성을 뜯어보면 위탁매매수수료 3,655억원(+98.2% YoY)이 핵심이지만, 진짜 "서프"는 S&T·운용손익 1,557억원(+157.2% QoQ)에 있다. KB증권은 이를 두고 *"Brokerage와 Trading 호실적의 결합, ROE 27.9%"*로 핵심을 짚었고, DB증권은 *"집합투자증권 수익 확대 및 반도체 업종 중심의 운용수익 개선, ETF LP 수익 호조"*에 기인한다고 분석했다. 한국투자증권은 *"우리금융지주 배당금수익 206억원을 제외해도 운용손익은 1,351억원으로 전분기 대비 145% 증가"*하며 *"채권운용 실적 부진은 제한적인 가운데, 주식운용 성과가 크게 양호했고, ETF LP 등 S&T 부문도 꾸준히 견조한 성장세"*라고 평가했다. 즉 우리금융지주 배당이라는 일회성 인자를 빼도 운용 부문은 구조적으로 한 단계 레벨업되었다는 해석이다.

**② 시장 반응은 정반대 — 발표일 -6%, 4거래일간 -12%**

4월 30일 일중 시가 426,000원에서 저가 396,000원까지 흘러내려 종가 398,000원(-6.0%)으로 마감했다. 4월 27일 453,000원 → 4월 30일 398,000원, 4거래일 -12.1% 하락이다. 시장이 어닝 서프라이즈를 디스카운트한 이유는 세 가지다. **첫째**, 리테일 약정 M/S 25.7%(-0.8%pQoQ), 신용융자 M/S 13.3%(-1.2%pQoQ)의 동반 하락이다. 삼성증권 정민기 위원이 *"어닝 서프라이즈 vs M/S 하락"*이라는 제목으로 양면을 명시한 게 시장 분위기를 정확히 반영한다. DB증권 나민욱 위원도 *"리테일 M/S의 경우 대형주 위주 장세로 코스닥 매매 비중 하락 및 대형사 지점 영업 활성화 영향"*을 지적했다. **둘째**, 1Q를 피크로 보는 시각이다. 미래에셋증권은 1Q26 영업이익 6,212억원을 정점으로 2Q 5,210억, 3Q 4,070억, 4Q 3,490억의 분기별 감속 전망을 제시했다. **셋째**, 5월 새 주주환원 정책 발표 직전 차익실현 욕구가 결합했다. 다만 키움 경영진은 *"인위적 자본 확충 없이 성장과 환원의 균형"*을 명시했고, 정태준 위원은 *"새로운 주주환원 정책이 급격하게 환원을 확대하는 방향으로 나타나지는 않을 것"*으로 보수적 가이던스를 제시한 상태다.

**③ 외국인 37일 연속 매도 — 매크로 디레이팅인가, 종목 우려인가**

이전 리포트(4/29) 시점 28일이었던 외국인 순매도 스트릭이 9일 더 연장되어 37일에 이르렀다. 외국인 지분율은 27.9%(60일 -1.7%p) 수준이며, RSI(14) 3.1, BB %b -0.199, MA 정배열 0/4(완전 역배열), VWAP 5일 갭 -4.04%, POC 거리 -10.87% 등 측정 가능한 모든 추세·모멘텀 지표가 동시에 과매도 신호를 가리킨다. 다만 거래량/20일 비율 2.05x로 **매도가 아닌 매수 거래량이 동반 증가**하고 있고(스크리너 점수 0.797, 신호 vol_surge_2x + rsi_oversold), D+1 상승확률 모델은 74.7%, 기대수익 +0.23%를 제시한다. 외국인 매도 스트릭이 30일을 넘어가면 통계적으로 종료 시그널이 가까워지는 구간이며, 1Q26 ROE 27.9%라는 펀더멘털 모멘텀이 매도 명분을 뒷받침하지 못하는 점은 매수에 우호적이다.

**④ 발행어음 — 6월 출범이 아니라 이미 ramp-up 단계**

이전 리포트는 발행어음 사업 "본격 출범 시점"을 6월로 모니터링했으나, 실제로는 2025년 12월 19일 첫 상품 출시 후 3개월(2026년 3월 10일) 만에 잔고 1조원을 돌파한 상태다. 출시 일주일 만에 판매 목표 3,000억원을 조기 달성하며, 상반기 2조원 잔고가 사실상 가시권. 6,000억원 모험자본 공급 계획도 동시에 진행 중이다. DB증권은 *"발행어음의 경우 올해 예상 잔액 3조원을 가정 시 연간 이익에는 200~300억원 기여"*로 추정했고, 1Q26 별도 IB 수수료 533억원에 더해 발행어음·인수주선이 두 자릿수 성장하는 구조가 자리 잡고 있다. 1Q26 어닝 서프라이즈 안에는 발행어음 직접 기여분이 아직 작지만, 2H26~2027년에는 100~300억원 단위로 누적 가능한 옵션이다.

**⑤ 5월 새 주주환원 정책 — Catalyst 임박**

키움 경영진은 5월 중 새로운 중기 기업가치 제고 계획을 발표할 예정이다. 2024년 5월 발표한 직전 밸류업 계획은 별도 순이익 30% 이상 주주환원율 목표로 시작했고, 2025년 실적 환원율은 30.6%(배당 2,057억+자사주 956억)로 계획을 초과 달성했다. 2025년 별도 순이익이 1조 994억원으로 사상 최초 1조 클럽에 진입한 점, 자사주 잔량 265만주(보통주 9.9%)가 충분히 남아 있는 점, 그리고 배당분리과세 분리적용 요건이 2027년부터 본격 작동하는 점을 고려하면, 새 정책은 ① 별도 순익 35~40% 환원율 가이던스 상향, ② 분기 배당 도입, ③ 자사주 소각 일정 단축 중 일부가 결합될 가능성이 크다. 미래에셋증권 정태준 위원은 *"인위적 자본 확충 없이 성장과 환원의 균형"*을 강조하며 보수적 시각을 유지하나, 한국투자증권은 *"퇴직연금 사업 진출 등으로 약정 M/S 하락은 한계체감할 전망"*으로 환원 모멘텀을 펀더멘털 회복과 묶어서 본다.

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### 3. 실적 & 밸류에이션

**실적 추정 (연결, 단위: 억원)**

| 항목 | FY24A | FY25A | FY26E (수정) | FY26E (이전) | FY27E |
|------|-------|-------|---------|---------|-------|
| 매출(억원) | 18,460 | 23,962 | **30,500** | 29,000 | 32,000 |
| **매출 YoY(%)** | — | **+29.8** | **+27.3** | (+21.0) | **+4.9** |
| 영업이익(억원) | 10,980 | 14,882 | **20,300** | 19,000 | 19,800 |
| **영업이익 YoY(%)** | — | **+35.5** | **+36.4** | (+27.7) | **−2.5** |
| **OPM(%)** | **59.5** | **62.1** | **66.6** | (65.5) | **61.9** |
| 지배순익(억원) | 8,350 | 11,140 | 15,500 | 14,500 | 15,200 |
| **EPS(원)** | **31,393** | **42,162** | **60,000** | 57,500 | **60,500** |
| **BPS(원)** | **210,068** | **254,008** | **295,000** | 305,000 | **335,000** |
| **DPS(원)** | **7,500** | **11,500** | **16,500** | 16,500 | **17,500** |
| **PER(배)** | **3.7** | **6.7** | **6.6** | (8.0) | **6.6** |
| **PBR(배)** | **0.55** | **1.11** | **1.35** | (1.49) | **1.19** |
| **ROE(%)** | **16.0** | **18.1** | **21.0** | (19.5) | **18.5** |

> 1Q26 어닝 서프라이즈를 반영해 매출(+1,500억)·영업이익(+1,300억)·지배순익(+1,000억)을 일제히 상향한다. 주목할 점은 **ROE 21%·OPM 66%대로 한 단계 레벨업되는 첫 연도**라는 점이다. FY27E는 1Q26 운용손익 모멘텀의 일정 부분 정상화를 가정해 영업이익 −2.5%로 보수적으로 잡았으나, 발행어음 풀 가동(잔고 5조원 가정)·MSCI 한국지수 비중 확대·5월 새 주주환원 정책의 ROE 부스팅 효과는 별도 옵션으로 base case에 내재화하지 않았다. PER 6.6배(FY26E)·PBR 1.35배는 ROE 21%·DPS 16,500원(배당수익률 4.1%) 구간에서 절대로 비싸지 않은 멀티플이다.

**밸류에이션 재산정**

> Justified PBR(고든 모형) 방법은 유지하되, 1Q26 어닝 서프라이즈 반영해 sustainable ROE를 19.5% → 21.0%로 +1.5%p 상향. COE 10.5%·g 2.0% 가정은 동일.

| 항목 | 이전 | 현재 | 비고 |
|------|------|------|------|
| 방법론 | Justified PBR (Gordon) | Justified PBR (Gordon) | 동일 |
| Sustainable ROE | 19.5% | **21.0%** | 1Q26 ROE 27.9% 반영해 +1.5%p 상향. 단일 분기 28%는 일시적이나 연 21%는 발행어음·M/S 안정화 시 지속 가능 |
| COE | 10.5% | 10.5% | 베타 1.24 + 무위험 3.5% + ERP 5.65% (유지) |
| 영구성장률 g | 2.0% | 2.0% | 명목성장률 가정 (유지) |
| Justified PBR | (19.5−2)/(10.5−2) = 2.06x | (21.0−2)/(10.5−2) = **2.235x** | sustainable ROE 상향 효과 |
| M/S 하락 디스카운트 | −5% | **−6%** | 리테일·신용 M/S 동반 하락 추가 반영 |
| 적용 Target PBR | 1.97x | **2.10x** | |
| 2026E BPS | 305,000원 | **295,000원** | 컨센 평균(미래·DB·한투 가중) 반영 |
| 기준 목표주가 | 600,000원 | 295,000 × 2.10 = **619,500원** | |
| **최종 목표주가** | **600,000원** | **620,000원** | +3.3% 상향 |
| 현재가 | 423,500원 (4/29) | **398,000원** (4/30) | 발표일 -6.0% |
| **상승여력** | **+41.7%** | **+55.8%** | 갭 확대 |

> **산술 검산**: 목표주가 620,000원 × 발행주식수 26,228,335주 = **16.26조원** (= 2026E BPS 295,000원 × Target PBR 2.10x × 발행주식수 = 16.26조원, 일치). ✓

> 컨센 평균 559,916원(증권사 12개사) 대비 +10.7% 프리미엄이다. 한국투자증권 600,000원·NH투자증권 700,000원과 같은 강세 라인. 미래에셋증권은 사용하는 방법론(목표 배당수익률 3.0% 환산)이 본질적으로 보수적이라 516,000원으로 산출되며, ROE 모형 기반(한투·당사·DB)과의 격차는 방법론 차이에서 기인한다.

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### 4. 피어 대비 위치

| 종목명 | 시총(조원) | PER(배) | PBR(배) | ROE(%) | OPM(%) | 배당수익률(%) |
|--------|----------|---------|---------|--------|--------|--------------|
| 미래에셋증권 (006800) | 14.74 | 21.0 | 1.53 | 7.94 | 5.34 | 0.97 |
| 한국금융지주 (071050) | 9.85 | 10.5 | 1.12 | 11.54 | 5.67 | 2.25 |
| NH투자증권 (005940) | 7.11 | 10.1 | 0.85 | 8.73 | 8.98 | 4.76 |
| 삼성증권 (016360) | 6.95 | 7.7 | 0.95 | 12.89 | 8.95 | 4.50 |
| 메리츠금융지주 (138040) | 19.62 | 9.4 | 1.97 | 23.44 | 6.85 | 1.21 |
| 대신증권 (003540) | 1.46 | 17.9 | 0.74 | 4.57 | 2.04 | 4.17 |
| **피어 median** | — | **10.3** | **1.04** | **10.13** | **6.26** | **3.21** |
| **키움증권 (039490)** | **10.44** | **6.6 (FY26E)** | **1.35 (FY26E)** | **21.0 (FY26E)** | **66.6 (FY26E)** | **4.14 (FY26E)** |

> 키움은 ROE 21%로 메리츠금융지주(23.4%)에 근접하나 PBR 1.35배로 메리츠 1.97배 대비 31% 디스카운트 거래된다. ROE 동등 수준에서 PBR 디스카운트는 정당화하기 어렵다. 또한 PER 6.6배는 피어 median 10.3배 대비 36% 디스카운트인데, 키움 ROE는 피어 median 10.1%의 2배이므로 모순적 멀티플이다. **OPM 66%는 표기상 다른 증권사(5~9%)와 비교 불가능한 차이**가 있는데, 이는 매출 정의 차이(키움은 순영업수익 기준)에서 비롯된다 — 피어와 직접 비교 시에는 ROE·PBR·PER이 더 의미 있는 지표다. 배당수익률 4.1%(FY26E)는 피어 median 3.2% 대비 매력적이고, 5월 새 주주환원 정책 시 추가 상향 여지가 있다.

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### 5. 시나리오 분석

| 시나리오 | 확률 | 주요 가정 | 목표주가 | 상승여력 |
|---------|------|---------|---------|---------|
| **Bull** | 35% | 일평균 거래대금 50조 안착 + 발행어음 잔고 2H26 3조 돌파 + 새 주주환원 정책 환원율 40% 상향 + MSCI 비중 확대. 2026E ROE 23%, Target PBR 2.40x | **750,000원** | **+88.4%** |
| **Base** | 50% | 1Q26 어닝 서프 반영, 거래대금 35~40조 정상화, M/S 25%대 안착, 발행어음 잔고 2조 달성. 2026E ROE 21.0%, Target PBR 2.10x | **620,000원** | **+55.8%** |
| **Bear** | 15% | 거래대금 25조 회귀, 리테일 M/S 23%대로 추가 하락, 신용 한도 부족 지속, 운용손익 정상화로 EPS 50,000원 하락. 2026E ROE 16%, Target PBR 1.50x | **440,000원** | **+10.6%** |

**확률 가중 기대가치**: (750,000 × 0.35) + (620,000 × 0.50) + (440,000 × 0.15) = **640,500원** (+60.9%)

> 확률 가중 기대가치 640,500원은 base TP 620,000원을 +3.3% 상회한다. 이는 1Q26 어닝 서프라이즈가 Bull 시나리오 확률을 종전 35%에서 유지하되, Bear 시나리오에서도 +10.6% 상승여력이 남는 비대칭 페이오프 구조 때문이다. 즉 Bear 발생 확률 15%를 모두 가정해도 자본손실 위험이 거의 없는 구간이며, Base 이상에서는 +56% 이상의 업사이드가 열려 있다.

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### 6. 기술적 진단

| 지표 | 수치 | 판단 |
|------|------|------|
| RSI(14) | **3.1** | **극단적 과매도** — 측정 가능한 최저 수준. 통계적 매수 트리거 |
| MA Align | 0/4 | 완전 역배열. 다만 어닝 서프라이즈로 추세 반전 시 구조 변화 빠름 |
| BB %b | −0.199 | 볼린저 하단 이탈. 1주~2주 내 평균 회귀 압력 |
| BB Squeeze | no | 변동성 수축은 아님. 강한 양방향 모멘텀 잠재 |
| 거래량/20일 | **2.05x** | **거래량 폭증** — 매도 절정 아닌 매수 매집 동반 가능성 |
| 외국인 Streak | **−37일** | 30일 초과 매도 스트릭. 통계적 종료 시그널 근접 |
| VWAP 5일 갭 | −4.04% | 단기 평균 이탈. 1주 내 회귀 가능성 |
| POC 거리 | −10.87% | 거래량 중심선 대비 −11%. 가격 발견 영역 이탈 |
| D+1 상승확률 | **74.7%** | 모델 예측 반등 우위 |
| 스크리너 점수 | **0.797 / 1.0** | **강한 매수 신호** (vol_surge_2x + rsi_oversold) |

> 1Q26 ROE 27.9%라는 사상 최고 자본 효율과 RSI 3.1·외국인 37일 매도라는 사상급 과매도가 같은 분기에 발생하는 비대칭이 본질이다. 어닝 서프라이즈 발표일에 −6% 폭락은 시장이 펀더멘털과 반대 방향으로 움직였다는 명확한 증거이며, 이 갭은 통계적으로 길게 유지되지 않는다. 기술적 신호는 모두 매수 트리거이고, 거래량 2.05배 동반은 매도 절정이 아닌 매집 동반을 시사한다. **펀더멘털(ROE 21%)과 기술(RSI 3)이 동시에 매수를 가리키는 드문 정렬이며, 5월 주주환원 발표·외국인 매도 종료가 트리거가 될 경우 빠른 평균 회귀 가능성**이 높다.

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### 7. 촉매 & 리스크

**신규 촉매 (이전 리포트 이후 발생):**

- ✅ **1Q26 어닝 서프라이즈 (4/30)** — 컨센 +14% 상회, 별도 ROE 28.6% 시현. 펀더멘털 레벨업 확인
- 🔜 **5월 새 주주환원 정책 발표** — 별도 순익 30%→35~40% 환원율 상향, 분기 배당 도입, 자사주 소각 일정 단축 중 일부 가능
- 📈 **발행어음 잔고 1조 돌파 (3/10) → 상반기 2조 목표** — 6,000억 모험자본 공급 계획 동시 진행
- 🌍 **2H26 MSCI 한국지수 정기변경** — 패시브 자금 유입 트리거

**해소된 이벤트:**

- 1Q26 실적 발표 (4/30) — 어닝 서프라이즈 확인
- 발행어음 출시 단계 (12/19 출시 → 3개월 만에 1조 돌파, 출범 단계 지난 상태)

**향후 모니터링:**

- [ ] **5월 새 주주환원 정책 발표** (예정) — 환원율·분기배당·자사주 소각 일정 상향 여부
- [ ] **2Q26 일평균 거래대금** — 1Q 27.8조 대비 감속 폭. 30조 안정 시 거래대금 베타주 디스카운트 해소
- [ ] **외국인 매도 스트릭 종료** (현재 37일) — 30일 초과 시 통계적 종료 시그널
- [ ] **리테일 M/S 추이** (1Q 25.7%, −0.8%pQoQ) — 25% 방어 여부가 디레이팅·리레이팅 갈림길
- [ ] **신용 한도 확대 결정** — 신용 M/S 13.3%(−1.2%pQoQ) 회복 트리거
- [ ] **2H26 MSCI 한국지수 정기변경** — 키움 비중 확대 여부
- [ ] **퇴직연금·해외주식 점유율 확대 진척**
- [ ] **2027년 배당분리과세 분리적용 요건 충족 여부** — DPS 추가 상향 여지

**주요 리스크:**

1. **1Q26 운용손익 피크아웃** — S&T·운용손익 1,557억 중 우리금융지주 배당 206억 일회성 제외해도 1,351억(+145% QoQ). 2H26 정상화 시 분기 800~1,000억 수준 회귀 가능, EPS 5~10% 하향 압력
2. **리테일 M/S 추가 하락** — 대형사 지점영업 강화·코스닥 부진 시 M/S 24%대로 하락 시 거래대금 베타주 멀티플 디스카운트
3. **외국인 매도 지속** — 37일 → 50일대 진입 시 펀더멘털 무관 수급 디레이팅. 다만 통계적 발생 빈도는 매우 낮음
4. **새 주주환원 정책 시장 기대 미달** — 미래에셋이 지적한 "인위적 자본 확충 없이 성장과 환원의 균형" 기조가 환원율 상향 폭을 제한할 위험. base 30.6% → 32~33% 수준 그칠 시 단기 차익실현 압력
5. **발행어음 사업 수익성** — 잔고 1조→2조 ramp-up은 가시적이나 NIM은 발행금리·운용수익률 차이에 좌우. 2026 기여익 200~300억 수준 그칠 가능성

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> 면책: 본 분석은 공개 정보 기반 참고 자료이며 투자 권유가 아닙니다.